“押大小”難賺錢 “斑馬股”優勢顯　　

　　近兩日創業板連續遭遇“滑坡”，令2月以來板塊反彈行情是否還能持續備受質疑。在本周二盤中跳水的情況下，昨日創業板下跌0.69%，收盤下破5日均線，為13個交易日以來首次。伴隨成長股活躍度降低以及題材熱點降溫，市場主要指數紛紛翻綠，個股財富效應明顯收斂。不過結合流動性、成長股去杠桿等判斷，分析人士對后市行情并不悲觀，認為目前指數仍處在震蕩筑底階段，短期難有大跌行情。業績為王主線下，創業板內部分化加劇反而為“真成長”脫穎而出帶來機遇，預計接下來具備業績和題材支撐的“斑馬股”有望站上風口。

　　謹慎情緒蔓延

　　創業板昨日表現疲弱，全天大部分時間運行在平盤之下，收盤報1785.27點，跌幅為0.69%。

　　從盤面看，創業板調整早有先兆。本周二，在高開高走的有利形勢下，創業板指盤中兩度出現跳水，尤其午后第二輪下跌來勢洶洶，直接導致創業板站上1800點關口后無功而返，雖然收盤前出現翹尾，指數最終收紅，但已然透露成長陣營做多力量發生分歧。

　　本周三，投資者對創業板反彈行情的擔憂情緒則直接演化為兩市全線回調。從早盤滬強深弱，到午后主要指數悉數翻綠，資金擔憂心理一步步加深。一來經過近兩周的持續回升，創業板累計漲幅在主要指數中居首，其強勢成分股更積累可觀漲幅，豐富的獲利盤亟待派發鎖定利潤。二來周二隨著成長行情按下暫停鍵，煤炭、鋼鐵板塊揭竿而起，助力滬指上漲1%，但遺憾的是，周期板塊的脈沖并未演化為持續上漲主線，反而是銀行板塊由于受到銀監會大幅下調銀行撥備紅線提振而表現更為強勢。

　　擔憂情緒發酵下的主線模糊，令主力資金無法形成合力。截至昨日收盤，滬綜指和深成指分別下跌0.55%和0.94%，同期上證50指數跌幅也達到0.50%，兩市受到拖累全線下跌，個股漲少跌多，格局重回“二八”分化老面貌。

　　客觀而言，創業板調整僅僅是股指應聲回落導火索，而非主因。權重股的低迷表現本質上是對自去年以來因大幅上漲所累積風險的持續釋放，是自節前開始調整的持續。但盤面看，隨著指數下滑，資金情緒也受到打擊明顯降溫。據wind數據顯示，昨日全部行業板塊無一例外地遭遇主力凈流出，即便是昨日領漲的銀行板塊亦未能幸免，出現2.73億元凈流出。量為價先，資金擔憂情緒迅速發酵，勢必為后市指數和板塊表現蒙上陰影，在當前點位附近“顛簸”大概率難以避免。

　　此外，必須看到的是，目前股指已經進入壓力密集區，包括年線在內的多條均線后續將對指數層層施壓，成為指數重拾升勢的重要阻力，3200點整數關收復較難一蹴而就。連續反彈后，創業板也將直面獲利盤和1800點位置的雙重考驗。而1800點位本身就是去年四季度以來重要投資心理點位。

　　風格切換尚早

　　本周創業板率先釋放調整信號，令其成為市場關注的焦點，投資者疑慮主要集中在反彈行情還能否延續，接下來是否會發生風格轉換。

　　對此，分析人士認為，雖然從指數歷史估值分位來看，近兩年的調整使得小盤股的PE處于相對更低的歷史分位，但風格是否切換尚待時間觀察。

　　從啟動原因看，近期成長股活躍其實是由多方面因素共同造成的。一是一線藍籌權重股自節前開始的調整使得避險資金急需尋找新的投資標的；二是資金面跨年因素消散，節后市場成交恢復，提升了中小盤股的活躍度。但歸根到底，上漲仍應該以超跌反彈來理解。經過前期持續去泡沫、去杠桿，令中小創估值和股價匹配度得到顯著提升，相對大漲后的藍籌股、白馬股性價比開始凸顯。

　　需要看到的是，經過兩周反彈當前成長股和大盤股相對估值并未出現“泡沫”。數據顯示，本周大盤成長和（港股00001）大盤價值的市盈率比值從1.96上升到2.04，中盤成長和中盤價值的市盈率比值從1.43上升到1.49，小盤成長和小盤價值的市盈率比值從1.33上升到1.40。整體看，比值仍處于歷史底部區間。

　　另外，年初至今并購重組審批提速、IPO趨緩及“獨角獸”新政為成長股的修復營造較好的氛圍，存量博弈環境之下市場風格擴散趨勢不斷強化。系統性的風格切換則尚需依賴流動性寬松背景下的增量積極入市，但相關跡象并未顯現，當前更多還是風格擴散。

　　長城證券也認為，中長期來看，IPO制度改革有助于規范A股市場，隨著更多代表新經濟方向的“獨角獸”企業不斷進駐A股，中國資本市場的產業結構有望得到優化。“獨角獸”新政短期有利于提升市場風險偏好，助力中小創反彈。

　　“斑馬股”或迎機遇

　　對于接下來行情如何演繹，國泰君安（港股02611）證券分析師林隆鵬預計，未來階段偏向成長主題有望更受資金青睞，認為這是市場資金的內在板塊輪動規律。與此同時，外部預期也在催化偏成長偏主題板塊表現更優。既然“獨角獸”企業可以考慮加大支持力度，那么對已經上市的高科技新經濟公司增加支持力度預期也會上升，未來合理的外延式定增收購通過審核過會的可能性加大。而對于這一類有業績又有題材的偏中小盤股票，林隆鵬給予其形象的稱謂——斑馬股。

　　林隆鵬認為，投資者其實大可不必再去糾結買大買小問題，買業績穩定低估值的大藍籌是價值投資，買高成長相對估值高的成長股也是價值投資，關鍵在于高成長能否在未來幾年匹配相對的高估值。“在這種意義下，其實市場無所謂風格切換，根本就是業績為王。”

　　業績為王主線下，這意味著，創業板內部分化加劇反而為“真成長”脫穎而出帶來機遇，具備業績和題材支撐的“斑馬股”有望受到關注，從而站上風口。

　　截至目前，中小創已全部公布的年報業績情況，盈利同比增速相比業績預告和三季報多數下滑。對此，山西證券分析師麻文宇提示投資者注意風險防范，在創業板市場良莠不齊，自身商譽減值、盈利下滑、創新與成長力趨弱等問題并未實質性改善背景下，自下而上，從業績、估值、研發投入、行業地位、資源、技術稀缺性等幾個維度充分選取優質成長股。

責任編輯：張恒