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12月10日，由中國黃金協會、世界黃金協會、深圳市羅湖區人民政府聯合主辦的2024中國（深圳）國際黃金市場年會在深圳成功舉辦。
會上，新浪財經獨家對話中國首席經濟學家論壇副理事長、中泰國際首席經濟學家李迅雷。他認為，美國大規模印鈔的背景下，美元依然持續升值，其核心原因在于科技發展的推動形成了資本和人力資源的正向循環。
不管明年美國是不是能持續降息，我們都應該堅定地實行超常規刺激政策。即便中美利差進一步加大，但只要經濟形勢好轉，匯率也不是問題。
人民幣匯率的問題
新浪財經：您提出未來中國經濟需要更大膽的政策創新，具體表現是什么？
李迅雷：中國當前亟需快速且堅定的刺激政策，中央政府要大膽的增加負債，并進一步采取降息措施。預計明年的首要任務依然是實現經濟穩增長，因此預計降息、降準等政策工具將得到更大力度的應用。我認為明年大概降息幅度可能在0.5-0.7個百分點之間，最大幅度可達1個百分點。
考察未來利率目標的參照標準，當前10年期國債收益率已跌破1.9%，這意味著明年的政策利率也應向這一水平靠攏。
新浪財經：如果繼續降息，匯率會不會有一定的壓力？
李迅雷：這一問題需要分開討論。從外部環境看，明年美聯儲的降息步伐可能放緩甚至停止。我預計12月份美聯儲仍可能降息，然后明年一季度可能再降一次。然而，鑒于通脹的頑固性，降息可能難以持續。在此背景下，由于中美利差擴大，美元指數的強勢可能對人民幣匯率穩定構成一定壓力。
從內部政策來看，中國若采取超常規的逆周期調節政策，降息可能成為主要手段，相較之下穩定匯率并非首要目標。在降息環境下，人民幣可能出現一定程度的貶值，但這對出口有利，可部分對沖美國加征關稅帶來的負面影響。同時，央行具備充足的能力對匯率波動進行調節，即便發生貶值，幅度預計不會很大。
新浪財經：為什么美國在維持高通脹和高匯率的同時，美元仍然保持強勢？在沒有通脹的情況下，人民幣匯率不應更強嗎？
李迅雷：這是一個重要的議題。回顧過去，2020年后全球主要經濟體多采取了大規模的刺激政策，其中包括現代貨幣理論（MMT）的應用。這種政策本質上是通過政府舉債和央行配合印鈔來拉動經濟，雖然短期內奏效，但并非長久之計。
各國在實施類似政策時的效果差異顯著：美國的大規模印鈔政策取得了較好的成效，而日本因產業升級不順而效果欠佳。關鍵在于，產業發展的成敗是決定經濟和貨幣穩定的核心因素。
日本在過去20多年中錯失了互聯網、新能源汽車和芯片制造等產業升級的關鍵機會，在AI經濟時代也未能抓住發展先機。同時，日本和歐洲的人口老齡化嚴重，創新能力顯著減弱，導致經濟潛在增速下行。
相比之下，美國依托科技巨頭的引領作用，吸引了全球資本與人才，形成了資金流動與人口流動的雙重正循環。這正是美國印鈔背景下美元匯率依然走強的根本原因。
例如，像英偉達等一批高科技企業，持續引領全球科技進步并吸引資本與人才，從而支撐了美元的強勢表現。強勢美元讓美國股市、樓市有泡沫，但這個泡沫什么時候會破裂不好說。
新浪財經：如果中國的經濟發展預期好起來，是不是匯率也會走高？
李迅雷：的確如此。匯率的強弱更多反映的是對一個國家經濟未來潛力的預期。如果政策刺激效果顯著，經濟增長預期向好，人民幣匯率將趨于穩定甚至升值；若政策效果不及預期，則可能出現一定程度的貶值。
從長遠看，中國物價水平穩定，外匯儲備充裕，政策工具箱的工具還很多，人民幣長期貶值的基礎并不存在。當前的貶值更多源于房地產長周期下行后的市場預期問題。這類似于日本經濟在90年代初的表現。日本經濟在高峰時期，日元曾不斷升值，但隨著通縮、人口老齡化加速及產業發展滯后，日元逐步走弱。
因此，我們應對匯率穩定問題從長計議，而非拘泥于短期波動。不要因美國可能停止降息，就被動調整政策。即便美聯儲加息，中國降息仍可能穩住人民幣匯率。關鍵在于，要集中力量大力促消費，優化經濟結構、實現經濟健康增長，避免因金融市場的短期波動而影響大局。
當前，中國央行持有的國債比重占央行總資產只有4%左右。在房地產下行周期的背景下，可參考美國次貸危機和日本房地產泡沫破裂后的應對經驗教訓，通過大幅度降息和央行增加國債持有規模的方式，加大國債發行規模。
只要堅決地推出刺激政策，并堅持不懈地促消費、改善經濟結構，則無論是經濟增長還是匯率穩定的實現，最終都能成為現實。同時，美國經濟并非無懈可擊。如果未來美國商業地產或股市泡沫破裂，美元也有可能進入貶值通道，屆時人民幣有望升值。
責任編輯：郭建
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