原標(biāo)題 年內(nèi)逾八成股票ETF獲超額收益

　　中國(guó)基金報(bào)

　　記者 李樹(shù)超

　　近一年來(lái)，股票ETF規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨著各類場(chǎng)內(nèi)寬基指數(shù)、細(xì)分行業(yè)指數(shù)逐漸豐富和多元，借道ETF捕捉市場(chǎng)機(jī)遇的投資者越來(lái)越多，此類產(chǎn)品的跟蹤誤差也受到越來(lái)越多專業(yè)投資者關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)全市場(chǎng)139只有可比數(shù)據(jù)的股票ETF年內(nèi)平均收益超越基準(zhǔn)收益1.97個(gè)百分點(diǎn)，超5成產(chǎn)品凈值突破2%的年化跟蹤誤差閾值，且以獲取超額正收益的居多，打新、借券等成為此類產(chǎn)品超額收益的主要來(lái)源。

　　年內(nèi)股票ETF

　　平均跑贏基準(zhǔn)1.97%

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日收盤，今年以來(lái)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的139只股票ETF平均收益超越基準(zhǔn)收益1.97個(gè)百分點(diǎn)。其中，獲得超額收益的股票ETF數(shù)量多達(dá)115只，占比高達(dá)82.73%。

　　部分基金同期凈值大幅跑贏基準(zhǔn)收益率，比如華泰柏瑞MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF今年以來(lái)跑贏基準(zhǔn)收益11.31個(gè)百分點(diǎn)，南方中證銀行ETF、新華MSCI中國(guó)A股國(guó)際ETF、南方中證1000ETF同期也跑贏基準(zhǔn)7個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　談及股票ETF大多獲得超額正收益的原因，北京一位大型公募量化投資部基金經(jīng)理表示，一方面是因?yàn)槟壳肮善盓TF主要包含了股票的價(jià)格指數(shù)，并不包含成份股分紅，如果加上股票分紅，股票ETF一般會(huì)產(chǎn)生一部分額外收益；另一方面，部分股票ETF還通過(guò)打新策略等低風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)增厚投資收益。

　　在這位基金經(jīng)理看來(lái)，目前絕大多數(shù)指數(shù)基金投資者是以追求超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅為目標(biāo)，可以通過(guò)增厚收益覆蓋投資者0.6%的管理費(fèi)、托管費(fèi)，通過(guò)把業(yè)績(jī)做好，做大規(guī)模來(lái)獲得投資者的認(rèn)可。從目前看，基金主要還是做一些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益策略來(lái)覆蓋投資者成本。

　　“從基金公司角度來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)增強(qiáng)收益覆蓋投資者60BP的成本，對(duì)中小規(guī)模的產(chǎn)品而言，可能打新的增厚收益就可以覆蓋，但對(duì)于規(guī)模較大的基金，即便是增加了打新策略，仍然無(wú)法覆蓋。”

　　上海某基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)也認(rèn)為，目前股票ETF的超額收益來(lái)源主要是通過(guò)打新、借券、量化選股等方式獲取。

　　北京一位大型公募量化投資部投資總監(jiān)表示，各家公司都有各自的指數(shù)增強(qiáng)策略，比如他會(huì)偏愛(ài)多因子策略。但他也坦言，他做股票ETF增強(qiáng)有兩大原則，一是所有指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益，需要在風(fēng)險(xiǎn)可控或跟蹤誤差約束之下；二是超額收益應(yīng)該持續(xù)且有穩(wěn)健的表現(xiàn)，在相對(duì)較短周期內(nèi)就可以獲得阿爾法收益，而不是集中在少數(shù)時(shí)段體現(xiàn)超額收益。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，今年以來(lái)參與新股申購(gòu)的有135只股票ETF，獲配新股總金額高達(dá)5.22億元；其中，72只股票ETF還獲配了科創(chuàng)板新股，獲配總金額為3.5億元。比如，富國(guó)上證綜指ETF獲配957.38萬(wàn)元，該只基金年內(nèi)凈值收益超基準(zhǔn)收益7.06%，位居股票ETF超額收益前列。

　　雖然不少股票ETF借助打新獲取超額收益，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，普通股票ETF通過(guò)打新獲取超額收益與增強(qiáng)型ETF仍然存在較大的區(qū)別。

　　北京上述大型公募量化投資部基金經(jīng)理表示，增強(qiáng)型ETF可能會(huì)存在主動(dòng)增強(qiáng)和策略增強(qiáng)，會(huì)調(diào)整成份股權(quán)重來(lái)獲取超額收益，但股票ETF還是主要以模擬標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)為準(zhǔn)。

　　嚴(yán)控跟蹤誤差

　　密切跟蹤標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)

　　目前多數(shù)股票ETF設(shè)置了年化跟蹤誤差閾值在2%以內(nèi)，日均跟蹤偏離度閾值為0.1%-0.35%。截至目前，上述139只股票ETF基金中，年內(nèi)凈值收益超過(guò)基準(zhǔn)收益2%的基金多達(dá)69只，跑輸基準(zhǔn)2%的也有8只，兩項(xiàng)合計(jì)占比高達(dá)55.4%。

　　北京上述大型公募量化投資部投資總監(jiān)表示，指數(shù)基金跟蹤誤差的來(lái)源多種多樣，最明顯的是申購(gòu)贖回的沖擊，比如短期內(nèi)出現(xiàn)大額申贖導(dǎo)致基金存在一定比例現(xiàn)金，如果碰上當(dāng)時(shí)股市波動(dòng)較大，可能會(huì)產(chǎn)生誤差。

　　這位投資總監(jiān)稱，“投資者其實(shí)比較關(guān)注進(jìn)出這只基金所產(chǎn)生的收益，與預(yù)期收益之間的差距，出現(xiàn)跟蹤誤差的基金可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)投資者資產(chǎn)配置目的，這也是基金公司盡量避免的現(xiàn)象，較小的偏離率也是體現(xiàn)公司管理能力的重要指標(biāo)?！?/p>

　　北京上述大型公募量化投資部基金經(jīng)理也認(rèn)為，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，基金的全收益指數(shù)減去價(jià)格指數(shù)，就是股票ETF的偏離率?；饍糁底邉?shì)的偏離度是投資中需要考慮的重要因素，它會(huì)決定投資的跟蹤效率和投資目標(biāo)會(huì)否實(shí)現(xiàn)。他也認(rèn)為，基金組合里有現(xiàn)金，不是全倉(cāng)在跟蹤指數(shù)，會(huì)導(dǎo)致無(wú)法擬合跟蹤指數(shù)并產(chǎn)生跟蹤誤差。

　　在這位基金經(jīng)理看來(lái)，在目前的投資者結(jié)構(gòu)中，絕大多數(shù)投資者青睞產(chǎn)品的超額收益，但針對(duì)以做空為目的的資金來(lái)說(shuō)，增厚了業(yè)績(jī)可能會(huì)影響做空投資者的利益。

　　“比如通過(guò)ETF借券，并以份額賣出的形式去做空，這部分投資者可能不想要基金的超額收益。股票ETF的跟蹤誤差與投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)，以后做空的市場(chǎng)需求增多，此類產(chǎn)品還是以跟蹤標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)才是最好的?！痹摶鸾?jīng)理稱。

責(zé)任編輯：王涵