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　　來源：東興研究圈

　　報告摘要

　　1、“十四五”軍工各領域訂單飽滿，部分型號可能有數倍增長。第一，外部環境日趨緊張，地緣政治問題持續升溫。印度近期大量采購武器裝備，美軍也頻繁在臺灣地區和南海展現軍事力量。為保證地區間軍事力量平衡，我國加強裝備發展勢在必行。第二，美國對我國科技領域的封鎖升級，使得以電子元器件為代表的自主可控要求更加迫切。軍工電子自主可控程度高，且存在國產替代的剛性需求，將持續受益。從目前情況看，“十四五”軍工各領域訂單十分飽滿，部分型號較“十三五”可能有數倍增長。我們認為，軍工行業出現了明顯轉折點，行業整體進入至少三年的強周期。建議重點關注軍工平臺型公司，如軍用紅外探測器、軍用電源、連接器領域的大立科技、廣東甘化、新雷能、中航光電等企業。它們有較豐富的產品線，產品本身具有較好的延伸通用性，本輪周期中有望在陸、海、空等各軍兵種領域和飛機、導彈等各類裝備型號中獲得訂單。如果這類公司的民品同時能有較好突破的話，那將獲得更加廣闊的空間。

　　2、航空裝備和導彈的需求量將明顯提升。根據《World Air Force 2020》，中國戰機數量僅相當于美國的66%，老舊機型占比較多。戰斗機方面我國三代戰機占比為57%，而美國三代及三代半戰機占比高達85%。目前已經較為成熟的殲-11、殲-15、殲-16等成熟戰機急需提升數量和占比，殲-20、直-20等新型號尚處于低速生產狀態，外部局勢緊張或將促進其更快進入中高速生產狀態。建議關注中航沈飛等主機廠，廣東甘化、新雷能、中航光電、中航電測、北摩高科等零部件企業，航天彩虹等無人機公司。導彈方面的主要增長點來自于潛在的備戰需求。更加密集的實戰化訓練將加大導彈消耗，戰機數量增加也將使得配套導彈數量提升。建議關注大立科技、洪都航空等核心標的。

　　3、軍工電子板塊具有一定的獨立性，景氣度將長期保持。以紫光國微為例，紫光國微利潤增長的邏輯在于軍用半導體供不應求，量價齊升。同時公司依靠民用FPGA與5G安全芯片快速發展打開了估值空間。在進口替代背景下，純民用的半導體公司已被市場充分預期，但軍用半導體公司轉民用的預期尚未體現。經過多年研發，部分軍工電子類公司已在技術上對標龍頭，在成本上具備市場競爭力。我們看好擁有核心技術的軍工電子公司迎來軍品利潤增長與民品估值提升的戴維斯雙擊。重點推薦紅外芯片領域的平臺型公司大立科技，高端MLCC和射頻芯片領域的鴻遠電子。

　　4、北斗后周期，空天信息板塊將持續發力。今年6月23日，北斗三號最后一顆全球組網衛星發射成功，我國成為世界第二個擁有全球定位系統的國家。北斗行業目前發展處于小、散、亂的格局，中上游公司多數處在中低端裝備領域競爭，競爭激烈利潤增長乏力。我們認為短期內若無強力政策支持，北斗設備廠商難以進入民用高端領域，公司發展前景有限。北斗自主發展最大的空間在于下游應用端，如軌道、交通、建筑等。目前我們建議關注以軍品訂單為主的北斗設備廠商，推薦北斗星通等。衛星互聯網方面，我國低軌衛星通信網絡建設即將拉開帷幕，這將成為我國空間基礎設施建設的新重點。7月7日我國首家高速衛星互聯網飛機已順利完成飛行，乘客在飛機上享受百兆以上的高速率聯網，初步展示了衛星網絡帶來的經濟效益。我們認為隨著低軌衛星通信網絡的建設的推進，衛星產業鏈存在較好的機會。建議關注康拓紅外、鴻遠電子等核心標的。

　　風險提示：軍品訂單不及預期，低軌衛星通信網絡建設不及預期。

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責任編輯：陳悠然 SF104