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　　油價走勢

　　12月份，OPEC一攬子原油的結算價為平均56.94美元/桶，環比下降12.8%或8.39美元，這是自2017年10月份以來的最低點。盡管全球供應過剩的擔憂、需求疲軟以及全球經濟增長的不確定性令油價承壓，但2018年全年平均價同比增長33%或17.35美元/桶，為69.78美元/桶，這是連續第二年增長，主要得益于減產協議的有效執行、全球經濟持續健康全面的發展和石油需求的穩定增長。

　　原油期貨價格及部分原油間的價差如表1.1所示。在歐洲和USGC，由于中質含硫原油供應趨緊，該地區的高低硫價差收窄。而在亞洲地區，由于新加坡和中國地區含硫原油的煉油毛利較差，高低硫價差拉寬。

　　在市場結構方面，WTI和Brent仍為Contango，而Dubai的結構比較平坦。

　　在持倉方面，對沖基金及其他基金在WTI和Brent的凈多頭寸下降至兩年多以來的最低位，主要是擔心石油市場供應過剩以及未來全球經濟和石油需求增長的不確定性。

　　全球經濟

　　全球經濟增長放緩已成定勢，當前的支撐來自油價的回升、中美貿易談判取得的進展以及美聯儲的貨幣政策。

　　在OECD，經濟增長分化明顯。美國增長態勢仍在持續，但增速在放緩，并且會受政府關閉和持續的貿易摩擦而加劇；相比之下，歐元區經濟增長將進一步放緩，日本由于三季度的經濟增長遠不及預期，下調了2018和2019年的增長數據。

　　在新興經濟體的增長預計與上月保持一致。

　　未來，導致全球經濟增長下行的潛在挑戰仍在持續。風險點主要集中在持續的貿易緊張局勢、貨幣緊縮-尤其是美聯儲以及一些新興經濟體和發展中經濟體面臨的挑戰。此外，英國脫歐的不確定性、一些歐盟成員國經濟體的財政問題和日本增加銷售稅均是新的風險點。

　　全球石油需求

　　2018年全球石油需求增加150萬桶/日，至平均9878萬桶/日。

　　OECD石油需求小幅上升，主要是美洲地區三季度輕質餾分油和柴油的需求強勁，但由于OECD亞太地區四季度需求不及預期，部分增長被抵消。

　　Non-OECD石油需求輕微下降，主要是亞洲其他地區的增長緩慢。11月份，由于基建活動減少，影響了柴油的需求，導致印度的需求不及預期。

　　2019年全球石油需求預計增加129萬桶/日，至平均10008萬桶/日。OECD預計增加25萬桶/日，主要是美洲NGL和中間餾分油的需求增長穩定；Non-OECD預計增加104萬桶/日，雖然中國的石油需求增速放緩，但拉丁美洲和中東的石油增長將大幅改善。

　　全球石油供應

　　據二手數據，12月份，OPEC原油產量下降75.1萬桶/日至3158萬桶/日；Non-OPEC（含OPEC NGLs）石油產量環比增加40萬桶/日至平均6844萬桶/日，同比增加324萬桶/日；但全球石油供應環比下降35萬桶/日至平均10002萬桶/日。

　　2018年，Non-OPEC（含卡塔爾）石油供應上調5萬桶/日，預計增加261萬桶/日，平均6206萬桶/日，Non-OPEC（除卡塔爾）供應為平均6003萬桶/日。供應上調的主要原因是美國、加拿大、俄羅斯和中國歷史產量的上調以及美國四季度產量超預期。預計2019年Non-OPEC供應增長下調6萬桶/日至210萬桶/日，全年平均為6416萬桶/日，主要是因為加拿大供應下調約5萬桶/日，其中美國、加拿大、俄羅斯和哈薩克斯坦是主要的增長驅動，而墨西哥和挪威的減幅最大。

　　2018和2019年OPEC NGLs（不包括卡塔爾）預計分別增長4萬桶/日和11萬桶/日，分別至498萬桶/日和509萬桶/日。

　　成品油市場和煉廠運行

　　12月份，所有主要的成品油交易市場均表現疲軟。

　　12月初溫和的天氣、柴油和煤油的累庫、套利機會的減少和供應充足均打壓了煉油毛利。在所有的地區，石腦油是唯一表現較好的產品，主要是受石化產品需求回升的驅動，尤其是在亞洲地區。

　　油輪市場

　　繼11月份油輪市場上漲之后，12月份表現較為疲軟，受上月VLCC和Suezmax費率下降的影響，油輪現貨費率相對穩定。

　　12月份的假期削弱了市場整體的活動，進而限制了油輪的需求，導致費率下降。然而，由于惡劣天氣的影響，油輪的延誤和替代的增加，Aframax的需求增長抵消了這一下降。

　　成品油油輪現貨運費在所有報告航線上均表現良好，蘇伊士東西兩邊均有顯著增長。

　　石油貿易

　　據12月份的初步數據顯示，美國原油進口下降至平均750萬桶/日，環比減少12.7萬桶/日，同比減少31.6萬桶/日；美國成品油進口略有下降，平均為180萬桶/日，同比下降40萬桶/日或19%。全年來看，2018年美國原油進口同比下降17.1萬桶/日。

　　11月份，日本原油進口平均為310萬桶/日，環比增加3.2萬桶/日或1%，同比下降20.5萬桶/日或6%；成品油進口環比小幅增加5.3萬桶/日或8%。全年來看，成品油進口同比增加11.8萬桶/日。

　　中國的原油進口自2018年6月以來持續增加。11月份，原油進口平均為1050萬桶/日，環比大幅增加130萬桶/日，同比增加140萬桶/日或16%。另一方面，中國成品油進口平均為150萬桶/日，環比下降2.8萬桶/日或2%，同比下降5.1萬桶/日或3%。

　　11月份，印度原油進口平均為420萬桶/日，環比下降83.4萬桶/日或17%，同比下降53.2萬桶/日或11%。印度成品油進口平均為78.2萬桶/日，環比增加4萬桶/日或5%。

　　庫存走勢

　　11月數據顯示，OECD國家商業石油庫存為28.71億桶，環比下降70萬桶，同比下降0.32億桶，但比近5年均值高出2300萬桶。就季節性數據而言，原油庫存增加2850萬桶，而成品油庫存減少了550萬桶。就庫存天數而言，11月份OECD國家商業庫存為59.2天，環比下降0.4天，同比下降1.5天，低于近5年均值1.4天。

　　12月數據顯示，美國商業石油總庫12.422億桶，環比下降370萬桶，同比增加1040萬桶，比近5年均值高3830萬桶。就組成而言，原油和成品油庫存環比分別下降170萬桶和200萬桶。

　　供需平衡

　　2018年，OPEC（除卡塔爾）原油需求（OPEC Call）預計為3170萬桶/日，同比下降120萬桶/日。相比之下，據二手數據顯示，OPEC在一季度和二季度的產量平均分別為3180萬桶/日和3160萬桶/日，與OPEC原油需求相一致，而三季度產量為3200萬桶/日，高于需求約10萬桶/日，四季度產量為3210萬桶/日，高于需求約40萬桶/日。

　　預計2019年，OPEC原油需求下降90萬桶/日至3080萬桶/日。

　　來源：一德菁英匯 

　　作者： 一德期貨能化事業部報告發表時間：2019年1月18日

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責任編輯：張瑤