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主要結(jié)論
2月，動力煤期現(xiàn)貨價格集體回落，受到政策面穩(wěn)定煤炭價格影響，煤炭價格高位回落，另外，先進產(chǎn)能釋放及長假日耗減少，導(dǎo)致價格加快回落，同時，電廠庫存可用天數(shù)增加。另外，美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期打壓大宗商品，多數(shù)市場調(diào)整。動力煤期貨價格快速回落后，期貨貼水維持高位，后期逐步關(guān)注日耗恢復(fù)情況及安全生產(chǎn)。
2月，焦炭焦煤期貨價格逐步走高，焦炭一度沖擊前期高點。受到3月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，爐料價格走高。另外，環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)發(fā)力，多地在非取暖季限產(chǎn)力度加大，提振黑色板塊，焦炭領(lǐng)漲。
后期美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期加強，多數(shù)市場承壓，煤炭品種漲勢放緩，沖高后壓力增大。
從動力煤市場來看，節(jié)后電廠日耗逐步恢復(fù)，但需求高峰已過，市場關(guān)注煤礦安全大檢查，將延續(xù)到5月，同時電廠庫存增加，煤炭市場逐步平穩(wěn)，期貨價格回落后，5月合約貼水維持較高水平，后期修改預(yù)期加強，維持緩慢走高，多單少量持有。
受到3月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，雙焦需求偏強，另外焦化廠焦煤去庫存較快，市場逐步關(guān)注爐料需求，現(xiàn)貨市場維持強勢，同時，非取暖季限產(chǎn)加嚴，黑色板塊受到提振，雙焦維持調(diào)整做多為主。
一、期貨行情回顧
2月，動力煤期現(xiàn)貨價格集體回落，受到政策面穩(wěn)定煤炭價格影響，煤炭價格高位回落，另外，先進產(chǎn)能釋放及長假日耗減少，導(dǎo)致價格加快回落，同時，電廠庫存可用天數(shù)增加。美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期打壓大宗商品，多數(shù)市場調(diào)整。動力煤期貨價格快速回落后，期貨貼水維持高位，后期逐步關(guān)注日耗恢復(fù)情況及安全生產(chǎn)。
圖：動力煤期貨1805合約走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨研發(fā)部
2月，焦炭焦煤期貨價格逐步走高，焦炭一度沖擊前期高點。受到3月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，爐料價格走高。另外，環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)發(fā)力，多地在非取暖季限產(chǎn)力度加大，提振黑色板塊，焦炭領(lǐng)漲。
圖：焦炭1805合約走勢
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨研發(fā)部
圖：焦煤1805合約走勢
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨研發(fā)部
二、動力煤基本面分析
2.1煤炭產(chǎn)量逐步集中關(guān)注安全生產(chǎn)
先進產(chǎn)能釋放后，煤炭產(chǎn)量逐步恢復(fù)到正常產(chǎn)量。12月全國原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比增長1.1%，增速由負轉(zhuǎn)正，日均產(chǎn)量1015.7萬噸，比11月增加15.8萬噸。1-12月原煤產(chǎn)量34.5億噸，同比增長3.2%。由于年底屬于需求旺季，12月煤炭產(chǎn)量仍屬于正常偏低水平。
1月煤及褐煤進口2781萬噸，為2014年1月來最高，較上年同期的2491萬噸增加了11.5%。
圖：原煤產(chǎn)量逐步恢復(fù)
數(shù)據(jù)來源：WIND國信期貨
圖：動力煤產(chǎn)量小幅攀升
數(shù)據(jù)來源：WIND國信期貨
為深入貫徹落實全國安全生產(chǎn)電視電話會議和全國安全生產(chǎn)工作會議精神，推進2018年煤礦安全監(jiān)察執(zhí)法工作，國家煤礦安監(jiān)局將在全國開展煤礦“一通三防”專項監(jiān)察，專項監(jiān)察從2018年2月持續(xù)到5月，監(jiān)察對象為煤與瓦斯突出礦井、高瓦斯礦井、復(fù)產(chǎn)復(fù)工礦井，以及近三年發(fā)生過瓦斯事故的礦井。
受到鋼鐵產(chǎn)業(yè)供給改革繼續(xù)升級，不斷淘汰落后產(chǎn)能及限產(chǎn)影響，煤炭供給側(cè)改革有望繼續(xù)升級，先進產(chǎn)能在去年底釋放后，落后產(chǎn)能淘汰加快，后期煤炭產(chǎn)量逐步趨于平穩(wěn)，將逐步關(guān)注安全生產(chǎn)。
圖：山西原煤產(chǎn)量情況
圖：內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量情況
數(shù)據(jù)來源：WIND國信期貨
2.2電廠庫存反彈日耗回落
電煤庫存止跌反彈，目前6大發(fā)電集團煤炭庫存上升到1355萬噸附近，可用天數(shù)維持在25.8天，處于近期較高水平。受到長假企業(yè)開工下滑影響，電廠日耗最低下滑到40萬噸附近，近期逐步恢復(fù)到50萬噸上方，隨著節(jié)后企業(yè)開工增加，需求逐步平穩(wěn)。
圖：6大發(fā)電集團煤炭庫存
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
圖：電廠日耗情況
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
截止3月1日，曹妃甸港庫存為239萬噸，秦皇島港庫存為635萬噸，庫存維持正常偏低水平。
圖：主要港口煤炭庫存
圖：動力煤庫存情況
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
2.3海運費情況
受到日耗減少影響，海運費高位回落。截止3月1日，CBCFI煤炭綜合指數(shù)報719.95，較前期快速回落。
圖：海運費價格
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
2.4期貨價格繼續(xù)貼水
截止3月1日，動力煤1805貼水現(xiàn)貨51.2元，受到現(xiàn)貨價格回落，期貨價格相對平穩(wěn)影響，基差小幅回落，但依舊維持近期較高水平。
圖：動力煤期貨現(xiàn)貨及價差走勢
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
2.5外圍市場變化
美國政府大幅推動基建投資，國內(nèi)經(jīng)濟增速抬升，大宗商品市場持續(xù)回暖，CRB商品指數(shù)有望持續(xù)走高。在全球經(jīng)濟強勁，美元走軟，通脹預(yù)期上升的背景下，工業(yè)品需求看好，為大宗商品市場持續(xù)上漲提供動力。
圖：CRB指數(shù)逐步抬升
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨研發(fā)部
三、焦煤基本面分析
2月，港口焦煤現(xiàn)貨價格小幅上漲，節(jié)后煤礦、洗煤廠復(fù)產(chǎn)增多，低硫煤資源緊張，焦化廠庫存下滑，現(xiàn)貨價格緩慢上漲，維持強勢。京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產(chǎn)庫提價報1710元/噸，京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西產(chǎn)庫提價報1790元/噸。
圖：京唐港焦煤價格
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
圖：焦煤月度產(chǎn)量及進口
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
截止2月23日當周，國內(nèi)獨立焦化廠焦煤庫存為839.9萬噸附近，受到焦化廠開工下滑影響，焦煤去庫存較快。
圖：獨立焦化廠焦煤庫存
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
圖：獨立焦化廠焦煤分類別庫存
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
截至3月2日，焦煤期貨較現(xiàn)貨貼水266元/噸，期貨貼水較大（以京唐港進口澳洲主焦煤庫提價為基準）。
圖：焦煤期現(xiàn)價差
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
四、焦炭基本面分析
2月，焦炭期現(xiàn)貨價格逐步走高，受到環(huán)保限產(chǎn)及鋼廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致的爐料需求增強影響，現(xiàn)貨價格穩(wěn)步走高。截至3月2日，天津港準一級冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）報2150元。
圖：焦炭月度產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
圖：焦炭月度出口量
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
主要港口焦炭庫存維持低位，截至3月2日當周，天津港等港口焦炭庫存維持175.6萬噸，維持較低水平。主要鋼廠焦炭庫存在12天，維持近期較低水平。
圖：主要港口焦炭庫存量
圖：國內(nèi)鋼廠庫存可用天數(shù)
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
受到環(huán)保減產(chǎn)影響，開工率回落。截止3月2日當周，大型焦化企業(yè)開工率下滑到78.77%，近期出現(xiàn)明顯回落。
圖：焦化企業(yè)開工率水平
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
受到冬季開工率上升影響，焦化廠庫存維持偏高水平。截止3月2日當周，大型焦化企業(yè)庫存上升到76.3萬噸。
圖：焦化企業(yè)庫存
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
截止3月2日，焦炭期貨較現(xiàn)貨升水117元/噸，期貨價格穩(wěn)步上漲，現(xiàn)貨跟漲（現(xiàn)貨以天津港準一級冶金焦平倉價為基準）。
圖：焦炭期現(xiàn)價差
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
焦化企業(yè)利潤逐步走高，截止3月1日，盤面焦化利潤回落到365元/噸附近，受到焦炭價格上漲影響，利潤拉大。
圖：盤面焦化利潤
數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部
五、后市分析
后期美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期加強，多數(shù)市場承壓，煤炭品種漲勢放緩，沖高后壓力增大。
從動力煤市場來看，節(jié)后電廠日耗逐步恢復(fù)，但需求高峰已過，市場關(guān)注煤礦安全大檢查，將延續(xù)到5月，同時電廠庫存增加，煤炭市場逐步平穩(wěn)，期貨價格回落后，5月合約貼水維持較高水平，后期修改預(yù)期加強，維持緩慢走高，多單少量持有。
受到3月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，雙焦需求偏強，另外焦化廠焦煤去庫存較快，市場逐步關(guān)注爐料需求，現(xiàn)貨市場維持強勢，同時，非取暖季限產(chǎn)加嚴，黑色板塊受到提振，雙焦維持調(diào)整做多為主。
國信期貨
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