文/新浪財經意見領袖專欄作家 盤和林

　　科創板注冊制不是一個單一制度，它應當包含完善而嚴格的事前審核、事中監管和事后追責制度，對那些不按規定充分進行信息披露的，以及公然違反規定、欺詐投資者的行為，形成真正的震懾，讓那些企圖渾水摸魚的投機者“知難而退”。

　　據新華社報道，中共中央政治局4月19日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議罕見提及科創板，要求“要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展，科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制”。

　　信息披露對于資本市場的重要性不言而喻，對于注冊制而言，更是處于核心地位。然而在信息披露問題上，發行人和投資者之間存在先天的矛盾。發行人希望盡可能提供較少的信息以降低信息披露成本，同時隱藏對股票商業價值有影響的信息以及存在的潛在風險；然而投資者自然希望發行人披露的消息充分而且準確，能夠反映出股票的價值和風險，這樣更有利于投資者做出更好的投資決策。

　　在現實生活中，發行人與投資者之間存在著嚴重的信息不對稱問題，而且發行人明顯具有信息優勢，這就難以保證發行人沒有利用信息不對稱來欺詐投資者的沖動。這個問題從上交所保代二期培訓材料中的一條內容可見一斑：“股份購回的承諾：部分招股書里控制股東和發行人沒有按照要求來做出欺詐發行時購回的承諾”。

　　《科創板首次公開發行股票注冊管理方法（試行）》中明確規定，對于發行人以欺騙手段騙取發行注冊并已經上市的，可以依照有關規定責令上市公司及其控股股東、實際控制人在一定期間從投資者手中購回本次公開發行的股票。

　　但是一些企業有意或無意地曲解相關規定，對此閃爍其詞企圖蒙混過關，比如有的企業申報材料所做出的欺詐承諾中，回購義務人回購的是他們各自發行的股份，也就是說，上市公司回購發行股份，控股股東回購的只是IPO時轉讓的股份。顯然，如此混淆大股東和上市公司主體之間的連帶責任，與證監會的要求相去甚遠。

　　此外，還有不少企業在風險提示中明貶實褒，大量披露共有風險，而對發行人自身的特有風險避而不談，比如，不少企業披露的自有風險是“技術不能保持領先”、“研發成果不能較好實現產業化”、“遭遇知識專利侵權”等，諸如此類，這明擺著是避重就輕，甚至把風險提示當成了其競爭優勢的展示板，這種行為本質上就是對注冊制信息披露原則的陽奉陰違。

　　所以，為保障注冊制下的科創板能夠真正做到信息披露，杜絕以上述為代表的各種違法違規現象，很有必要進行一系列的制度創新為科創板保駕護航。而良好的信息披露監管離不開充分有效的監管機制以及監管機構高效的事中、事后監管能力和手段。

　　首先是進一步加強科創板股票上市各環節的信息披露。當前的問詢已經相當嚴格，但是仍然有企業的招股說明書流于形式甚至玩貓膩，可見，嚴格問詢過程還有很大的空間，更加嚴格細致的問詢將有助于識別并剔除更多的投機企業。

　　其次，嚴格落實違法懲罰。注冊制的核心理念是市場機制自我調節，而市場要發揮作用，在市場上形成違法違規的行為會受到法律懲戒的共識就尤為重要。尤其是在法治市場背景下，權利與義務應當相匹配。目前整體而言，我國的懲罰標準還是相對較輕。對于欺詐上市嚴重損害投資者利益的行為，只有增加懲罰性賠償機制、加大懲罰力度，才能真正起到震懾作用。

　　最后，還應完善投訴機制，讓市場上所有的投資者都成為上市企業的監管者，讓企業的所作所為都暴露在大眾眼前。同時，以保護投資者為導向，引入集團訴訟制度，簡化集團訴訟條件和流程，讓投資者能夠更簡便地參與維權過程，如此，對上市企業不法行為的約束便又多了一層。

　　總而言之，科創板注冊制不是一個單一制度，它應當包含完善而嚴格的事前審核、事中監管和事后追責制度，對那些不按規定充分進行信息披露的，以及公然違反規定、欺詐投資者的行為，形成真正的震懾，讓那些企圖渾水摸魚的投機者“知難而退”。

　　圍繞科創板注冊制進行一系列的機制設計和制度創新，是落實科創板以信息披露為核心的證券發行注冊制的關鍵。可以期待，這些關鍵制度創新將為促進資本市場健康發展注入持久的動力。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)