意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元升值聚焦為主，但實際操作求貶意愿顯著。期間美元基本持平105.83-105.85點之間，美元貶值傾向明朗；最高水平節制為106.1306點，最底下至105.3172點，振幅0.7%，窄幅之間下行為主。對此，歐元穩住1.07美元和英鎊保持1.26美元突出，瑞郎不變0.89瑞郎，但日元貶值至160日元再現，加元維持1.36加元，澳元和新西蘭元維持0.66美元和0.61美元。我國人民幣在岸穩定7.26元，但離岸偏激貶值7.30元，兩地懸殊之間我國政策宗旨壓制離岸引領有積極影響。外匯市場上半年表現違背美元宗旨凸顯，預計下半年美元貶值發威將是焦點與操作重點。6月最后一周行情焦灼性面臨美元有利因素，反之美元貶值策略對下半年利率與商品價格配合環境至關重要，美元貶值是焦點之重。

　　第一點是美股上漲是美元貶值邏輯配合側重。一周道指0.12%報39118.86點，但納指跌0.71%報17732.60點并不是最終結果，期間納指100指數首次突破20000點，納指綜合指數最高為18035點記錄水平，標普跌0.41%報5460.48點，最高上漲至5523.64點創盤中歷史新高?！≈芪迨且恢芎?月以及第二季度和上半年最后一個交易日，相比較一周道指下跌約0.1%，納指上漲0.2%，標普下跌約0.1%。6月道指上漲1.1%，納指上漲6%，標普上漲約3.5%。上半年隨著人工智能熱潮推動與投資者的追捧，以科技股為主的納指一路領先，漲幅達到18.1%。標準上漲14.5%，但藍籌股道指則以3.8%的漲幅落后。期間道指上半年表現落后部分原因是第二季度回調，道指第二季度下跌1.6%，標普和納指則分別上漲4%和9%以上。美股上半年利好表現或是下半年加大下跌調整的可能，進而努力配合美元貶值將是美股資產價格階段性調整特性與動向。

　　第二點是美股經濟宏觀調控存在主觀情緒引導。一周美股經濟數據配合調控存在疑惑，一方面是美國經濟綜合指標的經濟增長向上修正，經濟水平為1.4%，美國經濟穩定是現實，而預計第二季度美國經濟將達到2.7-3.3%則更能表明美國宏觀經濟主觀策略應用是值得考證的重點。預計今年美國經濟總體增長高于去年是基本態勢，IMF、世界銀行以及OECD均上調美國經濟是重要參數。目前看美國經濟大周期與大環境并未惡化，反之強勢增長態勢來自上述股市企業利潤支持是核心參數。另一方面是美國分項指標波動性存在，但并非是經濟變數不良的確定因素，其中階段迂回以及調控手法是關注重點。包括就業數據波動并非是趨勢性轉折，只是階段迂回參數。尤其是對美聯儲政策參數影響較大的通脹壓力放緩，美國6月消費者信心指數下降幅度低于初值。周五數據顯示，密西根大學6月消費者信心指數終值下降不到1點至68.2，初值為65.6，市場調研預估中值為66。消費者預計未來一年通脹率3%，低于5月預期的3.3%為3個月以來最低水平，但未來5到10年通脹率預期依然為3%；衡量預期指標從5月68.8升至69.6?，F狀指標從69.6降至65.9，長短期錯位是有管理調控技巧。

　　美國消費者信心指數改善反映經濟和降息前景的并無根本性改變，高油價造成的影響依舊存在。年初以來半年國際石油價格上漲13.7%，6月上漲6.3%，美聯儲加息參數支持依舊，美國宏觀調控定力與準則不變。

　　第三點是美歐大選政治風波將是美元貶值抓手。目前美國大選面臨疾風暴雨之際，歐洲以法國為主的選舉風波或國際地緣分歧性爭論將是金融參數利用與發揮空間。尤其上半年美元升值達到4.42%，這是阻礙美聯儲加息的重要考量指標，也是市場預期美聯儲降息的輿論應用。然而，美國經濟過強與美國股市過牛都是美元升值的邏輯與刺激因素，但是美元貶值追求一直是美元迂回的重點，進而上半年美元貶值達到102點還是存在操作技巧與指引的參考。預計下半年美國大選政治風波將是美元貶值可能利用的條件與環境，包括新總統競選人物的神秘性都將加劇美元貶值可能。面對美元貶值的炒作氛圍就是美國經濟衰退，市場借助指標波動加大悲觀和恐慌情緒是美元貶值可能。另外一面就是歐洲態勢不樂觀中美元主動掌控行情將是歐元配合性不得已局面，這就是美元主動貶值與歐元被動升值相交，而陪伴貨幣的英鎊以及遠方亞洲的日元或都是美元貶值伙伴關聯必然。尤其是歐洲政治淡定與經濟實力并非簡單化應對，基礎底子和夯實背景則是歐元升值潛在氛圍與條件，歐元升值有基礎是美元貶值利用的重點。歐洲政治有波瀾，但歐洲經濟有底氣是歐元兩面性個性，美歐是伙伴主題是美元歐元象形相隨的邏輯與道理。

　　預計美元貶值追求不變，時機與技術運用是焦點。商品價格配合是美元貶值關聯發揮關注點。而美聯儲降息預期依然是炒作題材與利用條件，預計美元貶值至104點是指引性參數之一。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)