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play 于善輝

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　　新浪財(cái)經(jīng)訊7月9日，中國(guó)基金業(yè)高峰論壇暨基金業(yè)致敬資本市場(chǎng)30周年云峰會(huì)舉行，民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝主旨演講。

　　他認(rèn)為，從資本市場(chǎng)融資功能角度，需要做大做強(qiáng)權(quán)益基金；從房住不炒大背景下，大概率會(huì)促使我們的經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和金融的結(jié)構(gòu)，從過去20多年的房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，向未來大膽的揣測(cè)是以股權(quán)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)去轉(zhuǎn)型之中，也需要一個(gè)龐大的資本市場(chǎng)來做支持。

　　他建議，做大權(quán)益市場(chǎng)，從需求端那么應(yīng)該鼓勵(lì)以公募基金為代表的這樣的一類投資者，幫助普通的居民來實(shí)現(xiàn)分享資本市場(chǎng)長(zhǎng)期改革的這樣一個(gè)紅利的屬性。

　　第一個(gè)方面，從整個(gè)的審批環(huán)節(jié)，對(duì)于權(quán)益類基金，那么應(yīng)該簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，最好能夠引入事后報(bào)備的這樣一個(gè)程序。就是放松監(jiān)管，對(duì)尤其是基金權(quán)益類基金的報(bào)備的環(huán)節(jié)。

　　第二個(gè)方面，建議改變或者是或者是改善完善現(xiàn)有的基金銷售過程中的這樣的一個(gè)費(fèi)用的結(jié)構(gòu)。而現(xiàn)在權(quán)益基金的銷售過程之中，它的整個(gè)的一次性的費(fèi)用，比如說認(rèn)申購費(fèi)的比例是比較高的，比較高的。而這種比較高的認(rèn)申購費(fèi)導(dǎo)致了渠道端和基金公司以及基本的利益，本身并不對(duì)等，那么渠道有天然的動(dòng)力，可以在賺一點(diǎn)錢的時(shí)候就給客戶提出來增大周轉(zhuǎn)的這樣一個(gè)要求。因?yàn)閺倪@個(gè)角度來講的話，渠道利益最大化，而恰恰基金的持有人的利益并沒有在這里邊得到最大化的保護(hù)，也沒有體現(xiàn)長(zhǎng)期的投資的理念。

　　第三，從基金公司的角度，從基金公司的角度，接下來基金公司更應(yīng)該做好自己的本職工作，對(duì)市場(chǎng)對(duì)規(guī)則要保持足夠的敬畏。那么要塑造依據(jù)基金公基金經(jīng)理的能力圈和能力半徑，那么來擬定投資風(fēng)格，使得投資風(fēng)格更加清晰化。同時(shí)在風(fēng)格清晰化的情況之下的話，鼓勵(lì)基金經(jīng)理長(zhǎng)期的投資的理念，鼓勵(lì)基金經(jīng)理用專業(yè)來發(fā)現(xiàn)價(jià)值，用研究來驅(qū)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)投資，更審慎的幫助居民來賺錢。

　　以下是實(shí)錄（未經(jīng)嘉賓確認(rèn)，僅供參考）

　　大家好，我是民生加銀基金于善輝，是在公司分管投研工作，今天非常高興參加新浪財(cái)經(jīng)組織的基金業(yè)發(fā)展高峰論壇，今天跟大家分享一下我自己的觀點(diǎn)，從三個(gè)方面來分享我的觀點(diǎn)。

　　第一個(gè)方面，為什么要做大權(quán)益？第二個(gè)方面怎么做大權(quán)益？第三，做大權(quán)益的這樣一個(gè)背景之下的話，那么權(quán)益基金會(huì)起到什么樣的作用，以及呢我能給出來什么樣的建議？

　　首先一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，它的存在以及它的發(fā)展，更多的來說跟國(guó)家本身的政治體制，經(jīng)濟(jì)體制以及社會(huì)的這樣一種狀態(tài)是息息相關(guān)的。那么我們了解到目前我們國(guó)家的整個(gè)的經(jīng)濟(jì)是處在一個(gè)易后重建的這樣一個(gè)階段，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的這樣一個(gè)階段。那么恢復(fù)經(jīng)濟(jì)本身就需要很多的政策的這樣的一個(gè)支持，政策支持的本質(zhì)是需要很多的錢來支持，而在過去的40多改革開放40年的這樣一個(gè)進(jìn)程里邊的話，那么我們整個(gè)的融資的體系更多的來說是以間接融資體系為主，而間接融資體系本身的效率其實(shí)正好直接融資還是差一個(gè)差一些方面的。所以說從這個(gè)角度來講的話，那么從以后恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的角度，需要錢的角度，解決融資的角度，我們也需要資本市場(chǎng)來貢獻(xiàn)更大的力量，這是第一個(gè)方面。

　　第二個(gè)方面，更多來說我們現(xiàn)在也處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之中，大家都知道我們一直在強(qiáng)調(diào)防住不炒，而房住不炒這樣的一個(gè)大背景之下的話，大概率會(huì)促使我們的經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和金融的結(jié)構(gòu)，從過去20多年的房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，向未來大膽的揣測(cè)是以股權(quán)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)去轉(zhuǎn)型之中。那么在這個(gè)背景之下的話，房地產(chǎn)的金融屬性大概率需要資本市場(chǎng)來承接，那么資本市場(chǎng)用于解決平衡全社會(huì)的資源的這樣一個(gè)功能，以及優(yōu)化全社會(huì)資源的這樣一個(gè)功能。

　　這是第二個(gè)方面，我們也需要做大資本市場(chǎng)，當(dāng)然這里邊也需要做大權(quán)力市場(chǎng)，所以他確實(shí)第三個(gè)方面的話，我們說我們已經(jīng)步入到了一個(gè)新的時(shí)代，那么也步入到了一個(gè)新的時(shí)期。而這里邊的話客觀的來講，我們需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)，需要全社會(huì)的創(chuàng)新，需要全社會(huì)的科技和研發(fā)的這樣一個(gè)投入，而全社會(huì)的科技和研發(fā)的投入的最直接的驅(qū)動(dòng)力，通過科技和研發(fā)，最終能使得企業(yè)家們獲得財(cái)富。

　　從這個(gè)背景之下的話，我們也需要一個(gè)龐大的資本市場(chǎng)來做支持，一個(gè)龐大的活躍的二級(jí)市場(chǎng)，一個(gè)龐大的活躍的權(quán)益市場(chǎng)，那么可以有效的刺激一級(jí)市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)資本本身對(duì)于科技對(duì)于研發(fā)的關(guān)注。所以從這樣三個(gè)角度上來講的話，我們有做大權(quán)益市場(chǎng)的最大的一個(gè)必要性。

　　怎么做大，我們可以看到今天的討論以及各種各樣的專家的討論，都集中在做大權(quán)益市場(chǎng)供給和需求的兩個(gè)方面。那么供給方面其實(shí)更強(qiáng)調(diào)的是上市公司的質(zhì)量，然后讓優(yōu)質(zhì)的上市公司能夠更加沒有障礙的進(jìn)入資本市場(chǎng)。也就是說所謂的注冊(cè)制的改革，我覺得這是喜聞樂見的。同時(shí)我們也要看到讓違法的成本，違規(guī)的成本應(yīng)該高起。我建議最好對(duì)于違規(guī)的這樣的一些公司能夠入刑，不只是他募了幾百個(gè)億對(duì)吧？

　　最后就罰了幾十萬。其實(shí)這個(gè)是不對(duì)等的，應(yīng)該引入集體訴訟的程序，應(yīng)該引入欺詐以及這樣的一些角度入刑的這樣的一些考慮，我覺得改善供給側(cè)這邊更強(qiáng)調(diào)的是一方面優(yōu)質(zhì)的上市公司能夠無障礙的進(jìn)入資本市場(chǎng)。另外一方面，對(duì)于違規(guī)的行為，提加大監(jiān)管的力度，加大懲罰的力度，這是從供給側(cè)。那么從需求上來講的話，我個(gè)人建議應(yīng)該更多的來說引入長(zhǎng)期資本，引入長(zhǎng)期資金，同時(shí)我們應(yīng)該糾正一個(gè)態(tài)度，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的存在并不并不僅僅是因?yàn)槿谫Y而存在，更多的來說它還有另外一端，它還有整個(gè)的投資的本身的屬性，那么投資本身的屬性，那就客觀的需要市場(chǎng)有一個(gè)長(zhǎng)期的穩(wěn)態(tài)的一個(gè)賺錢效應(yīng)，而長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)的賺錢效應(yīng)的話，就迫切的需要政策的平穩(wěn)，需要長(zhǎng)期資本的引入，同時(shí)資本市場(chǎng)也有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，對(duì)整個(gè)的市場(chǎng)的資源的在優(yōu)化也起到很大的作用，而這方面應(yīng)該跟長(zhǎng)期的資金是息息相關(guān)的，尤其是能夠讓老百姓分享到資本市場(chǎng)發(fā)展的這樣一個(gè)改革的紅利。

　　這個(gè)我特別提一條建議，做大權(quán)益市場(chǎng)，從需求端那么應(yīng)該鼓勵(lì)以公募基金為代表的這樣的一類投資者，幫助普通的居民來實(shí)現(xiàn)分享資本市場(chǎng)長(zhǎng)期改革的這樣一個(gè)紅利的屬性，我們所有的政策的脈絡(luò)和導(dǎo)向應(yīng)該往這個(gè)方面來安排改善需求這方面，這是我的第二個(gè)方面，就是怎么來做大權(quán)益市場(chǎng)，第三方面回到我們論壇的這樣一個(gè)主題，怎么樣來做大權(quán)益市場(chǎng)的權(quán)益基金呢？

　　我個(gè)人從三個(gè)方面提出來我的建議。

　　第一個(gè)方面，我認(rèn)為從整個(gè)的審批環(huán)節(jié)，對(duì)于權(quán)益類基金，那么我認(rèn)為應(yīng)該簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，最好能夠引入事后報(bào)備的這樣一個(gè)程序，也就是說市場(chǎng)有需求，基金公司有這個(gè)能力，那么基金公司按照監(jiān)管的框架和安監(jiān)管的要求，設(shè)計(jì)出來產(chǎn)品，直接就可以對(duì)市場(chǎng)來做銷售，我覺得這就可以了。不要等著你現(xiàn)在設(shè)計(jì)一個(gè)產(chǎn)品到批出來，可能機(jī)會(huì)就過去了。事實(shí)上的話在過去一段時(shí)間里邊的話，基金的整個(gè)的賺錢效應(yīng)比普通的老百姓炒股票好的太多，比指數(shù)要好的太多，基金確實(shí)發(fā)揮了專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者的這樣一個(gè)作用。那么從這個(gè)角度來講的話，我們更應(yīng)該鼓勵(lì)基金公司能夠根據(jù)市場(chǎng)根據(jù)自己的投資的判斷，合理的時(shí)機(jī)推出合理的產(chǎn)品，然后幫我們的普通的老百姓通過基金的形式來賺錢，來在資本市場(chǎng)來分區(qū)改革的紅利。

　　這是第一個(gè)方面，我的意思就是放松監(jiān)管，對(duì)尤其是基金權(quán)益類基金的報(bào)備的環(huán)節(jié)。

　　而第二個(gè)方面我建議改變或者是或者是改善完善現(xiàn)有的基金銷售過程中的這樣的一個(gè)費(fèi)用的結(jié)構(gòu)。而現(xiàn)在我們的權(quán)益基金的銷售過程之中，它的整個(gè)的一次性的費(fèi)用，比如說認(rèn)申購費(fèi)的比例是比較高的，比較高的。而這種比較高的認(rèn)申購費(fèi)導(dǎo)致了渠道端和基金公司以及基本的利益，本身并不對(duì)等，那么渠道有天然的動(dòng)力，可以在賺一點(diǎn)錢的時(shí)候就給客戶提出來增大周轉(zhuǎn)的這樣一個(gè)要求。因?yàn)閺倪@個(gè)角度來講的話，渠道利益最大化，而恰恰基金的持有人的利益并沒有在這里邊得到最大化的保護(hù)，也沒有體現(xiàn)長(zhǎng)期的投資的理念。

　　我個(gè)人建議從費(fèi)率解改變上來講的話，應(yīng)該增加持有環(huán)節(jié)里邊的這樣的一個(gè)費(fèi)用，而減少一次性購買的費(fèi)用。應(yīng)該更多來說引入后端收費(fèi)，更多來說按照持有期來去決定最終的銷售環(huán)節(jié)里面的費(fèi)用，而這樣的話可以有效的選擇緩解你選擇。所以從這個(gè)角度來講的話，我建議在基金的費(fèi)率里面要有一定的優(yōu)化的空間。

　　因?yàn)槲覀儸F(xiàn)有的銷售的過程是以銀行體系為主的，那么從這個(gè)里邊的話，我們可以看到在過去一段時(shí)間基金它的平均收益是非常可觀的，而居民持有基金的收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上基金的凈值表現(xiàn)的。就拿2019年來說，基金的平均收益40%，今年上半年來說偏股型的基金平均收益超過20%多，而真正的是能夠賺到這部分基金的收益的投資者，其實(shí)是比較少的。為什么？因?yàn)樗嵙艘稽c(diǎn)就想跑，而跑的動(dòng)力是什么呢？是有人建議他贖回壞，從這個(gè)角度來講的話，我是提出了第二個(gè)方面的建議。

　　第三個(gè)方面的話，從基金公司的角度，從基金公司的角度，我認(rèn)為接下來基金公司更應(yīng)該做好自己的本職工作，對(duì)市場(chǎng)對(duì)規(guī)則要保持足夠的敬畏。那么要塑造依據(jù)基金公基金經(jīng)理的能力圈和能力半徑，那么來擬定投資風(fēng)格，使得投資風(fēng)格更加清晰化。同時(shí)在風(fēng)格清晰化的情況之下的話，鼓勵(lì)基金經(jīng)理長(zhǎng)期的投資的理念，鼓勵(lì)基金經(jīng)理用專業(yè)來發(fā)現(xiàn)價(jià)值，用研究來驅(qū)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)投資，更審慎的幫助居民來賺錢。

　　我覺得這樣的話基金公司做好自己，然后維持原有的這樣的一個(gè)比較專業(yè)的這樣一個(gè)形象。同時(shí)要加大對(duì)用自己的專業(yè)的力量，加大對(duì)上市公司治理改善的這樣一些這樣的一些動(dòng)作這樣一些動(dòng)作，而這些動(dòng)作對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的再完善，我覺得都是有很好的驅(qū)動(dòng)力的。

　　那么最后一方面的建議，我說一個(gè)權(quán)益基金的做大做強(qiáng)，不僅僅依賴于自己做好業(yè)績(jī)。而更多的來說，我們應(yīng)該在做好自己本職工作的情況之下，也應(yīng)該多加大對(duì)基金民的本身的服務(wù)的力度，和加大跟居民的互動(dòng)的力度。也就是說你有一個(gè)成熟的好的理念，哲學(xué)，有很好的投資的方法論，你能有足夠的專業(yè)性幫居民掙錢，你也得要讓你的持有人能夠接受你，能夠理解你，能夠跟你一起堅(jiān)守這樣的策略，同時(shí)的話能夠有效的能夠形成資本市場(chǎng)的長(zhǎng)效長(zhǎng)期的有效的資金，對(duì)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，以及對(duì)權(quán)益市場(chǎng)做大做強(qiáng)，我覺得都起到積極的作用。最后借助活動(dòng)的這樣的一個(gè)情況，我也預(yù)祝資本市場(chǎng)過得發(fā)展的越來越好，權(quán)益基金也做得越來越大，幫我們的持有人把我們的居民，把我們的整個(gè)的社會(huì)的發(fā)展貢獻(xiàn)最大化的力量，好，謝謝大家。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)