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　　原標(biāo)題：美國對華為下狠招！商務(wù)部最新回應(yīng)：立即停止錯(cuò)誤做法！機(jī)構(gòu)周末緊急研判

　　來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　圖片來源 / 視覺中國

　　對于芯片圈而言，這是個(gè)不平靜的周末。

　　5月15日，美國商務(wù)部方面宣布，將全面限制華為購買采用美國軟件和技術(shù)生產(chǎn)的半導(dǎo)體。

　　與此同時(shí)，臺(tái)積電官宣，計(jì)劃斥資約120億美元在美國亞利桑那州興建一家先進(jìn)的晶圓廠。作為華為的主要供應(yīng)商，臺(tái)積電此舉耐人尋味。

　　隨之，國內(nèi)芯片圈的“反擊”也接踵而至。

　　5月15日晚，國內(nèi)集成電路制造龍頭中芯國際公告稱，國家集成電路基金二期和上海集成電路基金二期將分別注資15億美元和7.5億美元――合計(jì)達(dá)22.5億美元（約合160億元人民幣），對其間接控股公司中芯南方進(jìn)行新一輪增資擴(kuò)股。

　　而處于風(fēng)暴眼中的華為，則在5月16日“心聲社區(qū)”中再次發(fā)出二戰(zhàn)中那架彈孔累累的伊爾2飛機(jī)圖像，回應(yīng)稱“沒有傷痕累累 哪來皮糙肉厚 ，英雄自古多磨難”。華為官方微博也轉(zhuǎn)發(fā)配文稱，“除了勝利，我們已經(jīng)無路可走。”

　　產(chǎn)業(yè)圈群情洶涌，資本界人士對此也反映熱烈。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，從5月15日深夜起，賣方和買方機(jī)構(gòu)就對此系列事件進(jìn)行了激烈的探討，不少機(jī)構(gòu)緊急調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈，試圖更深入地了解事件的具體影響，各種來自產(chǎn)業(yè)鏈的消息也在機(jī)構(gòu)群里不斷傳播。而無論是買方、賣方還是產(chǎn)業(yè)公司，其結(jié)論均較為一致：美國對華為芯片的限制升級，意味著國產(chǎn)芯片自主化已經(jīng)到了刻不容緩的時(shí)刻，芯片的國產(chǎn)替代將進(jìn)一步加速，國內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展將迎來重要機(jī)遇。

　　美針對華為出臺(tái)出口管制新規(guī)

　　商務(wù)部強(qiáng)勢回應(yīng)：立即停止錯(cuò)誤做法

　　5月17日下午，商務(wù)部新聞發(fā)言人就美出臺(tái)出口管制新規(guī)應(yīng)詢發(fā)表談話。

　　商務(wù)部回應(yīng)稱：中方敦促美方立即停止錯(cuò)誤做法，為企業(yè)開展正常的商貿(mào)與合作創(chuàng)造條件。中方將采取一切必要措施，堅(jiān)決維護(hù)中國企業(yè)的合法權(quán)益。

　　有記者問：美國商務(wù)部于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月15日針對華為公司出臺(tái)出口管制新規(guī)，請問中方對此有何評論？

　　答：中方注意到美方發(fā)布的針對華為公司的出口管制新規(guī)。中方對此堅(jiān)決反對。

　　美方動(dòng)用國家力量，以所謂國家安全為借口，濫用出口管制等措施，對他國特定企業(yè)持續(xù)打壓、遏制，是對市場原則和公平競爭的破壞，是對國際基本規(guī)則的無視，更是對全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的嚴(yán)重威脅。這損害中國企業(yè)利益，損害美國企業(yè)利益，也損害其他國家企業(yè)的利益。

　　中方敦促美方立即停止錯(cuò)誤做法，為企業(yè)開展正常的商貿(mào)與合作創(chuàng)造條件。中方將采取一切必要措施，堅(jiān)決維護(hù)中國企業(yè)的合法權(quán)益。

　　影響幾何？

　　圖片來源 / 圖蟲

　　5月15日，美國商務(wù)部下屬的工業(yè)和安全局（BIS）宣布新的針對華為的限制計(jì)劃（非正式條例）公告，針對兩類產(chǎn)品進(jìn)行限制：

• 華為及其在實(shí)體清單上的關(guān)聯(lián)公司（如海思），基于管制清單（CCL）的軟件和技術(shù)，直接生產(chǎn)的產(chǎn)品，如相應(yīng)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)類產(chǎn)品；

   

•  

  基于華為及其在實(shí)體清單上的關(guān)聯(lián)公司（如海思）的設(shè)計(jì)規(guī)范，且使用美國境外被列入管制清單（CCL）的半導(dǎo)體設(shè)備直接生產(chǎn)的產(chǎn)品，如相應(yīng)芯片類產(chǎn)品。

   

　　對此，國盛證券電子團(tuán)隊(duì)解讀為：

• 本次公告多次直接提到“海思”及“半導(dǎo)體設(shè)計(jì)/制造”字眼，反映限制升級，尤其直指半導(dǎo)體芯片；

   

• 本次公告限制方式仍為許可證形式、同時(shí)給了120天的緩沖期，即2020年5月15日已經(jīng)啟動(dòng)生產(chǎn)步驟的兩類產(chǎn)品可擁有自新規(guī)生效日起的120天豁免期；

   

•  

  通用性產(chǎn)品不在申請?jiān)S可證之列。

   

　　另外，值得注意的是，當(dāng)日BIS還發(fā)布通知，再次（第5次）延長華為及其在實(shí)體清單上的關(guān)聯(lián)公司的臨時(shí)通用許可證（TGL）期限，此次有效期延長90天至2020年8月14日。

　　“華為一直在為此做準(zhǔn)備，即使最悲觀事情發(fā)生，華為還要能正常運(yùn)行。華為做了兩方面準(zhǔn)備，一方面從18年開始加大庫存?zhèn)湄洠?9年庫存水平繼續(xù)同比超過100%增長，核心元器件備貨充足；另一方面加大國產(chǎn)化及非A供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，C板產(chǎn)品（不含美國芯片）在各產(chǎn)品線已經(jīng)出貨。”國盛證券表示。

　　中信證券電子團(tuán)隊(duì)則稱，過去一年華為在IC設(shè)計(jì)端已基本實(shí)現(xiàn)自研替代或非美供應(yīng)商切換，而制造端華為仍高度依賴臺(tái)積電，且上游半導(dǎo)體設(shè)備、EDA軟件仍被美國廠商壟斷，因而成為美方重點(diǎn)施壓方向。

　　“不過，即使后續(xù)正式條例落地也并不意味著100%絕對斷供，尚需持續(xù)觀察后續(xù)進(jìn)展。但兩國科技角力中芯片制造環(huán)節(jié)是美方施壓重點(diǎn)，長期利好半導(dǎo)體板塊發(fā)展。”中信證券表示。

　　下圖或許可以看出目前華為所面臨的產(chǎn)業(yè)鏈格局。在前道先進(jìn)設(shè)備，也就是先進(jìn)的光刻機(jī)、刻蝕機(jī)、清洗機(jī)、離子注入、化學(xué)機(jī)械平坦等，我們還需要填補(bǔ)空白。

　　圖片來源 / 東方證券

　　而不少買方機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，從文字表述來看，上述公告仍有不少“模糊”地帶。

　　“目前正式條例還沒出來，所以業(yè)界一直在討論，究竟‘使用美國境外被列入管制清單（CCL）的半導(dǎo)體設(shè)備直接生產(chǎn)的產(chǎn)品’這個(gè)如何界定，還有臺(tái)積電是否能向華為銷售產(chǎn)品等，都存在不確定因素。”一位買方機(jī)構(gòu)人士表示。

　　而一位此前于芯片界工作，此后轉(zhuǎn)投投資圈的私募人士則表示，在過去一年多，華為在產(chǎn)業(yè)鏈中已做了大量的準(zhǔn)備，包括備貨和國產(chǎn)替代。“據(jù)我了解，不少國產(chǎn)產(chǎn)品還在陸續(xù)送樣，這次限制措施肯定會(huì)加速替代的進(jìn)程。”

　　華為的未雨綢繆也可以從財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)獲得佐證。2019年報(bào)其原材料同比增長65.1%至585.20億人民幣，原材料營收占比由4.9%提升至6.8%；產(chǎn)成品同比增長98.6%至522.4億人民幣；整體存貨同比增長75.0%至1653.61億人民幣，存貨營收占比由13.1%提升至19.3%。

　　不過，國盛證券認(rèn)為，華為作為一家系統(tǒng)級公司，雖然已經(jīng)在大部分芯片品類上自給自足，但在存儲(chǔ)、射頻、模擬芯片上仍然存在短板、受制于人。

　　與此同時(shí)，代工是另外一個(gè)受限因素。此次兩大基金斥資160億注資中芯國際，無疑也是為了補(bǔ)齊這塊短板。

　　國信證券港股分析師何立中表示，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要崛起，從設(shè)計(jì)到代工、封測都要自主化，所以中國的芯片設(shè)計(jì)公司尋求中國代工是必然趨勢。

　　“無論是國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)巨頭，還是芯片設(shè)計(jì)中小型公司，從2019年初開始，都在盡可能地將代工轉(zhuǎn)向國內(nèi)，這種代工訂單轉(zhuǎn)移逐漸成為業(yè)內(nèi)共識，且趨勢正在加強(qiáng)。”何立中表示，“中芯國際作為國內(nèi)代工龍頭，將明顯受益，其產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈企業(yè)也將共同獲益。”

　　事實(shí)上，除了上述兩大國家級基金加持外，中芯國際此前已公告，公司擬科創(chuàng)板IPO，發(fā)行不超過16.86億股股份，目前已在進(jìn)行上市輔導(dǎo)。回歸A股以后，中芯國際技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)充有望提速。

　　“但從美國商務(wù)部方面的公告來看，先不說中芯國際和臺(tái)積電的技術(shù)差距，即便華為轉(zhuǎn)單到中芯國際，理論上來說，一部分產(chǎn)品可能也會(huì)受‘使用美國境外被列入管制清單（CCL）的半導(dǎo)體設(shè)備直接生產(chǎn)的產(chǎn)品’ 這個(gè)條款的限制，除非中芯國際使用的是非美設(shè)備。因此，半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)自主化真是很緊迫了。”上述私募人士表示。

　　科技類ETF全線反彈

　　在年初的科技股行情中，半導(dǎo)體板塊是當(dāng)之無愧的龍頭板塊，本輪科技股反彈，半導(dǎo)體再次一馬當(dāng)先。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，4月以來半導(dǎo)體類ETF包攬A股ETF漲幅榜前四名。具體看，國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備ETF上漲27.14%，華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF、國泰CES半導(dǎo)體行業(yè)ETF的漲幅也分別達(dá)到27.02%、26.98%，廣發(fā)國證半導(dǎo)體芯片ETF亦上漲26.96%。

　　除了半導(dǎo)體類ETF，電子、通信、信息技術(shù)、醫(yī)藥、人工智能、新能源車等相關(guān)ETF表現(xiàn)也十分突出。

　　其中，天弘中證電子ETF上漲18.71%，銀華中證5G通信主題ETF、華夏中證5G通信主題ETF分別上漲18.15%、17.78%，中證500信息技術(shù)指數(shù)ETF、華寶中證醫(yī)療ETF也分別上漲17.22%、16.77%。

　　此外，國泰中證生物醫(yī)藥ETF、平安中證人工智能主題ETF、華夏中證人工智能主題ETF、景順長城中證TMT150ETF、國泰中證新能源汽車ETF、富國中證醫(yī)藥50ETF、廣發(fā)中證全指信息技術(shù)ETF等科技類ETF的漲幅也都超過14%。

　　多只半導(dǎo)體個(gè)股漲幅近期驚人

　　在中芯國際及行業(yè)利好消息刺激下，A股半導(dǎo)體行業(yè)也迎來一波難得的行情。 

　　5月15日當(dāng)天，半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)多日強(qiáng)勢，再次掀起場內(nèi)一波漲停潮，當(dāng)天半導(dǎo)體指數(shù)、半導(dǎo)體封測指數(shù)均漲超3%以上。盤面上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、集成電路等多個(gè)半導(dǎo)體相關(guān)概念題材領(lǐng)漲市場。

　　而從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，多只半導(dǎo)體個(gè)股漲幅近期驚人，獲得資金熱度追捧。其中長電科技、圣邦股份、中微公司、卓勝微等個(gè)股月內(nèi)漲幅超30%以上。 

　　其中長電科技漲幅最猛，高達(dá)48%，其持股比例達(dá)14%的第二大股東芯電半導(dǎo)體公司的實(shí)控人正是中芯國際，意味著長電科技成為“中芯系”公司。

　　券商：國產(chǎn)替代即將迎來最好的時(shí)代

　　此次美國針對華為芯片的限制升級，國產(chǎn)替代邏輯再一次在投資圈中發(fā)酵。

　　國盛證券認(rèn)為，國產(chǎn)替代即將迎來最好的時(shí)代。“2019年是國產(chǎn)供應(yīng)鏈重塑第一年，2020年將進(jìn)入加速階段。”

　　其表示，國產(chǎn)供應(yīng)鏈重塑將繼續(xù)延循兩條主線展開：

　　一是，華為芯片生態(tài)圈將開始壯大發(fā)展，表現(xiàn)為華為面向第三方芯片設(shè)計(jì)/IDM廠商的采購訂單及技術(shù)扶持力度將加大，尤其在當(dāng)前對海思限制力度加強(qiáng)背景下，具備核心研發(fā)能力的公司將會(huì)獲得更多的試錯(cuò)和產(chǎn)品迭代機(jī)會(huì)；

　　二是，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還有制造、封測、材料、設(shè)備等眾多環(huán)節(jié)，由于海思體量夠大，海思正在對國內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行重塑，為國內(nèi)半導(dǎo)體打造更加安全、可靠、先進(jìn)的發(fā)展環(huán)境，相關(guān)的邏輯芯片代工、華為代工、封測、設(shè)備、材料等廠商有望深度受益。

　　國盛建議，后續(xù)重點(diǎn)從以下幾點(diǎn)條件去挖掘受益公司：

　　公司本身研發(fā)實(shí)力過硬，研發(fā)轉(zhuǎn)換效率高：主要關(guān)注公司研發(fā)投入的成果轉(zhuǎn)換，重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)投入-營收/產(chǎn)品品類擴(kuò)張速度的匹配情況，去年圣邦股份、匯頂科技以及今年韋爾股份的營收擴(kuò)張與毛利改善均屬于此類；

　　具備可見、可觸及的下游廣闊空間，或者能通過品類擴(kuò)張切入更大的市場空間：全球800-1000億美金的DRAM、500-700億美金的NAND Flash、500-600億美金的模擬芯片、200億美金的CIS芯片有望深水養(yǎng)大魚，出現(xiàn)大體量龍頭公司；

　　2020年CIS、射頻、存儲(chǔ)、模擬等國產(chǎn)化深水區(qū)力度有望加速。

　　那么，買方又如何看待此次國產(chǎn)替代加速的投資邏輯呢？

　　“月初其實(shí)就陸續(xù)加重了半導(dǎo)體倉位。雖然當(dāng)時(shí)消息還沒出，但中芯國際回A其實(shí)是一個(gè)比較明顯的信號了。從交易角度來說，這次事件短期內(nèi)會(huì)吸引更多的資金關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，尤其是這次事件中的華為產(chǎn)業(yè)鏈。”上述私募人士表示。“但在非交易倉位，其實(shí)我們2018年就已開始布局了，配置倉位一直都有。不少國內(nèi)公司其實(shí)已經(jīng)具有核心技術(shù)，例如一些科創(chuàng)板公司，這樣的公司未來會(huì)是替代的主力軍。”

　　而記者周末接觸的部分廣深私募人士，不少也表示，這次事件短期有可能帶來交易性的機(jī)會(huì)，而從長期來看，有核心技術(shù)以及賽道較深的領(lǐng)域可以布局。

　　“除了巨無霸之外，其實(shí)也可以關(guān)注一些小型IC企業(yè)，一些領(lǐng)域的國產(chǎn)替代訂單可能就夠它吃飽。我們都開玩笑說，誰能找到下一個(gè)卓勝微就牛了。其實(shí)卓勝微是一個(gè)很典型的受益于國產(chǎn)化的例子，5G風(fēng)口疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈和國產(chǎn)替代。”一位廣州私募人士表示。

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責(zé)任編輯：王帥