諾德基金董事長潘福祥：A股并無新鮮事 擺脫悲觀情緒回歸投資本源

　　華爾街見聞  作者： 侯小溪

　　自今年2季度，A股市場寬幅震蕩，尤其8月份以來，兩市交易額頻頻出現“地量”。比起股價，更讓人擔憂的是市場悲觀情緒的蔓延，A股市場怎么了，什么時候會上行，還會好起來嗎？

　　近日，諾德基金董事長潘福祥接受了華爾街見聞的專訪，作為一位“股齡”幾乎與A股同齡的清華大學客座教授，曾為公募基金行業多位高管授課“帶上道”的傳奇人物，潘福祥怎樣看當下“哀號遍野”的市場，又如何看待市場的未來呢？

　　回看過去，太陽下無新鮮事

　　潘福祥認為，“太陽下并無新鮮事”。雖然A股誕生僅二十余年，但“這市場不行了”的情緒蔓延并非第一次，回首A股市場，艱難磨底并不是第一回。

　　市場漲跌是自身的一種特征，波動性本身并不特別。目前市場的所有的波動，盡管經過分析，有很多特殊因素，如整個中國經濟結構轉型、經濟整體處在一個下行的周期、金融去杠桿、資管新規，嚴厲手段治理金融亂象，再加上國際背景。種種不確定因素下，很多人講“這市場不得了啦”，非常悲觀。

　　潘福祥提醒投資者回頭看之前的市場。

　　2013年至2014年，市場地在2000點艱難磨底的時候，市場每天也在承受各種各樣的不確定。2004年至2005年，市場遇到的問題比現在更大。2008年至2009年的下跌似乎也沒有底，跌至1664，當時有人判斷，美國次貸危機，導致世界經濟引擎熄火，會回到20世紀三十年代的“大蕭條”也將對中國經濟造成巨大影響。

　　但回顧過去可以發現，沒有哪次“市場不得了啦”是真的使市場一蹶不振的，甚至如中國加入WTO這件被當年“嚇壞”市場的事情，回頭看是一種對市場重塑的利好。

　　1998年至1999年期間，A股市場同樣悲觀情緒蔓延。1998年亞洲金融危機，1999年中國探討加入WTO。

　　潘福祥形容：“那個時候，整體市場都嚇死。”

　　1998年，中國整體力量較弱，亞洲金融危機對中國企業造成了沖擊。而后1999年，中國探討加入世貿組織，被看成是一個天大的事情，可能會徹底改變中國的企業發展生態。當時的主流聲音是，整體弱小的中國企業，不可能在國際化競爭環境中存活。而二十年后的今天回頭看，當時的“利空”理由成為了“利好”。

　　2005年至2007年市場大漲上6000點正是WTO之后。事后被分析為使得中國的企業在國際市場上進行真正的競爭，提升了實力，一些“不行”的企業消失了，但很多行業龍頭，也在國際競爭過程中誕生。

　　潘福祥認為，每一次大的悲觀和調整，實際上都是中國經濟、中國的企業，中國證券市場，重新矯正自己發展方向，尋求定位變化的一次新的嘗試、啟程和洗禮，也可能就是一次鳳凰涅槃式重生的起點。

　　信息時代，傳播的共振

　　而潘福祥指出，雖然“太陽下無新鮮事”，但當今的市場和二十年的市場卻有一些不同，尤其體現在現代信息傳播效率提高后，市場情緒往往迅速宣泄，無論這種情緒引發市場向上還是向下，都可以形成摧枯拉朽的力量。

　　潘福祥表示，目前市場相較以前，最大的不同，是信息效率的提高。信息效率提高，實際對整個市場的運作是一個良性因素，避免了信息的長期失真和信息不對稱，造成部分情況下市場投資者行為扭曲。

　　但是另一方面，信息效率提高，會非常容易形成市場情緒在短時間內迅速的宣泄，甚至矯枉過正。當情緒的凝聚，形成了一種群體的無意識行為之后，會有反作用力。

　　朋友圈、微博刷屏的現象，會形成情緒上的共振，然后進而可能產生行為上的共振。甚至對于部分投資者來說，消息的性質來不及判斷，就先憑直覺操作了。

　　面對現在的市場，要認識一些新的技術傳播手段，所帶來的市場情緒沖擊，造成的分析問題的思維方式和操作行為的方式影響。

　　潘福祥對投資者建議，每個投資者要界定好自己的角色，如果做價值投資，就不要像趨勢投資者一樣，對短期的波動這么看重。投資者也需要盡可能遠離噪音，遠離短期事件和信息推動所造成的擾動。

　　短期的市場的走勢可能80%是情緒影響，而如果用長期的、五到十年的眼光來看，情緒的波動幾乎不產生任何作用，最后一定是取決于企業的基本面。

　　脫出短期情緒，回歸投資本源

　　面對悲觀情緒彌漫的市場，投資者應當如何做出判斷呢？

　　潘福祥表示，從傳播的角度上，悲觀的看法和分析容易讓大家形成心理上的共鳴，盡管“現在很多流行的分析觀點，聽起來都是言之成理，我也很認同。但是事物發展規律的復雜性和多樣性原理告訴我們，面對不確定的未來，共識有時有助于凝聚力量，但是并不一定能夠解決問題”。

　　真正對未來投資做出決策，還要回歸本源，而這個本源就是，“不管遇到多少困難，相信不相信人類還生存，還有衣食住行的需求？”

　　潘福祥認為答案是肯定的：如果整個發展的環境跟20年前一樣沒變化，我們可以更好，但這不以中國的意志為轉移，外部世界總要有變化。目前市場上的悲觀，一定會逼迫著中國的企業求得在國際競爭中新的生存和發展方式。

　　未來，中國企業在對外交往，尤其是高新技術發展方面，遇到的國際的環境可能不會像過去這么順暢，但這倒逼中國企業做出更多的改革和提升，將提高綜合創新能力放到更重的位置上，這是在能輕輕松松掙錢的時候，企業不太愿意去做的事情。

　　潘福祥判斷，如果在未來回頭看當下，可能五年、十年以后，會像二十年前中國加入WTO一樣，中國被評價得益于壓力所造就的新契機。

　　中國經濟還是世界最具有活力的部分，只是中美貿易摩擦作為新的變量被加入，這些變量造成的影響，并不具有摧毀性，不是徹底改變運作邏輯，只是增添了一種情緒，或者說是這一個國家在發展過程中經歷的一個必然階段。

　　每一個時期我們都有每個時期擔憂的事情。每一次也并不比現在更容易應對，在情緒上總覺得每一次都是不得了的事，到最后就是應該脫出當時的情緒，回歸本質。

　　而負面情緒肆虐的過程一定處于某一個區域，這個情緒宣泄充斥了一定空間以后，性質會逐漸轉換，從悲觀的情緒向樂觀蔓延，樂觀情緒的比例越來越多。

　　后來者“小而美”的破局之路

　　作為清華經管學院客座教授的同時，潘福祥也是一位公募基金公司的管理者。2015年9月份，清華控股完成收購而控股51%諾德基金股權，潘福祥也在這時接任了諾德基金董事長的職位。

　　潘福祥透露，諾德基金當下仍在持續走一條“小而美”之路。諾德是公募基金中的“后來者”，誕生之初就面臨著當下的競爭格局，在夾縫中能存在下來，只能“笨一點”，爭取把一個東西做好。

　　2015年9月份，諾德基金在股災期間完成股權轉讓。潘福祥回顧三年以來的諾德基金：“在市場條件并不理想的情況下，權益類規模、公司核心競爭能力，比三年前有所提升。盡管可能與別人比微不足道，但至少這條路是正確的。逆境下的相對提升，付出了更大的努力，也取得了令人欣慰的成果，這對諾德彌足珍貴的。”

　　華爾街見聞據同花順ifind數據統計發現，2015年9月21日以來截至2018年9月20日，1230只可比偏股混合型基金中，共6只基金屬于諾德，其中5只基金為正收益。其中諾德成長優勢混合以52.55%的收益率排名第34位，另5只基金中4只排名可比基金的前四分之一。

　　“起碼我們是走在一條正確的道上，”潘福祥表示，此外，他也期待當市場條件更好的情況下，有更高的提升幅度。

　　潘福祥透露，投研團隊建設上，確實有所取舍，不可能有很大的能力去覆蓋范圍很廣的行業。投研的團隊建設，主要針對過去20年能夠提供比較好的價值創造能力的行業，而對于周期或能提供超額回報機會比較小的一些行業，則有所取舍，做一些基本的行業性的綜合配置。

　　潘福祥表示：“小而美，是作為后來者的無奈選擇，然而做資產管理，就是希望能夠提供在相對風險可控、低波動狀態下，能提供盈利的產品。追求低風險回報的產品，以絕對收益的方式讓投資者盡可能的分享經濟發展的長期成果，這是資產管理行業從業者的一種責任。”

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：常福強