來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

第二部分 行情研判

【玉米】

美玉米窄幅震蕩，進口利潤較高，美玉米 1 月進口利潤 318 元/噸。巴西進口成本較低，1 月巴西進口價格 21961 元，低于美玉米。

截止 12 月 14 日，美玉米出口累計 1014.08 萬噸，本周對中國出口 20.23 萬噸，對中國進口累計達到 142.67 萬噸，占比 14.1%。

今日北方港口平倉價繼續(xù)下跌 20 元，基本 2400 元附近，南方港口玉米穩(wěn)定。

華北玉米到車輛穩(wěn)定，現(xiàn)貨玉米略跌，濰坊基本在 2550 元/噸附近，預計華北現(xiàn)貨下跌空間有限， 農戶會繼續(xù)惜售。東北上量增加，最近幾天北港玉米下跌幅度較多，但港口庫存較低，產區(qū)仍然惜售。

12 月初 到 1 月底，是東北農戶傳統(tǒng)售糧季，且 11 月飼料需求下降，黑龍江潮糧價格已經跌破 2230 元/噸，現(xiàn)貨會繼 續(xù)試探 2200 元/噸的位置，深加工趁機補庫存，預計最大賣糧壓力出現(xiàn)在年前。中糧繼續(xù)下調收購價，進口玉 米拍賣價格也在下調，部分農戶繼續(xù)賣糧，但大部分農戶仍然惜售。

05 玉米今日止跌反彈，但仍在 2400 元/噸 以下，目前盤面有企穩(wěn)跡象，觀望最近幾天盤面是否會繼續(xù)下跌。關注售糧進度到 40%以后，貿易商建庫存情 況，05 玉米觀望為主。

【淀粉】

山東深加工到車輛增多，山東玉米開始略跌，今日現(xiàn)貨成交一般，淀粉現(xiàn)貨下跌，山東地區(qū)淀粉基本在 3180 元附近，東北淀粉現(xiàn)貨穩(wěn)定。本周玉米淀粉庫上升，本周廠家?guī)齑鏋?69.8 萬噸，較上周增加 0.8 萬噸，月 增幅 10.5%，年同比降幅 3.3%。

目前淀粉價格主要看玉米和副產品價格是否繼續(xù)下跌，過去 1 年副產品平均帶 來的收益基本在 850 元以上，最近副產品貢獻在 660 元，低于過去 3 年貢獻。短期華北玉米窄幅波動，但副產品偏弱，山東利潤尚可，下游淀粉企業(yè)仍有備貨計劃，淀粉現(xiàn)貨下跌不多。由于玉米下跌較多，淀粉廠利潤尚可，隨著庫存增加，現(xiàn)貨仍有下跌空間。目前 1 月合約交易倉單邏輯，觀望為主。

今日 03 和 05 淀粉上漲，導致玉米和淀粉的價差擴大，目前觀望為主，或者關注 3-5 淀粉反套機會。

【交易策略】

1.單邊：美玉米窄幅震蕩，國內進口利潤較高。今日華北到車輛穩(wěn)定，華北玉米現(xiàn)貨略跌，但東北玉米繼 續(xù)下跌，市場恐慌性賣糧，目前東北玉米仍在下跌。北方港口玉米平倉價 2400 元/噸，東北產區(qū)玉米上量 增多，12 月農戶仍會有賣壓，預計東北玉米仍會下跌，關注售糧進度到 40%左右，大貿易商是否建庫存。 05 玉米今日企穩(wěn)但仍在 2400 元/噸以下，仍然觀望。

2.套利：05 玉米和淀粉按照 340-400 之間，短線做擴操作，等價差回落后繼續(xù)短多思路。

期權分析：由于最近玉米波動率較小，買權相對期貨波動更小，且容易損失權利金，因此建議輕倉賣出期 權操作，收取權利金，今日 05 玉米仍在 2400 元/噸以下波動，觀望為主。

期權策略：觀望。

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