摘要

股指：關(guān)注業(yè)績驗證；黑色系板塊：震蕩行情延續(xù)；能源化工：俄羅斯下令減產(chǎn)；有色金屬：庫存維持低位，鋁價偏強(qiáng)運行；農(nóng)產(chǎn)品:油粕走勢將再度分化

2024

03/26

01

股指：關(guān)注業(yè)績驗證

股指。周一市場繼續(xù)調(diào)整，午后調(diào)整幅度較大，創(chuàng)業(yè)板指跌近2%。個股超4500家下跌，市場情緒較差。高股息板塊表現(xiàn)較好，傳媒、電子板塊大跌。在連續(xù)反彈后，近期市場出現(xiàn)一定調(diào)整，人民幣匯率波動加大對市場情緒也產(chǎn)生一定影響。考慮到經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期已經(jīng)逐步修復(fù)，市場調(diào)整空間預(yù)計有限，指數(shù)短期或延續(xù)震蕩整理走勢。隨著業(yè)績披露期即將來臨，市場對基本面的關(guān)注將進(jìn)一步提升，業(yè)績相對穩(wěn)健的高股息板塊有望重回上行通道，AI板塊關(guān)注后續(xù)催化情況。

02

黑色系板塊：震蕩行情延續(xù)

螺卷。盤面略有回落，近期波動略有減弱。目前看鋼材價格上下都有壓力，一方面需求邊際好轉(zhuǎn)，開始去庫，鐵水產(chǎn)量也見底回升，成本支撐增加；但另一方面需求依然很難有往上的空間，同時鋼價反彈也會帶來利潤的好轉(zhuǎn)，進(jìn)而產(chǎn)量增加的預(yù)期，預(yù)計螺紋盤面依然會在谷電和平電成本附近波動，熱卷與螺紋價差200附近。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運平穩(wěn)，到港略有增加，鐵礦反彈后開始震蕩，預(yù)計震蕩會延續(xù)，接下來主要還是關(guān)注鋼材需求能否再上一個臺階以及庫存壓力能否緩解，雖然鐵水基本見底，對應(yīng)鐵礦基本面最差的時候或結(jié)束，但往上依然缺乏驅(qū)動，預(yù)計震蕩為主。

雙焦。雙焦價格近期震蕩為主，焦煤相對強(qiáng)一些，主要還是供給沒有完全釋放。目前鋼材需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，帶動雙焦盤面止跌，但繼續(xù)走強(qiáng)壓力也比較大，預(yù)計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃期現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，大方向來看高供應(yīng)和需求下降的背景下，玻璃價格中長期維持弱勢，目前現(xiàn)貨企業(yè)也紛紛降價減輕庫存壓力，盤面維持偏弱走勢。

純堿。純堿周一出現(xiàn)比較明顯累庫，供應(yīng)端的壓力還是比較明顯，同時下游玻璃價格近期較弱，也會在一定程度抑制純堿需求，預(yù)計純堿價格震蕩偏弱運行。

03

能源化工：俄羅斯下令減產(chǎn)

原油。隔夜油價上漲。盡管聯(lián)合國安理會周一通過了一項決議，要求以色列和哈馬斯立即停火并釋放所有人質(zhì)，有利于緩解紅海局勢，不過決議能否很好地貫徹執(zhí)行仍是一個問題。此外俄羅斯政府下令各石油公司在二季度減產(chǎn)，確保在6月底之前兌現(xiàn)俄羅斯對OPEC+額外減產(chǎn)的承諾，這一定程度上提振了油價，俄烏逐漸納入能源設(shè)施的沖突也對市場產(chǎn)生影響。此外，EIA報告顯示煉廠持續(xù)回歸，上周美聯(lián)儲會議放鴿，預(yù)計總體保持高位偏強(qiáng)震蕩。

瀝青。3月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠產(chǎn)銷同增，銷量多流入社會庫。廠庫仍處同期偏高位置，對未來瀝青合同造成壓力，社庫持續(xù)堆積，貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜油價變化不大，預(yù)計瀝青原地震蕩。

LPG。原油當(dāng)前強(qiáng)勢背景下帶動國際市場小幅反彈。3月下旬部分PDH裝置進(jìn)行年度檢修，同時添加劑開工率隨煉廠檢修而有所回落，化工需求短期走弱。燃?xì)獾镜膲毫χ鸩铰涞厝匀粔褐浦袌銮榫w，原油走強(qiáng)對盤面以托底為主，跟漲幅度有限，維持區(qū)間震蕩。

PX。國際原油價格震蕩向上，成本支撐有一定抬升，但PTA負(fù)荷回落，需求端預(yù)計對供需整體帶來一定的拖累，累庫壓力加大，昨日PXN反彈至320左右，目前加工費不具備做多的估值吸引力。鎮(zhèn)海煉化80萬噸PX裝置下周中開始檢修，時間20天附近，計劃內(nèi)。亞洲PX市場收盤價1034.67美元/噸CFR中國和1011.67元/噸FOB韓國，較前一交易日+7.34美元/噸。MX價格為962美元/噸CFR臺灣，較上一工作日+3美元/噸；石腦油717.5美元/噸CFR日本，較上一工作日+3.25美元/噸。策略建議：可通過59反彈捕捉第二季度反彈的機(jī)會，此時布局多單偏左側(cè)，或可等4月驅(qū)動形成。

PTA。昨日PTA部分檢修落地的同時新裝置投產(chǎn)在即，PTA開工率回落至77%左右，刺激部分多頭入場，新增裝置動態(tài)：逸盛大化PTA總產(chǎn)能600萬噸，225萬噸裝置周末降幅至7成附近，恢復(fù)時間待定；臺化寧波PTA2#150萬噸新裝置計劃周內(nèi)試車，儀征化纖3#300萬噸裝置計劃月底試車。PTA盤面加工費反彈至380以上明顯受阻。策略建議：預(yù)計短期呈偏暖反彈格局，單邊方面，中長期依然選擇低多供需面稍有改善的PTA，套利方面PTA加工費可區(qū)間操作，380以上止盈。

MEG。乙二醇港口去庫格局基本告一段落，港口庫存還在累庫的同時，聚酯工廠原料庫存也不在去庫，目前近端供需格局的壓力整體偏大，且驅(qū)動甚至偏空，上方壓力及反彈幅度逐步下滑。策略建議：短期預(yù)計維持偏弱整理，目前05合約做多空間和時間不足，59反套邏輯維持，預(yù)計短期維持底部區(qū)間震蕩。

PVC。盤面三根大陰線回吐上周以來全部漲幅，價格再次回落至底部探測區(qū)間，后續(xù)繼續(xù)觀察低位區(qū)間5850-5900范圍內(nèi)的表現(xiàn)，有下行預(yù)期但空間不大。期貨市場回落刺激部分現(xiàn)貨市場，買跌不買漲情緒明顯，不過僅維持剛需，投機(jī)性需求整體偏弱。策略建議：預(yù)計短期維持探底震蕩行情，止跌企穩(wěn)后可選擇底部輕倉做多。

甲醇。消息面上，昨日寧波富德60萬噸/年MTO裝置已正式停車檢修，具體重啟時間待跟蹤。受魯西化工MTO重啟后對內(nèi)地甲醇外采、甲醇生產(chǎn)裝置春檢以及內(nèi)蒙古久泰甲醇裝置故障短停等利多因素的影響，內(nèi)地甲醇市場的價格重心較前期有所走高。目前河南地區(qū)已經(jīng)出具倉單，盤面的定價也將參考內(nèi)地倉單價格。短期情緒偏強(qiáng)，空單暫時規(guī)避，待看到港口出現(xiàn)實質(zhì)性的累庫、現(xiàn)貨價格松動以及煤價下行等右側(cè)信號后再擇機(jī)沽空05或09合約。從時間跨度上看，05合約轉(zhuǎn)弱的幅度較為有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。短期聚烯烴特別是PP出現(xiàn)成本、供應(yīng)、需求預(yù)期等方面較強(qiáng)的支撐，且價格上漲過程中基差壓縮進(jìn)一步鎖住套保庫存，或增加中游套保意愿，階段性存在正反饋。但價格還是難有持續(xù)性上漲，主要原因在于絕對庫存的壓力仍然存在，而且越往后尤其是進(jìn)入4月后交割邏輯的權(quán)重放大，弱基差的修復(fù)更多的是要靠盤面的下跌去完成。聚烯烴暫時還沒有改變震蕩的格局，只是震蕩區(qū)間有所擴(kuò)大。受到成本支撐以及后續(xù)計劃內(nèi)檢修逐漸增多的影響，PP空單減倉離場，PE仍以低買為主。

棉花。終端訂單不足，紡織企業(yè)開機(jī)率有所下滑，棉紗庫存累庫至同期歷史高位（除2022年外）,棉紗價格重心持續(xù)下移，花紗價差歷史低位。同時，美棉交割庫存持續(xù)增加，美棉沖高回落，內(nèi)外價差倒掛幅度縮小，對國內(nèi)棉價支撐減弱。同時，北半球即將進(jìn)入傳統(tǒng)的棉花種植季節(jié)，市場的交易邏輯將從需求端轉(zhuǎn)向新年度棉花種植，新疆種植面積有進(jìn)一步下降的預(yù)期，對棉價有一定的支撐。若出現(xiàn)頻繁的天氣擾動，供應(yīng)端矛盾將再次凸顯。因此，棉價短期維持震蕩偏弱的格局，中長期棉價仍存向上的空間。

04

有色金屬：庫存維持低位，鋁價偏強(qiáng)運行

銅。宏觀面，歐美降息前期雙向波動將加劇，后續(xù)看美元指數(shù)仍有可能繼續(xù)走強(qiáng)，施壓銅價。基本面，隨著旺季推進(jìn)下游消費環(huán)比出現(xiàn)改善，疊加冶煉端檢修減產(chǎn)落地，電解銅社會庫存累庫放緩，預(yù)計4月會轉(zhuǎn)向去庫，基本面出現(xiàn)邊際改善，但高銅價明顯抑制下游消費，精銅桿市場已經(jīng)受到訂單惡化疊加高成本庫存，進(jìn)而出現(xiàn)各廠家交替減產(chǎn)的情況，4月平衡顯示今年旺季去庫弱于季節(jié)性，存在旺季尾聲被證實不及預(yù)期的可能，前期多單建議止盈離場。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，在國內(nèi)鋁土礦遲遲復(fù)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)的情況下，國內(nèi)或更多依賴進(jìn)口礦推動復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端開始放量，氧化鋁承壓回落。電解鋁方面，隨著旺季臨近，鋁下游消費表現(xiàn)尚可，開工持續(xù)改善，但周一鋁錠庫存持續(xù)累增，逐步顯示出超季節(jié)性，但鋁錠庫存依然處于同期歷史低位，預(yù)計短期鋁價在易漲難跌的態(tài)勢中。

鎳。印尼RKAB審批進(jìn)度加快，市場對于原料短缺的擔(dān)憂進(jìn)一步緩解，鎳價沖高回落。但是，硫酸鎳價格仍在持續(xù)反彈，硫酸鎳制備電積鎳的成本約在14.5萬/噸 ，對于鎳價成本支撐仍強(qiáng)。策略上，前期高位空單可繼續(xù)持有，未進(jìn)場者可關(guān)注硫酸鎳價格拐點擇機(jī)逢高布空。

碳酸鋰。盤面大幅下挫，空頭增倉，上方有阻力，現(xiàn)貨價格止?jié)q。開始驗證前期消費預(yù)期，未有超預(yù)期表現(xiàn)，盤面波動較大。下游維持剛需補(bǔ)庫，整體庫存下行，上游去庫下游累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價格回暖力度減弱。3月份倉單集中注銷對供應(yīng)端有擾動。盤面預(yù)計震蕩偏弱，區(qū)間操作為主。

05

農(nóng)產(chǎn)品:油粕走勢將再度分化

油脂。昨日油脂低開高走，并沒有受上周末外盤豆油下跌的拖累。基本面再度出現(xiàn)利多，馬棕3月前25日產(chǎn)量環(huán)比增幅下降，而與之對應(yīng)的3月前25日出口環(huán)比增幅上升，這可能導(dǎo)致3月末馬棕庫存無法實現(xiàn)此前增加的預(yù)期。另外，印尼可能修改國內(nèi)市場義務(wù)與產(chǎn)量掛鉤而非出口，一旦實施可能導(dǎo)致印尼出口下降。短期內(nèi)油脂仍可能維持強(qiáng)勢。此外關(guān)注29日的美豆種植面積報告。

豆粕/菜粕。昨日兩粕大幅下跌。基本面，雖然3月份進(jìn)口大豆到港量偏低，短期國內(nèi)庫存持續(xù)下降，供需格局仍然較為緊張，但外圍巴西大豆開始上市，后市國內(nèi)供應(yīng)可能會逐漸寬松，此外美豆大豆主產(chǎn)區(qū)近期將迎來一輪強(qiáng)降雨，有助于緩減此前的旱情，這對于即將開展播種的美豆生長有利。再加上宏觀面美元指數(shù)走強(qiáng)，因此本輪粕類的上漲可能會暫告段落。后市一個不確定點在于3月29日將要公布的新季美豆種植面積數(shù)據(jù)。

生豬。05盤面低開震蕩調(diào)整，收盤14365點。春節(jié)過后豬肉市場轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場淡季，東北地區(qū)價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動作較為積極，南方地區(qū)價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對豬價支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯配狀態(tài)，現(xiàn)貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP