私募圈沸騰了，期指大幅“松綁”，量化對沖“大年”來了？

　　來源：每日經(jīng)濟新聞

　　原創(chuàng)： 每經(jīng)記者 火山財富 

　　周末私募人士的朋友圈沸騰了，期指即將迎來自2017年以來的第四次“松綁”。

　　4月19日下午，據(jù)中金所公告顯示，此次對股指期貨出臺的新措施主要涉及下調(diào)中證500期指的保證金比例、將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準調(diào)整為單個合約500手以及下調(diào)平今倉交易手續(xù)費等三個方面。

　　值得注意的是，私募基金對日內(nèi)限倉及平今倉手續(xù)費費率的措施更為關(guān)注。有私募表示，這次松綁新開倉限制，外加可以申請?zhí)妆ｎ~度，所以量化對沖策略已經(jīng)完全復(fù)活。另外股指期貨松綁這是一個非常積極的信號，也是廣大對沖策略私募基金所期待的，此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。

　　日內(nèi)限倉及平今倉手續(xù)費成為關(guān)注焦點

　　4月19日下午，據(jù)中金所發(fā)布公告顯示，經(jīng)證監(jiān)會同意，中金所進一步調(diào)整股指期貨交易安排，此次主要涉及三個方面。一是自2019年4月22日結(jié)算時起，將中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準調(diào)整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準調(diào)整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準調(diào)整為成交金額的萬分之三點四五。

　　中金所稱，此次調(diào)整是進一步優(yōu)化股指期貨交易運行、恢復(fù)常態(tài)化交易管理、促進市場功能發(fā)揮的積極舉措，有利于進一步滿足投資者風(fēng)險管理需求，引導(dǎo)更多中長期資金進入資本市場，促進產(chǎn)品創(chuàng)新，更好滿足各類投資者的需要。

　　值得注意的是，在2018年12月的那次松綁中，IH、IF合約的保證金比例已恢復(fù)至股指期貨交易受限前，IC合約的保證金也接近歷史最低水平。此次調(diào)整對股指期貨平今倉交易手續(xù)費也有較大的下調(diào)，但是距離歷史最低水平仍有距離。所以相比之下，此次對日內(nèi)限倉及平今倉手續(xù)費費率的措施更令市場關(guān)注。

　　（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

　　厚石天成侯延軍告訴火山君，對于日內(nèi)短線和量化高頻策略來說，這次的松綁雖然是利好但還是達不到他們的訴求。之前的短線策略可以用鎖倉代替平今倉，目前日內(nèi)新開倉放開到了500手，給鎖倉策略帶來了空間，但高頻類策略還會繼續(xù)等待政策再次放開。

　　北京星石投資告訴火山君，此次調(diào)低股指期貨的保證金、手續(xù)費，放寬日內(nèi)交易限額，是中金所繼2018年12月之后又一次放寬股指期貨交易規(guī)則，有利于進一步提升股指期貨交易的市場化水平，發(fā)揮股指期貨風(fēng)險對沖功能，長期利好A股市場。隨著我國金融對外開放水平進一步提升，逐步放松股指期貨交易規(guī)則將是短期內(nèi)不變的趨勢。此次放松力度不小（特別是交易限額），有望促進股指期貨市場流動性進一步改善，在市場向好的背景下，有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動；另外，對于外資來說，A股風(fēng)險對沖工具的完善，將有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國內(nèi)，吸引更多外資中長期持有股票。

　　最大受益者是量化對沖策略和短線策略

　　厚石天成侯延軍進一步表示，量化對沖由于每天有新開倉限制，所以之前還是無法做大規(guī)模，這次松綁將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準由單個合約50手上調(diào)至500手，外加可以申請?zhí)妆ｎ~度，所以量化對沖策略已經(jīng)完全復(fù)活。可以說這次松綁最大的受益者應(yīng)該是量化對沖策略和短線策略，尤其是隨著股指期貨的放開，成交量逐步活躍還帶來了另外一個好處就是股指期貨遠月貼水逐步減少，甚至出現(xiàn)了升水，這對量化對沖策略來說等于無形中增加了收益。而目前在應(yīng)用股指期貨的策略主要是量化對沖、量化高頻、日內(nèi)短線、波段交易、趨勢交易等。經(jīng)過之前的股指期貨幾次松綁，部分策略已經(jīng)得到了復(fù)活，比如趨勢交易、短線波段交易等。

　　品今股份總經(jīng)理劉曉冬告訴火山君，下調(diào)保證金比例和降低手續(xù)費肯定對資金的充分利用、降低交易成本方面有積極的影響，便于提高收益率水平。但影響最大的還是日內(nèi)持倉上限由50手上調(diào)到500手，一方面增加了投資策略的資金容量，便于資金量較大的機構(gòu)進行操作；另一方面增加了股指期貨品種的活躍程度，從而更有利于豐富股指期貨投資的策略種類，便于日內(nèi)交易策略的發(fā)展。也有私募認為，這是一個非常積極的信號，也是廣大對沖策略私募基金所期待的，此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。

　　（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

　　慧度資產(chǎn)總經(jīng)理董藝婷告訴火山君，短期來看對于量化私募而言，保證金下調(diào)將繼續(xù)提高資金的使用效率，以及市場在高波動情況下保證金賬戶的抗風(fēng)險能力。日內(nèi)過度交易監(jiān)管的上調(diào)和平今倉手續(xù)費的下調(diào)，對于執(zhí)行日內(nèi)交易策略的量化基金而言，可執(zhí)行的交易容量、日內(nèi)交易的滑點都將繼續(xù)改善。長期看期指恢復(fù)常態(tài)交易將使期指市場的生態(tài)更加立體和多樣化，參與者的策略多樣性也將逐步提升，作為其中主要參與者的量化私募基金，一方面有了更為寬廣的成長空間，另一方面也要加快策略進化和策略儲備速度，以應(yīng)對市場的日趨成熟。

　　北京星石投資告訴火山君，外資對衍生品工具需求尤為迫切，直接有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國內(nèi)，吸引更多外資中長期持有A股股票。今年以來，金融對外開放被提升至更高的戰(zhàn)略地位，A股的對外開放水平也持續(xù)提升：國際三大指數(shù)相繼納入A股或者提升A股的納入因子；但是，風(fēng)險對沖工具缺乏成為外資參與A股的重要顧慮。2015年股指期貨交易從緊后，部分投資者只能選擇通過新加坡交易A50股指期貨對沖風(fēng)險。本次放寬限制，股指期貨交易從新加坡回流國內(nèi)是大概率事件，畢竟交易流程上國內(nèi)具備天然優(yōu)勢。工具完善后，A股市場將能吸引更多外資中長期持有股票，降低因為短期波動而造成的拋壓風(fēng)險。

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