市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別為3730億、1658億和1210億，凈融資額為2370億、261億和760億。信用債共計發489只，總規模4150億，凈融資額1310億。暫無可轉債新券發行。

　　二級市場回顧

　　上周收益率整體下行。主要影響因素包括：貨幣政策預期、資金面、股債蹺蹺板、人民幣匯率、1-2月經濟數據等。

　　流動性跟蹤

　　上周公開市場凈回籠170億，逆回購從100億逐漸縮量到50-30-20億，跨季資金暫時保持平穩。

　　政策與基本面

　　上周公布的1-2月工業增加值、制造業投資好于預期，基建與社零基本符合預期，房地產依舊拖累經濟。高頻數據來看：水泥、瀝青環比改善，基建或開始發力。

　　海外市場

　　日本退出負利率，美聯儲未改變年內點陣圖的利率預測，瑞士央行意外降息。最終10年美債收盤4.22%，較前周下行9BP。

　　債市策略展望

　　當資產定價邏輯走向長期限宏大敘事和機構行為的自反饋循環后，資產價格的波動性和不確定性都在抬升，行情走勢短期內或難以憑借傳統分析框架充分解讀，在此階段，應對的重要性及有效性高于預測。盡管逆回購再度縮量到20億/日，但跨季資金暫時平穩，央行在新聞發布會上重提降準有空間、防空轉也有進展。利率接近前低附近后，雙向波動特征再度強化。美元指數上漲背景下，周五離岸人民幣兌美元匯率突破7.2附近的盤整區間，其隱含的市場及政策含義仍待觀察。總體而言，債券中期趨勢未發生改變，不過低利率環境下波動加大在所難免，關注超長期國債的供給安排。轉債方面，隨著指數點位反彈，后續的上漲動能的提升仍然需要建立在宏觀景氣度的系統性改善之上，當前仍屬于震蕩觀察階段，關注后續的市場演繹。

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責任編輯：許艾倫