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　　隨著一季報的披露，貝萊德、富達、路博邁等多家國際資管巨頭旗下公募基金的持倉紛紛亮相。

　　進入2024年，外資公募的產(chǎn)品線正在逐步完善。施羅德基金和聯(lián)博基金都在年內(nèi)發(fā)行了首只權(quán)益產(chǎn)品，貝萊德基金、富達基金和路博邁基金的產(chǎn)品矩陣也在不斷擴容。截至目前，貝萊德基金已經(jīng)發(fā)行了8只產(chǎn)品，富達基金發(fā)行了4只產(chǎn)品，路博邁基金發(fā)行了5只產(chǎn)品，施羅德基金發(fā)行了2只產(chǎn)品，聯(lián)博基金也發(fā)行了1只產(chǎn)品。

　　從行業(yè)維度來看，外資公募一季度的持倉重心在能源、科技、醫(yī)藥等板塊。從個股維度來看，中國海洋石油等股票受到了外資公募的喜愛。展望后市，外資公募看好A股展現(xiàn)的相對抗跌的韌性，并認(rèn)為二季度應(yīng)該對政策進行重點跟蹤和觀察。

　　重倉能源、科技、醫(yī)藥等板塊

　　一季度，外資公募代表性主動權(quán)益基金的持倉和規(guī)模情況再度公布。以貝萊德中國新視野為例，該基金最新規(guī)模為25.95億元，一季度的重倉股包括中國海洋石油、紫金礦業(yè)、中國移動、三美股份、中國船舶等。多只重倉股在季度內(nèi)漲勢良好。此外，該基金還配置了一部分可轉(zhuǎn)債。

　　基金經(jīng)理單秀麗和神玉飛表示，春節(jié)前，基金的股票倉位相對保守，行業(yè)配置主要集中在低估值和高股息的資產(chǎn)，相較年初明顯減持了短期基本面無法迅速兌現(xiàn)業(yè)績的高估值題材標(biāo)的；春節(jié)后，基金的倉位相對積極，風(fēng)格上適當(dāng)控制高股息的配置比例，增加了調(diào)整相對充分且未來景氣度存在積極改善的部分新能源子行業(yè)，同時積極研究配置通脹和美聯(lián)儲降息預(yù)期主題下的潛在機會。回顧一季度的操作，兩位基金經(jīng)理表示，未來，要繼續(xù)提升研究的前瞻性，加強深度研究。

　　富達傳承6個月的最新管理規(guī)模為6.8億元，一季度的重倉股包括中國海洋石油、陜西煤業(yè)、中國神華、美的集團、兗煤澳大利亞等，能源股屬性突出，多只股票在季度內(nèi)表現(xiàn)良好。

　　基金經(jīng)理周文群表示，報告期內(nèi)，該基金增加了對上游板塊的配置，這是主要的超額收益來源，同時，超配家電以及低配醫(yī)藥板塊也帶來了一定的正貢獻。另一方面，基金在TMT板塊內(nèi)的選股、超配食品飲料以及低配銀行板塊的操作對整體表現(xiàn)產(chǎn)生了一定拖累。報告期內(nèi)，結(jié)合內(nèi)需偏弱的情況，基金降低了對食品飲料和地產(chǎn)相關(guān)標(biāo)的的配置。

　　路博邁中國機遇的最新管理規(guī)模為2.59億元，一季度的重倉股包括三諾生物、博威合金、立訊精密、新寶股份、康恩貝等，以能源和科技為主。該基金同時重倉了一只金融債和一只國債。

　　基金經(jīng)理魏曉雪在季報中寫道，2024年一季度，A股市場呈現(xiàn)了大幅下跌后反彈的走勢，成長風(fēng)格下跌，紅利風(fēng)格大放異彩。從行業(yè)分布來看，行業(yè)間的二級市場表現(xiàn)極致分化。一季度表現(xiàn)最好的行業(yè)是石油石化、家電、銀行及煤炭有色。其中，石油石化行業(yè)單季度漲幅超過12%。表現(xiàn)較弱的是以成長風(fēng)格為代表的醫(yī)藥、電子、地產(chǎn)以及計算機，其中電子和醫(yī)藥的單季度跌幅均在10%以上。

　　魏曉雪在一季度的操作中對倉位維持中性偏謹(jǐn)慎的操作，持倉結(jié)構(gòu)偏向于均衡，增配了上游資源類公司的部署，維持了今年在人民幣貶值背景下較為受益的出口相關(guān)的消費行業(yè)。她也對持倉公司的分紅率進行了梳理，更偏好愿意主動提升分紅率且估值尚在低位的個股。

　　截至4月24日，上述幾只基金的年內(nèi)收益為正，大幅跑贏同類產(chǎn)品的平均收益。不過，券商中國記者注意到，與良好的業(yè)績表現(xiàn)相比，上述幾只基金的管理規(guī)模卻呈縮水態(tài)勢。

　　A股展現(xiàn)出相對抗跌的韌性

　　外資公募如何看待接下來的A股投資機會？聯(lián)博基金資深市場策略師黃森瑋表示，4月份以來，A股展現(xiàn)相對抗跌的韌性。聯(lián)博認(rèn)為，現(xiàn)階段A股因為具備以下幾項優(yōu)勢，值得全球資產(chǎn)配置者重新關(guān)注。

　　一是估值低，容錯率較高。黃森瑋認(rèn)為，滬深300指數(shù)2024年的預(yù)估市盈率僅約11.7倍，不但低于長期平均值，更遠低于全球主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、歐股的13.7倍、日股的15.3倍，以及同為新興市場的印度股市的22.8倍市盈率。

　　“當(dāng)然，市盈率較高的美股及印度股市其上市公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）也相對高，平均分別為20.6%及17.0%，但這同時也代表企業(yè)的成長性與盈利質(zhì)量容錯率較低，一旦企業(yè)盈利不如預(yù)期或市場情緒反轉(zhuǎn)，其估值下調(diào)的程度通常較大。相反地，目前市場對A股的預(yù)期值不高，任何優(yōu)于預(yù)期的利好都有望提振投資者信心。”

　　二是基期低，改革邊際效益較高。黃森瑋提醒投資者，目前日本上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）約9.9%，與滬深300指數(shù)的10.3%相去不遠，然而日股的15.3倍估值卻遠高于A股的11.7倍。事實上，全球股票型基金在日股的配置比例已達到2006年來的新高，暗示未來日股需要有更多超越預(yù)期的利好，才能維持其強勢的上漲動能。

　　而A股的情況卻恰恰相反，除了外資配比已降至相對低位外，旨在提升上市公司質(zhì)量與公司治理的相關(guān)政策才剛開始接連出臺，代表許多高質(zhì)量、現(xiàn)金流量充沛、有穩(wěn)定分紅能力的企業(yè)仍待被市場挖掘。

　　三是集中度低，投資機會相對廣。相較于美股近年來的漲幅集中于少數(shù)大型科技股，A股的投資機會相對廣泛。例如，海外市場份額不斷提升的出口型“中國隱形冠軍”企業(yè)，受惠國內(nèi)低利率環(huán)境及資本市場改革政策的高股息企業(yè)，以及有望受惠刺激政策與經(jīng)濟復(fù)蘇的低估值周期股等。

　　路博邁基金表示，對A股而言，二季度是政策觀察期，上行和下行空間都需要政策催化。

　　具體來看，2024年，財政支出的意愿較強，預(yù)算計劃的廣義財政支出增量也重回3萬億水平，增速達到7.9%，較上年提高了6.6個百分點，顯示出很強的支出擴張意愿。而如果考慮到2023年追加1萬億國債延后使用的可能性，2024年預(yù)算體現(xiàn)的財政政策相對擴張幅度可能更大。

　　貨幣政策上，考慮到3月美國PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，降息預(yù)期被延后。國內(nèi)一季度GDP表現(xiàn)不錯，短期對流動性寬松的期待下降。流動性方面，股市風(fēng)險偏好正常，4月相對謹(jǐn)慎，資金尋找低估值板塊。

　　配置方面，路博邁基金建議維持啞鈴配置策略，一手穩(wěn)健，以紅利、周期為主，尋求確定性；另一手在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中尋找增量機會，以出口/出海、出行、周期改善的電子行業(yè)為重點，同時以政策催化的可選消費為主，主要包括工業(yè)機械、汽車、家電、電子等。

　　此外，路博邁基金認(rèn)為，4月年報期是分紅比例提升和公司治理改善的集中驗證期，高股息策略相對占優(yōu)。

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責(zé)任編輯：許艾倫