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　　來源：智堡

　　施羅德首席投資官Johanna Kyrklund認(rèn)為，到2020年，股票應(yīng)該會繼續(xù)比債券更具吸引力。

　　本文編譯自智堡，版權(quán)歸屬施羅德。

　　施羅德首席投資官Johanna Kyrklund認(rèn)為，盡管進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)周期的放緩階段，但到2020年，股票應(yīng)該會繼續(xù)比債券更具吸引力。對于明年各大資產(chǎn)的走勢，Johanna Kyrklund作出如下預(yù)測：

①全球經(jīng)濟(jì)增長和美國10年期國債收益率均保持在3%以下。

②我們預(yù)計股市回報率為個位數(shù)，美國以外市場的盈利潛力更大。

③我們預(yù)計利率將保持在低位，這應(yīng)該會抑制市場和經(jīng)濟(jì)波動。

　　以下是Johanna Kyrklund的預(yù)測報告具體內(nèi)容：

　　今年早些時候，我們的分析模型發(fā)出的信號是，世界正進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期的“放緩”階段。這通常是所謂“風(fēng)險資產(chǎn)”（尤其是股票）面臨危險的信號，但我們認(rèn)為，本輪周期不同。

　　在經(jīng)濟(jì)周期的后期，股票通常會出現(xiàn)問題，因為公司會看到投入成本（即材料和勞動力）和借貸成本同時上升。

　　央行通常需要保持高利率來抵消通貨膨脹的影響。與此同時，隨著失業(yè)率下降，勞動力成本（工資）上升，而更強勁的經(jīng)濟(jì)增長意味著對原材料的更大需求。這種環(huán)境通常會給公司股票帶來壓力。

　　然而，這一次情況大不相同。由于明顯缺乏通脹，各國央行得以更快地降息以支持經(jīng)濟(jì)增長。盡管企業(yè)盈利在很大程度上令人失望，但這對股市有利。

　　盡管如此，我們?nèi)钥吹揭恍┑貐^(qū)的成本在上升。

　　股票預(yù)期

　　展望2020年，我們認(rèn)為，相對于政府債券等所謂的安全港，股票具有吸引力，但進(jìn)一步的回報需要看到收益增長。

　　我們認(rèn)為，市場對美國企業(yè)收益的預(yù)期可能是樂觀的（反映在估值上升上），因為成本上升可能侵蝕利潤率。然而，在世界其它地區(qū)，收益有可能超過預(yù)期，這將使我們預(yù)期股市（股票）的回報率高達(dá)個位數(shù)。

　　例如，隨著制造業(yè)調(diào)查的改善，我們對新興市場的看法變得更加樂觀。

　　債券預(yù)期

　　我們預(yù)計，明年全球經(jīng)濟(jì)增長和美國10年期國債收益率都將遠(yuǎn)低于3%。

　　各國央行（尤其是美聯(lián)儲）提供的流動性降低了經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，但商業(yè)銀行的放貸活動依然低迷。我們需要看到這方面的好轉(zhuǎn)跡象，才能看到更明顯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　實際上，我們更擔(dān)心的是增長令人失望，而不是通脹抬頭。因此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，政府債券對多種資產(chǎn)投資者來說是一種潛在的有吸引力的對沖工具。經(jīng)濟(jì)放緩?fù)ǔ２焕诠纠麧櫤凸善被貓螅辉谶@種時期，政府債券的表現(xiàn)往往會更好。

　　與其它國家相比，我們更青睞美國政府債券，因為它們提供正收益率。例如，美國10年期國債目前的收益率為1.78%，而德國10年期國債的收益率為-0.35%。美國國債對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的敏感度也更高；也就是說，在經(jīng)濟(jì)放緩期間，它們的表現(xiàn)往往優(yōu)于其他債券。

　　我們認(rèn)為債券收益率將繼續(xù)受到抑制的另一個原因是，養(yǎng)老基金繼續(xù)去風(fēng)險。這意味著它們正在減少對股票等風(fēng)險較高資產(chǎn)的敞口，轉(zhuǎn)而投資收益率較高的債券等更穩(wěn)定的資產(chǎn)。這種對債券的需求阻止了收益率的大幅上升。它還縮小了公司債券和政府債券之間的利差。

　　政治風(fēng)險依然存在

　　我們認(rèn)為，政治風(fēng)險可能仍是市場環(huán)境的一個特征，尤其是在增長稀缺、分配不均的世界。貿(mào)易沖突的再次加劇是最重大的風(fēng)險，因為這可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長降至2%以下。

　　更左傾的美國政府將對我們的增長預(yù)測產(chǎn)生輕微影響，但會影響美國企業(yè)的盈利前景。

　　財政政策（政府使用稅收和支出措施）最近在投資者中引起了熱烈的討論。我們的觀點是，我們預(yù)計英國將放松財政政策。但美國的財政刺激正在減弱，德國似乎也沒有出臺重大財政寬松政策的政治意愿。總體而言，我們認(rèn)為2020年全球財政政策大幅擴(kuò)張的可能性很低。

　　總而言之，如果全球經(jīng)濟(jì)沒有更強勁的復(fù)蘇，我們就無法大幅調(diào)整投資。低現(xiàn)金利率抑制了經(jīng)濟(jì)和金融波動，迫使我們保持投資。我們繼續(xù)小心翼翼地在從流動性環(huán)境中受益與不冒太大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險之間保持平衡。

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責(zé)任編輯：郭建