原標題：國內布局多年仍未打開市場，董責險逢風險場景或借瑞幸咖啡風波走熱

　　作者：石雨

　　瑞幸咖啡造假風波的影響還在持續，作為向公司董監事、高管在行使職權時，因過失導致的損失進行風險兜底的保險產品，瑞幸咖啡投保的董責險成為討論熱點。

　　事實上，我國引入董責險已近20年時間，但投保率與歐美國家仍有較大差距，業內指出，這主要與中國上市公司股權構成、處罰機制等均有所關聯，存在僥幸心理的上市公司選擇了忽視這一險種。3月1日，新《證券法》施行，強化信披監管，加之此次瑞幸咖啡形成的風險教育場景，業內認為這是董責險向前推進的重要助力，但同時也對保險公司為企業量身定做產品時，進行前期盡調、風險評估提出了更高的要求。

　　瑞幸咖啡助董責險走熱，兜底風險提企業抗辯能力

　　瑞幸咖啡財務造假事件持續醞釀，伴隨著事件演化，人們的關注點從具體的造假行為轉至問題如何收場，董責險這一險種，也由此引發關注。

　　董責險，即董監事及高級管理人員責任保險，也稱D&O保險，是指當公司董監事、高管在行使職權時，因過錯導致的第三方遭受經濟損失時，保險機構對公司依法應承擔經濟賠償責任的風險進行承保。購買董責險，有助于企業提升董監高抗辯能力，發揮各自經營職能，解決董監高履職過程中的后顧之憂，也是對于股民利益的保證。

　　董責險作為舶來品，在中國發展較晚，2001年出臺的《關于上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，提出上市公司可以建立獨立董事責任保險制度；2002年《上市公司治理準則》出臺，指出經股東大會批準，上市公司可以為董事購買責任保險；2006年的《關于保險業改革發展的若干意見》則明確，鼓勵大力發展包括董責險在內的責任保險。

　　目前，董責險在國內市場尚處于發展前期，從上市公司已購買的董責險產品來看，投保產品的保額多集中于5000萬至1億元，保險期限以1年期為主，產品價格根據承保的責任范圍、承保期限而有所差異，主要為定制化產品。

　　藍鯨保險了解到，瑞幸咖啡在赴美上市前，購買了董責險，總保額近2億元，其購買的董責險相對復雜，為多層嵌套、帶有超額賠付層的共保保單，即在基礎層多家險企共保保單的同時，進行多層超額賠付層的疊加，當賠償金額超過單層賠付可負擔范圍時，即可觸發下一層賠付層進行賠付。

　　投保董責險也并非意味著必然進行賠償，常規來看，董責險會設置除外責任，如當被保險人基于故意、惡意實施違法犯罪行為時、當被保險人因不當行為承擔的懲罰性賠償以及刑法中的罰金等。除外責任內的情況，并不在保險公司的賠償范圍之內。

　　董責險國內推行緩慢，“藏僥幸”投保率不足1成

　　回溯來看，董責險在國內已經發展近20年，數據顯示，A股上市公司目前董責險承保率尚不足1成，與歐美超8成上市企業投保董責險的密度相去甚遠。

　　除發展時間較短外，與中國上市公司股權構成、處罰機制等均有所關聯。

　　“國內上市公司中，不少股權構成為擁有控股權的大股東加眾多小散股東，當事故發生時，小散股東較多，導致保險賠償的責任人相對模糊，存在賠付困難；另一方面，控股股東若覺察到高管存在問題行為，可以實施更換，走理賠程序略顯繁瑣”，香頌資本執行董事沈萌向藍鯨保險分析指出，“而國外公司的股權結構中很少出現控股股東，董監高相對獨立，保險需求也就更為迫切”。

　　從處罰機制來看，據法律人士介紹，目前對于上市公司被索賠的案件中，法院的賠償判定原則為“填平”投資者損失，參考依據為直接損失，間接損失相對較低，對應董責險相對高額的投保費用，不少上市公司仍然因僥幸心理而不愿支付。

　　不僅如此，當投資者權益受損時，仍然以企業或股東為主要起訴對象，相關處罰也主要針對企業，董監高面臨的處罰以市場準入或問責為主，經濟處罰金額相對較低。

　　值得關注的是，新版《證券法》于2020年3月1日起實施，其中對于上市公司信息披露中涉及的違法違規行為的打擊力度大幅提升。

　　“董責險的前景，與國家對于上市公司的法治情況有較大關聯”，北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾向藍鯨保險指出，“當監管加強，董監高行為出現問題后處罰力度加大，風險轉移需求也就會增強。而具體是否會選擇以投保董責險的方式進行風險轉嫁，還是要上市公司視自身情況而定”。

　　3月12日，東方精工（002611.SZ）在購買董監高責任險的公告中即表明，新《證券法》中首次寫入“投資者保護”的專門章節，有針對性的做出投資者權益保護安排，將國內資本市場投資者保護提升到一個新的高度，客觀上也導致投資者維權訴訟風險有所增加，在此背景下，以購買董責險方式，為公司穩健發展營造良好的外部環境。

　　2020以來16家上市公司投保，業內：險企應完善盡調、風險評估

　　據藍鯨保險不完全統計，2020年以來，A股上市公司共有14家披露投保董責險公告，同時有2家公司公告繼續購買董責險，共計16家。此時，瑞幸咖啡事件暴露，給上市公司敲響警鐘的同時，也形成了董責險的教育場景。

　　招商證券指出，瑞幸咖啡事件對董責險市場發展影響明顯，對該險種起到宣傳作用，刺激更多的上市公司在我國資本市場監管不斷完善的浪潮中，合理地利用保險保障功能進行風險轉移。

　　“無論是對于A股、中概股、科創板，乃至非上市企業而言，出于風險管理、為投資者負責的考量，都有投保董責險的必要，此次事件，有助于企業看到董責險的必要性”，一位保險業內人士向藍鯨保險分析稱。

　　“而進一步落地產品還需要保險機構去推進，對于公司的上市地點、監管制度、所處行業、同類型企業情況、企業過往經營數據以及董監高的情況做好盡調，進而量身定做產品，在此過程中，尤其需要做好風控評估”，前述保險業內人士指出。

　　從已布局董責險的險企工作來看，正在逐步優化、提升風控能力，如與風控信息服務平臺合作推出AI服務系統，為企業提供動態數據協助其進行風險監控與預警；對企業進行輿情監控、收購及股價的異常波動監測，以及市值管理等增值服務。

　　此外，據了解，目前仍有部分并未推進董責險業務的險企正處于觀望狀態，業內人士提醒，若有推進打算，應在風控機制成熟的基礎上嘗試性布局，不可冒進。

責任編輯：王進和