股指期貨再松綁 中小投資者不應(yīng)置身事外

　　一家之言

　　從公平角度來看，股指期貨作為套期保值和對沖風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，不應(yīng)該將中小投資者置身事外。

　　4月19日，中金所宣布，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意，決定自4月22日起進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排。這是2019年以來股指期貨交易規(guī)則首次改動(dòng)，也是2015年股市異常波動(dòng)之后，為恢復(fù)常態(tài)化交易所作的第四次調(diào)整。期指再次松綁，對于改善股指期貨市場流動(dòng)性，降低交易成本，提升市場運(yùn)行質(zhì)量和效率都具有積極意義。

　　目前滬深300與上證50期指保證金比例均為10%。此次調(diào)整中，中證500股指期貨保證金比例從15%下調(diào)至12%，期指保證金距離常態(tài)化已經(jīng)不遠(yuǎn)。手續(xù)費(fèi)方面，股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之3.45，降幅達(dá)25%，但距2015年時(shí)的萬分之1.15還有不小差距。此次調(diào)整幅度較大的還有日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，由此前的50手提升至500手。日內(nèi)500手的交易量，基本已能滿足日內(nèi)投機(jī)交易的需求。

　　2015年滬深股市異常波動(dòng)，除了對股市投資者造成重創(chuàng)外，也對期指市場產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。為了防范市場風(fēng)險(xiǎn)，防止期指大幅波動(dòng)傳導(dǎo)至滬深股市，自2015年7月8日至9月7日，中金所先后多次對期指保證金比例、手續(xù)費(fèi)、日內(nèi)過度交易行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行調(diào)整，結(jié)果導(dǎo)致資金大幅流出，成交量大幅萎縮，市場流動(dòng)性枯竭，期指市場變得猶如一潭死水，明顯不利于股指期貨市場功能的發(fā)揮。

　　股指期貨是適格投資者對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，已成為機(jī)構(gòu)投資者重要的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新工具。在此背景下，中金所先后多次調(diào)整期指交易安排，為股指期貨不斷松綁，試圖讓期指市場重現(xiàn)活力。當(dāng)然，先后四次松綁并不代表監(jiān)管層放松了對股指期貨市場的監(jiān)管力度，防范風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)前首要任務(wù)。

　　股指期貨歷經(jīng)多次松綁后，未來實(shí)現(xiàn)常態(tài)化交易將可期待。一方面，相對于證券公司已在滬深股市形成的規(guī)模，期貨公司的上市明顯落后。促進(jìn)期貨市場的發(fā)展，需要大力推進(jìn)符合條件的期貨公司在A股上市，為期貨市場的發(fā)展提供資本助力。通過做大做強(qiáng)期貨公司，反哺期貨市場，進(jìn)而形成良性循環(huán)。

　　另一方面，在滬深300、上證50、中證500期指交易恢復(fù)常態(tài)化，并步入良性運(yùn)行后，筆者以為，“迷你型”期指的推出也應(yīng)盡早提上議事日程。從境外市場看，無論是香港恒生指數(shù)期貨，還是美國標(biāo)普500期指，其“迷你型”期指的交易均比標(biāo)準(zhǔn)型期指更為活躍，也能惠及更多的投資者。目前國內(nèi)期指市場仍存在50萬元的投資高門檻，絕大多數(shù)投資者無法利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，既不利于投資者控制市場風(fēng)險(xiǎn)，也在市場參與上形成了一定的不公平。從公平角度來看，股指期貨作為套期保值和對沖風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，不應(yīng)該將中小投資者置身事外。

　　因此，此次中金所再次為期指松綁，是期指交易常態(tài)化的重要手段。但對于中國期貨市場而言，實(shí)現(xiàn)期貨市場常態(tài)化發(fā)展，仍需依靠健全的法律制度保駕護(hù)航，這樣才能助力中國期貨市場步入新的發(fā)展階段。

　　曹中銘（財(cái)經(jīng)評論人）

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