來源：宏源期貨 作者：宏源期貨

研報正文

資訊

鉛

1.SMM 調研顯示，12月7日至12月13日當周，SMM原生鉛企業周度開工率64.47%，環比下降0.7個百分點;SMM再生鉛企業周度開工率48.86%，環比下降5.08個百分點;鉛蓄電池企業周度開工率75.36%，環比提升1.01個百分點。

2.12 月12日【LME0-3鉛】貼水32.98美元/噸，持倉134447手增1520手，總成交66366手。

3. 【鉛庫存】12月13日LME鉛庫存減3550噸至260775噸。

鋅

1.SMM 調研顯示，12月7日至12月13日當周，鍍鋅企業周度開工率64.37%，環比下降0.23個百分點;壓鑄鋅合金企業周度開工率 53.46%，環比下降2.33個百分點;氧化鋅企業周度開工率59.11%，環比提升1.59個百分點。

2.Gatos Silver 披露其三季度產量，其2024年第三季度鋅礦金屬產量為0.74萬噸，環比降低13.6%，同比增長19.6%，其2024年前三季度鋅礦產量為2.33萬噸。

3.Kaz Mineral 發布2024年三季度報，報告顯示其第三季度鋅精礦產量為0.88萬噸，環比下滑26.7%，主因三季度East Region和 Bozymchak的采礦發生在多金屬含量較低的地區。 4.Gold Resource 披露第三季度產量，其2024年鋅礦三季度金屬產量1741噸，環比降低13.8%，同比降低50%，2024年前三季度鋅精礦產量總計6071噸。

投資策略

鉛

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日下跌0.44%，滬鉛主力收盤與前一日下跌0.43%。

基本面來看，考慮前期進口礦補充及年內精煉鉛產量預期下滑等因素影響，當前大規模煉廠原料庫存較為充足，雖然四季度河南、內蒙古等地煉廠冬儲備庫或使鉛精礦供需短暫錯配，且國內外礦山又出現意外停產情況，煉廠對加工費議價困難，煉廠端來看，11月原生鉛煉廠開工相對平穩，進入12月，部分煉廠有年底常規檢修安排，開工及產量或將下滑，但考慮高鉛價下煉廠利潤情況較好，檢修減產或難全部落地;再生鉛煉廠開工受原料及天氣環保管控影響較大，生產不穩定性較大;

下游消費來看，隨著各地大幅度降溫，電動自行車蓄電池更換市場需求減弱，企業訂單縮水，部分生產企業出現減產或短期放假情況，汽車類蓄電池訂單及開工尚可。再生鉛煉廠復產與新增產能爬坡如期進行，市場流通貨源增多后下游傾向于采購再生鉛低價貨源，臨近2412合約交割，持貨商交倉移庫，社庫如期累庫，但年底持貨商出貨回籠資金，本次交割累庫速度較上一月趨緩，預計短期鉛價偏弱整理為主，考慮當前下游需求尚可，年底沖量滿負荷生產，預計鉛價回落空間有限。

鋅

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌1.52%，滬鋅主力合約收跌0.44%。上海地區鋅錠升水較前日下跌25元/噸至375元/ 噸;天津地區鋅錠升水較前日下跌95元/噸至405元/噸;廣東地區鋅錠升水較前日下跌55元/噸至385元/噸。

臨近年底，下游消費淡季表現逐漸顯現。隨著天氣轉冷，鍍鋅管需求回落，加之鋅價持續高位，部分鍍鋅小廠選擇下調開工;壓鑄鋅合金企業亦反應訂單有所趨弱，部分大廠近期有檢修安排，板塊開工走弱;氧化鋅因年底備庫訂單持續流出，開工相對堅挺，預計后續隨著訂單逐漸交付，開工將回落。原料端備庫情況來看，因礦端偏緊格局未改，且加工費持續低位，反彈之路緩慢，加之市場預期明年礦端偏緊格局將有所緩解，部分煉廠為減少虧損備庫積極性不佳甚至放棄冬儲，原料采買以保障正常生產為主，北方部分庫存水平相對較高的煉廠主因其開工不高，若后續提高出產，冬儲壓力將進一步增強。

宏觀政策及多頭資金推動下，滬鋅再度沖高，基本面則隨著天氣轉冷，下游需求或出現回落，供給端則在利潤及原料好轉下，產量有所恢復，基本面對鋅價繼續沖高支撐較弱，加之部分多頭資金止盈離場，鋅價有所回落，預計短期鋅價維持高位運行，后續持續關注政策及資金情緒對鋅價引導。

（轉自：曲合期貨）

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