意見領袖 | 郭施亮

　　昔日“鞋王”貴人鳥，一度擁有400多億市值的規模，卻因股價陰跌不止，并最終觸及面值退市規則，公司股票將于本月29日終止上市。

　　貴人鳥不會是年內唯一一家面值退市的股票，從目前的公開數據顯示，今年已有多家上市公司觸及面值退市，另外也有上市公司觸及重大違法退市的情形。

　　2018年，中弘股份成為A股市場首只“面值退市”股票，從此拉開了A股市場面值退市的序幕。根據A股市場面值退市的規則，當上市公司股票連續20個交易日的收盤價均低于每股面值，那么將會終止上市。

　　A股的面值退市并非首創，在A股市場實施面值退市之前，美股已經有“一美元退市”的規則，

　　具體來說，在納斯達克市場中，如果上市公司每股價格不足一美元，而且這種狀態持續30個交易日，那么將會被納斯達克市場發出警告，在警告發出之后的90天里，上市公司需要采取相應的措施改變股價低于1美元的局面，否則會被宣布停止股票交易。

　　對上市公司來說，可以掌握比較大的主動權。例如，上市公司可以采取合股的方式扭轉股價低于1美元的局面。所謂合股，即由多股合并為1股的過程，股東持有股票的總價值并未發生變化。

　　由此可見，與美股市場的“一美元退市”規則相比，A股在面值退市的規則執行上會顯得更加嚴厲，因為A股沒有合股的說法，當上市公司處于每股面值臨界點的時候，上市公司需要拿出真金白銀或者實實在在的利好刺激股價，股價可否保持在每股面值之上，仍然需要看市場的真實態度。

　　如果說股市是經濟的晴雨表，那么上市公司股票價格是上市公司經營狀態的先行指標。

　　從歷年來觸發面值退市的上市公司分析，大多數屬于經營不佳、扭虧無望的企業，市場是最好的答案，股價的陰跌不止，也是對上市公司經營狀態最好的寫照了。

　　從今年以來的市場數據分析，包括ST貴人、*ST泛海、*ST華儀、*ST柏龍等多家上市公司已經鎖定了股票退市，這些股票退市的原因，來自面值退市，即上市公司股票收盤價已經連續20個交易日跌破每股面值。

　　從觸及面值退市的公司分析，全部是ST和*ST股票，意味著這些公司本身存在基本面問題，或者處于扭虧無望的狀態。在基本面無法改善的背景下，股價的反應往往是最真實的，股票跌破每股面值，也是來自市場自身的選擇。

　　上市公司因面值退市被摘牌，并不等同公司破產。只是上市的地位被取消，退市后的公司還可以到三板市場交易。與主板、創業板等市場相比，三板市場的流動性極差，基本上缺乏資金的關注，企業在三板市場進行交易很可能淪為僵尸股。

　　退市的公司不等于完全沒有重新上市的機會，在A股歷史上，已經有長航油運、國機重裝和匯綠生態實現重新上市。

　　對已退市的公司，一般分為主動退市和強制退市。其中，主動退市的公司在滿足一定的條件后，可以申請重新上市。但是，對強制退市的公司，若屬于被實施重大違法強制退市性質的，將不能夠申請重新上市。

　　對主動退市的公司來說，需要滿足一定的條件才可以申請重新上市。例如，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據；最近1個會計年度經審計的期末凈資產為正值等等。

　　退市的公司要重新申請上市，難度也是非常大的。否則，A股歷史上也不會只有3家企業可以達到重新上市的條件。

　　隨著退市常態化的加快落實，未來A股市場的退市率可能會有所提升，特別是面值退市率會明顯增加，對股價處于長期低迷的上市公司，確實需要做好市值管理、股價維護的準備，投資者偏愛的低價股投資邏輯，也應該要轉變了。

　　(本文作者介紹：獨立財經評論員，財經作家)