受國務(wù)院委托，證監(jiān)會(huì)主席劉士余2月23日向全國人大常委會(huì)作說明，建議股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定期限延長二年。這次推遲，主要是由于目前在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，交易者成熟度等方面還存在不少與實(shí)施注冊(cè)制改革不完全適應(yīng)的問題，需要進(jìn)一步探索完善。劉士余主席說，為了使繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)和適時(shí)實(shí)施注冊(cè)制改革于法有據(jù)，保持工作的連續(xù)性，避免市場(chǎng)產(chǎn)生疑慮和誤讀，并為修訂證券法進(jìn)一步積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，建議授權(quán)決定實(shí)施期限延長二年至2020年2月29日。這個(gè)表態(tài)對(duì)于市場(chǎng)來說，體現(xiàn)了管理層對(duì)市場(chǎng)呵護(hù)態(tài)度，相當(dāng)于給投資者吃了個(gè)定心丸，有利于A股市場(chǎng)走強(qiáng)。

　　確實(shí)如此，A股市場(chǎng)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，市場(chǎng)的成熟度有所提高，但參與者的成熟度離實(shí)施注冊(cè)制改革還有不小的差距。比如在市場(chǎng)中占比較大的散戶投資者并不具備定價(jià)能力，對(duì)于新股的辨識(shí)度比較低。如果現(xiàn)在放開注冊(cè)制，可能會(huì)讓一部分績差公司甚至騙子公司上市，從而損害中小投資者的利益。

　　另外，目前A股市場(chǎng)信息披露制度仍不健全，部分公司存在信息披露不及時(shí)、不完善、不準(zhǔn)確等現(xiàn)象，嚴(yán)重?fù)p壞中小投資者利益。除此之外，A股退市制度也有待完善，而中國資本市場(chǎng)的退市制度還沒有實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。數(shù)據(jù)顯示，自2001年中國證券市場(chǎng)建立退市制度以來，截至目前A股市場(chǎng)共計(jì)94家公司退市，平均每年僅有5.5家退市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于每年上市新股數(shù)。 注冊(cè)制是指擬上市公司向證券交易所提出申請(qǐng)，交易所對(duì)于上市公司交的材料進(jìn)行完備性審核，只要不出現(xiàn)違規(guī)的、不符合上市的條件，都可以上市。也就是說注冊(cè)制是由市場(chǎng)來判斷這個(gè)公司有沒有價(jià)值，決定發(fā)行價(jià)格。注冊(cè)制是美國等成熟市場(chǎng)普遍實(shí)行的一種新股發(fā)行制度。但是在引入成熟市場(chǎng)制度的時(shí)候，要考慮到A股的實(shí)際情況，畢竟在成熟市場(chǎng)適用的制度在A股現(xiàn)階段不一定適用。

　　在現(xiàn)行審批制之下，發(fā)審委對(duì)上市的新股進(jìn)行嚴(yán)格審核，審核成功之后才能夠上市，這樣可以過濾掉大部分造假的公司，或者有問題的公司。但仍然有一些公司蒙混過關(guān)，在上市之后，出現(xiàn)業(yè)績變臉、甚至業(yè)績陷阱。如果現(xiàn)在實(shí)施注冊(cè)制，不進(jìn)行嚴(yán)格審核，那可能會(huì)讓更多類似的騙子公司上市，這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來說，肯定是不利的。A股市場(chǎng)投資者的成熟度不夠，加上在A股上市公司中，缺乏誠信的公司數(shù)量比成熟市場(chǎng)要多，更重要的是A股相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)不夠健全，即對(duì)一些違法者、造假者的懲罰力度比較低，造假者的違法成本比較低。過去這些年，A股出現(xiàn)了很多有問題的公司，比如最近股價(jià)暴跌的樂視網(wǎng)、獐子島等等，它們給投資者造成了巨大損失，因此在A股實(shí)行注冊(cè)制要非常謹(jǐn)慎。

　　新股發(fā)行體制改革是關(guān)系重大的一種改革，監(jiān)管層一直采取很審慎的態(tài)度。改革是為了市場(chǎng)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，是為了引導(dǎo)投資者價(jià)值投資理念。根據(jù)有關(guān)方面的表態(tài)，注冊(cè)制改革的方向不變，但是一定要考慮到實(shí)際情況，要等時(shí)機(jī)成熟之后再推出注冊(cè)制。所以在短期之內(nèi)，不會(huì)推出實(shí)施注冊(cè)制。

　　這兩年，隨著市場(chǎng)的穩(wěn)定，IPO已經(jīng)恢復(fù)了正常。隨著發(fā)行的提速，2017年一共成功上市的IPO企業(yè)有436家，創(chuàng)出歷史新高，相比2016年的227宗，增長92.07%。2017年新股融資規(guī)模2，301.09億元，高于2016年的1，496.08億元，增長53.81%。可見，我國新股發(fā)行已經(jīng)進(jìn)入正常狀態(tài)，現(xiàn)階段IPO排隊(duì)的公司也在逐步消化，IPO堰塞湖問題有所緩解。值得注意的是，IPO審核從嚴(yán)成為常態(tài)，從2017年10月份新一屆發(fā)審委履職以來，IPO審核從嚴(yán)把關(guān)，過會(huì)率連創(chuàng)新低，甚至一度出現(xiàn)“六過一”、“零通過”的局面，從源頭上嚴(yán)格把關(guān)，最大程度上保護(hù)中小投資者利益。

　　現(xiàn)在A股市場(chǎng)處于從底部慢慢攀升的階段，大盤整體走勢(shì)并不強(qiáng)勁，而美股等海外的成熟市場(chǎng)已經(jīng)走了八、九年的牛市，和我們關(guān)聯(lián)度最高的港股也已經(jīng)走出了大牛市，可以說A股是需要悉心呵護(hù)的一個(gè)市場(chǎng)，牛市的基礎(chǔ)和牛市的信心還比較薄弱，在這個(gè)時(shí)候推遲了注冊(cè)制改革，對(duì)于市場(chǎng)來說，體現(xiàn)了管理層對(duì)股市呵護(hù)的態(tài)度，有利于A股市場(chǎng)逐步走強(qiáng)。

責(zé)任編輯：張恒星 SF142