中庚基金靠明星基金經(jīng)理“打天下” 丘棟榮也怕高位建倉(cāng)

　　金證研

　　《金證研》滬深金融組 時(shí)風(fēng)/研究員 蘇果 洪力/編審

　　近期，又一家個(gè)人系公募基金公司走在成立的路上，對(duì)于越來(lái)越開(kāi)放的大金融行業(yè)，公募基金行業(yè)中的精英在得到資本認(rèn)可的同時(shí)，也在往更高的高度發(fā)展，但從這些“個(gè)人系”公募來(lái)看，基本屬于靠明星基金經(jīng)理打天下的局面，無(wú)法和行業(yè)頭部公司的豐富產(chǎn)品線、強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)所媲美。

　　從中庚基金公司來(lái)說(shuō)，這家成立于2015年底的基金公司的相關(guān)信息顯示，其法人孟輝為第一大股東，擁有公司26%的股份，而孟輝此前是海富通基金公司的副總經(jīng)理，2015年8月份離職。中庚旗下僅有的一位基金經(jīng)理丘棟榮在來(lái)中庚基金之前于匯豐晉信基金公司任職，雖然擔(dān)任基金經(jīng)理的年限不長(zhǎng)，業(yè)績(jī)頗為優(yōu)異。

　　但現(xiàn)在的問(wèn)題是，丘棟榮一人管理著2只基金，規(guī)模高達(dá)僅60億元，還有一只基金正在發(fā)行中，在投研團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量大不如從前的情況下，中庚基金的產(chǎn)品就更青睞于丘棟榮個(gè)人的投資風(fēng)格和判斷，即使其曾經(jīng)的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但風(fēng)險(xiǎn)依然不小。

　　明星基金經(jīng)理 一人撐起一家基金公司

　　2014年和2015年的瘋狂牛市，不僅讓投資者享受到了豐厚的盈利，也讓基金經(jīng)理這一精英人群有個(gè)更廣闊的發(fā)展空間和自信。隨著大金融行業(yè)越來(lái)越開(kāi)放以及資管行業(yè)回歸權(quán)益投資本源的趨勢(shì)，不少優(yōu)秀的基金經(jīng)理和高管都選擇了另立門戶，這在幾年以前是想都不敢想的事。

　　近期，又一家個(gè)人系公募基金公司走在成立的路上，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，“個(gè)人系”公募基金公司目前已經(jīng)有17家，但從成立之后的發(fā)展來(lái)看，這類基金公司具有“個(gè)人”的色彩。以中庚基金為例，《金證研》滬深金融組獲悉，其公司法人是孟輝，此前任職于海富通基金公司副總經(jīng)理一職，2015年8月份離職后迅速在2015年11月底成立了中庚基金，擁有公司26%的股份。而中庚基金的第四大股東也是個(gè)人，為閆炘。

　　不僅如此，孟輝的另立門戶還拉上了明星基金經(jīng)理丘棟榮，此人在去中庚基金之前是匯豐晉信基金公司的基金經(jīng)理。據(jù)了解，丘棟榮曾任廈門宏發(fā)電聲股份有限公司工程師、大閩食品（漳州）有限公司銷售經(jīng)理、群益國(guó)際控股有限公司上海代表處研究部消費(fèi)品行業(yè)研究員、研究組長(zhǎng)。2010年9月加入?yún)R豐晉信基金歷任股票行業(yè)研究員、高級(jí)研究員。

　　而且從2014年9月到2018年4月份離職時(shí)都在匯豐晉信管理基金，其管理的匯豐晉信雙核策略混合AC和匯豐晉信大盤股票A在3年多時(shí)間里業(yè)績(jī)大幅跑贏同類均值，不僅如此，丘棟榮管理的基金還具有回撤小、波動(dòng)小的特點(diǎn)，這也是其受到機(jī)構(gòu)歡迎的原因。

　　從當(dāng)時(shí)的匯豐晉信大盤股票A看，在丘棟榮管理期間其持股始終以大盤藍(lán)籌股為主，家電、醫(yī)藥、銀行是持股最多的行業(yè)，在2016年大盤回調(diào)時(shí)期，其重倉(cāng)股調(diào)整為建材、石化、地產(chǎn)等少數(shù)行業(yè)，從而避免了基金業(yè)績(jī)的虧損。

　　匯豐晉信雙核策略混合AC的持股風(fēng)格與之也完全一樣。值得關(guān)注的是，在2014和2015年牛市里，丘棟榮的股票資產(chǎn)占比基本在70%左右，而2016年股市整體震蕩期間，其年報(bào)顯示的股票資產(chǎn)占比在80%，也就是說(shuō)，丘棟榮并不是靠減少股票倉(cāng)位來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期，而是靠超強(qiáng)的擇股來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　如今，在中庚基金旗下共有2只已經(jīng)成立的基金，分別是中庚價(jià)值領(lǐng)航混合、中庚小盤價(jià)值，此外還有一只中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置正在發(fā)行中，而3只基金的基金經(jīng)理均為丘棟榮，事實(shí)上，中庚基金公司也就只有這一個(gè)基金經(jīng)理。

　　雖然丘棟榮的過(guò)往業(yè)績(jī)亮眼，但畢竟在此前的3年里，2014和2015年都屬于牛市，2016年其良好的風(fēng)控能力也僅僅體現(xiàn)了一年，緊接著2017年就又迎來(lái)了大牛市，隨后2018年初其就離職匯豐晉信，所以實(shí)際上，丘棟榮在熊市中的檢驗(yàn)時(shí)間過(guò)于短暫。

　　高位建倉(cāng)“傷害”業(yè)績(jī) 規(guī)模驟增凸顯操作難度

　　從中庚基金幾只產(chǎn)品看，中庚價(jià)值領(lǐng)航成立時(shí)間最早，是在2018年的12月19日，這也正是股市見(jiàn)底的最后時(shí)期。從該基金僅有的一次季報(bào)來(lái)看，今年一季度，其前十大重倉(cāng)股分別是柳藥股份、雪榕生物、安正時(shí)尚、拓邦股份、經(jīng)緯紡機(jī)、千金藥業(yè)、科達(dá)利、江蘇銀行、中國(guó)太保、華發(fā)股份。雖然今年一季度A股普漲，但二季度之后，消費(fèi)股就脫穎而出，在股市回調(diào)期間抗跌性明顯。

　　而丘棟榮的風(fēng)格并不“扎堆”，更喜歡另辟蹊徑，所以中庚價(jià)值領(lǐng)航一季度的前十大重倉(cāng)股里絲毫沒(méi)有食品飲料和家電這類被眾多機(jī)構(gòu)看好并持有的股票，這也造成了在4季度之后，該基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了4.64%的回撤，到7月10日收盤，其年內(nèi)收益率是19.25%，雖然高于同類均值水平，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及重倉(cāng)消費(fèi)股的基金。

　　而且其重倉(cāng)的經(jīng)緯紡機(jī)在二季度股價(jià)下跌10.75%，三季度繼續(xù)下跌，科達(dá)利二季度下跌18.2%，華發(fā)股份二季度下跌16.1%，都比大盤的下跌幅度大的多。一季報(bào)里，丘棟榮表示“在一季度堅(jiān)持低估值的價(jià)值投資策略，持續(xù)超配股票類資產(chǎn)，力爭(zhēng)為投資組合建立積極的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。同時(shí)，自下而上較為積極地挖掘具備良好基本面、較高隱含回報(bào)率、行業(yè)分散度較高的股票，比如生物醫(yī)藥、電子制造、機(jī)械制造等具有不錯(cuò)的成長(zhǎng)性預(yù)期的行業(yè)和公司；在周期性行業(yè)方面，我們積極關(guān)注跟通脹預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的行業(yè)和領(lǐng)域。同時(shí)警惕高估值、熱門題材類股票的交易風(fēng)險(xiǎn)。整體上看，我們構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)高度分散的組合，組合具備“兩高兩低”特征，即“較高倉(cāng)位、較高成長(zhǎng)性、低估值、較低波動(dòng)”。

　　但從二季度的回撤來(lái)看，這些高成長(zhǎng)性和低估值的個(gè)股在市場(chǎng)整體回調(diào)的情況下似乎也并不顯得具有較低波動(dòng)。而丘棟榮較為分散的行業(yè)配置，在股市整體上漲的情況下更為有利，如果股市行情分化明顯，則沒(méi)有踩對(duì)行情的持股對(duì)基金業(yè)績(jī)的拖累作用也不可小噓。

　　還有一個(gè)方面的壓力也不能不令人擔(dān)憂，就是在中庚價(jià)值領(lǐng)航成立時(shí)，其首募規(guī)模達(dá)到了8.94億元，今年一季度末，在明星基金經(jīng)理和股市大漲的背景下，該基金的規(guī)模猛增到20.02億元，凈申購(gòu)份額達(dá)7.06億份。二季度過(guò)后，該基金的資產(chǎn)規(guī)模又繼續(xù)增加到28.45億元，規(guī)模增加對(duì)基金公司和基金經(jīng)理的收入當(dāng)然是件好事情，但同時(shí)也加大了基金經(jīng)理的操作難度，丘棟榮的投資風(fēng)格又具有分散化和重個(gè)股的特點(diǎn)，規(guī)模的大幅上升對(duì)其個(gè)人來(lái)說(shuō)并不是一件好事。

　　另外，對(duì)于今年4月份成立的中庚小盤價(jià)值來(lái)說(shuō)，其建倉(cāng)期正好是股市短期的高點(diǎn)，所以從二季度建倉(cāng)之后，該基金的業(yè)績(jī)截至7月10日，就迅速虧損了8%。而且從短期的市場(chǎng)波動(dòng)看，在最近一個(gè)月滬指反彈的情況下，同類基金均值上漲5.07%，但該基金僅上漲3.53%，也顯示出落后的跡象，而在最近一周的下跌中，其跌幅也大于同類均值，這些都似乎說(shuō)明丘棟榮對(duì)于個(gè)股的選擇并非可靠。

　　中庚小盤價(jià)值在成立時(shí)規(guī)模有32.67億元，而截止到今年二季度末為29.76億元，雖然略有縮水，但也和中庚價(jià)值領(lǐng)航的規(guī)模相當(dāng)，丘棟榮的操作難度依然不小。中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置也發(fā)行有快有一個(gè)月的時(shí)間，“一拖三”的丘棟榮能否讓三只基金均有好結(jié)果，投資者還只能自己思考了。

　　單一投資風(fēng)格 或無(wú)法避免市場(chǎng)波動(dòng)

　　在中庚基金法人也是總經(jīng)理孟輝拉來(lái)丘棟榮擔(dān)任公司副總、股票投資部總監(jiān)和基金經(jīng)理之后，孟輝又從匯豐晉信基金公司拉來(lái)了曹慶擔(dān)任中庚基金的副總經(jīng)理。

　　《金證研》滬深金融組了解，曹慶也有著豐富的投資行業(yè)經(jīng)歷，在2003年3月至2004年3月曾任中關(guān)村證券財(cái)務(wù)顧問(wèn)部項(xiàng)目經(jīng)理；2004年4月至2005年7月任東方基金研究員；2005年8月至2007年3月任法國(guó)巴黎銀行證券上海代表處研究部研究員；2007年4月至2018年8月任匯豐晉信基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。

　　而且在匯豐晉信期間，曹慶也管理過(guò)10只權(quán)益產(chǎn)品，從風(fēng)格看，和丘棟榮相似，具有明顯的分散化持股特征，但任職回報(bào)也大多為正。目前，曹慶任中庚基金管理有限公司副總經(jīng)理兼首席投資官。

　　作為個(gè)人系基金公司，雖然創(chuàng)始人或者高管大多來(lái)自于公募基金行業(yè)內(nèi)部，可以憑借個(gè)別優(yōu)秀主動(dòng)管理能力的基金經(jīng)理活下去，但和已經(jīng)成立多年的其他公募基金公司相比，受限于投研團(tuán)隊(duì)和客戶資源、同業(yè)資源，還是很難達(dá)到其他機(jī)構(gòu)客戶或大型渠道的準(zhǔn)入門檻。

　　比如中庚基金，目前公司的規(guī)模在50人左右，權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)在20人左右，覆蓋大消費(fèi)、大金融、大制造、大周期、新興產(chǎn)業(yè)、宏觀量化等行業(yè)大類別，以保障價(jià)值投資策略的有效執(zhí)行，而丘棟榮是團(tuán)隊(duì)核心策略的驅(qū)動(dòng)者和制定者。

　　盡管在研究覆蓋上已經(jīng)較為全面，但還是無(wú)法與其他老牌公募上百人的投研團(tuán)隊(duì)相媲美。而且目前行業(yè)公認(rèn)在外資機(jī)構(gòu)越來(lái)越進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)代，指數(shù)化產(chǎn)品將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇，但和主動(dòng)管理型權(quán)益產(chǎn)品不同的是，指數(shù)化產(chǎn)品更將產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和綜合覆蓋能力，這些對(duì)個(gè)人系公募基金公司來(lái)說(shuō)都還“遠(yuǎn)不可及”，而在債券與貨幣這類固收產(chǎn)品方面，這些公司也難以和成熟基金公司相比，所以個(gè)人系的發(fā)展路徑必然是以小而精為主，同時(shí)具有很強(qiáng)的天花板效應(yīng)。

　　孟輝在此前也表示，資管行業(yè)是一個(gè)具有周期屬性的行業(yè)，一億元資本金或難以支撐公司前3年的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，所以中庚基金的注冊(cè)資本為兩億元，雖然資本相對(duì)較大，但畢竟正如孟輝所言，這是個(gè)周期性行業(yè)，在資本市場(chǎng)下行的年度里，基金公司既存在著業(yè)績(jī)的潛在虧損，也面臨著付出必要運(yùn)營(yíng)成本的壓力，而對(duì)于依靠一位基金經(jīng)理?yè)纹鹫麄€(gè)公司規(guī)模的中庚基金來(lái)說(shuō)，這樣的壓力就更顯巨大。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)