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　　內容提要：

　　1、產能產量繼續上升

　　2、社會庫存大幅回升

　　3、新裝置投產

　　4、出口量明顯增長

　　5、塑料制品出口量明顯增長

　　策略方案：

　　風險提示：

　　1、中東局勢惡化；

　　2、國際貿易再起風波

　　3、原油、煤炭大幅走高

　　一、供需分析

　　1、產能產量

　　2019年，國內新增PE產能繼續明顯上升，報2036萬噸，較2018年的1868萬噸上升了168萬噸，增幅高于2018年的115萬噸，產能增速8.99%，（2018年為6.5%）。顯示2019年國內供應量較2018年有了明顯的增長。進入2020年，國內預計新增投產遠高于2019年。數據顯示，2020年，國內PE新增裝置數量為465萬噸，再加上恒力石化延后投產的40萬噸，新增產能將高達505萬噸，增幅將高達24.8%。創下2010年以來的最大增幅?？紤]到浙江石化裝置是在2019年12月底才開始生產，因此，對市場的影響也要到2020年1月份才開始顯現，也就是說，若是所有投產計劃都能實現，則2020年的市場供應要比2019年增加580萬噸。但部分裝置可能因為一些其他因素，如：技術、設備、環評、資金等原因投產時間不斷延后，使得投產往往不及預期，那么按照這個邏輯，進入2020年后，我們仍要重點關注計劃中新增產能真正釋放的進度。

　　據統計數字顯示：2019年12月國內PE的產量明顯回升。數據顯示，12月份，我國PE產量約為162.02萬噸，較上月上升了9.16萬噸，升幅5.99%，比去年同期上升了18.86萬噸，升幅13.17%。其中線性70.06萬噸，環比上升了7.36萬噸，升幅11.74%，同比也上升了8.51萬噸，升幅13.83%；低壓66.43萬噸，環比減少了0.47萬噸，降幅0.71%，同比則上升了7.29萬噸，升幅12.33%；高壓25.57萬噸，環比上升了2.27萬噸，升幅9.74%，同比也上升了3.07萬噸，升幅為13.64%。今年1—12月份，國內PE總產量為1766.22萬噸，較去年同期上升了239.02萬噸，升幅達15.65%。從以上數據可以看出，目前國內供應仍較為充足。由于1月份適逢春節，下游企業基本停業，而石化企業將有一定的庫存積累，預計進入2月后，市場供應仍將保持充足。

　　2、進出口

　　2019年11月份，國內PE進口數量環比、同比均繼續上升。統計數據顯示：2019年11月國內PE進口145.63萬噸，環比上升了11.98萬噸，升幅8.96%。同比則上升了26.93萬噸，升幅22.69%。1—11月份，我國共進口PE1514.11萬噸，較去年同期上升了227.35萬噸，升幅17.67%。其中LLDPE進口量為45.19萬噸，環比上升了2.67萬噸，升幅6.28%；同比也上升6.99萬噸，升幅18.3%；HDPE進口量為70.86萬噸，環比上升了6.56萬噸，降幅10.2%，同比上升了15.46萬噸，升幅27.91%；LDPE進口量為29.58萬噸，環比上升了2.75萬噸，升幅10.25%，同比則上升了4.48萬噸，升幅17.85%。從以上數據可以看出，11月份PE的進口量明顯增加，國外低價貨源仍對國內市場產生一定的沖擊。

　　2019年11月份，國內PE出口數量環比有所回落，但總體上仍高于去年同期水平。統計數據顯示：2019年11月國內PE出口2.59萬噸，環比下降了2300噸，降幅8.16%。同比則上升了2900噸，升幅12.61%。1—11月份，我國共出口PE25.33萬噸，較去年同期上升了4.71萬噸，升幅22.82%。其中LLDPE出口量為3300噸，環比下降了100噸，降幅2.94%；同比也下降了700噸，降幅12.61%；LDPE出口量為7300噸，環比下降了1200噸，降幅14.12%，同比則上升了3300噸，升幅82.5%。HDPE出口量為15300噸，環比下降了1000噸，降幅6.13%，同比則上升了300噸，升幅2%；從以上數據可以看出，國內PE的出口數量環比大幅回升，主要是由于線性的出口量大幅減少，但總體上仍高于去年周期水平。

　　3、裝置檢修分析

　　2020年1月份，共有五套裝置進行檢修，涉及的產能約為72.5萬噸，高于2019年12月份的32萬噸，增幅為126.56%。進入2月份后，除寧夏寶豐外，其余四套裝置均不確定開工時間，因此，預計2月份仍有42.5萬噸的裝置檢修量。略少于1月份。

　　數據來源：隆眾石化

　　1月份，國內PE裝置開工率較上個月明顯回升。數據顯示：截到1月17日，國內聚乙烯企業產能利用率平均在90.36%，較10月份的88.6%相比回升了1.76%。進入2月份后，除了長期停車的裝置外，部分裝置復產，且2月份沒有新增的停車裝置，因此，預計裝置開工率仍將會有所回升。

　　數據來源：隆眾石化

　　4、庫存分析

　　中石油中石化庫存

　　進入1月份后，兩桶油石化庫存繼續明顯回落。數據顯示：截至1月17日，兩桶油石化庫存報49萬噸，環比減少了16.5萬噸，降幅25%，同比也回落了4萬噸，降幅8%。其中，PE庫存為21.07萬噸。較12月份回落了7.09萬噸，降幅25%，與去年同期相比，也下降5.06萬噸，降幅19%。分項看，高壓環比回落，但同比略有增加，而低壓和線性的庫存環比同比均明顯回落。從中石油和中石化的石化庫存數據走勢圖中我們也可以看到，2019年3月中旬，石化企業庫存有所累積，隨后即開始震蕩回落。目前PE的庫存水平已明顯低于2018年同期水平。不過，由于1月份適逢春節長假，且2月份也沒有新增的檢修裝置，因此，預計2月份的庫存將明顯上升。

　　港口庫存

　　1月中旬，國內主要港口的聚烯烴庫存結束了長達半年多的回落，開始回升。截至1月10日，主要港口聚烯烴庫存報22.94萬噸，較12月份減少了增加了0.8萬噸，增幅3.60%。從圖中可以看到，進入12月下旬后，國內主要港口的聚烯烴庫存減少的勢頭就開始減弱，而到了1月中旬，港口庫存開始增加。顯示國外的貨源開始對國內市場產生沖擊。

　　5、需求分析

　　11月份，我國塑料制品的產量環比同比均有所回升，且遠高于去年同期水平。統計數據顯示：2019年11月份，我國塑料制品產量為691.1萬噸，環比上升了34.6萬噸，升幅5.27%，較去年同期則上升了151.1萬噸，升幅27.98%。2019年1—11月，我國塑料制品產量為6766.2萬噸，較去年同期上升了1330.7萬噸，升幅24.48%。從塑料制品產量圖中我們可以看到，自2019年2月份，我國塑料制品的降幅在到最低點后，近期持續回升，2019年下半年，我國塑料制品的產量恢復正增長，四季度，我國塑料制品的產量繼續保持平穩上升的格局，顯示下游需求有所恢復。個人預計后兩個月，塑料制品的產量仍將保持增長。

　　統計數據還顯示：2019年11月，我國進口塑料制品4萬噸，環比上升了1731噸，升幅4.52%，同比則下降了699噸，降幅1.72%。2019年1—11月份，我國共進口塑料制品41.21萬噸，同比下降了26320噸，降幅6%。2019年11月，我國出口塑料制品123.1萬噸，環比上升了48000噸，升幅4.06%，同比則下降了69000萬噸，降幅5.31%。2019年1—11月份，我國共出口塑料制品1284萬噸，同比上升了94萬噸，升幅7.9%。2019年11月份塑料制品的進口量低于去年同期水平，而累計出口量則高于去年同期水平，顯示國內塑料制品的需求仍保持平穩增長。

　　二、上游原料分析

　　1月份亞洲乙烯探低回升，其中東北亞價格反彈力較大。數據顯示：CFR東南亞報716美元，較上月上漲了35美元，漲幅為5.14%，較去年同期則仍下跌了185美元，跌幅高達20.53%。而遠東乙烯的價格報836美元，環比上漲105美元，漲幅為1436%，同比仍下跌了165美元，跌幅16.48%。從走勢上看，1月份亞洲乙烯的價格走出了一個止跌反彈的格局，但仍遠遠低于去年同期水平。進入2月后，由于國外部分裝置有檢修計劃，預計供應仍將保持緊平衡。后市原油的走勢仍對其有較大的影響。不過，經過長時間大幅回落，目前亞洲乙烯的價格已創出兩年多來的新低，利潤被明顯壓縮，后期在供需與利潤的博弈中，或將保持區間震蕩的格局。

　　三、基差分析

　　從期現價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中可以看出，近兩年來，LLDPE的期現價差一直維持在-180~~550元這一區間，一旦超出這個區間，短時間內就會被快速拉回。截至2020年1月17日LLDPE現貨價格與主力合約期價的基差正處于295元，已回到正常的波動范圍，前期的反套操作可以獲利了結。

　　四、技術分析

　　從周線圖上看，1月份L2005合約走出了一個沖高回落的格局。目前正處于持續下跌后的反彈之中，成交量較上月大幅減少，持倉量也明顯萎縮，均線仍維持多頭排列，但近期有所走弱。價格受到5周均線的壓制。后市若20周均線失守，反彈則有可能結束。MACD指標弱勢區域運行，目前小幅回升，但紅柱收縮，顯示反彈動力減弱，KDJ則有高位死叉的跡象，顯示短期有一定的回調要求。操作上，節前建議投資者暫時觀望，節后復盤若有沖高，可以逢高做空。

　　五、觀點總結

　　2月份LLDPE基本面略微利空。首先是國際國內經濟形勢仍不容樂觀，這在一定程度上打擊了投資者的信心。其次春節期間石化企業勢必累庫，因此，2月份市場供應充足。再次，下游需求企業一般都安排在農歷正月十五之后才逐漸開工，因此，2月份的需求應該較弱。供求關系仍然會呈現出供過于求的格局。連塑或將走出震蕩回落的格局。

　　六、操作策略

　　1、短線策略

　　1月份，L2005合約最高7570元，最低7245元，最大波動幅度為325元或4.29%。周度最大漲跌幅度為-145元，日線最大漲跌為-100元，預計2月份將震蕩回落的格局。建議日內交易為100元區間為宜，周度交易以160--200區間為宜。注重節奏的把握及倉位的控制，做好資金管理，嚴格執行紀律。具體操作可參考研究院每日分析提示。

　　2、中線交易策略

　?。?）資金管理：本次交易擬投入總資金的20%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。

　?。?）持倉成本：L2005合約采取逢高做空的策略。建倉區間為7250元--7350元，持倉成本控制在7300元左右

　?。?）風險控制：若收盤價突破7450元上方，對全部頭寸做止損處理

　?。?）持倉周期：本次交易持倉預計為3個月，視行情變化及基本面情況及時進行調整。

　?。?）止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，目標看向6910元，視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。

　?。?）風險收益比評估：3：1

　　瑞達期貨

責任編輯：宋鵬