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　　【內(nèi)容摘要】

　　棕櫚油上漲速度過快，短階段繼續(xù)上沖動(dòng)力下降，預(yù)期需要被證實(shí)，才能帶來進(jìn)一步上沖動(dòng)力。豆油因供應(yīng)端原料緊缺導(dǎo)致庫存大幅下降，自身具備上漲驅(qū)動(dòng)。豆棕油走勢驅(qū)動(dòng)強(qiáng)弱出現(xiàn)分化，豆棕價(jià)差短線預(yù)期反彈。

　　【策略概述】

　　交易標(biāo)的：Y01-P01

　　方向：買入

　　開倉價(jià)區(qū)：1000~1020

　　目標(biāo)倉位：100手

　　目標(biāo)價(jià)區(qū)：1080~1100

　　止損價(jià)區(qū)：980以下

　　最高預(yù)期收益額：8萬

　　最大預(yù)期虧損額：4萬

　　預(yù)期運(yùn)行時(shí)間：2019年11月1日~11月4日

　　【核心邏輯分析】

　　1、大豆階段性供應(yīng)緊缺

　　第44周因部分油廠缺豆及山東青島和日照因環(huán)保限產(chǎn)或停產(chǎn)，令開機(jī)率下降，降幅大于預(yù)期，全國各地油廠大豆壓榨總量1554450噸（出粕1228015噸，出油295345噸），較上周1749950降195500噸，降幅11.1%。第45周油廠壓榨量預(yù)計(jì)在166萬噸左右，第46周壓榨量將回升至180萬噸。由于到港大豆部分是國儲(chǔ)大豆，暫不能加工，商業(yè)用大豆供應(yīng)不足，11月上旬或面臨階段性停產(chǎn)，因此下周壓榨量仍不高。

　　據(jù)Cofeed實(shí)時(shí)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，10月份國內(nèi)港口進(jìn)口大豆實(shí)際到港113船732.2萬噸，略低于10月預(yù)告到港的750.71萬噸，有8船大豆船期推遲至11月份，也新增6條船。

　　10月份船里面中儲(chǔ)糧的和標(biāo)注出來進(jìn)國儲(chǔ)的至少有21船大豆，大約140萬噸。11月目前船期預(yù)報(bào)是810萬噸大豆，里面有大約11船是標(biāo)注中儲(chǔ)糧或者直屬庫的，約70萬噸。

　　大豆供應(yīng)緊缺狀態(tài)預(yù)期持續(xù)到12月，但11月上中旬預(yù)期為最緊張階段，后續(xù)或稍有恢復(fù)。

　　2、豆油降庫幅度擴(kuò)大

　　截至11月1日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量125.665萬噸，較上周的131.445噸降5.79萬噸。計(jì)算得當(dāng)周豆油出庫為35.31萬噸。因價(jià)格大幅走強(qiáng)，投機(jī)性需求明顯增加，疊加供應(yīng)端大幅下降，豆油降庫幅度擴(kuò)大。

　　12月上旬預(yù)期開啟春節(jié)前備貨，后續(xù)四季度整體豆油庫存預(yù)期呈現(xiàn)緩降轉(zhuǎn)速降的狀態(tài)。

　　3、棕櫚油上漲暫緩

　　棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期需要數(shù)據(jù)繼續(xù)證實(shí)，目前上漲速度過快，高位繼續(xù)上沖動(dòng)力減弱。棕櫚油短期驅(qū)動(dòng)減弱，且豆棕價(jià)差回落到相對不高位置，短期油反彈需求。

　　【風(fēng)險(xiǎn)因素】

　　1、棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛，豆油進(jìn)口利潤正掛。

　　2、棕櫚油出現(xiàn)相關(guān)利多信息。

　　招金期貨農(nóng)產(chǎn)品隊(duì)

責(zé)任編輯：宋鵬