專題：外資機(jī)構(gòu)積極研判A股市場 后市有望觸底反彈？

　　吳琦 券商中國

　　跨境ETF業(yè)績分化嚴(yán)重。

　　今年以來，跨境ETF業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化，跟蹤納指的相關(guān)ETF持續(xù)領(lǐng)漲、業(yè)績屢創(chuàng)新高，而投資港股的ETF卻綿綿下跌、業(yè)績亦屢屢刷新階段性低點(diǎn)。跨境ETF首尾業(yè)績相差85%。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日收盤，華夏納斯達(dá)克ETF、華安納斯達(dá)克ETF、國泰納指ETF、廣發(fā)納指ETF今年以來收益率均超50%，位居跨境ETF業(yè)績榜前列。投資港股的ETF業(yè)績排名靠后，除港股通紅利ETF外，全線盡墨。

　　值得注意的是，從資金流向來看，近期不少漲幅居前的ETF受到資金“獲利了結(jié)”，與此同時(shí)，跌幅居前的港股主題類ETF出現(xiàn)資金“越跌越買”的態(tài)勢。

　　今年以來跨境ETF迎來跨越式發(fā)展，總份額增長幅度超50%。2023年即將收官，跨境ETF兩極分化格局已定。展望2024年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為不同市場的跨境ETF后市表現(xiàn)仍將呈現(xiàn)出分化態(tài)勢。

　　跨境ETF首尾業(yè)績相差85%

　　今年以來，全球重要市場股市表現(xiàn)不一，美國、歐洲、日本、東南亞等重要股指表現(xiàn)走高，中國香港市場表現(xiàn)最差，跟蹤上述市場的跨境ETF業(yè)績出現(xiàn)兩極分化。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日收盤，4只跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)的ETF今年收益率超過50%，成為最大贏家。其中，華夏納斯達(dá)克ETF漲幅位居首位，今年收益率達(dá)到56.45%，漲幅居前的還有華安納斯達(dá)克ETF、國泰納指ETF、廣發(fā)納指ETF。

　　另外，還有19只跨境ETF今年收益率超過20%，包括四只跟蹤標(biāo)普指數(shù)的ETF，華安德國ETF、華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF、華安法國CAC40ETF和日經(jīng)ETF等。

　　投資港股的跨境ETF整體表現(xiàn)最差。在投資港股的30多只跨境型ETF中，僅港股通紅利ETF一只基金今年收益翻紅，收益率為3.58%，恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF今年業(yè)績下跌27.55%，在跨境ETF中業(yè)績排名墊底。

　　“獲利了結(jié)”和“越跌越買”同時(shí)呈現(xiàn)

　　整體來看，盡管國內(nèi)市場情緒不振，全球資本市場表現(xiàn)不一，而跨境ETF資金仍呈現(xiàn)凈買入趨勢。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年以來，跨境ETF資金凈流入額達(dá)到927.69億元。

　　不過，資金對于漲幅居前的ETF和跌幅居前的ETF卻呈現(xiàn)出不同的態(tài)度。資金“越跌越買”，紛紛涌入年內(nèi)表現(xiàn)不佳的跨境ETF。

　　年內(nèi)資金凈流入金額最高的10只跨境ETF均為港股ETF，主要為港股互聯(lián)網(wǎng)、港股醫(yī)藥等主題ETF，其中兩只產(chǎn)品獲資金凈流入金額超百億元。恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF的資金凈流入額最高，為131.84億元，其次是港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF，資金凈流入額為112.48億元，2只基金年內(nèi)表現(xiàn)均虧損20%以上。除此之外，年內(nèi)業(yè)績虧損的恒生科技指數(shù)ETF、恒生醫(yī)療ETF、恒生科技ETF、港股創(chuàng)新藥ETF4只跨境型ETF今年以來資金凈流入額均超過50億元。

　　年內(nèi)規(guī)模增幅居前的跨境ETF有港股創(chuàng)新藥ETF、恒生科技ETF龍頭、匯添富納斯達(dá)克生物科技ETF等。

　　其中匯添富納斯達(dá)克生物科技ETF今年以來規(guī)模增長超6倍，資金凈流入超5億元，最新規(guī)模屢創(chuàng)新高。該基金是國內(nèi)唯一跟蹤復(fù)制美股創(chuàng)新藥的ETF基金。匯添富基金表示，資金之所以呈現(xiàn)“越跌越買”態(tài)勢，或許與美股創(chuàng)新藥“估值性價(jià)比”不無關(guān)系。從估值來看，ETF標(biāo)的指數(shù)市凈率為4.08，處于2011年以來較低水平，正數(shù)市盈率低于5年平均值，市售率為5.13倍，是2014年以來最低值。

　　部分漲幅居前的ETF呈現(xiàn)出資金“獲利了結(jié)”的態(tài)勢。

　　今年以來資金凈流出額最多的跨境ETF為標(biāo)普500ETF，凈流出額超25億元，而其年內(nèi)漲幅超25%。除此之外，年內(nèi)資金凈流出額超10億元的跨境ETF還有南方亞太低碳ETF。

　　此外，年內(nèi)有不錯(cuò)表現(xiàn)的納指ETF、標(biāo)普500ETF基金、納斯達(dá)克指數(shù)ETF、納斯達(dá)克100ETF年內(nèi)規(guī)模均出現(xiàn)不同程度縮水，資金獲利出局、落袋為安跡象明顯。

　　跨境ETF迎來跨越式發(fā)展

　　近年來，隨著國內(nèi)管理人的加速布局和境內(nèi)外市場需求驅(qū)動(dòng)，跨境ETF市場逐步興起，產(chǎn)品類型不斷豐富，越來越多的投資者選擇借道ETF布局海外市場。數(shù)據(jù)顯示，今年以來跨境ETF總份額增長幅度超50%。

　　隨著跨境ETF逐漸發(fā)展成為重要的ETF類別，基金公司紛紛加大布局，比如上半年扎堆布局納斯達(dá)克100，近期又推出了東南亞科技ETF。東南亞科技ETF的推出，標(biāo)志著滬新互掛ETF正式啟航，ETF產(chǎn)品的創(chuàng)新在不斷推進(jìn)。

　　由于QDII的額度是審批制，基金公司的額度不可能大幅線性增長，大公司即使有先發(fā)優(yōu)勢，也不可能做得太大，這就給了后來者學(xué)習(xí)和超越的機(jī)會(huì)。比如納斯達(dá)克100，仍有越來越多的機(jī)構(gòu)不斷新進(jìn)入這一賽道，分享投資紅利，這進(jìn)一步刺激了投資納指ETF的需求快速增長。

　　除了國內(nèi)管理人加速布局跨境ETF外，投資者的需求驅(qū)動(dòng)也助推了跨境ETF的發(fā)展。

　　跨境ETF覆蓋了全球多個(gè)資本市場，為國內(nèi)投資者拓寬了資產(chǎn)配置渠道，豐富了跨境投資選擇。當(dāng)全球宏觀環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，國內(nèi)投資者可以通過比較全球資產(chǎn)的估值性價(jià)比進(jìn)行布局。

　　美債利率見頂預(yù)期增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正在迎來重估。資金紛紛涌入港股市場。光大證券稱，從歷史數(shù)據(jù)來看，美債利率與港股市場走勢具有一定的負(fù)相關(guān)性。在2010年下半年，2014年至2015上半年、2017年上半年、2019年上半年以及2022年末，港股均受益于美債收益率的下行。外資占比較高且成長性更高的恒生科技指數(shù)受到美債收益率的影響更大。

　　四季度以來，多只港股ETF凈申購明顯增長，顯示資金對港股觸底反彈充滿期待。交銀國際認(rèn)為，港股當(dāng)前估值正處于歷史底部區(qū)域，動(dòng)態(tài)市盈率處于過去10年均值以下兩倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。港股當(dāng)前沽空相對水平不低，意味著潛在的向上彈性不可低估。博時(shí)基金表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，港股盈利預(yù)期逐步改善，美債壓制近期有所緩和，情緒從低位開始反彈，南下資金亦小幅回暖，港股風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

　　全球資產(chǎn)配置的“蹺蹺板”效應(yīng)明顯。如跟蹤日經(jīng)指數(shù)的ETF年內(nèi)規(guī)模均獲得不同程度提升，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)正在從疫情的長期停擺中迅速恢復(fù)，企業(yè)利潤開始強(qiáng)勁增長，資產(chǎn)負(fù)債表不斷修復(fù)，而且對比歐洲和美國市場，日本的估值有更明顯的優(yōu)勢。此外，日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具有優(yōu)勢地位，比如自動(dòng)化精密設(shè)備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，有著相對較高的配置價(jià)值。中銀國際的宏觀策略研究報(bào)告認(rèn)為，納斯達(dá)克指數(shù)所隱含的對于美國經(jīng)濟(jì)周期的樂觀程度已經(jīng)處于歷史波動(dòng)范圍的上限，因此，應(yīng)當(dāng)對近期美股的火熱行情保持一份清醒。

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責(zé)任編輯：韋子蓉