一、基本面
供給側(cè)，根據(jù)Mysteel最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日當(dāng)周我國液化氣商品量為52.28萬噸，雖然較8月中期有所回暖，但相較7月水平來看仍有下行存在；同時在進(jìn)口方面，8月液化氣到港量較7月中下旬的高位下降幅度明顯，降幅達(dá)到49.8%。國內(nèi)產(chǎn)量的下降以及到港量的回調(diào)均有可能在后續(xù)為內(nèi)盤煉廠的外放提供一定的可能性，但考慮到北美颶風(fēng)的影響目前依舊存在，國際市場的整體供給短期內(nèi)或仍趨緊，這將在后續(xù)依然是PG價格支撐因素之一。
而在需求側(cè)，根據(jù)隆重石化的數(shù)據(jù)，我國截至7月的月度消費(fèi)量達(dá)到了571.1萬噸，呈現(xiàn)出連續(xù)4個月的上行走勢，基本符合此前我們對于我國消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期。從分類表現(xiàn)來看，下游C3開工水平在8月第三周時間來到了68.68%，雖尚未回暖至6、7月份的高位，但較8月中旬的低點(diǎn)已經(jīng)有了明顯增長，且烷基化開工同步回暖，但同時下游MTBE開工水平有所回落，PDH裝置復(fù)產(chǎn)推遲，這導(dǎo)致國內(nèi)整體的消費(fèi)水平基本保持一致，并未出現(xiàn)明顯改變。
庫存方面，我國廠庫方面自7月份以來廠庫在連續(xù)下降之后于8月中旬再度出現(xiàn)了一定程度的積累，這主要是由于下游備貨意愿不夠高漲所致。而在港庫方面，在此前到港量大量下降進(jìn)口數(shù)量明顯不足的情況下，國內(nèi)港庫依然存在著累庫現(xiàn)象，這更加直觀地展現(xiàn)出下游接貨積極性的低迷，進(jìn)而也對價格形成一定的壓制。
二、現(xiàn)貨基差
在現(xiàn)貨方面，近期國內(nèi)部分地區(qū)煉廠雖然排產(chǎn)增加，但市場對于下游消費(fèi)回暖的預(yù)期對價格形成了一定的支撐作用，這進(jìn)而導(dǎo)致我國液化氣現(xiàn)貨價格基本維持了季節(jié)性的震蕩走勢，并未出現(xiàn)明顯變化。但值得注意的是山東現(xiàn)貨價格近期出現(xiàn)了小幅回調(diào)，基本抹去了8月以來的漲幅，且廣州國產(chǎn)貨價格近期穩(wěn)步提升，這或在后續(xù)為跨區(qū)域套利帶來一定的機(jī)會。
而在基差方面，國內(nèi)山東現(xiàn)貨對應(yīng)的基差在前期持續(xù)走強(qiáng)，在剔除主力合約變更帶來的活躍合約價格變化幅度之后，近期的基差表現(xiàn)依舊相對偏強(qiáng)，這基本符合我們此前對于賣保操作入場的預(yù)期。但值得注意的是，隨著目前基差水平位居高點(diǎn)，后續(xù)在進(jìn)入金九窗口之后基差或出現(xiàn)季節(jié)性的回調(diào)，這意味著近期的賣保頭寸或不再值得持有，而買保機(jī)會或逐步展現(xiàn)。
三、成本
成本端原油價格方面，7月以來原油價格便持續(xù)處在下行通道之中，盡管在8月中旬經(jīng)歷了一周的反彈走勢，但目前依然存在較高的跌幅存在。就原油自身的情況來看，基本面之中供給側(cè)的趨緊情況或在四季度OPEC+恢復(fù)增產(chǎn)之后得到緩解，且夏季消費(fèi)的表現(xiàn)目前也不及預(yù)期，疊加庫存數(shù)據(jù)去化速度的減緩，整體對價格的支撐力度有限。而在金融屬性與政治屬性方面，前者對于美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期基本固定，整體壓力有所緩解，而后者則集中在中東停火談判的進(jìn)展以及俄烏沖突的發(fā)展之上，此二者的不確定性均較強(qiáng)。因此綜合來看，成本端原油的價格在三四季度交替之際或難再現(xiàn)強(qiáng)勢走勢，這對于PG價格來說或成為一定的拖累，但若國際地緣局勢在后續(xù)進(jìn)一步激烈升級，那么原油價格的強(qiáng)勢反彈或?yàn)镻G價格帶來一定的上行動力。
四、觀點(diǎn)及展望
8月以來液化氣價格整體依然維持了震蕩走勢，在自身供給偏弱但需求存在回暖預(yù)期的情況下，并未單邊跟隨油價走勢持續(xù)回調(diào)，反而相對強(qiáng)勢。預(yù)計(jì)在后續(xù)的發(fā)展之中，PG價格或仍舊維持堅(jiān)挺，在油價下行之際或維持震蕩走勢，但若國際地緣沖突激烈升級，那么PG將仍有上行可能。
僅供參考。
作者簡介：
范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：TN037282，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種框架分析判斷行情趨勢。
責(zé)任編輯：李鐵民
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