■本報記者 王 寧  對于日前股指期貨恢復常態化，市場參與者給予了較大的認可，尤其是以私募為主的機構投資者，表示將更多運用股指期貨對沖市場風險。 在4月21日由前海期貨舉辦的“2019股指期貨展望與私募合作創新沙龍”上，多位私募人士表示，股指期貨恢復常態化對量化對沖業務形成重大利好，預計未來量化對沖業務將會出現爆發性增長。同時，此次調整有利于進一步滿足投資者風險管理需求。 前海期貨總經理黃志華表示，此次股指期貨將中證500股指期貨交易保證金標準調至12%，日內過度交易監管標準調至單個合約500手，平今倉手續費調降至萬分之三點四五，從近日市場運行情況來看，股指期貨“收緊”并不能扭轉股市下跌態勢，“松綁”也不會壓制股市上漲，只會幫助廣大投資者有效對沖持股風險。當前，理性使用衍生工具對沖風險，吸引資金回流并推動股市穩定健康發展，以綜合金融服務實體經濟，正成為廣大金融機構面臨的重大課題。 深圳百侖基金總經理胡超認為，對于很多投資者，特別是對沖基金來說，需要通過股指期貨來對沖市場波動風險，進一步“松綁”可以吸引更多投資者入市，進一步活躍市場，加大流動性，直接有利于企業和機構有效實現套期保值，從而加快促進整個A股市場的發展。衍生品市場也是的對現貨市場不可或缺的重要補充。雖然股指期貨可能會加大短期市場的波動，但是從長期來看，由于大量套利者的存在，反而會提前釋放和熨平現貨市場的波動，從單邊市場轉為雙向運動，這也是A股市場走向成熟的必要的第一步。 廣州黑體資產創始人董澤表示，進一步“松綁”股指期貨，對量化對沖業務形成重大利好，預計未來量化對沖業務將會出現爆發性增長。此次調整有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 對沖基金學會會長李輝說，在歐美成熟市場，股指期貨充分發揮了規避風險和價格發現的功能，成為大資金應對市場系統性風險、政策性風險及“黑天鵝”突發風險的解決之道，吸引了金額龐大的保險、養老及對沖基金等長期進入股市，不斷擴大股市規模，促進了資源的優化配置，推進了股市長期走牛和歐美經濟健康發展。 在“股指期貨三次松綁背景下的量化對沖新格局”為主題的圓桌對話中，與會人士就股指期貨交易走向常態化、量化對沖前景、量化對沖如何突圍業績困局、如何打造多策略核心競爭力等進行了熱烈的探討，來自證券、期貨、基金等50余家金融機構參與會議。[詳情]

　　股指期貨常態化運行首日 私募基金重現套利投資策略 本報記者  陳植  上海報道 “如今股指期貨日內過度交易、交易保證金與手續費，幾乎恢復到2015年股市大跌前的狀況。”4月22日，一位國內量化投資私募基金合伙人感慨。 這也讓他決定重啟一個封存逾3年的市場中性量化投資策略。 他表示，這個市場中性量化投資策略曾在2015年股市大跌期間創造約3%的正回報，且凈值波動率低于6%（遠低于當時股指跌幅逾30%）。但由于相關部門對股指期貨限倉導致期指貼水率驟增，上述市場中性量化投資策略因無法盈利而被迫封存。“如今我們希望它能帶來年化4個百分點的額外超額收益，進一步提升私募基金的業績增長空間。” 21世紀經濟報道記者多方了解到，持類似憧憬的私募基金不在少數。在上周五相關部門決定對股指期貨常態化運行后，他們都在考慮加大基于股指期貨的量化投資策略研發與投資力度，力爭更高的無風險套利收益。 “這將有助于股指期貨交易流動性進一步增加，最終為海外資金加倉A股創造良好條件。”4月22日，一位熟悉相關政策的人士透露，對眾多歐美主動投資型基金而言，股指期貨是他們對沖持股風險的重要工具，甚至一個國家股市是否擁有交投活躍的股指期貨，儼然成為他們是否持續加倉這個國家股票的重要評估依據之一。 在他看來，隨著股指期貨恢復正常化，相關部門可能會先允許社保基金、商業銀行、保險基金等境內金融機構先參與股指期貨市場投資，再允許海外機構能通過QFII、RQFII、滬股通、深股通等渠道參與進來。 “一旦股指期貨最終對外資放開，將成為海外資金持續加倉A股的新助推器。”前述這位人士直言。 中信證券研究院發布最新報告顯示，年初至今流入規模最大的三個主體分別是私募基金（2437億元）、杠桿資金（2251億元）和公募基金（1845億元）。預計未來年內增量流入規模最大的三個主體分別是外資（5241億元）、股票回購（1151億元）和保險資金（800億元）。 “不過，外資流入額能否突破5000億元，很大程度取決于A股市場是否提供足夠多的風險對沖工具幫助他們化解A股持倉風險。”上述私募基金經理認為。 重啟量化投資策略 “上周五，相關部門給股指期貨大常態化運行后，當晚我們幾位合伙人就一致決定重啟上述市場中性量化投資策略。”上述私募基金合伙人告訴記者。 這個市場中性量化投資策略的最大特點，就是跟蹤股指與股指期貨之間的波動相關性是否突破合理區間，一旦突破合理區間，它就通過程序化交易進行反向交易博取其中的價差套利收益。但是，這個投資策略能否創造理想的無風險套利收益，很大程度依賴于整個股指期貨市場是否具備較高的流動性讓量化投資策略得以順利獲利退出。 2015年相關部門對股指期貨限倉，一度導致整個股指期貨出現15%-20%的貼水率，令這個量化投資策略根本無法盈利（即股票持倉收益需超過20%才能取得正回報），最終迫使他們不得不封存這項投資策略。 他回憶說，盡管過去兩年相關部門對股指期貨限倉進行了三次放寬，大幅壓縮了股指期貨貼水率，但他們內部的模擬投資模型顯示上述量化投資策略仍無法取得理想回報。 “上周五股指期貨恢復常態化運行（第四次放寬交易規則）后，我們模擬投資模型意外顯示它有機會獲得正回報了，一下子把我們樂壞了，馬上決定重啟這個量化投資策略。”他坦言，其實基金內部還有更長遠的打算，若這項量化投資策略能實現年化6%的無風險正回報，他們就打算以此作為“底層資產”發行相應的資管產品，進一步擴大資產管理規模。畢竟，上周末多家FOF與資管機構也找到他們，討論上周五股指期貨恢復常態化運行后，是否有機會創造新的量化投資策略進行資產分散配置。 但他坦言，目前整個私募基金內部對利用股指期貨進行投機交易依然持謹慎態度。因為他聽說盡管股指期貨交易恢復常態化，但相關部門仍對股指期貨投機交易（利用股指期貨押注股指單邊大幅漲跌的投機交易）持從嚴監管態度。 多位私募基金經理也向記者透露，4月22日加倉股指期貨空倉的私募基金并不多，主要是一些私募基金因此前股市大漲而將股票倉位增加至80%以上，需要適度增加股指期貨空倉對沖較高的持倉風險，但這其實屬于“套保”策略的一部分。 “基于上周五股指期貨恢復常態化運行，更多私募基金將主要精力放在研發最新的量化投資策略，令自身投資策略更顯差異化，進而提升自身的抗風險能力。”一位國內大型私募基金負責人向記者坦言。 掃清海外機構加倉“顧慮” 在上述國內大型私募基金負責人看來，股指期貨恢復常態化運行的一個重要意義，就是通過提升股指期貨交易量與流動性，為引入海外機構參與股指期貨投資做準備，進而打消海外機構持續加倉A股的顧慮。 “尤其是主動投資型海外投資機構，若沒有股指期貨等風險對沖工具，他們投資A股的實際資金規模將受到很大的制約。”4月22日，一位美國宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露。此前，他聽說多家宏觀經濟型對沖基金打算將A股投資比重增加至5%，但由于他們尚未獲準參與股指期貨，且境內股指期貨流動性偏低，因此基金投資委員會將A股投資比重降至2.5%，且這部分資金主要以跟蹤MSCI中國股市指數進行被動投資為主，導致他們投資A股的交易策略大幅受限，也沒有動力持續加倉A股。 “因此這些宏觀經濟型對沖基金也在密切關注中國股指期貨恢復常態化運行的最新進展，以此判斷引入多元化交易策略的時機是否來臨。”他認為，目前而言，過去兩年股指期貨限倉規定持續放寬，都取得不錯的成績。比如2017年2月股指期貨限倉規定第一次放寬后，股指期貨貼水狀況得到明顯修復，同年9月股指期貨限倉規定第二次放寬后，股指期貨與股票現貨之間出現過短暫的正基準，讓量化投資策略重新擁有獲取正回報的機會，去年12月股指期貨限倉規定第三次放寬后，股指期貨出現較大的正基差，令成交量得以持續回升；如今股指期貨限倉規定第四次放寬恢復常態化運行后，股指期貨基很可能出現小幅升水貼水互現，讓他們看到多元化量化投資策略獲得理想回報的可能。 在上述人士看來，不排除相關部門會在恢復股指期貨常態化運行后，先允許社保基金、商業銀行、保險基金等境內金融機構先參與股指期貨市場投資，等到時機成熟，再向海外投資機構放開。 “這有助于股指期貨成交量進一步提升，打消海外機構對股指期貨流動性不足的顧慮，但更重要的是，這也是基于防范金融市場系統性風險的考量。”他指出，不少新興市場國家金融衍生品市場的海外資金占比較高，且擁有極強的定價話語權，因此海外機構決定集體離場或一致沽空，就會導致這些國家股市劇烈動蕩下跌。因此讓境內金融機構擁有股指期貨市場較高的定價話語權，對維持國內金融市場穩定有著重要意義。 （編輯：馬春園，李伊琳）[詳情]

　　股指期貨第四次松綁，券商看好相關概念股 4月19日晚間，中金所在2017年后第四次調低股指期貨保證金、手續費，放寬日內交易限額。具體來看，此前對于日內過度交易的認定標準為單個合約50手，最新規定為單個合約500手，為此前的10倍；其次，交易保證金方面，中證500股指期貨保證金由此前的15%下調至12%；最后，平今倉交易手續費由萬分之4.6調整至萬分之3.45，降幅為25%。 在業內人士看來，股指期貨市場流動性將進一步改善，“此次放松力度不小，特別是交易限額。有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動。” 中泰證券：股指期貨常態化利好市場交易情緒提升 中泰證券發文稱，4月19日，股指期貨再次松綁，核心變量日內開倉大幅提升，4月21日，場外衍生品論壇提出進一步豐富風險管理工具。衍生品市場迎來發展機遇，借鑒前三次松綁經驗，股指期貨常態化利好市場交易情緒提升，券商業務期貨子公司、IB業務及自營機遇增多，估值存在提升空間。 華泰證券：市場成交量有望再度激活 華泰期貨表示，從日內開倉手數看，此次松綁力度遠大于歷次松綁，單合約500手的設置使得絕大多數市場參與者不再受到日內開倉的桎梏；從保證金比例看，目前IF/IH 10%、IC 12%的保證金比例已經與股指期貨限倉之前的水平相差不大，IC一手平均節省3萬左右的保證金；從平今倉手續費看，平今的進一步下調對日內交易的投資者來說是一個好消息，市場成交量有望再度激活。股指政策對策略的影響方面，2017年2月，中金所對股指期貨“松綁”之后，貼水在強勢的市場預期下得到了明顯的修復，但隨后基差繼續擴大，反復震蕩，導致許多alpha組合的凈值受到了明顯影響。2017年9月，股指期貨第二次“松綁”再次帶來基差的短暫收斂，甚至一度出現正基差。2018年12月股指期貨的第三次松綁，伴隨著現貨市場的走強，出現較大的正基差。 川財證券：股指期貨常態化交易有三點積極影響 川財證券點評認為，股指期貨交易安排經四次調整后，結算業務標準已基本回到2015年水平。整體來看，股指期貨保證金比例已經幾乎接近限倉之前的水平；從平今倉手續費看，平今的進一步下調有利于刺激股指期貨日內交易，市場成交量有望再度增長。同時，股指期貨恢復常態化交易有利于發揮積極的市場功能。股指期貨恢復常態化交易有三點積極影響，一是實現可用衍生品工具的多元化；二是有利于資本市場穩定；三是有利于激活對沖基金行業，吸引中長期資金入市。 銀河證券：期貨公司將迎來A股IPO開閘 利好期貨概念股 銀河證券點評稱，隨著期指放開，更多的金融衍生品會紛至沓來，中國的資本市場會越來越越國際化。更重要的是，期貨公司在等待四年后，要迎來A股IPO開閘了，這對期貨概念股無疑是個大利好。  [詳情]

　　股指期貨再松綁 中小投資者不應置身事外 一家之言 從公平角度來看，股指期貨作為套期保值和對沖風險的產品，不應該將中小投資者置身事外。 4月19日，中金所宣布，經中國證監會同意，決定自4月22日起進一步調整股指期貨交易安排。這是2019年以來股指期貨交易規則首次改動，也是2015年股市異常波動之后，為恢復常態化交易所作的第四次調整。期指再次松綁，對于改善股指期貨市場流動性，降低交易成本，提升市場運行質量和效率都具有積極意義。 目前滬深300與上證50期指保證金比例均為10%。此次調整中，中證500股指期貨保證金比例從15%下調至12%，期指保證金距離常態化已經不遠。手續費方面，股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之3.45，降幅達25%，但距2015年時的萬分之1.15還有不小差距。此次調整幅度較大的還有日內過度交易行為的監管標準，由此前的50手提升至500手。日內500手的交易量，基本已能滿足日內投機交易的需求。 2015年滬深股市異常波動，除了對股市投資者造成重創外，也對期指市場產生了嚴重的負面影響。為了防范市場風險，防止期指大幅波動傳導至滬深股市，自2015年7月8日至9月7日，中金所先后多次對期指保證金比例、手續費、日內過度交易行為監管標準等進行調整，結果導致資金大幅流出，成交量大幅萎縮，市場流動性枯竭，期指市場變得猶如一潭死水，明顯不利于股指期貨市場功能的發揮。 股指期貨是適格投資者對沖風險的工具，已成為機構投資者重要的風險管理和產品創新工具。在此背景下，中金所先后多次調整期指交易安排，為股指期貨不斷松綁，試圖讓期指市場重現活力。當然，先后四次松綁并不代表監管層放松了對股指期貨市場的監管力度，防范風險仍是當前首要任務。 股指期貨歷經多次松綁后，未來實現常態化交易將可期待。一方面，相對于證券公司已在滬深股市形成的規模，期貨公司的上市明顯落后。促進期貨市場的發展，需要大力推進符合條件的期貨公司在A股上市，為期貨市場的發展提供資本助力。通過做大做強期貨公司，反哺期貨市場，進而形成良性循環。 另一方面，在滬深300、上證50、中證500期指交易恢復常態化，并步入良性運行后，筆者以為，“迷你型”期指的推出也應盡早提上議事日程。從境外市場看，無論是香港恒生指數期貨，還是美國標普500期指，其“迷你型”期指的交易均比標準型期指更為活躍，也能惠及更多的投資者。目前國內期指市場仍存在50萬元的投資高門檻，絕大多數投資者無法利用股指期貨進行風險對沖，既不利于投資者控制市場風險，也在市場參與上形成了一定的不公平。從公平角度來看，股指期貨作為套期保值和對沖風險的產品，不應該將中小投資者置身事外。 因此，此次中金所再次為期指松綁，是期指交易常態化的重要手段。但對于中國期貨市場而言，實現期貨市場常態化發展，仍需依靠健全的法律制度保駕護航，這樣才能助力中國期貨市場步入新的發展階段。 曹中銘（財經評論人）[詳情]

　　中金所4月19日晚間宣布，經證監會同意，中金所進一步調整股指期貨交易安排。 具體調整措施包括：一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 中金所稱，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 有分析人士表示，盡管股指期貨日內交易依然有限倉要求，但已基本滿足機構和普通投資者的交易需求。套保開倉數量不再受限、平今倉手續費下調以及中證500股指期貨交易保證金標準下調，會進一步吸引相關機構和投資者參與進來。 “過度投機需要進行嚴格管控和約束，正常的投機力量不是市場上的一種貶義或負面因素，適當而非過度的投機力量是實現價格發現功能的重要參與方，也是市場流動性的主要提供者。”雙隆投資總經理馬俊對期貨日報記者說，只有市場流動性充沛、價格發現功能完備，股指期貨的套保功能才能更好地發揮。 近年來，國內量化基金成長飛速。對于此次調整，市場普遍認為量化CTA、阿爾法及宏觀對沖等策略將大范圍受益，不僅策略容量將大幅提升，套保和對沖策略成本也隨之降低，并有助于完善A股市場結構。 在馬俊看來，此次調整力度較大，將逐步吸引投機力量再次有效參與到股指期貨交易中，尤其是沉寂已久的股指期貨CTA策略將明顯受益。CTA或其他合理正常的投機力量恢復壯大，將促使股指期貨市場良性循環發展。 富善投資總經理兼投資總監林成棟認為，此次調整必將改善股指期貨市場流動性、提升市場活躍度。“對于股指期貨CTA策略來說，可極大程度擴大策略容量。股指期貨平今倉手續費雖略有下降但仍然偏高，對鎖進行交易的日內策略容量將大幅上升。”他還表示，股指CTA策略與商品CTA策略相關性低，股指CTA策略的運用將進一步優化CTA策略組合夏普率。 除此之外，林成棟還認為，中證500股指期貨交易保證金標準的降低將使相關產品的現貨持倉進一步增加，進而提升資金使用效率。市場流動性提升后也將減少對沖策略建倉、移倉時的沖擊成本。隨著股指期貨交易恢復常態，量化對沖產品將再次恢復獲利能力。 “阿爾法策略和宏觀對沖策略也將擴容，并將增加股指期貨在風險管理和穩定配置上的需求，使得中等風險偏好和長期投資的資金有更多意愿穩定參與到股票市場中，成為一股重要的新增市場參與力量，也有利于進一步培育長期投資和價值投資力量，降低A股市場投機行為。”馬俊說。[詳情]

　　既降保證金又降手續費 期指交易迎一升二降三大利好 來源：每日經濟新聞每經記者 王海慜    每經編輯 謝 欣     4月19日下午，中金所再度對股指期貨松綁，這也是自2017年以來的第四次松綁。此次發布的措施主要涉及三個方面，首先，將中證500股指期貨交易保證金標準由15%下調到12%；其次，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準由單個合約50手上調至500手；此外，將平今倉交易手續費費率由萬分之4.6下調至萬分之3.45。 長城證券非銀團隊認為，股指期貨松綁不僅直接促進券商子公司期貨經紀業務的發展，提高對凈利潤的貢獻度，更間接帶動了券商IB、衍生品以及經紀業務等發展。 此外，有分析認為，股指期貨此次大幅松綁也對量化對沖行業構成利好。 過度交易監管標準調至500手 股指期貨此前的三次松綁時間分別為2017年2月、2017年9月、2018年12月。 根據中金所發布的公告，此次對股指期貨出臺的新措施主要涉及三個方面。自2019年4月22日結算時起，首先，將中證500股指期貨交易保證金標準由15%下調到12%（去年12月滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準由15%降為10%，中證500股指期貨由非套保的30%與套保的20%統一降為15%）；其次，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準由單個合約50手大幅上調至500手（去年12月由單個品種20手上調為單個合約50手）；另外，將股指期貨平今倉交易手續費費率由萬分之4.6下調至萬分之3.45（去年12月由萬分之6.9下調至萬分之4.6）。 在2018年12月的那次松綁中，IH、IF合約的保證金比例已恢復至股指期貨交易受限前，IC合約的保證金也接近歷史最低水平。因此，相比之下此次對日內限倉及平今倉手續費費率的措施更令市場關注。 此次調整后，股指期貨單個品種的日內限制數量將從去年12月的200手大幅提升至2000手；此外，此次調整對股指期貨平今倉交易手續費也有較大的下調，但是距離歷史最低水平仍有距離。 有行業人士分析認為，經過此次松綁后，預計股指期貨的流動性將有進一步的改善。 三大措施利好券商量化私募 去年以來，A股市場上券商板塊對股指期貨松綁的消息顯得頗為敏感。有分析認為，股指期貨的松綁對券商業務層面的利好是有據可尋的。 長城證券非銀團隊認為，股指期貨松綁不僅直接促進券商子公司期貨經紀業務的發展，提高對凈利潤的貢獻度，更是間接帶動了券商IB、衍生品以及經紀等業務的發展。 具體而言，股指期貨松綁對期貨公司最直接的影響是帶來交易量增長。交易費率降低、交易上限提高有利于多空策略、套期保值、套利策略入場，增加交易量，提高期貨公司手續費收入。券商充當中間商的角色，借助其營業部資源，為期貨公司輸送客戶，然后賺取30%~70%的返傭分成。在股指期貨松綁之后，衍生品市場活躍度改善，券商IB業務迎來發展機遇。 與此同時，股指期貨交易上限的松綁、手續費降低將擴大股指期貨套利策略、量化對沖策略的市場空間，提振波段交易量，增加券商經紀業務收入。另外，股指期貨交易成本降低、流動性提高，也將使券商自營業務風險管理更加便捷。 此外，有行業人士分析認為，股指期貨此次的大幅松綁也對量化對沖行業構成利好。 在得知此次股指期貨再度松綁后，某券商金融工程首席研究員向《每日經濟新聞》記者表示，強大的衍生品市場是資本市場走向高質量發展的關鍵之一。此次股指期貨大幅松綁，將使alpha對沖策略容量大幅上升，對量化私募構成利好。他進一步表示：“股指期貨既然已經逐步放開了，預計期權也就不遠了，在這樣的趨勢下，未來會不斷出現更多百億級量化私募。而場內衍生品的開放也必將推動場外衍生品市場更快發展。” （本文來自于每經網）[詳情]

　　股指期貨四度優化，業內期待松綁趨勢持續 股指期貨松綁及期貨市場建設方面，再迎利好。 “繼續在更高層次、更廣范圍、更多方式上推進對外開放，積極推動包括股指期貨在內的特定品種對外開放。”證監會副主席方星海在上周末公開表態。同時他提到，將積極推動外商控股期貨公司的設立、加大推進符合條件的期貨公司在A股上市、證監會將積極配合《期貨法》立法工作。 在具體交易制度層面，上周五（4月19日）晚間，中金所在2017年后第四次調低股指期貨保證金、手續費，放寬日內交易限額。 “此次放松力度不小，特別是交易限額。”在業內人士看來，股指期貨市場流動性將進一步改善。“有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動。”星石投資組合投資經理袁廣平對第一財經記者表示。 事實上，除國內資金面情況之外，對A股風險對沖工具的完善對于外資的吸引力值得關注。 認定標準大幅放寬，手續費降25% 中金所發布的股指期貨交易安排調整主要涉及三點，從4月22日（結算時）起：一、將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；二、將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；三、將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 規則變化體現在哪里？記者梳理發現，與去年12月3日期指政策第三次正常化相比，此次調整體現為：認定標準大幅放寬、交易保證金已接近2015年股指大幅波動前水平、平今倉交易手續費降幅達25%。 具體來看，首先，此前對于日內過度交易的認定標準為單個合約50手，最新規定為單個合約500手，為此前的10倍；其次，交易保證金方面，中證500股指期貨保證金由此前的15%下調至12%。國泰君安測算，此標準已接近2015年股指大幅波動前水平；最后，平今倉交易手續費由萬分之4.6調整至萬分之3.45，降幅為25%。 上述規則調整帶來的實際市場影響如何？據國泰君安測算，以4月19日收盤價為例，開倉一手中證500指數期貨1905（IC1905）合約對應交易所保證金需13.86萬元，較調整前降低3.47萬元。 改善流動性，引導更多中長期資金入市 “此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場。”中金所表示。 政策出臺時間加快、頻率縮短、力度加大。2017年2月第一次期指政策調整放松后，時隔7個月出現第二次放松，而從第二次放松到2018年12月3日第三次放松的間隔將近15個月，此次政策調整距離上次則僅僅過去4個多月。 據市場統計，2018年前11個月，股指期貨成交額較2017年同期增長68%，占滬深兩市成交金額的8.0%，較2017年3.9%的交易額占比有所提升。 業內認為，從此次措施帶來的影響來看，保證金降低，產品的現貨持倉將進一步增加，量化對沖產品的資金使用效率將進一步提升。 當前市場已經體現出一定利好因素，例如各指數點位出現明顯上漲。在此情況下，國泰君安認為，交易制度的優化有利于降低交易成本，減少沖擊成本，增加市場的流動性與活躍度，從而促進機構投資者進入期指市場進行風險管理；有利于引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 “有助于提升A股市場對絕對收益資金的吸引力，量化基金、保險、養老金、職業年金等中長線資金入市值得期待。”袁廣平表示。 關注漲勢持續性及對外資影響 常態化調整帶來的利好可期，但有業內人士認為，對于現貨市場影響不可高估。 中信期貨金融期貨研究主管張革提到，從前三次規則優化后首日行情來看，期貨概念、券商指數出現普漲；但規則優化后5日，漲勢普遍難以持續，這或反映利好出盡效應。同時本輪規則優化恰逢年報、一季報集中披露期，后續市場邏輯將讓位于企業業績。 除有利于國內資本市場長期健康發展外，從外資情況來看，外資對衍生品工具需求尤為迫切。政策方面，今年以來，金融對外開放被提升至更高的戰略地位，A股的對外開放水平也持續提升。 “風險對沖工具缺乏，成為外資參與A股的重要顧慮。本次放寬限制直接有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國內，吸引更多外資中長期持有股票。”袁廣平表示，工具完善后，A股市場將能吸引更多外資中長期持有股票，降低因為短期波動而造成的拋壓風險。 外資的進入對于監管和制度也提出了更高要求。部分業內人士在接受采訪時提到，長期來看，外資進入需要國內的期貨市場交易制度和規則等盡量符合外資的交易習慣，后續仍需做出部分規則調整，監管也要進行風險識別和管理。 “對于部分體量較大的外資金融機構的進入，需關注其對于我國期貨市場帶來的影響，特別是流動性仍需改善的市場，需要監管在開放過程中實時監控和把握。”廈門大學經濟學院教授韓乾對記者表示。 不過，從整體趨勢來看，2015年股指大幅波動之后，自當年7月起，中金所連續出臺限制措施。時隔四年，股指期貨交易措施雖然經歷了多次放松，但在交易成本、交易限額等方面和2015年之前相比仍有一定的差距。業內預計，未來一定時期內，放松趨勢仍將持續。 [詳情]

　　2018年底，證監會高層在多個場合一再釋放要推進股指期貨常態化運行的信號，其中分管期貨的證監會副主席方星海更是在第14屆中國（深圳）國際期貨大會上明確表示，要做好股指期貨恢復常態化交易的各項準備。 市場期待之下，股指期貨終于迎來第四次松綁，而這一次松綁的力度要超過此前數次，距離股指期貨常態化運行越來越近。 4月19日晚間，中金所發布消息稱，中金所進一步調整股指期貨交易安排： 一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限等。 此時股指期貨再松綁被市場認為是利好。“此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、促進市場功能發揮的積極舉措。” 南華期貨研究所曹揚慧表示，“下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發展，中長期來看還有助于吸引更多的資金尤其是一些長線資金進入股票市場，為促進股票市場平穩健康發展提供更堅實的動力。” 根據記者梳理，從2017年開始，在2017年2月17日、2017年9月18日以及2018年12月3日，中金所分三次逐步放松對股指期貨保證金和手續費方面的限制。 本次是股指期貨第四次迎來松綁，也是對股指期貨交易影響最為直接的一次，因為這一次中金所將日內過度交易手數監管標準擴大了10倍之多，由單個合約50手增加至500手。 除此之外，與第三次“松綁”相比，在交易保證金方面，滬深300和上證50股指期貨并無調整，中證500股指期貨保證金由此前的15%下調至12%。平今倉交易手續費由萬分之四點六調整至萬分之三點四五。 “經過去年底的松綁后，期指保證金標準已經回歸常態化，僅有中證500期指仍然執行15%的保證金標準。按照前幾次中金所調整的節奏來看，再經歷一次調整，該品種也將回歸10%的正常水平。不難看出，未來保證金調整的空間十分有限。所以無論是出于刺激流動性增加的考慮，還是下調空間來看，期指的‘松綁’重點將以降低交易成本為主。”華南地區一家期貨公司總經理對記者表示。 不過，盡管已經是第四次松綁，股指期貨距離常態化運行仍有不少路要走。根據記者梳理，在股指期貨受限之前，滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金標準僅為8%，與套期保值持倉一致，平倉交易手續費標準僅為萬分之零點二三。 除此以外，中金所2015年4月發放文件要求放開當日成交限制，僅設有總額限制。滬深300股指期貨客戶單日持倉總額限額5000手，上證50、中證500股指期貨持倉總額限額1200手。 億信偉業首席顧問江明德表示：“此次交易安排調整對于改善股指期貨市場流動性、降低交易成本、提升市場運行質量和效率具有積極意義，有助于促進股指期貨市場功能更好發揮。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數等方面保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。” 從交易活躍度來看，股指期貨也同高峰時期有較大差距，這也意味著股指期貨常態化運行仍需要多方努力。 3月以來股指期貨市場成交熱情同A股指數一同飆升。滬深300股指期貨3月成交量為231.5萬手，同比增長365.67%；上證50股指期貨成交量為103.46萬手，同比增長185.5%；中證500股指期貨成交量為172.81萬手，同比增長469.36%。 即便復蘇跡象明顯，但目前股指期貨成交量距離2015年牛市之時仍有不小差距，2015年6月29日IF1507曾創下成交288.2萬手的歷史紀錄。相比之下這一交易量是目前單一產品單月或數月成交量的規模。 “隨著市場的發展，以及更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優化的空間。”曹揚慧認為。 曾幾何時，市場談股指期貨色變，視其為“空頭”，但如今各方參與者都逐漸意識到，股指期貨市場穩定運行對于現貨市場具有重要意義。 中信期貨研究部張革表示：“從維護資本市場穩定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風險工具。本次股指期貨交易安排的調整進一步降低了交易保證金和手續費，并再次調整了日內開倉量限制，這將進一步滿足市場中各類主體的風險管理需求，促進股指期貨市場功能進一步發揮，有利于市場的長期穩定健康發展。” 而對于長期資金來說，股指期貨松綁為這類資金入市系上了重要的風控安全帶。 中金所相關負責人介紹，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 另外，外資在近兩年持續擴大A股投資比重的同時，也十分重視利用股指期貨進行風險管控。 MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費爾南德茲提出：“通過互聯互通機制來進行對沖交易不容易，但從海外投資者的角度來說，特別是在中國A股這樣一個大型市場，公司數量很多，管理風險就顯得至關重要。外資需要股指期貨的交易來輔助進行風險管理。” 短期來看，市場諸多觀點也認為，監管層在這個節點推動股指期貨松綁是積極信號。就在股指期貨松綁發布之后，富時中國A50指數期貨盤中出現暴漲，漲幅擴大至2%，創去年2月7日以來新高。 北京一家私募機構投資總監指出：“這次松綁幅度較大，尤其是對過度交易行為監管的標準有了10倍放松，現在這個節點有如此幅度的松綁也意味著監管層對市場的判斷是向好的，是非常積極的信號。” 北京盈創世紀總裁韓冬也表示，這是一個非常積極的信號，相信在不久的將來股指期貨會徹底優化，這是廣大對沖策略基金所期待的。此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。 （本文來自于21經濟網）[詳情]

　　股指期貨常態化運行再進一步 積極信號引導長期資金入市 21世紀經濟報道 谷楓 北京報道 2018年底，證監會高層在多個場合一再釋放要推進股指期貨常態化運行的信號，其中分管期貨的證監會副主席方星海更是在第14屆中國（深圳）國際期貨大會上明確表示，要做好股指期貨恢復常態化交易的各項準備。 市場期待之下，股指期貨終于迎來第四次松綁，而這一次松綁的力度要超過此前數次，距離股指期貨常態化運行越來越近。 4月19日晚間，中金所發布消息稱，中金所進一步調整股指期貨交易安排： 一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限等。 此時股指期貨再松綁被市場認為是利好。“此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、促進市場功能發揮的積極舉措。” 南華期貨研究所曹揚慧表示，“下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發展，中長期來看還有助于吸引更多的資金尤其是一些長線資金進入股票市場，為促進股票市場平穩健康發展提供更堅實的動力。” 過度交易限制擴大10倍 根據記者梳理，從2017年開始，在2017年2月17日、2017年9月18日以及2018年12月3日，中金所分三次逐步放松對股指期貨保證金和手續費方面的限制。 本次是股指期貨第四次迎來松綁，也是對股指期貨交易影響最為直接的一次，因為這一次中金所將日內過度交易手數監管標準擴大了10倍之多，由單個合約50手增加至500手。 除此之外，與第三次“松綁”相比，在交易保證金方面，滬深300和上證50股指期貨并無調整，中證500股指期貨保證金由此前的15%下調至12%。平今倉交易手續費由萬分之四點六調整至萬分之三點四五。 “經過去年底的松綁后，期指保證金標準已經回歸常態化，僅有中證500期指仍然執行15%的保證金標準。按照前幾次中金所調整的節奏來看，再經歷一次調整，該品種也將回歸10%的正常水平。不難看出，未來保證金調整的空間十分有限。所以無論是出于刺激流動性增加的考慮，還是下調空間來看，期指的‘松綁’重點將以降低交易成本為主。”華南地區一家期貨公司總經理對記者表示。 不過，盡管已經是第四次松綁，股指期貨距離常態化運行仍有不少路要走。根據記者梳理，在股指期貨受限之前，滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金標準僅為8%，與套期保值持倉一致，平倉交易手續費標準僅為萬分之零點二三。 除此以外，中金所2015年4月發放文件要求放開當日成交限制，僅設有總額限制。滬深300股指期貨客戶單日持倉總額限額5000手，上證50、中證500股指期貨持倉總額限額1200手。 億信偉業首席顧問江明德表示：“此次交易安排調整對于改善股指期貨市場流動性、降低交易成本、提升市場運行質量和效率具有積極意義，有助于促進股指期貨市場功能更好發揮。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數等方面保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。” 從交易活躍度來看，股指期貨也同高峰時期有較大差距，這也意味著股指期貨常態化運行仍需要多方努力。 3月以來股指期貨市場成交熱情同A股指數一同飆升。滬深300股指期貨3月成交量為231.5萬手，同比增長365.67%；上證50股指期貨成交量為103.46萬手，同比增長185.5%；中證500股指期貨成交量為172.81萬手，同比增長469.36%。 即便復蘇跡象明顯，但目前股指期貨成交量距離2015年牛市之時仍有不小差距，2015年6月29日IF1507曾創下成交288.2萬手的歷史紀錄。相比之下這一交易量是目前單一產品單月或數月成交量的規模。 “隨著市場的發展，以及更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優化的空間。”曹揚慧認為。 市場利好信號 曾幾何時，市場談股指期貨色變，視其為“空頭”，但如今各方參與者都逐漸意識到，股指期貨市場穩定運行對于現貨市場具有重要意義。 中信期貨研究部張革表示：“從維護資本市場穩定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風險工具。本次股指期貨交易安排的調整進一步降低了交易保證金和手續費，并再次調整了日內開倉量限制，這將進一步滿足市場中各類主體的風險管理需求，促進股指期貨市場功能進一步發揮，有利于市場的長期穩定健康發展。” 而對于長期資金來說，股指期貨松綁為這類資金入市系上了重要的風控安全帶。 中金所相關負責人介紹，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 另外，外資在近兩年持續擴大A股投資比重的同時，也十分重視利用股指期貨進行風險管控。 MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費爾南德茲提出：“通過互聯互通機制來進行對沖交易不容易，但從海外投資者的角度來說，特別是在中國A股這樣一個大型市場，公司數量很多，管理風險就顯得至關重要。外資需要股指期貨的交易來輔助進行風險管理。” 短期來看，市場諸多觀點也認為，監管層在這個節點推動股指期貨松綁是積極信號。就在股指期貨松綁發布之后，富時中國A50指數期貨盤中出現暴漲，漲幅擴大至2%，創去年2月7日以來新高。 北京一家私募機構投資總監指出：“這次松綁幅度較大，尤其是對過度交易行為監管的標準有了10倍放松，現在這個節點有如此幅度的松綁也意味著監管層對市場的判斷是向好的，是非常積極的信號。” 北京盈創世紀總裁韓冬也表示，這是一個非常積極的信號，相信在不久的將來股指期貨會徹底優化，這是廣大對沖策略基金所期待的。此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。 [詳情]

　　 千呼萬喚，股指期貨迎來第四次“松閘”。 4月19日，中國金融交易所（下稱“中金所”）發布公告稱，進一步調整股指期貨交易安排。 一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%； 二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限； 三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 日內過度交易手數限制擴大10倍 股指期貨監管政策歷次調整一覽  來源：國泰君安 與第三次“松閘”相比，在交易保證金方面，滬深300和上證50股指期貨并無調整，中證500股指期貨保證金由此前的15%下調至12%。日內過度交易手數監管標準擴大了10倍之多，由單個合約50手增加至500手。另外，平今倉交易手續費由萬分之四點六調整至萬分之三點四五。 中金所表示，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 上述措施實施后，中國金融期貨交易所將按照市場化、法治化原則加強市場風險監測與交易行為監管，積極完善監管制度，確保股指期貨市場安全平穩運行。 此次調整最值得關注的應該是日內過度交易監管標準的調整。 機構人士紛紛感嘆，日內過度交易手數限制單合約擴大至500手幾乎能滿足大部分投資者的開倉需求，可以說是接近常態化了。 中信證券研究咨詢部副總經理劉賓認為，此次股指期貨調整距離正常化邁進了一大步，市場容量將進一步擴大，對市場流動性形成有利條件。 “值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數等方面保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。”億信偉業首席顧問江明德提示。 再次“松閘”利于更多資金入市 股指期貨選擇在此時進一步松綁，對于A股市場的平穩運行也有重要作用。 劉賓指出，從中短線投資者角度看，目前指數累計反彈幅度不小，股指期貨第四次“松閘”對于機構投資者避險更為方便有利，也會減少股票市場的拋壓，而從長線來說，股市還有較大向上空間，對于追蹤指數投資的投資者則增加了可選擇的工具，且資金利用率會更高。 南華期貨研究所曹揚慧認為：“此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、促進市場功能發揮的積極舉措。下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發展，中長期來看還有助于吸引更多的資金、尤其是一些長線資金進入股票市場，為促進股票市場平穩健康發展提供更堅實的動力。隨著市場的發展，以及更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優化的空間。” 中信期貨研究部張革表示：“從維護資本市場穩定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風險工具。本次股指期貨交易安排的調整進一步降低了交易保證金和手續費，并再次調整了日內開倉量限制，這將進一步滿足市場中各類主體的風險管理需求，促進股指期貨市場功能進一步發揮，有利于市場的長期穩定健康發展。” 編輯：浦泓毅[詳情]

　　來源：中國基金報 泰勒、郎月行 在A股的小伙伴們可能要度過一個安穩的周末。 4月19日盤后，政治局跟中金所都出了大消息，A50期貨直接暴漲2%，來看看到底說了啥。 中共中央政治局：財政政策、貨幣政策都有新提法 4月19日，新華網消息，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作；聽取2018年脫貧攻堅成效考核等情況匯報，對打好脫貧攻堅戰提出要求；審議《中國共產黨宣傳工作條例》。中共中央總書記習近平主持會議。 基金君梳理了幾個要點： 1、繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，適時適度實施宏觀政策逆周期調節，主要宏觀經濟指標保持在合理區間，市場信心明顯提升，新舊動能轉換加快實施，改革開放繼續有力推進，一季度經濟運行總體平穩、好于預期，開局良好。 2、經濟運行仍然存在不少困難和問題，外部經濟環境總體趨緊，國內經濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結構性、體制性的，必須保持定力、增強耐力，勇于攻堅克難。 3、做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定各項工作。 4、注重以供給側結構性改革的辦法穩需求，堅持結構性去杠桿，在推動高質量發展中防范化解風險，堅決打好三大攻堅戰。 5、宏觀政策要立足于推動高質量發展，更加注重質的提升，更加注重激發市場活力，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要松緊適度。 6、要把推動制造業高質量發展作為穩增長的重要依托，引導傳統產業加快轉型升級，做強做大新興產業。 7、要有效支持民營經濟和中小企業發展，加快金融供給側結構性改革，著力解決融資難、融資貴問題，引導優勢民營企業加快轉型升級。 8、要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。 9、要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展，科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制。 10、要以高水平對外開放促進深層次改革，擴大外資市場準入，落實國民待遇。 華爾街見聞老師做了一張圖，對比過去三次政治局會議表述的同與不同，大家可以對財政政策跟貨幣政府看得更加清楚一些。 國常會也有新定調： 抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架 國務院總理李克強4月17日主持召開國務院常務會議，聽取2019年全國兩會建議提案承辦情況匯報，要求更好匯聚眾智促進經濟社會平穩健康發展；確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。 會議指出，進一步加大工作力度，確保小微企業融資規模增加、成本下降，促進就業擴大和新動能成長。 一要堅持不搞“大水漫灌”，實施好穩健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，擴大再貸款、再貼現等工具規模，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，針對融資難融資貴主要集中在民營和小微企業的問題，要將釋放的增量資金用于民營和小微企業貸款。推廣債券融資支持工具，確保今年民營企業發債融資規模、金融機構發行小微企業專項金融債券規模均超過2018年水平。 二要推動銀行健全“敢貸、愿貸、能貸”的考核激勵機制，支持單獨制定普惠型小微企業信貸計劃。 工農中建交5家國有大型商業銀行要帶頭，確保今年小微企業貸款余額增長30%以上、小微企業信貸綜合融資成本在去年基礎上再降低1個百分點。引導其他金融機構實質性降低小微企業融資成本。 三要通過政府性融資擔保降低企業融資費用。中央財政繼續安排資金，實施小微企業融資擔保降費獎補政策。國家融資擔保基金年度支持小微企業2000億元擔保貸款、戶數10萬戶以上。各地要盡早實現單戶擔保金額500萬元以下小微企業擔保費率不超過1%、500萬元以上不超過1.5%的目標。四要引導銀行提高信用貸款比重，降低對抵押擔保的過度依賴。清理規范企業抵押登記、資產評估、過橋等附加費用，有關部門要對企業融資中的不合理和違規收費聯合開展專項檢查，減輕企業負擔。 股指期貨大步走向正常化 今天下午，中金所再次調整股指期貨的手續費、單個合約上限以及中證500的保證金標準，股指期貨向恢復正常化又邁進了一大步。 中金所此次調整內容主要有三： 一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%； 二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限； 三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 在經歷去年12月3日的調整后，當前中證500股指期貨交易保證金標準為15%，此次調降了3個百分點。而當前滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準為10%。 在日內開倉手數方面，股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，而此次直接上升為500手，上漲了10倍，可謂擴容幅度巨大。據業內人士表示，在股指期貨受限之前，對日內單個合約是沒有任何手數限制的，而日內500手的交易量在當前市場環境下可滿足更多投資者需求。 在交易手續費方面，當前股指期貨平今倉（平今天新開的持倉）交易手續費為萬分之四點六，此次降至萬分之三點四五，又下降了25%。 對此，億信偉業首席顧問江明德表示，此次交易安排調整對于改善股指期貨市場流動性，降低交易成本，提升市場運行質量和效率具有積極意義。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數等方面保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。 在業內人士看來，股指期貨依然進一步調整和放開的空間。南華期貨研究所曹揚慧表示，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、促進市場功能發揮的積極舉措。下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發展，中長期來看還有助于吸引更多長線資金進入股票市場。隨著市場的發展以及更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優化的空間。” 有投資經理向記者表示，在投資操作中他們尤為看重股指期貨的持倉成本，因而迫切期待交易手續費的下調，此次下調手續費對他們降低持倉成本有很大意義。 中信期貨研究部張革則認為，從維護資本市場穩定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風險工具。本次股指期貨交易安排的調整進一步降低了交易保證金和手續費，并再次調整了日內開倉量限制，這將進一步滿足市場中各類主體的風險管理需求，促進股指期貨市場功能進一步發揮，有利于市場的長期穩定健康發展。 蜂巢基金的基金經理伍舟宏表示，此次股指期貨的放開，基本上恢復到2015年股災前的股指期貨的水平， 此次調整有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。他認為，此次進一步放開是對量化對沖業務是重大利好，預計未來量化對沖業務將會出現爆發性增長。 中金所相關人士介紹，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。 今年3月1日，MSCI宣布增加A股在MSCI指數中的權重，同時MSCI強調，這一調整需要國內解決市場準入問題為前提。其中MSCI 明確提到，他們與監管機構溝討論中較突出的問題就包括套期保值和衍生品工具的管制問題。對此，市場普遍解讀，股指期貨將在MSCI分步擴容前逐步放開，從而最終達到完全恢復正常化的目的。 算起來，這已經是股指期貨的第四次松綁。 股指期貨的第一次松綁是在2017年2月17日。當時中金所宣布，自2017年2月17日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手，套期保值交易開倉數量不受此限。自2017年2月17日結算時起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%。 2017年9月18日，股指期貨再度松綁。中金所稱，自2017年9月18日結算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準，由目前合約價值的20%調整為15%；自2017年9月18日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之六點九。 2018年12月3日，股指期貨第三次松綁。當時中金所宣布，2018年12月3日結算時起，滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；同日，股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；同日，股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。 A50期貨漲超2% 上述消息一出，富時中國A50指數期貨拉升，漲幅擴大至2%，創去年2月7日以來新高。  A50暴漲2%，如果對應A股的市場行情中，上證指數將超過3300點，明顯超過今年以來的階段高點3288點。 [詳情]

　　來源：對沖研投 文 | 陳暢  一德期貨金融衍生品分析師 01、中金所放寬股指期貨交易限制 周五盤后，金融市場迎來重磅消息：股指期貨交易保證金、手續費等再次大幅調降： 中國金融期貨交易所發布公告稱，經中國證監會同意，中國金融期貨交易所進一步調整股指期貨交易安排： 一、自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%； 二、自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限； 三、自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 02、目前股指期貨市場運行情況如何？ 當前股指期貨市場交易活躍性、流動性都較11月份出現一個大幅的提升，無論持倉量、成交量都較之前翻了一倍不止。需要提醒大家的是，在日常交易股指期貨時都會關注一個指標—成交持倉比，我們也經常回用這個指標判斷當前股指期貨的一個活躍程度。中金所目前規定成交持倉比不能超過2。 03、交易股指期貨有哪些策略？ 一、股指期貨交易策略分類： 1． 純期貨策略 單邊交易（趨勢判斷） 跨品種套利（IH vs IC結構性機會） 指數增強（替代股票現貨） 2． 期貨&股票&期權聯動 股票套保（對沖β、抓取α） 反向套利（IH vs 50ETF期權） 波動率交易（delta中性） 二、單邊交易和跨品種套利：期指特性 三、套期保值：升貼水 vs 換倉成本 以IC合約為例，從2015年之后IC是期指3個品種中最長處于貼水的品種，出現升水的幾率是非常小的。今年在2月末3月中旬出現了2次升水的機會，這同時也是股指期貨套保非常好的機遇。 股指期貨基差 = 股指期貨合約價格 – 標的指數價格 股指期貨基差變動與套期保值盈虧關系表如下所示： 四、期指期權反向套利：升貼水 vs 折溢價 策略進場時機：IH較上證50大幅貼水，且50ETF期權合成空頭平衡價較50ETF升水。其中IH較上證50的貼水幅度是影響反套策略的關鍵因素，當IH貼水顯著時，即便50ETF期權合成空頭呈貼水狀態，只要其貼水幅度對整體策略收益率的影響不大，依然可以選擇進場。 策略出場時機：據觀測，當IH合約進入交割月中后期時，期現價差通常趨于收斂，反套策略可在此階段進行雙邊平倉。 04、股指期貨定價模型和投研框架 一、雙重視角下的期指研判思路 對于年初上漲，大家沒必要看成是恐慌性上漲，拉長一個時間周期，你就會發現這是一個積極的信號，預示這行情還沒走完，相對于18年來說，會給人以希望。 二、定價模型視角：分子端盈利 vs 分母端估值 年初至今，從研判以及定價的角度來看，更多的是由于分母流動性的驅動，而跟分子端的基本面沒有太大的關系。回顧以往行情，由于盈利帶來的上漲是有限的，但是因為估值擴張帶來的行情，是巨大的。所以我們在研究的時候，會把企業估值放在一個重要的地位。 短期應重點關注政策面的邊際調整以及流動性方向等。長期要關注盈對上市公司帶來的影響。一季度在流動性寬松的情況下，外資和內資出現了共振情況，但散戶資金不大，主要是一些機構出現了加杠桿行為。 三、增量資金視角：產業資本 vs 北上資金 從流動性看，我們不得不提以北上資金為代表的外資。從17年下半年，我們發現外資對白馬股的影響越來越大。18年2月，出現了一次藍籌股踩踏事件，主要原因就是外資引起的。 外資之所以在一月和二月大幅買進，是因為央行的貨幣政策會發生邊際性的轉動，會由中性轉為邊際寬松這樣一個狀態。目前我們回顧一下，過去的一段上漲和基本面是沒有任何關系的。股票市場會存在政策底、市場底、盈利底。當前我認為是市場底，股票市場在交易過程中，交易的是未來的一個預期，而不是一個事實，未來一段時間，驅動股市行情的還是分母端的估值，個人認為盈利底大概會在3、4季度出現。 附圖：股指期貨政策調整前后對比（來源：國泰君安期貨） [詳情]

　　剛剛，中金所再次“松綁”股指期貨！ 4月19日，中國金融期貨交易所發布通知，經中國證監會同意，中國金融期貨交易所進一步調整股指期貨交易安排： 一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%； 二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限； 三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 中金所稱，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。上述措施實施后，中國金融期貨交易所將按照市場化、法治化原則加強市場風險監測與交易行為監管，積極完善監管制度，確保股指期貨市場安全平穩運行。 方正中期期貨分析師彭博表示，這個力度還是很大的。特別是將日內過度交易行為監管標準調整為500手，相比之前的50手翻了10倍，力度可謂超預期。另外，平今倉的手續費下調到萬分之3.45，相比之前的4.6也是下調了不少，不過相比2015年時的萬分之1.15還有距離。總體而言，此舉利于機構力量進一步參與到股指期貨中，進一步活躍市場。 資深人士馮永昌表示，股指期貨的優化，大幅提高了套期保值資金的效率，量化基金可以更加精準地來對沖市場風險。 北京盈創世紀總裁韓冬表示，這是一個非常積極的信號，相信在不久的將來股指期貨會徹底優化，這是廣大對沖策略基金所期待的。此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。 期貨概念股今日午后走強。今天14：30左右，中國中期、美爾雅等個股出現強勢拉升。 分析人士認為，相關概念股將明顯受益此次股指期貨的優化。 首先是參股期貨公司概念股，包括中國中期、美爾雅、弘業股份、廈門國貿、新湖中寶等。 其次，由于市場活躍度提升，部分券商股也有望直接受益。 部分期貨概念股   [詳情]

　　新華社上海4月19日電（記者陳云富、潘清）股指期貨交易向常態化運行再邁一步。19日中國金融期貨交易所進一步解除股指期貨交易的部分限制，滿足投資者的需求。 中金所公告稱，從4月22日結算時起，中證500股指期貨交易保證金標準將下調為12%，同時將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，其中套期保值交易開倉數量不受此限制。 此外，從4月22日起，股指期貨平當天開倉交易的手續費標準將調整為成交金額的萬分之三點四五。 億信偉業首席顧問江明德表示，此次調整對改善股指期貨市場的流動性，降低交易成本，提升市場運行質量和效率具有積極意義，有助于促進股指期貨市場功能的更好發揮。 “值得注意的是，在日內開倉手數等方面繼續保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。”江明德說。 中金所相關負責人表示，此次調整有利于進一步滿足投資者的風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，下一步交易所將按照市場化、法治化原則加強市場風險監測與交易行為監管，積極完善監管制度，確保股指期貨市場安全平穩運行。[詳情]

　　新浪財經訊 4月19日，中金所自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限。 對此，英大證券首席經濟學家李大霄表示，對股指期貨的進行限制，是在股票異常波動期間的特殊處理方式，而對股指期貨的松綁措施，表明中國股票市場已經從醫院中走出來了，代表著牛市正式成立了。股指期貨漸漸步入正常運行的階段，促使市場功能的正常發揮，特別是機構投資增加了風險管理的工具，為大資金進場打下良好的基礎，特別是給巨量的外資機構進場提供了條件，市場中將出現越來越多的產品，定價將更加準確，市場將更加活躍，這個是特大利好消息，助力A股正式步入藍籌大牛市。[詳情]

　　新華網北京4月19日電（楊曉波） 記者從中國金融期貨交易所獲悉，經中國證監會同意，中金所所進一步調整股指期貨交易安排： 一是自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%； 二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限； 三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。 南華期貨研究所曹揚慧表示：“此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、促進市場功能發揮的積極舉措。下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發展，中長期來看還有助于吸引更多的資金、尤其是一些長線資金進入股票市場，為促進股票市場平穩健康發展提供更堅實的動力。隨著市場的發展，以及更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優化的空間。” “從維護資本市場穩定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風險工具。本次股指期貨交易安排的調整進一步降低了交易保證金和手續費，并再次調整了日內開倉量限制，這將進一步滿足市場中各類主體的風險管理需求，促進股指期貨市場功能進一步發揮，有利于市場的長期穩定健康發展。”中信期貨研究部張革認為。 億信偉業首席顧問江明德稱：“此次交易安排調整對于改善股指期貨市場流動性，降低交易成本，提升市場運行質量和效率具有積極意義，有助于促進股指期貨市場功能更好發揮。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數等方面保留了一定的限制，表明監管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監管。” 中金所相關人士介紹，此次調整是進一步優化股指期貨交易運行、恢復常態化交易管理、促進市場功能發揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風險管理需求，引導更多中長期資金進入資本市場，促進產品創新，更好滿足各類投資者的需要。上述措施實施后，中國金融期貨交易所將按照市場化、法治化原則加強市場風險監測與交易行為監管，積極完善監管制度，確保股指期貨市場安全平穩運行。 [詳情]