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6月份的行情已經(jīng)收官，7月份的行情拉開(kāi)了序幕，周一是7月份第一個(gè)交易日，也是下半年第一個(gè)交易日。上半年的行情出現(xiàn)了反復(fù)調(diào)整的走勢(shì)，上證指數(shù)也兩次跌到3000點(diǎn)之下，特別是在春節(jié)前，市場(chǎng)出現(xiàn)一波急跌，上證指數(shù)最低跌到2600多點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)我一方面建議大家要堅(jiān)持價(jià)值投資，不要在市場(chǎng)底部丟失優(yōu)質(zhì)的籌碼，耐心等待市場(chǎng)回升。另一方面，我也積極呼吁國(guó)家隊(duì)加大入市力度，不僅要托底，而且要拉升，不僅要增持滬深300等大盤(pán)指數(shù)ETF，還要增持中小盤(pán)指數(shù)ETF。隨后，在國(guó)家隊(duì)加大入市力度之后，上證指數(shù)通過(guò)八連陽(yáng)重新回到3000點(diǎn)之上，上半年一度上升到3100點(diǎn)以上，到6月底市場(chǎng)再次出現(xiàn)一波回落，上證指數(shù)跌破了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，再次出現(xiàn)了市場(chǎng)信心缺失的局面，我也再次呼吁國(guó)家隊(duì)以及機(jī)構(gòu)投資者能夠加大入市的力度，推動(dòng)市場(chǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，提升市場(chǎng)的信心。

上半年新“國(guó)九條”發(fā)布，為我國(guó)建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展的資本市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，隨后證監(jiān)會(huì)推出了一系列深化改革的措施，逐步形成“1+N”配套監(jiān)管措施，通過(guò)嚴(yán)把IPO入口關(guān)，通過(guò)對(duì)上市公司嚴(yán)監(jiān)管，打擊違法違規(guī)行為，加大了退市新規(guī)的執(zhí)行力度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，同時(shí)鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅。這一系列措施為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展打下了制度基礎(chǔ)，近期證監(jiān)會(huì)通過(guò)深化資本市場(chǎng)改革的系列調(diào)研，進(jìn)一步明確了我們深化改革的方向。

從經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，6月份PMI和5月一樣，都在50%榮枯分水嶺之下，這說(shuō)明短期經(jīng)濟(jì)需求不足依然是突出的矛盾。7月，三中全會(huì)即將召開(kāi)，有可能會(huì)在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策上繼續(xù)發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出一輪復(fù)蘇的行情。一旦樓市能夠穩(wěn)住，投資能夠啟動(dòng)，消費(fèi)能夠回升，資本市場(chǎng)也將有可能在下半年出現(xiàn)像樣的回升。

A股市場(chǎng)一直有“五窮六絕七翻身”的說(shuō)法，經(jīng)過(guò)5、6月份的深度調(diào)整，7月份市場(chǎng)有望出現(xiàn)較大幅度的反彈。前期的回調(diào)已經(jīng)充分反映了各種悲觀預(yù)期，而當(dāng)前央行的貨幣政策依然是比較寬松的，低利率、寬流動(dòng)性，新近公布的央行二季度貨幣政策報(bào)告也顯示，下一階段央行在貨幣政策方面依然會(huì)保持較為寬松的狀態(tài)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，低利率也給資本市場(chǎng)的反彈打下了基礎(chǔ)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)間推后，可能要到年底才能夠降息，但是央行一方面要維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定，另一方面也要擇機(jī)進(jìn)行降息、降準(zhǔn)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)回升，這樣才能打破僵局，出現(xiàn)回升的局面。

繁榮的資本市場(chǎng)也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要方面，資本市場(chǎng)不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，資本市場(chǎng)起來(lái)之后，也能夠反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在有2億股民，6億基民，資本市場(chǎng)走強(qiáng)，讓廣大投資者能夠通過(guò)資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)賺到錢(qián)，消費(fèi)就有可能起來(lái)，消費(fèi)一旦起來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度就會(huì)逐步增強(qiáng)，從而帶來(lái)各行各業(yè)恢復(fù)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)也是非常重要的。

上周，我參加了兩個(gè)重要的會(huì)。一個(gè)是到柳州參加了上證報(bào)夏季所長(zhǎng)論壇，就發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力以及新消費(fèi)進(jìn)行了深入討論，我也發(fā)表了我的看法，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是我們的既定目標(biāo)，也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，包括新能源、新材料、AI、低空經(jīng)濟(jì)等多個(gè)方面，我們都已經(jīng)在努力地發(fā)展。但是值得注意的是，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力一定要堅(jiān)持先立后破的原則，我們不能脫離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)去發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，否則，傳統(tǒng)企業(yè)就沒(méi)有資金來(lái)進(jìn)行科技研發(fā)。

我們要穩(wěn)住傳統(tǒng)行業(yè)、穩(wěn)住就業(yè)，提高居民的收入水平，穩(wěn)定樓市、提振股市，這樣企業(yè)才會(huì)有更多的精力和資金做研發(fā)、做轉(zhuǎn)型。發(fā)展新經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的支持，就像發(fā)展新能源，我們不能離開(kāi)傳統(tǒng)能源的支持。雖然現(xiàn)在光伏和風(fēng)電已經(jīng)發(fā)展了好多年，但是從我國(guó)現(xiàn)在的發(fā)電結(jié)構(gòu)來(lái)看，70%仍然靠火力發(fā)電，只有10%不到靠新能源發(fā)電，如果沒(méi)有煤炭發(fā)電作為支撐，光靠新能源發(fā)電無(wú)疑是嚴(yán)重不足的，所以我們一方面要發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也要穩(wěn)定住傳統(tǒng)行業(yè)，否則，科技創(chuàng)新就會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。

在推動(dòng)新消費(fèi)方面，從根本上來(lái)看，我建議還是要提高居民的收入水平，因?yàn)槿藗兊漠?dāng)期消費(fèi)，既取決于當(dāng)期的收入水平，還取決于對(duì)未來(lái)的收入預(yù)期，如果大家對(duì)未來(lái)的收入預(yù)期比較高，就敢于消費(fèi)，這就要求支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多的就業(yè)，同時(shí)提高勞動(dòng)者的報(bào)酬在GDP中的比重，提高居民的工薪收入。另一方面要穩(wěn)定樓市、提振股市，從而提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入，這兩塊收入增加了，消費(fèi)自然就起來(lái)了。光談刺激消費(fèi)，實(shí)際上是很難刺激起來(lái)的，還是要提高居民的就業(yè)率和收入水平。

在參加完論壇之后，我又坐高鐵到了宜賓，參加五糧液股東大會(huì)，代表公司對(duì)股東大會(huì)的各項(xiàng)事宜進(jìn)行投票，同時(shí)也有幸獲得第一個(gè)提問(wèn)的機(jī)會(huì)，公司的董事長(zhǎng)曾總也給予了詳細(xì)解答。我在提問(wèn)中講到，近期高端白酒出現(xiàn)了一波價(jià)格下跌，特別是飛天價(jià)格跌幅較大，會(huì)不會(huì)影響到高端白酒的銷(xiāo)售，未來(lái)有哪些發(fā)展趨勢(shì)。曾董事長(zhǎng)講到，現(xiàn)在并不能簡(jiǎn)單地講是消費(fèi)升級(jí)還是消費(fèi)降級(jí)，實(shí)際上是一種螺旋式發(fā)展，未來(lái)高端白酒的需求前景依然是廣闊的。

我參加茅臺(tái)股東大會(huì)、五糧液股東大會(huì)還有巴菲特股東大會(huì)，實(shí)際上都是希望通過(guò)參加一些龍頭企業(yè)的股東大會(huì)，讓更多的投資者認(rèn)識(shí)到，只有做價(jià)值投資才能真正地獲得好的投資結(jié)果。因?yàn)樵谶@些股東大會(huì)上，我們會(huì)遇到成百上千的成功投資者，他們無(wú)一例外都是價(jià)值投資者。通過(guò)十年甚至二十年的時(shí)間長(zhǎng)期持有這些優(yōu)質(zhì)公司，從而實(shí)現(xiàn)了財(cái)富增長(zhǎng)甚至財(cái)富自由，能取得這樣的投資回報(bào)和堅(jiān)持價(jià)值投資理念是分不開(kāi)的。

讓我震驚的是，雖然過(guò)去三年A股的白馬股跌幅也都超過(guò)50%，甚至60%-70%，但是與會(huì)股東的提問(wèn)都在圍繞行業(yè)的發(fā)展以及公司的經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有人去問(wèn)股價(jià)的下跌，公司怎么應(yīng)對(duì)，或者說(shuō)幾乎沒(méi)有人過(guò)于關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)。大家相信，好公司的股價(jià)下跌是暫時(shí)的，因?yàn)檫@些長(zhǎng)期的投資者已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)多輪周期，見(jiàn)識(shí)過(guò)多次股價(jià)被腰斬的情況，并且已經(jīng)習(xí)以為常。

事實(shí)上，拉長(zhǎng)來(lái)看，這些好公司都帶來(lái)了好的回報(bào)。所以建議大家如果有條件一定要參加一次這種白馬龍頭股，我把他們稱(chēng)作“白龍馬股”的股東大會(huì)，你會(huì)親眼見(jiàn)到很多投資者通過(guò)做價(jià)值投資，通過(guò)與偉大的企業(yè)一起成長(zhǎng)，而實(shí)現(xiàn)巨大的回報(bào)。做價(jià)值投資幾乎是我們A股投資者，特別是散戶(hù)投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資和盈利的唯一之道，追漲殺跌、頻繁交易往往是很多人虧錢(qián)的根源。

在投資理念上，大家一定要及時(shí)地進(jìn)行轉(zhuǎn)變，不要過(guò)于關(guān)注股價(jià)短期的波動(dòng)，而要看到股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)，這是巴菲特的老師格雷厄姆的名言。我們?nèi)绻^(guò)于關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，就有可能迷失自我，甚至有可能在底部丟失優(yōu)質(zhì)的籌碼。我們要更看重企業(yè)長(zhǎng)期的投資價(jià)值，看重企業(yè)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力，這樣才能夠堅(jiān)定信心，通過(guò)與偉大的企業(yè)一起成長(zhǎng)，真正實(shí)現(xiàn)好的投資回報(bào)。

（作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183