文/新浪財經 常福強

　　近日，2018年冠軍基金鵬華豐融定期開放債基金經理劉濤做客新浪財經《新銳基金經理》，就取得的靚麗業績、投資邏輯、2019市場展望等進行了探討。

　　劉濤先生，國籍中國，香港大學金融學碩士。2013年-2015年擔任鵬華固定收益部債券研究員，期間從事信用風險分析和宏觀利率研究等工作，2015年-2016年擔任鵬華固定收益部信用主管，2016年5月起擔任基金經理，管理的基金有鵬華豐融定期開放債券、鵬華普天債券、鵬華實業債、鵬華豐祿、鵬華豐瑞、鵬華尊悅等。

談業績：抓住三波行情 助力定開產品奪冠

　　剔除巨額贖回等情況，根據wind統計數據，2018年純債基金的冠軍鵬華豐融，以16.79%的收益率遙遙領先，超過第二名 2.7個百分點，同時，該產品也是全部基金的2018業績冠軍。

　　劉濤表示，2018年的表現主要有三大方面原因，包括整體的債券牛市節奏、把握利率債與信用債之間風格切換、定期開放式債基的產品特性等。 　　

　　對于債券基金，主要是跟著整個宏觀經濟形勢、貨幣政策等決定的整個基金組合的操作。從歷史經驗來看，一般債券收益率熊牛切換的大趨勢來看， 往往利率債和信用債收益率頂部會分別對應到寬貨幣、寬信用的政策導向出臺。 　　

　　劉濤透露，自己抓住了2018債市三波行情。分階段看，2017年至2018年1月初，受監管政策連續密集出臺影響，疊加股市表現不錯，債券市場情緒較為謹慎，長端收益率上行。到1月下旬，資金面逐步轉向較為寬松的狀態，市場逐漸認識到貨幣政策邊際上的變化，債券收益率步入下行通道。再疊加國內國際環境等多方面因素，央行在4月、6月陸續降準，劉濤成功抓住了上半年利率債行情。這是第一波。 　　

　　劉濤判斷，配合著寬貨幣政策，一般會有寬信用、寬財政等相應的政策出臺來穩經濟；隨后，7月23日國常會指出，積極財政政策要更加積極； 7月31日，中央政治局會議傳出了諸多積極的信號，六個穩定：穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，六個穩定也揭示了下個階段穩中求進的總基調，保持經濟社會大局穩定 。此為第二波。 　　

　　劉濤表示，這兩波比較大的操作，對整個組合業績做出了不小的貢獻。 　　 　　

　　到10月國慶節期間降準之后，債市出現了第三波行情。整體來看，第三波是利率債跟信用債雙漲的行情。當時出現了一些跡象，經濟數據稍微有些松動的趨勢，配合起來，當時把信用債跟利率債都加了相對比較高的杠桿以及倉位，整體10月份以后也抓住了第三波機會。 　　

　　此外，鵬華豐融作為定期開放產品，在杠桿等方面，有利于基金經理進行操作，不用考慮投資者的贖回問題。 　　 　　

談投資：投資組合就如足球陣型 需攻守均衡

　　在鵬華豐融基金經理劉濤看來，投資更像是一場馬拉松長跑，不在于短時間內跑得多快，更在于整個過程中能夠平穩發揮從而取得最終的勝利。

　　選券方面，劉濤一般采用自上而下的方式，先判斷宏觀經濟，再挑選行業、發債主體等綜合考量。

　　對于控制回撤，劉濤用足球陣型做了生動形象的比喻?！盎鸾M合的構建，就像足球隊中的陣型，如何構建組合，通過組合的進攻與防守來控制回撤非常重要，”劉濤坦言，“自己的風格不是那么全部用進攻或者全部用于防守，不像荷蘭隊全攻全守的模式。自己更傾向于有一部分底倉防守，另一部分做進攻。這樣，可以更好地調整組合的久期，控制組合的回撤?！?

　　劉濤介紹，這也是鵬華基金固收團隊所秉持的理念——長期投資、攻守均衡、控制回撤，牛市中跟上市場，熊市中大幅跑贏市場、追求絕對正收益。目的是在整個過程中使得資產獲得穩定的回報，從而積小勝為大勝，為投資人實現保值增值。

談風控：債市信用風險有慣性 需通過三大關口防御

　　隨著國內債市剛性兌付的打破，以及宏觀經濟等多因素影響，近年來債市爆雷現象屢見不鮮，甚至有多家公募基金公司出現了頻繁踩雷的現象。

　　劉濤透露，信用風控是每個基金公司固收團隊的核心競爭力。整個風控的構建，信用研究員的團隊和實力，以及基金經理本身對信用理解的深度，都會影響組合是否會發生踩雷的狀況。也就是說，基金組合買到爆雷的債券品種，會有一個慣性，所以行業內有些公司會經常出現踩雷，而有些公司一直沒聽過有這方面問題發生。

　　他介紹，自己所在的鵬華基金固收團隊債券防雷，主要從三大方面著手。

　　第一，鵬華固收的信用研究團隊有15位同事，每人大致盯兩到三個申萬一級行業。研究員會掌握市場中每一個行業的周期波動狀況，包括該行業在某一時間段內，到底是超配、標配還是低配，有一個大致方向。

　　第二，在劉濤從信用主管轉任基金經理之后，鵬華基金從國內某頂級券商聘任了信用主管，維護“內部信用庫”，這一舉措也可以有效地防止在某一行業比較差的時候去超配該行業。

　　第三，基金經理層面，會對持倉券種有非常清晰的了解。通過這三道關口，可以有效避免踩雷事件的發生。

談后市：四因素導致近期債市震蕩 2019或迎溫和債牛

　　進入2018年12月以后，債市出現了高位震蕩現象，對此，劉濤認為，主要有四方面原因。首先，任何資產品種，短期內漲多了都會發生調整，債市也一樣。其次，12月受到美聯儲加息擾動，以及投資者對改革開放40年新政策出臺的疑慮等影響。再次，不同的機構、參與者對12月中央經濟工作會議有不同的解讀，在分歧之下，債市震蕩也屬于正常。最后，在歲末年初，疊加了資金跨年、元旦春節等因素，對市場也有一定的干擾。

　　劉濤預計，2019年市場整體仍將維持中性偏寬松的格局，工作重點在于貨幣政策傳導機制的疏導；而在“寬信用”面臨較大傳導壓力的背景下，2019年降準降息等寬松貨幣政策仍然可期；同時從外部均衡來看，在美聯儲加息周期接近尾聲的背景下，預計對國內貨幣政策的掣肘也將有所緩和，貨幣政策操作空間也將被打開。

　　綜合來看，劉濤稱，2019貨幣政策維持寬松與經濟基本面持續走弱，對債市仍較為有利，中長期債券收益率仍存在下行空間，債市值得期待。

職業與生活

　　新浪挖掘基： 您進入投資領域多少年了？

　　劉濤：擔任債券基金經理將近3年。

　　新浪挖掘基：您擔任基金經理之前的經歷主要有哪些？

　　劉濤：畢業后應屆生進入鵬華基金。2013年-2015年擔任鵬華固定收益部債券研究員，期間從事信用風險分析和宏觀利率研究等工作，2015年-2016年作為鵬華固定收益部信用主管。2016年開始擔任基金經理。

　　新浪挖掘基：您最欣賞基金經理這個職業的是什么？

　　劉濤：在腥風血雨的惡劣下挫市場中，我的基金持有者和客戶看了下我管理基金的基金凈值仍然穩健上漲，洋溢著微笑很信任放心地跟我說：“買你的基金真好。為什么的你的組合沒怎么跌？你是怎么做到的？”

　　新浪挖掘基：您工作經歷中最難熬或者苦悶的是什么？

　　劉濤：　基金的倉位沒有提前調整好，導致沒有跟上市場突如其來的快速大幅上漲。

　　新浪挖掘基：您認為做一名基金經理需要具備的條件有哪些？

　　劉濤：客觀公正接受市場的檢驗、不帶任何人為感情色彩做評判；專注、嚴謹、尊重市場。

　　新浪挖掘基：您最欣賞基金經理這個職業的是什么？

　　劉濤： 強烈的責任心、認真、嚴謹、專注；持續優勝能力、對勝利的極度渴望。 獨立思考和判斷的能力；穿越牛熊市、攻守應變的能力；對各大類資產類別的投資要點、相互間關系及在此基礎上的資產配置能力；決策到實施的執行能力；債券交易能力。壓力管理能力，冷靜、堅韌、不服輸、大心臟、大氣的投資性格。

　　新浪挖掘基：您認為智能金融對基金經理/投資工作的影響有多少？會被取代嗎？

　　劉濤：未來10年，兩個層面，第一，交易的便利性和信息的獲取、處理和應用更加方便；第二，智能金融對投資決策影響不大，不會被取代，信息不對稱和人類非理性投資沖動，會使得所謂的智能金融投資難以真正適應現實的市場波動。

　　新浪挖掘基：您是什么星座的？

　　劉濤：天蝎座。

　　新浪挖掘基：您最大的性格特點是？ 　　

　　劉濤：處驚不亂、遇事不慌；對勝利的渴望、當然有些時候控制住各種風險也是勝利的一種 。

　　新浪挖掘基：您最大的業余愛好是什么？ 　　

　　劉濤：籃球、看書、冥思。

　　新浪挖掘基：您最愛看的書或者電影是什么？ 　　

　　劉濤：書：《聰明的投資者》，影視：《肖申克的救贖》、《阿甘正傳》、《灌籃高手》。

　　新浪挖掘基：您的座右銘是？什么是您的信念？ 　　

　　劉濤：對于投資：從相對領先的角度看，要么找到領先市場趨勢的正確方法，要么和市場中的絕大數人反向操作。 　　投資的信念就是在牛市里盡可能的跟住指數，在熊市里跑贏對手和指數，控制下行風險 。 　　對于工作和生活： 做好自己、做得比過去的我更好。把每天簡單重復的工作不斷地認真做好到極致，也是一種成功。

　　新浪挖掘基：您現在的理想是什么？ 　　

　　劉濤：做好自己的工作，照顧好家人，對得起持有我基金的客戶。

　　新浪挖掘基：您的睡眠時間通常有幾小時？

　　劉濤：7小時，11點到早上6點。

　　新浪挖掘基：您最感恩的人是？

　　劉濤：我的外公，教會我思考問題的方式和看待問題的不同角度。我的母親，帶給我堅韌的性格和面對困難的勇氣。

　　新浪挖掘基：如果有時間的話您最想做什么？

　　劉濤：一杯清茶、一冊閑卷；與三五老友暢談逗樂。

　　新浪挖掘基：您最欣賞的投資人物是誰？

　　劉濤：杰西?利弗莫爾。

　　新浪挖掘基：您覺得生活中哪些體驗或感悟，對您的投資影響較大？ 　　

　　劉濤：當和尚去開股票賬戶的時候，那說明股市大頂到了，其他大類資產的機會來了。