摘要

股指：調整空間不大；黑色系板塊：低位弱勢震蕩；能源化工：WTI刷新高點；有色金屬：流動性釋放預期下有色偏強運行；農產品:美豆種植面積和庫存符合預期

2024

03/29

01

股指：調整空間不大

股指。昨日市場沖高回落，低空經濟爆發，AI板塊反彈，市場情緒好轉。考慮到開年以來經濟悲觀預期逐步修復，流動性環境有所好轉，市場調整空間預計有限。指數預計維持區間震蕩走勢，關注AI板塊修復的持續性。

02

黑色系板塊：低位弱勢震蕩

螺卷。螺紋本周去庫速度加快，略超市場預期，但從近期成交數據來看，接下來也面臨需求走弱的壓力，接下來去庫或放緩。熱卷數據表現一般，表需明顯回落，去庫放緩。目前看庫存壓力仍在，市場信心不足，盤面震蕩偏弱運行。

鐵礦。鐵礦價格弱勢震蕩，目前看鐵水產量保持低位，本周鐵水產量環比下降，同比減量近10%，對應鐵礦需求難以好轉，港口累庫壓力仍在，預計盤面震蕩偏弱運行。

雙焦。焦炭第七輪現貨提降逐步落地，盤面依然偏弱，本周總庫存走所增加，下游采購積極性依然不高，預計盤面震蕩偏弱運行。焦煤最近表現的更弱一些，主要還是前期跌幅相對小一些，焦化廠有繼續打壓焦煤價格意愿，焦煤庫存下降放緩，預計盤面震蕩偏弱運行。

玻璃。本周玻璃繼續累庫，現貨價格延續下降，玻璃需求遲遲表現不佳，高供應壓力也比較明顯。盤面已經到天然氣現金成本附近，但暫時看不到明顯的冷修計劃，預計弱勢格局延續。

純堿。純堿總體累庫還是不快，現貨價格相對堅挺，近期個別企業也有檢修出現，盤面低位有一定支撐，預計震蕩為主。

03

能源化工：WTI刷新高點

原油。昨日油價震蕩上漲，WTI再創階段性新高，布倫特處在前期高點不遠處。當下需求端沒有太大變數，EIA報告顯示美國煉廠持續回歸；供應端需要面臨OPEC+二季度延續減產，伊拉克和俄羅斯供應額外削減，持續的地緣沖突風險；宏觀面美聯儲處于即將開啟降息的時間窗口，刨除對具體時間點的短期爭議，長期仍有利于大宗商品上行。我們維持前期觀點，預計油價總體保持高位偏強震蕩。

瀝青。3月第4周瀝青產業數據顯示煉廠供減需增，銷量多流入社會庫。廠庫有一定削減，邊際向好但絕對值仍較高，社庫持續堆積，貿易商持續囤貨。隔夜油價持續反彈，預計瀝青偏強震蕩為主。

LPG。國內需求相對疲弱，近期化工開工率略有回落，但當前丙烷-石腦油價差處歷史低位，且各路線毛利水平尚可，需求下行空間有限或較為有限。3月下旬國內進口到岸仍維持高位，供應寬松程度有所增強，現貨端頂部承壓。后續關注月末CP下調幅度，短期缺乏方向指引。

PX。亞洲PX市場收盤價1051.67美元/噸CFR中國和1028.67元/噸FOB韓國，較前一交易日+6.67美元/噸。MX價格為964.5美元/噸CFR臺灣，較上一工作日+10美元/噸；石腦油711.5美元/噸CFR日本，較上一工作日+3美元/噸。根據外盤來看，海外PX仍在持續上漲，短期盤面預計偏暖整理，漲幅不及外盤，成本支撐下，絕對價格走強，PXN環比修復至330美金之上。策略建議：中長期謹慎做多，此時布局多單偏左側，或可等4月驅動形成。

PTA。成本支撐短期偏強，不過新裝置投產在即，壓制本輪反彈空間，臺化寧波PTA2#150萬噸新裝置升溫中，計劃今晚投料，存量裝置負荷小型，PTA盤面加工費上行空間有限，昨日下游滌絲產銷有所方放量，短纖漲幅較大，預計會過渡部分利潤。策略建議：預計短期呈偏暖反彈格局，單邊方面，中長期相比PX，PTA更適合做多，套利方面PTA加工費可區間操作，380以上止盈。

MEG。乙二醇持續偏弱整理，短期庫存累庫格局延續，華東主港地區MEG港口庫存總量83.9萬噸，較上一統計周期增加0.85萬噸。港口發貨緩慢，本周港口到尚可，華東主港庫存微量提升。盡管整體供應因虧損加劇有所回落，但下游集中采購尚未發生，供需格局邊際轉弱。策略建議：短期預計維持偏弱整理，目前05合約做多空間和時間不足，59反套邏輯維持。

PVC。PVC日盤再度飄綠，夜盤稍有止跌，昨日煤化工整體偏軟運行，焦煤、甲醇、乙二醇等煤化工成本支撐受挫，建材類品種表現依然不佳，地產數據疲軟下需求支撐有限，期價持續測試低位區間。V供需博弈下導致高庫存始終成為制約，疊加倉單大幅下行，庫存流入市場，目前氯堿PVC裝置開工負荷依然高位，主力合約的預期高點有所降低。策略建議：預計短期維持探底震蕩行情，運行偏弱，關注今日能否止跌企穩后可選擇底部輕倉做多。

甲醇。近期天津渤化和寧波富德MTO裝置降負停車以及內蒙古久泰大型甲醇裝置恢復后打壓多頭情緒，內地套利空間打開的狀態下盤面暫繼續維持內地定價，春檢加持下內地反彈后弱穩對05合約下方仍有支撐。然而進口回升已成定局疊加春檢力度不及預期和旺季需求逐步見頂，目前換月及交割臨近的情況下，05合約轉弱的幅度相對有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。聚烯烴矛盾較小，向下受成本以及逐漸增多的集中檢修支撐，向上受絕對庫存以及不斷壓縮的下游利潤壓制，短期震蕩格局不改。進入4月后基差修復的交割邏輯權重會加大，同樣也會限制價格的上下波動。但是考慮到成本抬升以及雖然需求下滑但4月仍保持較強去庫格局，震蕩狀態下的價格重心會有所抬升。大方向上中長期考慮做多09合約前都沒有產能投放壓力的PE，PP由于存在隱性的投產壓力，高拋低吸為主。

棉花。終端訂單不足，紡織企業開機率有所下滑，棉紗庫存累庫至同期歷史高位（除2022年外）,棉紗價格重心持續下移，花紗價差歷史低位。同時，美棉交割庫存持續增加，美棉沖高回落，內外價差倒掛幅度縮小，對國內棉價支撐減弱。同時，北半球即將進入傳統的棉花種植季節，市場的交易邏輯將從需求端轉向新年度棉花種植，新疆種植面積有進一步下降的預期，對棉價有一定的支撐。若出現頻繁的天氣擾動，供應端矛盾將再次凸顯。因此，棉價短期維持震蕩偏弱的格局，中長期棉價仍存向上的空間。

04

有色金屬：流動性釋放預期下有色偏強運行

銅。宏觀面，受國內流動性釋放預期影響，宏觀情緒快速改善，同時CSPT小組于昨日上午在上海召開2024年第一季度總經理辦公會議，建議減產幅度5-10%，宏觀面與基本面共振，銅價偏強運行， 但前期對供應端減產已經存有預期，因而未造成大幅擾動，短期依然是經濟政策刺激預期主導行情，在預期證偽前銅價預計維持高位運行。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，在國內鋁土礦遲遲復產復產的情況下，國內或更多依賴進口礦推動復產，供應端開始放量，限制上方空間。電解鋁方面，進入旺季開工持續改善，鋁錠庫存依然處于同期歷史低位，周四鋁錠社會庫存轉為小幅去庫，疊加國內宏觀預期升溫，鋁價再度走強，預計在低庫存格局未得到有效改善前維持高位震蕩。

鎳。鎳價大幅回落至 13 萬附近，創近一個月的新低。RKAB審批問題基本解決，鎳價重回過剩基本面，整體趨勢仍然偏弱。但是，鎳價已經靠近印尼鎳礦成本線以及硫酸鎳制備電積鎳成本仍在高位運行。因此，前期高位空單可繼續持有，未進場者謹慎追空。

碳酸鋰。盤面小幅震蕩，60日線附近有支撐，現貨價格下跌。開始驗證前期消費預期，未有超預期表現，盤面波動較大。下游維持剛需補庫，整體庫存下行，上游去庫下游累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價格回暖力度減弱。3月份倉單集中注銷對供應端有擾動。盤面預計震蕩偏弱，區間操作為主。

05

農產品:美豆種植面積和庫存符合預期

油脂。昨日油脂市場延續跌勢，出現明顯的多頭獲利了結的跡象。隨著馬棕開始增產，本輪油脂的漲勢可能也就此結束。另外，今天凌晨USDA公布的兩份報告種植面積和季度庫存數據均符合市場此前預期，對短期行情影響不大。預計油脂近期將震蕩回落。

豆粕/菜粕。今天凌晨usda公布種植面積和季度庫存兩份重要報告，美豆種植面積增加3%，季度庫存增加9.4%，基本符合市場此前預期。短期來看對市場影響不大，但中長期偏利空。粕類將延續此前跌勢。

生豬。05盤面低開震蕩調整，收盤14365點。春節過后豬肉市場轉向冷淡，情緒回調轉入市場淡季，東北地區價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業集團廠出欄動作較為積極，南方地區價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現，但對豬價支撐不大。整體看，節后生豬市場將立即進入需求顯著下滑、供應仍居高位的新一輪錯配狀態，現貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業復蘇轉型。

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