MSCI 2019 ESG報告：責任投資呈現規范化趨勢 

　　【聲音】《2019 ESG趨勢與展望——MSCI 2019全球ESG調研報告（節選）》之二：大信號革命

　　中國基金業協會

　　二、大信號革命

　　三十年前，彼得·林奇，一位富達基金經理，在他的書《彼得·林奇的成功投資》中有一段知名的話，“知道你擁有什么．．．．．．”[16]，可是他說的是下半部分“．．．．．．以及你擁有它的原因。”卻往往被忽視。

　　“大數據”革命已經幫助投資者回應了林奇聲明的上半部分。但是在2019年，投資者將他們的注意力從數據的增長轉向信號的增長，他們認識到ESG數據的價值不僅取決于他們對于擁有什么的了解，而且還基于對為什么擁有某些東西的認知。

　　從停車場活動的衛星圖像到工作發布和土地使用數據[17]，新數據源的可用性在增加，促進了對投資組合及其表現背后的驅動因素的深入理解。另外，IBM估計今天使用的數據中有90%是在過去兩年內創建的[18]。

　　ESG投資一直是新數據源爆炸式增長的主要受益者。回顧Innovest于2008年推出其更新的“IVA評級”模型（MSCI ESG評級的前身）以來的十年，背景數據和替代數據一直與公司的自愿披露數據一起用于評估公司的ESG風險。替代數據的使用是必要的，因為單一的披露是如此稀少，且這樣的披露也只能相對較少地展現公司潛在和新出現的ESG風險。以公司產品安全表現為例， 汽車、制藥和食品行業公司中只有不到1%的公司披露了產品安全召回的全面信息，其中17%至54%的公司只針對少數特定事件提供了一些評論。因此，如圖二所示，絕大多數產品安全失誤都是通過文本挖掘來確定的，來源包括當地監管數據庫，非政府組織（NGO），行業信息和媒體[19]。

　　“大數據”革命讓投資者對公司的自愿信息披露的依賴程度降低，因為其他來源的ESG信息以遠遠超過公司自愿披露的速度在擴展（見圖三）。

　　但是，無論結構化或非結構化數據，替代數據或公司披露的數據，都沒有解決林奇先生格言的下半部分：“．．．．．．知道你為什么擁有它。”“為什么擁有”這個問題可以幫助投資者理解所有這些數據并提取最相關的信號。

　　2008年，Nate Silver利用他所謂的 “投票大湯” （big soup of polling） [20]成就了他對當時選舉驚人準確的評級。他的目標是與眾不同的：預測高度不可預測的大規模選舉結果。然而，即使他在2008年的預測得到了選舉結果的證實，懷疑論者也嘲笑Silver的過程“僅僅是把政治專家的見解偽裝成復雜的數學思維[21]。”當談到ESG評級時，我們看到了類似的“告誡者”。懷疑論者淡化新興研究對于ESG評級的財務相關性的支持[22]，例如高ESG評級公司傾向于表現出更高的盈利能力，更高的股息收益率和更低的特殊尾部風險（從2007年1月到2017年5月）[23]。他們繼續要求更大更好的數據，并宣傳一種觀點，即更好的數據最終將引向一個真正“統一”的ESG信號。但是，無論數據有多大，單單靠數據無法告訴缺乏投資理論的投資者如何應用它們。只有當投資者意識到，當他們擁有清晰視野并構建匹配信號的優勢后，他們才會成為最成功的投資者。

　　與Nate Silver和他的選舉預測不同，從ESG數據的“大湯”（big soup）中提取的信號并不是一個目標，而是一個數目繁多的集合。對于一些投資者而言，核心目標是識別新出現的風險和機遇，并最大化長期投資回報。對于其他人而言，他們的目標是識別積極的社會或環境影響，或將投資與他們的道德價值相匹配。并非所有“ESG評級”或其他標記為“ESG”的排名都旨在實現相同的目標，也并非同樣有效地實現其特定目標。不同的方法論會產生不同的信號。

　　今天的ESG評級可作為越來越多投資者的參考，這是一門用來衡量公司的長期恢復能力和對于新出現的ESG風險和機遇的管理能力的通用語言。對于許多投資者而言，它還提供了增值的基礎，運用評級信號更好地實現其獨特的差異化投資。越來越多的投資者也結合不同的指標，如因子和ESG[24]來實現競爭差異化和多元化投資。

　　從這個意義上說，ESG的崛起恰逢其他新投資指標的興起。因子和“smart beta”的概念賦予市場特征，即投資者可以挑選并選擇宣揚自己的世界觀。部署人工智能的技術解決方案促使在大數據中找到更多可以與現有投資信號一起使用的模式變得越來越容易[25]。

　　ESG的主流化只是這一更大變化的一個指標，這個變化可以幫助理解如何更好地從數據增長中提取信號，而該信號可以更好地為投資者回答 “為什么”這一問題。在2019年，當我們關注ESG評級的下一個十年時，擁有更多數據將是最簡單的部分。困難的部分，也是重要的部分，是知道如何識別和應用最相關的信號，并實現更好的差異化投資目標。

　　[16]Lynch， Peter． OneUp on Wall Street： How to Use What You Already Know to Make Money on theMarket． 1989．

　　[17]https：//www.businessinsider.com/hedge-funds-are-analysing-data-to-get-an-edge-2015-8

　　[18]10 Key Marketing Trends for 2017 and Ideas for Exceeding CustomerExpectations， IBM Marketing Cloud Report， 2018

　　[19]該醫藥行業行業召回信息來自于： US： Food and Drug Administration （FDA）；Canada： Health Canada； China： China Food and Drug Administration （CFDA）； UnitedKingdom： Medicines and Healthcare Products Regulatory Agency （MHRA）； Australia：Therapeutic Goods Administration （TGA）； and Japan： Pharmaceuticals and MedicalDevices Agency （PMDA）  

　　[20]https：//www.cnet.com/news/q-a-the-formula-behind-fivethirtyeight/

　　[21]https：//www.huffingtonpost.com/entry/nate-silver-election-forecast_us_581e1c33e4b0d9ce6fbc6f7f

　　[22]Fried， Gunnar and Busch， Timo and Bassen， Alexander， ESG andFinancial Performance： Aggregated Evidence from More than 2000 EmpiricalStudies （October 22， 2015）． Journal of Sustainable Finance & Investment，Volume 5， Issue 4， p 210-233， 2015． DOI： 10.1080/20430795.2015.1118917．

　　[23]https：//www.msci.com/www/blog-posts/has-esg-affected-stock/0794561659

　　[24]https：//www.ft.com/content/3f236546-c9f8-11e7-ab18-7a9fb7d6163e；https：//www.ipe.com/reports/special-reports/factor-investing/esg-the-sustainability-factor/10023927.article

　　[25]https：//www.msci.com/factor-lab；https：//internationalbanker.com/brokerage/hedge-funds-see-huge-potential-in-alternative-data/

　　【本文由MSCI ESG研究全球負責人、董事總經理Linda-Eling Lee，執行董事Matt Moscardi撰寫，原文為英文，首發于www.msci.com。中文譯文由MSCI ESG高級研究員胡靖敏編譯。中文譯文由MSCI Inc．授權中國證券投資基金業協會之《聲音》電子刊物發表。本中文譯文經過中國證券投資基金業協會編輯，并由中國證券投資基金業協會研究及風險監測部溫秀核稿。本文所有版權由MSCI Inc．所有，MSCI保留所有權利。未經MSCI事先書面同意，不得以任何方式對本文進行復制、轉載或再次傳播。關于本文的完整聲明請參閱：www.msci.com/terms-of-use】

責任編輯：常福強