來源：面包財經(jīng)

　　不是拍馬屁，要說到讀財報，滬深兩個交易所里有高人。兩大交易所的每一份年報問詢函都值得仔細(xì)閱讀——至少三遍。

　　年報問詢函雖然比較枯燥，但文筆犀利，直指要害，上市公司財務(wù)總監(jiān)業(yè)務(wù)要是不純熟，恐怕招架不住。

　　今天我們就來研究一份深交所的年報問詢函，看看交易所的大神們是如何讀財報，如何與上市公司交鋒的。

　　主角是華菱鋼鐵（000932.SZ），也就是剛剛摘帽的*ST華菱。

　　深交所14連問：說了超20個會計科目 

　　華菱鋼鐵于2018年2月中旬發(fā)布了2017年年報，業(yè)績扭虧為盈，同時公司申請摘帽。在成功摘帽前，華菱鋼鐵收到了深交所發(fā)來的年報問詢函，言辭冷峻犀利。直接看表：

　　在這份問詢函中，交易所對華菱鋼鐵進行了14連問，涉及會計科目超過20個。這其中既包括營收、凈利潤、凈資產(chǎn)等常見的會計科目，也包括遞延所得稅資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)等較為冷門的科目。

　　光是看看文字，就能感受到交易所大神們直戳要害的凌厲刀法，不禁替華菱鋼鐵的董秘和財務(wù)總監(jiān)捏把汗。

　　華菱鋼鐵在7天后，也就是3月7日晚間發(fā)出了問詢函回復(fù)公告，同時也發(fā)出成功摘帽且停牌一天的公告。

　　既然，有新鮮出爐的官方版財報閱讀指南和上市公司詳細(xì)回復(fù)在手，若我們不進行合理利用，豈不浪費了雙方專業(yè)人士們的心血？

　　今天我們就先以交易所的問詢函為教材，來學(xué)習(xí)一下，讀財報時，可以關(guān)注什么？

　　常規(guī)問詢科目：爆發(fā)式增長的營收和利潤，要留心 

　　作為財報入門的基礎(chǔ)科目，營收和利潤應(yīng)該是最廣為人知的兩個科目了。

　　針對華菱鋼鐵2017年的扭虧轉(zhuǎn)盈的情況，深交所在問詢函中提出了第一個問題：

　　……請說明你公司2017年度經(jīng)營環(huán)境、主營業(yè)務(wù)較最近兩年是否發(fā)生重大變化。如是，請說明具體情況；如否，請對比你公司2017年、2016年、2015年年報披露的凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)等主要財務(wù)數(shù)據(jù)……說明最近三年你公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)同行業(yè)排名發(fā)生較大變化的原因及合理性。

　　鑒于這兩個科目很常見，我們就在這里劃個重點，簡單聊一下。

　　上市公司業(yè)績迅猛增長，這當(dāng)然是喜聞樂見的事情。但是，這背后的水實在太深，作為信息獲取弱勢方的散戶，更是難以辨別個中真?zhèn)巍?/p>

　　此時，對財報數(shù)據(jù)進行一些常識性分析往往可以幫到我們。

　　財務(wù)分析的一個基本方法就是“橫縱對比”——橫向和同行比，縱向和自己比，說不通的地方，往往就是貓膩藏身之處。

　　以上述問詢題為例，深交所大神們說了如此長的一段話，簡單來說就是讓華菱鋼鐵為自己2017年的靚麗業(yè)績作出合理解釋：為什么可以扭虧為盈，是行業(yè)原因，還是自身經(jīng)營原因，另外還需要與同行業(yè)進行對比看看是否合理。

　　貼心的深交所大神們還為投資者在比較數(shù)據(jù)時該選擇哪些指標(biāo)提供了參考：歷年凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)等主要財務(wù)數(shù)據(jù)。

　　回到華菱鋼鐵身上。2017年，華菱鋼鐵營業(yè)收入為765.11億，同比增長53.6%；凈利潤為41.21億，上年同期為虧損10.55億。當(dāng)然，得益于鋼鐵行業(yè)整體性回暖，扭虧為盈也是可以接受的，因此，能夠引起深交所關(guān)注的華菱鋼鐵肯定還有其他“超?！敝?。以下同行業(yè)利潤對比圖截自華菱鋼鐵回復(fù)公告：

　　2017年，華菱鋼鐵業(yè)績在同行業(yè)中也算亮眼的。根據(jù)回復(fù)公告，2017年在33家黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同類上市公司中，華菱鋼鐵凈利潤居于第五位。而在2016年時，公司凈利潤在所有33家企業(yè)中，排名第32位。

　　凈利潤排名的變動如此之大，也難怪會引來深交所關(guān)注。

　　官方也重視的利潤試金石：經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 

　　看完普通老百姓也能講出些道道的營收和利潤后，財報的解讀就要進入深水區(qū)了。營收和利潤只是財報的一部分，鑒于會計勾稽關(guān)系，其他科目往往能夠?qū)I收和利潤的含金量進行檢測。

　　比如，堪稱凈利潤試金石的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。

　　深交所在問詢函的第二題中，就對華菱鋼鐵凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額變化幅度不匹配進行了問詢。下表為面包財經(jīng)根據(jù)公告整理的詳細(xì)數(shù)據(jù)：

　　2017年華菱鋼鐵經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，與上年同期相比減少了36.16%，而在第三季度和第四季度凈利潤遠(yuǎn)大于第二季度的情況下，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻在不斷減少。

　　在華菱鋼鐵正式發(fā)出回復(fù)前，普通投資者可以找到的原因有哪些呢？

　　公司在年報中稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流變化的主要原因是，公司現(xiàn)金充裕，為節(jié)約財務(wù)費用，減少了票據(jù)貼現(xiàn)所致。

　　票據(jù)貼現(xiàn)是將未到期的票據(jù)賣給銀行獲得流動性的行為，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)日至到期日的利息后付給現(xiàn)款，到票據(jù)到期時再向出票人收款。

　　2017年，華菱鋼鐵應(yīng)收票據(jù)為59.44億，與上年底相比，增加了242.79%；公司財務(wù)費用為18.51億，同比減少20.07%。

　　緊接著，深交所在第三題中就要求華菱鋼鐵結(jié)合公司近三年信用政策、銷售政策等，說明客戶票據(jù)支付占營收的比例及票據(jù)結(jié)算增加對公司盈利情況的影響，并說明客戶使用票據(jù)支付是否可節(jié)約財務(wù)費用。

　　拆解至此，我們已經(jīng)多少摸到了大神們的財報分析脈絡(luò)：以營收和凈利潤的異常為切入口，順藤摸瓜地分析到了經(jīng)營性現(xiàn)金流，再分析到了應(yīng)收票據(jù)這一列在資產(chǎn)負(fù)債表上的科目，直接貫穿三張表。

　　不得不防的“關(guān)聯(lián)方”：關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)借貸…… 

　　除了三張表外，財報附注中的內(nèi)容也需要認(rèn)真審讀。

　　比如，向來是監(jiān)管重點的“關(guān)聯(lián)交易”。

　　拿近的例子來說，賈老板旗下的樂視網(wǎng)之所以能夠創(chuàng)造出神話，逃不開令人眼花繚亂的關(guān)聯(lián)交易：2016年樂視網(wǎng)總營收為219.87億元，前五名客戶均為關(guān)聯(lián)方，合計銷售金額為97.98億元，占比達到44.56%。

　　近年來，港股的做空機構(gòu)也對“關(guān)聯(lián)交易”極為重視。2017年，做空機構(gòu)Gotham City Research連續(xù)發(fā)布兩份做空報告，質(zhì)疑在港上市的蘋果概念股瑞聲科技（2018.HK）的關(guān)聯(lián)交易，聲稱至少20家關(guān)聯(lián)公司與瑞聲科技CEO家族有關(guān)聯(lián)，并質(zhì)疑其毛利率過高不合理等，做空報告發(fā)布后，瑞聲科技市值在一周內(nèi)蒸發(fā)近350億港元。

　　關(guān)聯(lián)交易是指企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易，一定程度上而言，關(guān)聯(lián)交易可以節(jié)約大量商業(yè)談判等方面的交易成本。但關(guān)聯(lián)交易雙方，因存在運用行政力量撮合交易，容易出現(xiàn)交易價格、方式等不公平的現(xiàn)象，形成對股東或部分股東權(quán)益的損害。簡單的說，關(guān)聯(lián)交易很可能產(chǎn)生利益輸送問題，不得不防。

　　2017年，華菱鋼鐵與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易額為186.74億，同比增長46.22%，2015年時，這一數(shù)字僅為92.67億。華菱鋼鐵年報顯示，公司關(guān)聯(lián)交易方眾多，關(guān)聯(lián)交易定價包括市場價、協(xié)議價、國家定價等，部分日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易已超過獲批額度。

　　此外，華菱鋼鐵還存在著關(guān)聯(lián)借貸的情況。在華菱鋼鐵業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長的背景下，公司卻在2017年10月底向母公司華菱集團借款100億，借款期限原則為36個月，借款利率為3.5%/年，借款專項用于償還負(fù)債。

　　此前，華菱鋼鐵在公告中稱，本次借款成本低于公司目前的綜合貸款利率，也低于人民銀行公布的金融機構(gòu)三年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率4.75%/年，體現(xiàn)了控股股東對上市公司的支持。

　　掌握在公司手中的利潤調(diào)節(jié)器：存貨跌價、固定資產(chǎn)減值 

　　面包財經(jīng)此前已經(jīng)多次撰文剖析過高商譽這個地雷會對凈利潤帶來的潛在影響，這個地雷的癥結(jié)在于減值，資產(chǎn)的減值通過會計勾稽關(guān)系，往往對應(yīng)的就是凈利潤的減少。

　　在資產(chǎn)負(fù)債表上可以進行減值的科目不少，基本都需要上市公司每年至少進行一次減值測試。在此次這份問詢函中，深交所問詢了華菱鋼鐵2017年不對存貨和固定資產(chǎn)進行減值的原因。

　　2016年，華菱鋼鐵存貨跌價損失為1.09億，固定資產(chǎn)減值損失為1.99億。而到了2017年，存貨跌價損失和固定資產(chǎn)減值損失均為零。

　　同比減少近3億的減值，華菱鋼鐵在年報中卻對存貨跌價損失與固定資產(chǎn)減值損失只字不提，由此才惹來交易所追問。

　　講真，面包財經(jīng)讀的財報也不算少，在制造業(yè)中，對存貨和固定資產(chǎn)進行0減值的案例確實不多見。

　　對財報有所關(guān)注的投資者，對于減值的這個套路還是比較熟悉的。但是，下面這個被此次問詢函提及的利潤調(diào)節(jié)器，就相對要低調(diào)很多。

　　隱蔽的利潤調(diào)節(jié)神器：遞延所得稅資產(chǎn) 

　　相對于其他可以望文生義的財務(wù)科目，遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債向來被列為財報解讀十大難題之一。這一方面是普通投資者對稅法不了解，另一方面則是通常情況下遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中的占比和變動都會很小，較難引起關(guān)注。

　　還好，本文執(zhí)筆作者大學(xué)里的專業(yè)就是稅務(wù)，趕忙又翻了翻教科書。

　　遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債是很有意思的科目。簡單來講，就是指稅務(wù)局認(rèn)定的和上市公司自己認(rèn)定的應(yīng)繳納所得稅之間的差額，如果稅務(wù)局認(rèn)定的大于上市公司認(rèn)定的，那么上市公司就認(rèn)為自己多放了一筆錢在稅務(wù)局那，以后是可以抵銷的，于是這個差額便在賬上列入遞延所得稅資產(chǎn)，反之，就是遞延所得稅負(fù)債。

　　在此次問詢函中，深交所要求華菱鋼鐵公司對合并資產(chǎn)負(fù)債表中列示的3.1億的遞延所得稅資產(chǎn)進行說明，原文如下： 

　　請說明汽車板公司管理層對未來期間盈利預(yù)測的依據(jù)及具體情況，其預(yù)測與行業(yè)總體趨勢及上下游產(chǎn)業(yè)變化是否一致，是否考慮特殊情況或重大風(fēng)險等。請你公司年審會計師說明對其可實現(xiàn)性的評估情況，其是否獲取并審閱了全部的汽車板公司與可抵扣虧損相關(guān)的所得稅匯算清繳資料，并對汽車板公司可抵扣虧損金額、遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)是否以未來期間很可能取得用來抵扣可抵扣虧損的應(yīng)納稅所得額發(fā)表明確意見。

　　上面這段看著很長又有些繞的問詢，總結(jié)一下，就是深交所希望公司能夠擺出證據(jù)說明在這項遞延所得稅資產(chǎn)到期前，該子公司能否有足夠的盈利來使用該項抵扣，計算是否合理。

　　之所以要問詢得如此詳細(xì)，是因為這會直接影響到公司的凈利潤。

　　根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第18號——所得稅》第二十條規(guī)定：

　　資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價值進行復(fù)核。如果未來期間很可能無法獲得足夠的應(yīng)納稅所得額用以抵扣遞延所得稅資產(chǎn)的利益，應(yīng)當(dāng)減記遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價值。在很可能獲得足夠的應(yīng)納稅所得額時，減記的金額應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)回。

　　理論上來說，由于遞延所得稅資產(chǎn)涉及到賬面價值減記的問題，如果是減記的話，一般來說當(dāng)期反應(yīng)在利潤表中會是所得稅費用的增多，由此導(dǎo)致凈利潤的減少。反之，若遞延所得說資產(chǎn)增加，那么所得稅費用往往就會有所減少，由此導(dǎo)致凈利潤的增加。

　　舉個栗子。2016年產(chǎn)生巨額虧損的貝因美，部分原因也在于前期對于經(jīng)營過于樂觀而確認(rèn)了大額的遞延所得稅資產(chǎn)在賬上，結(jié)果在實際經(jīng)營不理想的情況下，必須轉(zhuǎn)回部分遞延所得稅資產(chǎn)，對凈利潤影響了-2.68億元，而當(dāng)年的虧損大概7.8億元左右，影響還是較大的。

　　當(dāng)然，無比復(fù)雜的遞延所得稅資產(chǎn)對凈利潤產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)比上述講得要復(fù)雜的多，不過，萬變不離其宗，一般來說如果這項科目占資產(chǎn)比例較大或者是同比變動較大，都是要引起重視的地方。

　　篇幅有限，我們暫且先挑以上幾項重點關(guān)注的科目進行解讀，而這份問詢函中還有其他值得關(guān)注的科目，比如研發(fā)費用資本化、買入返售資產(chǎn)等，具體的內(nèi)容，各位看官可以自己好好琢磨。

　　正好，華菱鋼鐵也發(fā)出了回復(fù)公告，更多的解讀我們可以留到下一篇進行，興許從交易所和上市公司的互動中，我們可以對怎樣正確讀財報有更全面的認(rèn)識。不過，光是手持官方財報閱讀指南，相信就足以令財報中的各路妖魔鬼怪退讓三分。而這把劍，就交給能夠揮舞它的人了。

　　交易所的財報問詢函不僅文筆犀利，專業(yè)精準(zhǔn)，數(shù)量也足，面包財經(jīng)擼了一下歷史數(shù)據(jù)，深交所最近三年足足發(fā)了500多份財報問詢函：不僅包括年報，半年報和三季報也難逃法眼。上交所也不含糊，問詢函亦是質(zhì)優(yōu)量足。

責(zé)任編輯：陳靖