新浪財經訊又到一年年末時，新浪挖掘基邀請績優基金經理總結投資經驗，展望2020年市場。截止12月27日，華泰柏瑞基金方緯管理的華泰柏瑞價值增長混合，今年以來賺超83%，同類排名23/2874。

　　他表示，主動權益的投資研究體系是以基本面研究為核心，相信自下而上的個股選擇是產生投資回報最可靠且可復制的源泉。選股主要關注優質可持續成長并且估值具有吸引力的上市公司。

　　2020年看好大消費（吃、穿、住、行），科技創新（通信、電子、云計算等），醫藥健康（創新藥、CDMO，醫療服務等）。

　　以下是實錄：

　　新浪挖掘基：談談您的投資理念與選股方法？

　　方緯：我們的投資理念是，秉承價值投資，自下而上精選優質可持續成長并且估值具有吸引力的上市公司，以獲取投資組合的長期復利增長。具體而言，我們通過分析產業趨勢包括結構性變化或周期性變化、競爭格局、產品周期、經營業績、財務杠桿、信貸狀況等指標，可以發掘出公司的可持續盈利趨勢即公司是否有成長，這是我們投資組合長期投資回報的重要源泉。

　　同時，深入的基本面研究將使我們對公司的理解領先于市場，從而對公司是否可以持續產生超預期的業績有一定預測，這種預測帶來的持續預期差是投資組合長期投資回報的一個重要源泉。

　　其次，公司是否有護城河。根據我們的研究，長期下來，護城河是產生長期投資復利的必要條件和基礎。沒有護城河的公司只有短期交易價值，沒有長期投資價值，也無法提供長期投資的復利回報。只有護城河的公司才有可能產生長期投資的復利回報。

　　作為基本面投資者，我們嚴格遵守一個具有可復制性和持續性的投資過程：

　　（1）我們利用一些基本面指標包括流動性、是否ST股票等對全市場進行高效和客觀地篩選，構建初始股票池。我們的股票模型充分考慮行業差異，并且尋找每個行業的關鍵特征以便有效地區分股票，同時系統和客觀地對股票進行評價，發掘研究優先關注點。

　?。?）然后由研究人員利用其專業知識、深入調研、客觀分析、經驗判斷在初始股票池篩選之后構建出研究股票池。

　　（3）投研人員秉持我們的核心投資理念，重點關注公司是否具備a）業績的可持續增長；b）護城河；c）具有吸引力的估值水平。并且據此形成股票投資推薦，即我們的組合備選池。

　?。?）投資組合經理根據投資組合需求以及與研究員的溝通，在組合備選池基礎上構建組合，形成投資組合持倉。此后，投資組合經理與研究員繼續保持高效溝通，并且密切跟蹤公司基本變化，對持倉進行動態調整，確保持倉符合我們的投資理念。

　　主動權益的投資研究體系是以基本面研究為核心的。我們相信自下而上的個股選擇是產生投資回報最可靠且可復制的源泉。我們的投資研究體系以投資理念為出發點，涵蓋投資過程、投資組合構建、風險管理和業績歸因。

　　投資理念保證了我們在投資決策過程中重點關注公司基本面即上市公司業績。制度化的投資過程保證了我們投資業績的可重復性和可持續性。

　　嚴謹的組合構建保證了我們的投資研究成果有效轉化為投資業績，同時有效平衡了投資風險和收益的關系。風險管理主要是有效管理個股風險，系統性風險和投資風格風險；其中我們自主開發的動蕩風險指數能有效提醒和幫助我們管理大類資產、行業和投資風格風險。

　　業績歸因則幫助我們了解和總結我們的經驗和教訓，為我們提高業績提供了良好基礎，同時也幫助客戶進一步了解我們。

　　新浪挖掘基：如何控制回撤？

　　方緯：首先，基本面研究和個股選擇是控制個股風險和回撤最重要的第一道防線；其次，投資于景氣度轉好或提升的行業；此外，降低景氣在高位的行業以及規避景氣下降的行業。上述三點做好了，組合基本能有效控制好回撤，較平穩的穿越不同市場周期，實現投資業績的可持續性和可復制性。在市場發生極端的系統性風險狀態下，我們會通過適當減倉以及買入部分低估值、業績確定性強、現金流穩定的大市值公司來降低極端系統性風險的負面影響。我管理的基金的歷史業績也有效證明了我能夠在有效控制回撤的基礎之上，實現投資業績的可持續性和可復制性。

　　新浪挖掘基：談談對2020年對市場展望及行業配置方向？

　　方緯：中國經濟過去10年經歷3次庫存周期，每次庫存周期的啟動都伴隨著企業盈利的顯著改善，2020年庫存周期正在啟動，經濟會出現企穩回升的跡象，企業盈利在這個過程中會持續增長，預計2020年的企業盈利增速在10%左右。所以我們對明年指數收益率的展望也在10%左右。

　　2020年我們看好的行業包括大消費（吃、穿、住、行），科技創新（通信、電子、云計算等），醫藥健康（創新藥、CDMO，醫療服務等）

　　我們非常關注消費品行業中的龍頭公司，消費品是A股歷史上出大牛股最多的行業之一，其中的公司盈利能力穩定，現金流充沛，負債率極低。白酒、食品、教育、免稅商店、化妝品、運動服飾、家電家具、旅游酒店、汽車等等，在行業集中度提升，品牌集中度提升的過程中，充滿了機會。

　　醫藥行業也是明年我們非?？春玫男袠I之一，醫保資金有限增長的前提下，如何滿足群眾規范的醫療需求快速增長。未來3-5年，創新藥將在國內大量上市，經過價格談判之后納入醫保，將有效緩解上述矛盾。同時，在人均國內生產總值接近1萬美元的階段，醫療健康的消費將集中釋放。醫保外的醫療服務市場、健康消費產品也是可以長期跑贏GDP增長的行業。

　　嘉賓簡介：方緯先生，經濟學碩士。2003年9月至2005年1月任上海金信研究所研究員；2005年1月至2007年2月任萬家基金管理有限公司高級研究員；2007年2月加入華泰柏瑞基金管理有限公司，歷任研究員、高級研究員、基金經理助理。2014年8月起任華泰柏瑞價值增長混合型證券投資基金的基金經理。2015年4月至2016年8月任華泰柏瑞新利靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。2015年5月起任華泰柏瑞消費成長靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。2015年5月至2016年8月任華泰柏瑞惠利靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。2015年8月至2016年11月任華泰柏瑞中國制造2025靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。2016年3月至2017年6月任華泰柏瑞精選回報靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。2016年9月至2019年12月任華泰柏瑞多策略靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。

責任編輯：常福強