在大宗農產品中，雞蛋作為生鮮產品，市場價格的波動通常尤為劇烈，有時甚至猶如“過山車”，讓一些養殖戶和雞蛋產業鏈上下游企業倍感壓力。不過近年來，雞蛋期貨市場的逐步發展，為雞蛋產業提供了重要的價格參考和越來越完善的避險工具，提高了蛋企在雞蛋市場價格波動時的“免疫力”。中國證券報記者日前跟隨大連商品交易所（簡稱“大商所”）調研團隊到吉林東遼大型蛋雞養殖基地和龍頭蛋企進行走訪，發現其在期貨公司的幫助下，已經開始活用期貨及場外期權等衍生品，很大程度上保障了產銷過程的順暢，找到了一個穩健經營的壓艙石，同時也為產業扶貧落地提供了一大推動力。

　　保障產業扶貧持續造血通過本次調研走訪，記者發現，隨著近來年環保政策對養殖業要求趨緊，飼料等原料價格上漲，蛋雞的養殖成本出現增加之勢，而產業化程度低、產業鏈條短等問題依然存在，在雞蛋價格大幅波動面前，散養蛋雞的小農戶不但難以保證穩定的收益，更是面臨著不小的市場生存壓力。據了解，東遼產業扶貧以蛋雞養殖為主，因此上述問題也成為了當地脫貧致富道路上的攔路虎。

　　為了讓東遼的脫貧攻堅戰順利開展并早日打贏、貧困戶真正“脫貧不返貧”，產業的持續“造血”能力急需得到保障。

　　吉林眾聯農業發展有限公司（簡稱“眾聯”）作為東遼產業扶貧的主力企業之一，在2016年推出“存欄720萬只蛋雞標準化養殖”扶貧項目后，三年的時間里相繼增加扶貧支出額度，2016-2018年間分別拿出約340萬元、350萬元、360萬元，通過分紅的形式支持貧困戶脫貧。

　　為了保證其“造血”能力，永安期貨在大商所的支持下，開展東遼雞蛋場外期權試點項目，將眾聯、眾聯的出資方和保底收購方吉林金翼蛋品有限公司（簡稱“金翼蛋品”）以及雞蛋產業鏈下游企業福建盼盼食品有限公司（簡稱“盼盼”）整合進項目中，幫助各方規避雞蛋價格波動風險，并通過創新模式讓扶貧效果“更上一層樓”。

　　眾聯是當地政府和金翼蛋品共同出資成立的公司，按照2016年“存欄720萬只蛋雞標準化養殖”扶貧項目規劃，公司將在東遼縣域內建設七座蛋雞養殖場并負責經營管理。項目分兩期進行，一期建三座養殖場，養殖300萬只蛋雞；二期建四座養殖場，養殖420萬只蛋雞。該項目立項時，東遼建檔立卡貧困戶為7409戶，總計13708人，在產業扶貧的推動下，經過兩年脫貧攻堅，建檔立卡貧困戶數量2017年底已降至3049戶，總計5639人，農戶收入顯著增加。

　　眾聯一期工程建成的老營合作社，是目前唯一投入使用的養殖場，以蛋雞養殖合作社形式展開工作，眾聯與老營合作社簽訂經營管理合同，并將投資收益采取保底和股份分紅方式發放至貧困戶手中，還為當地農戶和貧困戶提供大量工作機會。

　　金翼蛋品是當地的農業龍頭企業和亞洲最大的蛋粉加工企業，開展農產品種植、飼料加工、蛋雞養殖、蛋品深加工農業全循環產業鏈式生產，鮮蛋年加工量目前可達15萬噸。據該公司副總經理李開友介紹，公司有個“五年計劃”，目標是在2020年加工鮮蛋22萬噸，實現產值30億元；目前，公司產品線已達30多條，擁有肯德基、康師傅等多家知名合作伙伴。在此次雞蛋場外期權試點項目中，金翼蛋品充當保底訂單的承擔主體，并負擔10%的權利金。本項目的另一個主體盼盼是國家級農業產業化重點龍頭企業，在項目中作為需求企業與老營合作社簽訂鮮蛋購銷協議，負擔10%的權利金。

　　2018年，永安期貨根據老營合作社實際現貨情況，為上述各方主體深度參與的試點項目量身訂做了一套期貨及衍生品風險管理方案，開展了“場外期權+含權貿易+產業扶貧”風險管理創新試點，保障蛋雞存欄100萬只，涉及現貨量6000噸。

　　在調研合作社和蛋品加工廠的途中，記者還走訪了東遼縣白泉鄉永清村的兩戶建檔立卡貧困戶苗家祿家庭和趙玉才家庭。記者發現，兩個家庭墻上均張貼有“精準扶貧明白卡”，農戶信息和收入狀況一目了然。記者特別注意到明白卡“資產收益扶貧分紅收入”一欄，并獲悉兩個家庭2018年分別獲得眾聯分紅1600元和600元，作為國家政策扶貧補貼外的“額外收入”。

　　當地政府官員表示，“眾聯這樣的企業給一部分分紅，政府農基服務項目再給一部分，‘五點雙享兩救助’精準扶貧政策再給扶持一些，幾方面加一起，促成他們脫貧，他們脫貧了以后，生活就沒有擔憂了。”

　　兼顧上下游 融合南北方

　　永安期貨長春營業部總經理金東升向記者復盤了2018年該試點項目運用場外期權的情況，并表示不同于以往，項目引入了一項創新，即在設計場外期權方案上，兼顧了雞蛋上下游企業、實現了南北方的產融銜接，給眾聯做看跌期權的同時給盼盼做看漲期權，依照上下游企業不同的需求和風險點，量身定制了一套行之有效的避險方案，促進多方共贏。

　　老營合作社的看跌期權，是對未銷售雞蛋、即對將產出的雞蛋進行庫存保值，鎖定養殖利潤，從而增加養殖戶脫貧信心；而盼盼的看漲期權則是優化了傳統貿易模式，采用“含權貿易”方式采購老營合作社雞蛋，即贈送老營合作社一份權利，當老營合作社銷售給盼盼雞蛋后的一定周期內雞蛋價格上漲，老營合作社可進行二次點價，獲得上漲部分的紅利；永安期貨通過期貨市場復制場外期權進行風險對沖。

　　具體來看，項目分兩個周期進行。第一個周期為10月26日-11月26日。此前，受環保政策收緊影響，不滿足環保要求的養殖戶大面積退場，蛋雞存欄處于歷史低位，疊加項目期間“豬瘟”持續發酵，讓雞蛋作為蛋白替代品脫穎而出，雞蛋市場供需變動讓其現貨價格上漲。期貨價格起初跟隨現貨同步上漲，后期出現回調。看漲期權于臨近到期日的11月20日行權，獲利12.16萬元，老營合作社通過盼盼贈送的這份場外期權獲得了“二次分紅”；11月21日，期貨價格沖高回落，老營合作社看跌期權平倉，獲得9.36萬元賠付。

　　第二個周期為11月23日-12月24日。當時，受國際貿易形勢緩和影響，飼料原料豆粕、玉米價格均出現大幅回調，雞蛋養殖成本下降，同時在產蛋雞存欄小幅增加，下游承接力度有限，期現價格均下跌，老營合作社看跌期權于12月18日行權，獲得29.28萬元賠付，彌補了雞蛋現貨價格下跌帶來的損失；而其中看漲價差部分自動到期，放棄行權。

　　通過場外期權保障，老營合作社在該項目中共獲理賠62.8萬元。項目通過靈活利用場外期權，有效對沖了合作社雞蛋銷售價格下跌風險，還獲得蛋價上漲的盈利，增強了產業扶貧的生命力。另外，此項目還搭建了盼盼和期貨市場之間的橋梁，讓其對期貨及衍生品市場的認識不斷提高，并有意利用上述工具主動尋求風險管理。

　　“含權貿易”成為新亮點

　　雖然“場外期權+產業扶貧”模式在市場上已經得到了較為普遍的運用，但“場外期權+含權貿易+產業扶貧”三合一模式的身影卻不常見。通過“含權貿易”市場化手段促進傳統貿易模式升級，將業務模式進行橫向擴展和縱向延伸，對提升產業扶貧的持續“造血”能力，打造長效扶貧機制，推動金融市場可持續服務“三農”具有積極作用。

　　金東升指出，“含權貿易”的雞蛋購銷新模式結合“保底訂單”，可為農戶提供雙重利益保障。在傳統的“一口價”銷售模式下，合作社無法獲得價格再上漲的收益，而在“含權貿易”模式下，合作社可以在約定時間內獲得二次收益，解除了合作社“賣便宜了”的后顧之憂。含權貿易的引入，為蛋雞行業提供了定價新模式，有利于加快推動蛋雞產業轉型升級和結構深度調整。

　　“場外期權+含權貿易+產業扶貧”能切實解決產業扶貧中庫存、銷售、價格等諸多問題，合作社獲得了穩定經營保障，貧困戶收入顯著提高，為進一步鞏固脫貧成效，落實長效扶貧機制，防范貧困戶返貧提供助力。這種模式不僅是風險管理的創新，也是期貨市場扶貧模式的創舉。

　　綜合此試點項目實施過程中的經驗和問題，金東升希望在下一步工作中進一步完善試點：一是拓大對蛋雞行業場外期權業務試點體量支持，提高全國覆蓋范圍；二是根據蛋雞周期以及季節性特點，延長試點保值周期，以便于合作自主選擇符合其保值需求的時間段；三是提高場外期權產品設計個性化，結合雞蛋期貨價格波動特點，為合作社提供更為靈活的了結方式；四是加大期貨市場培育力度，提高蛋雞行業風險管理能力。

　　自2013年起，大商所便開始積極支持期貨公司等主體開展利用場外期權等創新業務服務實體產業的試點項目。場外期權能夠針對不同類型企業的個性化需求，量身定制卓有成效的避險模式，為企業生產經營保“價”護航。

　　歷經幾年的發展，場外期權的運用模式推陳出新，大商所場外期權試點項目服務企業的手段也更加靈活，服務實體經濟的程度和有效性均進一步加深，也為普惠金融的順利落地提供實踐依據。

　　金東升表示，試點項目的成功，點燃了市場各主體參與期貨及場外期權的熱情，不僅農產品、糧食生產加工這類企業展示了更強的合作意愿，銀行、保險、券商、擔保公司這些金融機構也紛紛伸出合作的橄欖枝。“參與主體多了，創新的空間就大了，可能性就多了，”他說。

責任編輯：張瑤