來源：證券市場紅周刊

　　文/王瀟

　　聚焦重磅會議

　　2019年收官在即，年內最受關注的重磅會議——中央經濟工作會議即將壓軸登場。按照慣例，會議將定調2020年的發展目標、宏觀政策、房地產政策和改革舉措等等。相關定調或將直接影響二級市場相關行業走勢，甚至可能會影響明年A股市場整體走向，因此再怎么重視都不為過。

　　
一、大事件！根據往年會議召開時間規律，今年大會將何時召開？2019年12月6日，政治局會議召開，根據經驗，歷年政治局會議之后將會召開中央經濟工作會議。回顧2013年以來兩個會議召開規律，其間隔時間最短為4天、最長為10天，因此推測，會議或者本周正在召開，或者將于12月16日-18日召開。

　　截至發稿，已經有部分媒體報道，中央經濟工作會議本周正在召開……二、重要性！中央經濟工作會議方向指引意義重大按照慣例，中央經濟工作會議將定調來年的發展目標、宏觀政策、房地產政策等等，同時在貨幣政策和財政政策方面做出指引，因此會議將對第二年的宏觀經濟和二級市場表現產生重大影響。十八大以來，最為典型的當屬2015年中央經濟工作會議，其“抓好去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務”的供給側結構性改革定調，不僅扭轉了以鋼鐵、煤炭為代表的周期性行業多年虧損的局面，而且使得煤炭、鋼鐵等行業盈利創出歷史新高。同時對股市影響最直接的，就是煤炭、鋼鐵行業進入長達近2年的大牛市行情，因此要格外重視本月召開的中央經濟工作會議及相關定調。

　　三、劃重點！金融+周期+科技+軍工回顧歷年中央經濟工作會議，核心內容基本上與政治局會議一脈相承，同時在針對性和實施性方面做進一步延伸。從本月6日政治局會議內容看，定調基本上與2017年、2018年沒有太大出入，只在細節上有所調整，因此即將召開的中央經濟工作會議保持政策定力的概率較大。同時也需要強調的是，2020年是承前啟后的關鍵之年，因此在經濟增速回調壓力加大的背景下，2020年政策發力的可能性較大（加強逆周期調節），尤其是財政政策或將更加積極（明年財政政策發力是市場共識）。展望即將召開的中央經濟工作會議，預計主題熱詞將圍繞“改革”、“開放”、“逆周期調節”、“五穩”、“新基建”（去年會議首次提及）、“自主創新”等展開，具體方面如擴大開放（金融），逆周期調節（基建地產等周期），自主創新（芯片、半導體、國產軟件、區塊鏈），新基建（5G、車聯網、泛在電力物聯網），國企改革（軍工、混改）等。四、上干貨！銀行板塊會后一個月具備相對超額收益投資者關心的問題，大概就是會議對A股市場的影響如何了（會議期間市場走勢）。那么會議前后和會議期間有沒有“吃肉行情”呢？會議前后哪個板塊會出現不錯的行情呢？首先，中央經濟工作會議召開前后大盤取得正收益概率較低。自2010年以來，Wind全A指數在會議召開前、中、后都不具備特定的上漲或下跌特征，只是無論從召開前一個月，召開中還是到召開后一個月，都是下跌的概率更大。2012、2014和2017年與今年的春節時間類似，均在1月底，大盤指數在會后兩周和一個月出現上漲，原因可能在于春節較近，市場提前針對第二年開始調倉布局。

　　其次，銀行在會后一個月內取得相對收益的概率為100%。雖然會議前后、會議期間市場整體表現不盡如人意，但是依然有十分明確的行業性機會。分階段來看，在會議召開前，房地產、建筑材料和銀行在會前一個月、兩周和一周都是取得相對正收益概率過半。會議召開期間，休閑服務行業取得相對正收益概率最高，為 77.78%。會議后的一周時間內，醫藥生物、通信、汽車取得相對正收益的概率都為77.78%，而電氣設備則是在一周、兩周和一個月內，取得正收益的概率均過半。行業走勢上，銀行在會后一個月內取得相對收益的概率為100%，而輕工制造行業無論是在會議前一個月內、會議中還是會議后的一個月內都為取得相對負收益的概率更高。

　　附：銀行板塊選股技巧2019年上市銀行的利潤增速再上一個臺階，前三季度上市銀行歸母凈利潤同比增長 6.79%，累計利潤增速創下近五年來的新高。預計2020年上市銀行將“量增價減”，資產提速息差收窄，但是非息業務收入和撥備反哺將保持利潤增速穩中向好，預計全年歸母凈利潤同比增速穩中微升到7.58%。2019年增長領先的主要是零售邏輯的個股，最突出的特點就是零售銀行的估值溢價擴大化。通過PB-ROE圖線和盈利的杜邦分析，今年小微零售銀行估值中樞提升的關鍵在于預期信貸成本下降，輔助因素在于凈息差的穩定提升。資本市場賦予零售銀行更高的估值是對零售業務的高收益低風險特性的認可。把握住零售銀行，實際是把握住在經濟下行期的優質核心資產。機構建議2020年對銀行股的投資策略分為主線和副線兩個部分，主線長邏輯仍然是把握住零售銀行（投資副線是抓銀行的波段性估值修復空間）。零售銀行憑借著穩定的業績增長，預期基本面和估值的競爭力還會不斷提高。重點關注零售銀行的代表：招商銀行、平安銀行、興業銀行、寧波銀行、浦發銀行、郵儲銀行、常熟銀行（零售業務的龍頭標的，資管業務迎來新發展的招商銀行；零售業務實現造血功能，從消費向私行挺進的平安銀行；以商行+投行為特色，資管業務具備發展優勢的興業銀行；扎根浙江深耕小微，資產質量優異的寧波銀行；存量風險包袱出清，新管理層上任，零售快速發展的浦發銀行；覆蓋廣闊的縣域地區，擁有充裕的零售客戶和客戶結構下沉空間的郵儲銀行；小微金融特色顯著，具備資產擴張空間的常熟銀行）。

責任編輯：賈振飛 2031864307