新浪財(cái)經(jīng)訊 近日，中國證監(jiān)會和國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，標(biāo)志著我國公募REITs試點(diǎn)正式破冰。就其對基金行業(yè)的影響，REITs發(fā)展空間，新浪財(cái)經(jīng)采訪了博時(shí)資本管理有限公司總經(jīng)理陳喆先生。

　　他表示，與美國的相對成熟REITs市場相比，我國REITs仍處于試點(diǎn)階段。但中國REITs發(fā)展空間廣闊，僅基礎(chǔ)設(shè)施存量市場規(guī)模已突破百萬億，預(yù)計(jì)近期可證券化的潛在規(guī)模超過1萬億。基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于資產(chǎn)方盤活存量資產(chǎn)，降低杠桿率與財(cái)務(wù)壓力，減少對債務(wù)融資工具的依賴，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營；同時(shí)可提升基礎(chǔ)設(shè)施證券化率，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施投融資體系，進(jìn)一步促進(jìn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力產(chǎn)業(yè)升級。

　　另外，公募REITS有利于豐富資本市場投資工具，一定程度上解決資產(chǎn)荒的問題，在經(jīng)濟(jì)增速趨緩，利率下行的背景下，公募REITs將成為機(jī)構(gòu)及個(gè)人資產(chǎn)配置的重要方向，對于保險(xiǎn)、社保、銀行理財(cái)?shù)乳L期機(jī)構(gòu)資金，REITs將進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置選項(xiàng)。對個(gè)人投資者而言，REITs使其可以小份額投入即有機(jī)會享受資產(chǎn)增值收益。

　　陳喆，博時(shí)資本管理有限公司總經(jīng)理，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專業(yè)委員會聯(lián)席主席，中國財(cái)富管理50人論壇特約成員。具有二十余年海內(nèi)、海外著名投行、基金公司的豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，歷任中銀國際證券執(zhí)行董事、美國富蘭克林鄧普頓基金集團(tuán)中國代表、招商基金管理有限公司副總經(jīng)理、紐銀梅隆西部基金總經(jīng)理等。

　　談及對公募行業(yè)的挑戰(zhàn)，他表示，目前公募REITs試點(diǎn)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。基金管理人作為“資產(chǎn)管理運(yùn)營者”，在一個(gè)全新的領(lǐng)域里，承擔(dān)了更多的職能和責(zé)任。需要解決的問題包括：站在戰(zhàn)略高度長遠(yuǎn)考慮基礎(chǔ)設(shè)施REITs人員和團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。此次試點(diǎn)的底層資產(chǎn)主要是基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)所有權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)（交通設(shè)施等），這些在中國都是有期限的，與海外永續(xù)REITs不同，一定程度上會影響資產(chǎn)的估值和定價(jià)。底層資產(chǎn)質(zhì)量把控也有待在實(shí)操中進(jìn)一步檢驗(yàn)，目前國內(nèi)包括基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的資產(chǎn)收益率參差不齊，整體水平較低，公募REITs產(chǎn)品的回報(bào)率和規(guī)模化存在不確定性。

　　陳喆分析稱，公募REITs正式開閘，對A股市場的相關(guān)上市公司是利好。公募REITs能幫助部分企業(yè)從重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變，降低杠桿率與財(cái)務(wù)壓力，在一定程度上改善盈利狀況，進(jìn)而提振股價(jià)。根據(jù)《通知》中“聚焦重點(diǎn)行業(yè)。優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉儲物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點(diǎn)”，將利好不動產(chǎn)、交通運(yùn)輸、建筑、環(huán)保與公共事業(yè)、通信行業(yè)等板塊。

　　具體采訪實(shí)錄如下：

　　新浪基金：《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行），公開征求意見，是基于什么考慮？

　　陳喆：歷經(jīng)了多年的探索、推動，市場上對公募REITs的推出需求已呼之欲出，此次《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》公開征求意見，具有里程碑式的意義。中國REITs發(fā)展空間廣闊，僅基礎(chǔ)設(shè)施存量市場規(guī)模已突破百萬億，預(yù)計(jì)近期可證券化的潛在規(guī)模超過1萬億。

　　基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于資產(chǎn)方盤活存量資產(chǎn)，降低杠桿率與財(cái)務(wù)壓力，減少對債務(wù)融資工具的依賴，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營；同時(shí)可提升基礎(chǔ)設(shè)施證券化率，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施投融資體系，進(jìn)一步促進(jìn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力產(chǎn)業(yè)升級。

　　另外，公募REITS有利于豐富資本市場投資工具，一定程度上解決資產(chǎn)荒的問題，在經(jīng)濟(jì)增速趨緩，利率下行的背景下，公募REITs將成為機(jī)構(gòu)及個(gè)人資產(chǎn)配置的重要方向，對于保險(xiǎn)、社保、銀行理財(cái)?shù)乳L期機(jī)構(gòu)資金，REITs將進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置選項(xiàng)。對個(gè)人投資者而言，REITs使其可以小份額投入即有機(jī)會享受資產(chǎn)增值收益。

　　新浪基金：《指引》共四十五條，看點(diǎn)有哪些？

　　陳喆：《指引》的內(nèi)容是監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)過了長期推敲，秉承積極、審慎的態(tài)度，廣泛考慮市場需求和中國國情后制定出來的，《指引》為市場參與者提供了明確的方向，用規(guī)范、專業(yè)、透明夯實(shí)中國REITs的發(fā)展根基。

　　《指引》中的重要一點(diǎn)是詳實(shí)地列示了公募基金管理公司在REITs設(shè)立及管理過程中的工作和責(zé)任，公募基金有豐富的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資經(jīng)驗(yàn)，但開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs管理業(yè)務(wù)是一個(gè)全新的領(lǐng)域、對于基金公司的職責(zé)定位不再只是傳統(tǒng)買方角色，擬任基金管理人承擔(dān)了資產(chǎn)管理運(yùn)營的職責(zé)，需要設(shè)置獨(dú)立的基礎(chǔ)設(shè)施基金投資管理部門，配備相關(guān)人員，并制定相應(yīng)的投資管理、項(xiàng)目運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)控制制度和流程。

　　由于境內(nèi)外證券，信托，基金領(lǐng)域的法律法規(guī)體系存在差異，國內(nèi)國外對于基金公司職責(zé)定位有著比較大的區(qū)別，雖然我國的基金公司目前還是傳統(tǒng)的證券投資的機(jī)構(gòu)，但其有較強(qiáng)的投研水平和風(fēng)控能力，并可以下設(shè)子公司開展證券化業(yè)務(wù)。考慮到投資者利益保護(hù)和國內(nèi)公募牌照現(xiàn)狀，監(jiān)管選擇將資產(chǎn)管理運(yùn)營的職能托付給基金公司，是現(xiàn)行法規(guī)體系下比較優(yōu)選結(jié)果，對基金公司來說既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

　　后續(xù)希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)和協(xié)會能夠盡快出臺公募REITs業(yè)務(wù)所涉及的法律法規(guī)、稅收指引等相關(guān)配套細(xì)則。

　　新浪基金：公募REITs產(chǎn)品試點(diǎn)之前，我國REITs市場是什么樣的？與外國REITs市場發(fā)展相比，有哪些異同？

　　陳喆：自2014年中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，類REITs在國內(nèi)市場得到了有意義的探索、實(shí)踐，然而類REITs大多是結(jié)構(gòu)化融資工具，在產(chǎn)品載體、交易結(jié)構(gòu)、投資者數(shù)量及構(gòu)成、投資門檻、募集方式、上市交易模式、信息披露等都跟REITs有明顯的區(qū)別，不屬于真正的權(quán)益型REITs，

　　海外尤其是美國的REITs市場相對成熟，總規(guī)模已突破1萬億美元，其中96%是權(quán)益類REITs，投資范圍涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、辦公、酒店、醫(yī)療、工業(yè)、零售、數(shù)據(jù)中心、住宅等，其中按美國市場統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs規(guī)模最大，占到總量的20%，其次是住宅和工業(yè)。

　　亞洲REITs市場總規(guī)模約3000億美元，仍有較大發(fā)展空間。并主要集中在日本、新加坡和中國香港，主要類型包括酒店、寫字樓、公寓、零售、工業(yè)、物流等。

　　與之相比，我國REITs仍處于試點(diǎn)階段。目前國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展，一定程度上進(jìn)入了存量資產(chǎn)證券化時(shí)代，REITs已駛?cè)氚l(fā)展的快車道。我國REITs在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，充分考慮了國內(nèi)的實(shí)際情況，因此與外國REITs相比，我國公募REITs既存在差異，又有相似之處。

　　在組織形式方面，外國REITs市場分為公司型或信托型，國內(nèi)REITs市場在現(xiàn)有法律框架下，結(jié)合已有的項(xiàng)目實(shí)踐，率先以“公募基金+ABS”的模式得以實(shí)現(xiàn)。

　　政策方面，在美國、澳大利亞、日本、新加坡等成熟市場，REITs擁有一套明確、完善的專項(xiàng)法規(guī)，且在稅收上給予了一定的優(yōu)惠，國內(nèi)REITs市場處于試點(diǎn)階段，法律法規(guī)仍待進(jìn)一步完善、細(xì)化，稅收等配套規(guī)則尚未出臺。

　　在資產(chǎn)集中度及分紅方面，《指引》中“80%以上基金資產(chǎn)持有單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券全部份額”、“收益分配比例不低于基金年度可供分配利潤的90%”等基本與境外REITs慣例一致。

　　新浪基金：有機(jī)構(gòu)預(yù)測中國公募RETIs市場規(guī)模可達(dá)6萬億人民幣，您覺得市場空間有多大？

　　陳喆：目前美國上市REITs總規(guī)模突破1萬億美元，約占美股總市值2%。按此推算，若基礎(chǔ)資產(chǎn)未來推廣到其他行業(yè)，預(yù)計(jì)中國公募REITs成熟市場規(guī)模可達(dá)到6萬億元。考慮到中國城市化人口數(shù)量、不動產(chǎn)總市值和固定資產(chǎn)投資均超過美國，中國REITs市場進(jìn)入成熟階段后會具有更廣闊的發(fā)展空間。

　　新浪基金：目前公募REITs試點(diǎn)面臨哪些挑戰(zhàn)？需要解決的問題在哪？

　　陳喆：對于基金管理人來說，目前公募REITs試點(diǎn)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。基金管理人作為“資產(chǎn)管理運(yùn)營者”，在一個(gè)全新的領(lǐng)域里，承擔(dān)了更多的職能和責(zé)任。

　　需要解決的問題包括：站在戰(zhàn)略高度長遠(yuǎn)考慮基礎(chǔ)設(shè)施REITs人員和團(tuán)隊(duì)的建設(shè)；可以考慮與領(lǐng)先的不動產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)開展密切合作，并借助第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)培育自身相應(yīng)能力。

　　同時(shí)，此次試點(diǎn)的底層資產(chǎn)主要是基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)所有權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)（交通設(shè)施等），這些在中國都是有期限的，與海外永續(xù)REITs不同，一定程度上會影響資產(chǎn)的估值和定價(jià)。

　　底層資產(chǎn)質(zhì)量把控也有待在實(shí)操中進(jìn)一步檢驗(yàn)，目前國內(nèi)包括基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的資產(chǎn)收益率參差不齊，整體水平較低，公募REITs產(chǎn)品的回報(bào)率和規(guī)模化存在不確定性。

　　隨著市場成熟度的不斷提高，相信今后中國REITs市場會出現(xiàn)專業(yè)的REITs基金管理人，在細(xì)分領(lǐng)域也會百花齊放，涌現(xiàn)更多精品。

　　新浪基金：貴公司有哪些準(zhǔn)備和布局？

　　陳喆：改革開放以來，中國經(jīng)歷了40年的高速發(fā)展，積累了大量的存量資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在全球負(fù)利率的大背景下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化將為投資人提供更具吸引力的投資產(chǎn)品。

　　目前的征求意見稿中采用的是公募基金+ABS的模式，需要ABS的管理人和基金的管理人屬于同一實(shí)控人。博時(shí)基金是目前我國資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金公司之一，資產(chǎn)管理規(guī)模已突破1萬億元，是首批全國社保基金投資管理人、首批企業(yè)年金基金投資管理人、首批基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理人，社保基金和企業(yè)年金管理規(guī)模始終位于同行業(yè)前列。

　　博時(shí)資本自成立以來已累計(jì)發(fā)行資管產(chǎn)品逾1.5萬億，運(yùn)營風(fēng)格穩(wěn)健。自2014年獲得資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)牌照以來，已發(fā)行ABS產(chǎn)品逾百億，其中有多個(gè)市場首單的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括全國首單物業(yè)費(fèi)ABS、首單“商業(yè)+住宅”購房尾款A(yù)BS、首單CMBS、首單電票類應(yīng)收賬款債權(quán)ABS等產(chǎn)品。博時(shí)在資產(chǎn)管理領(lǐng)域擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，期待進(jìn)一步服務(wù)于廣大投資者。

　　新浪基金：公募REITs正式開閘，對A股市場有哪些影響？利好哪些板塊？

　　陳喆：公募REITs正式開閘，對A股市場的相關(guān)上市公司是利好。公募REITs能幫助部分企業(yè)從重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變，降低杠桿率與財(cái)務(wù)壓力，在一定程度上改善盈利狀況，進(jìn)而提振股價(jià)。根據(jù)《通知》中“聚焦重點(diǎn)行業(yè)。優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉儲物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點(diǎn)”，將利好不動產(chǎn)、交通運(yùn)輸、建筑、環(huán)保與公共事業(yè)、通信行業(yè)等板塊。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183