12月10日至12日，中央經濟工作會議在北京召開。對于資本市場來說，中央經濟工作會議是每年末最重要的定調會議。從通稿中可以看到，在延續了12月6日政治局會議基調的基礎上，會議就部署2020年經濟工作所涉及的面更廣，內容也更為具體。整體來看，2020年作為“十三五”規劃收官之年，圍繞全面建成小康社會的背景下，“穩中求進”仍然是政策的主基調。我們認為會議有以下幾大亮點值得關注。

　　第一，經濟下行壓力加大環境下，將仍然保持我國經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢。會議對于經濟形勢的判斷相較2018年12月中央經濟會議趨于樂觀，同時強調“必須科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度”。穩增長和保目標仍然是硬要求，按照2010-2020年“翻一番”的增長目標，我們預計2020年GDP增速目標將會在6%左右水平。從2019年四季度“運用好逆周期調節工具”到“科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度”，逆周期調節已經逐步進入存量優化階段。預計2020年全年逆周期調控的節奏將更為穩健，季度間調控力度將更為平滑。

　　第二，在貨幣及財政政策上，將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。貨幣政策的重點在于疏通貨幣政策傳導機制，同時“貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應”。此次會議首次明確提及降低社會融資成本，預計明年整體信用或適度擴張，利用靈活適度的貨幣政策工具有效疏通信用傳導，更好的緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。 社會融資規模的增長目標也不再以固定名義GDP增速為匹配目標，在CPI持續位于高位情況下更加強調與經濟發展相適應。積極的財政政策方面將大力提質增效，注重結構調整，進一步落實減稅降費政策。整體來看，2020年減稅降費力度將小于今年，但赤字率可能從2.8%提升至3%。我們認為專項債將與赤字率相匹配，赤字率的提升對應專項債的規模可能將提升至3萬億以上，從而可能會帶動基建投資增速的提升。

　　第三，穩房價、穩預期，堅持“房住不炒”。會議上再提“房住不炒”，打壓地產政策放松預期，將全面落實因城施策。房地產將仍然以“穩”為核心，房地產投資增速將仍然保持穩中向下的趨勢，預計房價總體將呈放緩趨勢，地方政府在地產調控上可能將有更大的自由度。

　　第四，科技創新推動高質量發展。會議提到“以創新驅動和改革開放為兩個輪子，全面提高經濟整體競爭力”，并用了大篇幅談及科技創新，提到新型基建與傳統制造業優化并重。我們認為科技創新是加強建設創新型國家的重要舉措，5G、人工智能、大數據等領域將是未來高速發展的產業方向。

　　整體來看，我們認為2020年整體經濟將穩中向好，對于2020年A股仍然保持樂觀態度。目前經濟下行壓力仍然較大，貿易環境也存在諸多不確定性，但在更為穩健的逆周期調控下，經濟仍將保持穩定增長。在積極的財政政策和穩健的貨幣政策下，中小微企業融資問題將得到有效緩解，同時我們認為在專項債推動下基建投資有望實現穩定增長。房地產仍然以穩為核心，房地產投資有一定支撐，我們看好優質地產龍頭企業以及地產竣工產業鏈上的受益公司。科技創新仍然是未來推動經濟高質量發展的重要引擎，看好進口替代、5G相關板塊中具有創新優勢、核心技術的優質資產。A股當前估值處于歷史均值以下水平，橫向與海外市場估值對比來看也處于較低水平。在政策上，中央經濟工作會議對于經濟增長以及流動性方面都提供了一定支撐，我們認為目前A股具有較強的配置性價比。

責任編輯：陶然