全球植物油市場均在受到消費預(yù)期下滑困擾。海外疫情仍將困擾市場對全球植物油消費的預(yù)估，截至3月16日累計確診88732例，現(xiàn)有確診75491例。當前國際市場植物油消費低迷的預(yù)估，正如春節(jié)后國內(nèi)開市的油脂消費預(yù)估，較為確定的是已損失的消費不能靠后續(xù)報復(fù)性消費彌補，因此在海外疫情未見拐點前海外植物油價格的弱勢仍將直接影響國內(nèi)植物油價格。
國內(nèi)菜油仍處于小幅累庫階段。截至3月13日，我國國內(nèi)菜油庫存總計約37.4萬噸（+0.6），連續(xù)四周累庫。其中，華東27萬噸（+0.81）、沿海4.4萬噸（-0.2）、長江沿線6萬噸（-0.01），華東仍是主要累庫區(qū)域。除此外，豆油庫存為139.21萬噸（-0.75），棕櫚油庫存84.66萬噸（-5.16），我們可以看到在過去的一周豆油與棕櫚油均在降庫存，其中棕櫚油最為顯著。
菜系板塊內(nèi)仍將持續(xù)粕強油弱。國內(nèi)菜籽開機率上升，上周為21%，較前一周增長6個百分點，上周菜粕庫存上升至1.6萬噸。顆粒粕庫存降至18.67萬噸，較前一周下滑2.81萬噸。菜粕即將進入水產(chǎn)飼料消費旺季，考慮到近年來水產(chǎn)飼料消費較為穩(wěn)定，菜粕價格出現(xiàn)巨幅回落的風(fēng)險較小。但因國內(nèi)進口菜粕的庫存對價格構(gòu)成小幅壓力，且豆菜粕價差表明菜粕價格的不經(jīng)濟性，因而消費端也存在替代消費的擔(dān)憂，預(yù)計中期價格在當前價格上下波動8%的范圍內(nèi)。
策略上，維持上周周報觀點菜油偏空。菜油與豆棕之間價差仍處于高位，原因是中加菜系貿(mào)易遲遲未恢復(fù)正常，短期仍未看到緩解的跡象。但在油脂需求預(yù)期偏弱與原油市場波動的共同影響下，菜油價格的下方邊界可能距今8-12%。
第一部分 行情概覽
一、期貨行情
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖1：菜粕5-9價差
圖2：菜粕9-1價差
圖3：菜油5-9價差
圖4：菜油9-1價差
二、現(xiàn)貨漲跌
數(shù)據(jù)來源：天下糧倉
注：1、菜粕：廣東貼水50元/噸或平水，廣西貼水100元/噸，福建廈門平水。2、菜油：廣東貼水240元/噸，福建貼水220元/噸，廣西貼水200元/噸，四川升水200元/噸。
三、基差
圖5：菜粕（廣東）基差
圖6：菜油（廣西）基差
四、進口利潤
圖7：進口菜籽壓榨盤面毛利（未扣加工費）
圖8：進口加菜油盤面毛利
五、跨品種價差
圖9：豆菜粕單位蛋白價差（廣東）
圖10：豆菜粕期貨主力價差與現(xiàn)貨（廣東）價差
圖11：菜豆油期貨主力價差與現(xiàn)貨（廣東）價差
注：菜豆油現(xiàn)貨價差為四級菜油-一級豆油
第二部分 加拿大菜籽基本面
圖12：加拿大菜籽周度出口量（千噸）
圖13：加拿大菜籽累計出口量（千噸）
圖14：加拿大菜籽周度商業(yè)庫存（千噸）
圖15：加拿大周度農(nóng)場交售量（千噸）
第三部分 國內(nèi)菜系基本面
一、菜籽到港量、庫存與壓榨
圖16：預(yù)估菜籽到港量（萬噸）
圖17：沿海菜籽庫存與開機率
二、菜粕基本面
圖18：菜粕周度提貨量
圖19：菜粕進口
圖20：菜粕沿海庫存
圖21：菜粕沿海庫存水平（分省）
三、菜油基本面
圖22：菜油周度提貨量
圖23：菜油進口
圖24：菜油全國庫存（華東+沿海+長江流域（除四川））
圖25：菜油庫存分布
圖26：菜油華東庫存
圖27：菜油沿海庫存
國投安信期貨 董甜甜
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