【2018冠軍基金經(jīng)理】鵬華基金劉濤： 投資就像足球陣型，需攻守均衡！三大法寶避免債市“踩雷”

　　來源：微信公眾號(hào)“新浪挖掘基”　

　　近日，2018年冠軍基金鵬華豐融定期開放債基金經(jīng)理劉濤做客新浪財(cái)經(jīng)《新銳基金經(jīng)理》，就取得的靚麗業(yè)績(jī)、投資邏輯、2019市場(chǎng)展望等進(jìn)行了探討。

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　　劉濤先生，中國(guó)籍，香港大學(xué)金融學(xué)碩士。2013年-2015年擔(dān)任鵬華固定收益部債券研究員，期間從事信用風(fēng)險(xiǎn)分析和宏觀利率研究等工作，2015年-2016年擔(dān)任鵬華固定收益部信用主管，2016年5月起擔(dān)任基金經(jīng)理，管理的基金有鵬華豐融定期開放債券、鵬華普天債券、鵬華實(shí)業(yè)債、鵬華豐祿、鵬華豐瑞、鵬華尊悅等。

　　談業(yè)績(jī)

　　抓住三波行情 助力定開產(chǎn)品奪冠

　　剔除巨額贖回等情況，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年純債基金的冠軍鵬華豐融，以16.79%的收益率遙遙領(lǐng)先，超過第二名 2.7個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，該產(chǎn)品也是全部基金的2018業(yè)績(jī)冠軍。

　　劉濤表示，2018年的表現(xiàn)主要有三大方面原因，包括整體的債券牛市節(jié)奏、把握利率債與信用債之間風(fēng)格切換、定期開放式債基的產(chǎn)品特性等。

　　對(duì)于債券基金，主要是跟著整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策等決定的整個(gè)基金組合的操作。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一般債券收益率熊牛切換的大趨勢(shì)來看， 往往利率債和信用債收益率頂部會(huì)分別對(duì)應(yīng)到寬貨幣、寬信用的政策導(dǎo)向出臺(tái)。

　　劉濤透露，自己抓住了2018債市三波行情。分階段看，2017年至2018年1月初，受監(jiān)管政策連續(xù)密集出臺(tái)影響，疊加股市表現(xiàn)不錯(cuò)，債券市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，長(zhǎng)端收益率上行。到1月下旬，資金面逐步轉(zhuǎn)向較為寬松的狀態(tài)，市場(chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)到貨幣政策邊際上的變化，債券收益率步入下行通道。再疊加國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境等多方面因素，央行在4月、6月陸續(xù)降準(zhǔn)，劉濤成功抓住了上半年利率債行情。這是第一波。

　　劉濤判斷，配合著寬貨幣政策，一般會(huì)有寬信用、寬財(cái)政等相應(yīng)的政策出臺(tái)來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)；隨后，7月23日國(guó)常會(huì)指出，積極財(cái)政政策要更加積極； 7月31日，中央政治局會(huì)議傳出了諸多積極的信號(hào)，六個(gè)穩(wěn)定：穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，六個(gè)穩(wěn)定也揭示了下個(gè)階段穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定 。此為第二波。

　　劉濤表示，這兩波比較大的操作，對(duì)整個(gè)組合業(yè)績(jī)做出了不小的貢獻(xiàn)。

　　到10月國(guó)慶節(jié)期間降準(zhǔn)之后，債市出現(xiàn)了第三波行情。整體來看，第三波是利率債跟信用債雙漲的行情。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了一些跡象，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)稍微有些松動(dòng)的趨勢(shì)，配合起來，當(dāng)時(shí)把信用債跟利率債都加了相對(duì)比較高的杠桿以及倉(cāng)位，整體10月份以后也抓住了第三波機(jī)會(huì)。

　　此外，鵬華豐融作為定期開放產(chǎn)品，在杠桿等方面，有利于基金經(jīng)理進(jìn)行操作，不用考慮投資者的贖回問題。

　　談投資

　　投資組合就如足球陣型 需攻守均衡

　　在鵬華豐融基金經(jīng)理劉濤看來，投資更像是一場(chǎng)馬拉松長(zhǎng)跑，不在于短時(shí)間內(nèi)跑得多快，更在于整個(gè)過程中能夠平穩(wěn)發(fā)揮從而取得最終的勝利。

　　選券方面，劉濤一般采用自上而下的方式，先判斷宏觀經(jīng)濟(jì)，再挑選行業(yè)、發(fā)債主體等綜合考量。

　　對(duì)于控制回撤，劉濤用足球陣型做了生動(dòng)形象的比喻?！盎鸾M合的構(gòu)建，就像足球隊(duì)中的陣型，如何構(gòu)建組合，通過組合的進(jìn)攻與防守來控制回撤非常重要，”劉濤坦言，“自己的風(fēng)格不是那么全部用進(jìn)攻或者全部用于防守，不像荷蘭隊(duì)全攻全守的模式。自己更傾向于有一部分底倉(cāng)防守，另一部分做進(jìn)攻。這樣，可以更好地調(diào)整組合的久期，控制組合的回撤?！?/p>

　　劉濤介紹，這也是鵬華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)所秉持的理念——長(zhǎng)期投資、攻守均衡、控制回撤，牛市中跟上市場(chǎng)，熊市中大幅跑贏市場(chǎng)、追求絕對(duì)正收益。目的是在整個(gè)過程中使得資產(chǎn)獲得穩(wěn)定的回報(bào)，從而積小勝為大勝，為投資人實(shí)現(xiàn)保值增值。

　　談風(fēng)控

　　債市信用風(fēng)險(xiǎn)有慣性  需通過三大關(guān)口防御

　　隨著國(guó)內(nèi)債市剛性兌付的打破，以及宏觀經(jīng)濟(jì)等多因素影響，近年來債市爆雷現(xiàn)象屢見不鮮，甚至有多家公募基金公司出現(xiàn)了頻繁踩雷的現(xiàn)象。

　　劉濤透露，信用風(fēng)控是每個(gè)基金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。整個(gè)風(fēng)控的構(gòu)建，信用研究員的團(tuán)隊(duì)和實(shí)力，以及基金經(jīng)理本身對(duì)信用理解的深度，都會(huì)影響組合是否會(huì)發(fā)生踩雷的狀況。也就是說，基金組合買到爆雷的債券品種，會(huì)有一個(gè)慣性，所以行業(yè)內(nèi)有些公司會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)踩雷，而有些公司一直沒聽過有這方面問題發(fā)生。

　　他介紹，自己所在的鵬華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)債券防雷，主要從三大方面著手。

　　第一，鵬華固收的信用研究團(tuán)隊(duì)有15位同事，每人大致盯兩到三個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)。研究員會(huì)掌握市場(chǎng)中每一個(gè)行業(yè)的周期波動(dòng)狀況，包括該行業(yè)在某一時(shí)間段內(nèi)，到底是超配、標(biāo)配還是低配，有一個(gè)大致方向。

　　第二，在劉濤從信用主管轉(zhuǎn)任基金經(jīng)理之后，鵬華基金從國(guó)內(nèi)某頂級(jí)券商聘任了信用主管，維護(hù)“內(nèi)部信用庫(kù)”，這一舉措也可以有效地防止在某一行業(yè)比較差的時(shí)候去超配該行業(yè)。

　　第三，基金經(jīng)理層面，會(huì)對(duì)持倉(cāng)券種有非常清晰的了解。通過這三道關(guān)口，可以有效避免踩雷事件的發(fā)生。

　　談后市

　　四因素導(dǎo)致近期債市震蕩 2019或迎溫和債牛

　　進(jìn)入2018年12月以后，債市出現(xiàn)了高位震蕩現(xiàn)象，對(duì)此，劉濤認(rèn)為，主要有四方面原因。首先，任何資產(chǎn)品種，短期內(nèi)漲多了都會(huì)發(fā)生調(diào)整，債市也一樣。其次，12月受到美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)，以及投資者對(duì)改革開放40年新政策出臺(tái)的疑慮等影響。再次，不同的機(jī)構(gòu)、參與者對(duì)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有不同的解讀，在分歧之下，債市震蕩也屬于正常。最后，在歲末年初，疊加了資金跨年、元旦春節(jié)等因素，對(duì)市場(chǎng)也有一定的干擾。

　　劉濤預(yù)計(jì)，2019年市場(chǎng)整體仍將維持中性偏寬松的格局，工作重點(diǎn)在于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的疏導(dǎo)；而在“寬信用”面臨較大傳導(dǎo)壓力的背景下，2019年降準(zhǔn)降息等寬松貨幣政策仍然可期；同時(shí)從外部均衡來看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲的背景下，預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘也將有所緩和，貨幣政策操作空間也將被打開。

　　綜合來看，劉濤稱，2019貨幣政策維持寬松與經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走弱，對(duì)債市仍較為有利，中長(zhǎng)期債券收益率仍存在下行空間，債市值得期待。

　　>>>職業(yè)方面<<<

　　1）  您進(jìn)入投資領(lǐng)域多少年了？

　　擔(dān)任債券基金經(jīng)理將近3年。

　　2）  您擔(dān)任基金經(jīng)理之前的經(jīng)歷主要有哪些？

　　畢業(yè)后應(yīng)屆生進(jìn)入鵬華基金。2013年-2015年擔(dān)任鵬華固定收益部債券研究員，期間從事信用風(fēng)險(xiǎn)分析和宏觀利率研究等工作，2015年-2016年作為鵬華固定收益部信用主管。2016年開始擔(dān)任基金經(jīng)理。

　　3）您最欣賞基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)的是什么？

　　客觀公正接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)、不帶任何人為感情色彩做評(píng)判；專注、嚴(yán)謹(jǐn)、尊重市場(chǎng)。

　　4）您工作經(jīng)歷中最有成就感的或者讓您心動(dòng)的是？

　　在腥風(fēng)血雨的惡劣下挫市場(chǎng)中，我的基金持有者和客戶看了下我管理基金的基金凈值仍然穩(wěn)健上漲，洋溢著微笑很信任放心地跟我說：“買你的基金真好。為什么的你的組合沒怎么跌？你是怎么做到的？”

　　5）您工作經(jīng)歷中最難熬或者苦悶的是什么？

　　基金的倉(cāng)位沒有提前調(diào)整好，導(dǎo)致沒有跟上市場(chǎng)突如其來的快速大幅上漲。

　　6）您認(rèn)為做一名基金經(jīng)理需要具備的條件有哪些？

　　成為一名卓越的債券基金經(jīng)理需要具備的條件：

　　強(qiáng)烈的責(zé)任心、認(rèn)真、嚴(yán)謹(jǐn)、專注

　　持續(xù)優(yōu)勝能力、對(duì)勝利的極度渴望

　　獨(dú)立思考和判斷的能力

　　穿越牛熊市、攻守應(yīng)變的能力       

　　對(duì)各大類資產(chǎn)類別的投資要點(diǎn)、相互間關(guān)系及在此基礎(chǔ)上的資產(chǎn)配置能力

　　決策到實(shí)施的執(zhí)行能力

　　債券交易能力

　　壓力管理能力，冷靜、堅(jiān)韌、不服輸、大心臟、大氣的投資性格

　　7）您認(rèn)為智能金融對(duì)基金經(jīng)理/投資工作的影響有多少？會(huì)被取代嗎？

　　未來10年，兩個(gè)層面，第一，交易的便利性和信息的獲取、處理和應(yīng)用更加方便；第二，智能金融對(duì)投資決策影響不大，不會(huì)被取代，信息不對(duì)稱和人類非理性投資沖動(dòng)，會(huì)使得所謂的智能金融投資難以真正適應(yīng)現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)波動(dòng)。

　　>>>生活方面<<<

　　1）您是什么星座的？

　　天蝎座

　　2）您最大的性格特點(diǎn)是？

　　處驚不亂、遇事不慌；對(duì)勝利的渴望、當(dāng)然有些時(shí)候控制住各種風(fēng)險(xiǎn)也是勝利的一種 。

　　3）  您最大的業(yè)余愛好是什么？

　　籃球、看書、冥思。

　　4）  您最愛看的書或者電影是什么？

　　書：《聰明的投資者》

　　影視：《肖申克的救贖》、《阿甘正傳》、《灌籃高手》

　　5）您的座右銘是？什么是您的信念？

　　對(duì)于投資：從相對(duì)領(lǐng)先的角度看，要么找到領(lǐng)先市場(chǎng)趨勢(shì)的正確方法，要么和市場(chǎng)中的絕大數(shù)人反向操作。

　　投資的信念就是在牛市里盡可能的跟住指數(shù)，在熊市里跑贏對(duì)手和指數(shù)，控制下行風(fēng)險(xiǎn) 。

　　對(duì)于工作和生活： 做好自己、做得比過去的我更好。把每天簡(jiǎn)單重復(fù)的工作不斷地認(rèn)真做好到極致，也是一種成功。

　　6） 您現(xiàn)在的理想是什么？

　　做好自己的工作，照顧好家人，對(duì)得起持有我基金的客戶。

　　7）您的睡眠時(shí)間通常有幾小時(shí)？

　　7小時(shí)，11點(diǎn)到早上6點(diǎn)。

　　8）您最感恩的人是？

　　我的外公，教會(huì)我思考問題的方式和看待問題的不同角度。

　　我的母親，帶給我堅(jiān)韌的性格和面對(duì)困難的勇氣。

　　9）如果有時(shí)間的話您最想做什么？

　　一杯清茶、一冊(cè)閑卷；與三五老友暢談逗樂

　　10）您最欣賞的投資人物是誰？

　　杰西?利弗莫爾

　　11）您覺得生活中哪些體驗(yàn)或感悟，對(duì)您的投資影響較大？

　　當(dāng)和尚去開股票賬戶的時(shí)候，那說明股市大頂?shù)搅?，其他大類資產(chǎn)的機(jī)會(huì)來了。

　　文/新浪財(cái)經(jīng)基金頻道 常福強(qiáng)

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)