股指：
昨日，A股市場(chǎng)震蕩回調(diào)，Wind全A下跌1.31%，成交額1.52萬(wàn)億元，消費(fèi)和金融板塊表現(xiàn)居前。大小盤(pán)指數(shù)存在明顯分化，中證1000下跌2.13%，中證500下跌1.09%，滬深300上漲0.26% ，上證50上漲0.41%。中央政治局會(huì)議日前閉幕，宏觀表述基本符合市場(chǎng)預(yù)期。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出基本面筑底企穩(wěn)跡象：11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)50.3，連續(xù)兩月處于擴(kuò)張區(qū)間；10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，資產(chǎn)端收益率筑底回升。政策端的支持仍在繼續(xù)，11月，央行通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債2000億元，通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放資金8000億元，央行繼續(xù)實(shí)行支持性貨幣政策助力此前財(cái)政政策的落地。此前財(cái)政公布3年6萬(wàn)億元置換債額度和5年4萬(wàn)億元新增專(zhuān)項(xiàng)債額度用于化債，預(yù)計(jì)為地方政府節(jié)省利息費(fèi)用6000億元左右。目前，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響以形成共識(shí)，可以預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多增量政策出臺(tái)，直到修轉(zhuǎn)價(jià)格回落的趨勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，影響A股走勢(shì)的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門(mén)去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負(fù)債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計(jì)營(yíng)收同比增速-1.7%（中報(bào)-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。
國(guó)債：
國(guó)債期貨收盤(pán)全線(xiàn)下跌，30年期主力合約跌0.14%，10年期主力合約跌0.115%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.03%。公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行昨日進(jìn)行3554億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因有1416億元7天期逆回購(gòu)到期，凈投放2138億元。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率集體上漲。1天期品種報(bào)1.4456%，漲0.82個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)1.8648%，漲4.82個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策堅(jiān)持支持性立場(chǎng)是當(dāng)前債市走強(qiáng)的主要因素，上周的兩個(gè)重要會(huì)議將明年的貨幣政策基調(diào)從此前的“穩(wěn)健”變?yōu)椤斑m度寬松”， “適度寬松”的表述導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)明年降息降準(zhǔn)的預(yù)期幅度進(jìn)一步提升，債市做多情緒再度升溫。但經(jīng)過(guò)近期快速下行，利多預(yù)期已經(jīng)充分釋放。短期警惕利多出盡之后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
貴金屬：
隔夜美股下跌，原油下挫，帶動(dòng)黃金表現(xiàn)偏弱，倫敦現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，下跌0.16%至2647.29美元/盎司；現(xiàn)貨白銀下跌0.04%至30.505美元/盎司；金銀比降至86.7附近。美國(guó)12月Markit制造業(yè)PMI初值48.3，低于預(yù)期49.5和前值49.7；Markit服務(wù)業(yè)PMI初值58.5，高于預(yù)期55.8和前值56.1。美國(guó)12月Markit制造業(yè)PMI仍處于萎縮區(qū)間，但服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2021年10月以來(lái)的逾三年最快，顯示制造業(yè)雖然低迷，但經(jīng)濟(jì)韌性仍存。市場(chǎng)靜待本周的美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick TimiraosNick表示本周再次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備放慢甚至停止降息。美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率回升至98%以上，但市場(chǎng)更為關(guān)注的是隨著通脹預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)暫停降息步伐，這種不確定性以及對(duì)明年貨幣政策路徑的模糊使得金價(jià)上行具有較強(qiáng)的不確定性。在此期間，關(guān)注重點(diǎn)可能在于地緣政治方面，隨著特朗普正式入主白宮的腳步臨近，地緣進(jìn)展可能會(huì)愈加明晰，若地緣總體朝向緩和的方向不變，對(duì)金價(jià)來(lái)說(shuō)難言樂(lè)觀，或推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)向下調(diào)整。但地緣進(jìn)展仍相對(duì)緩慢，無(wú)論俄烏還是中東進(jìn)展充滿(mǎn)波折，地緣的反復(fù)推動(dòng)金價(jià)高位反復(fù)。
責(zé)任編輯：李鐵民
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