來源：東方金誠

　　9月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR第二次報價：1年期品種報4.20%，上次為4.25%，5年期以上品種報4.85%，上次為4.85%。在當前商業銀行貸款利率定價參考正在從此前的貸款基準利率換錨至LPR背景下，本次1年期LPR下調意味著企業貸款利率將出現小幅下降。

　　具體解讀如下：

　　一、本次LPR下調，主要源于9月16日央行普遍降準，釋放長期資金8000億，銀行資金來源成本下降。由此，在MLF保持不變的背景下，本次報價行在綜合考慮自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素后，在報價中降低了加點幅度，帶動1年期LPR小幅小幅走低。

　　二、本次LPR下調，在時間節點上緊隨美聯儲降息，體現全球貨幣政策轉入寬松軌道后，我國貨幣政策靈活調整空間擴大。與美聯儲降低政策利率不同，此次國內MLF利率等政策利率未作調整，LPR“降息”更多是在利率市場化改革推進過程中，市場利率出現了下降。這也意味著在利率市場化“水渠”修通后，“寬貨幣”開始加速向“寬信用”傳導。

　　三、本次LPR報價結果顯示，5年期以上LPR保持不變，這主要是為了保持房地產調控政策的連續性——5年期以上LPR主要針對房貸設置。 我們判斷，未來在LPR 下調過程中，5年期以上LPR還有可能保持基本穩定，或下調幅度較小。

　　四、為切實降低企業貸款利率，年內MLF利率下調仍是大概率事件。鑒于MLF利率是LPR的報價基礎，下一步為引導LPR較大幅度下行，切實降低企業貸款利率，央行下調MLF操作利率將是最直接最有效的手段。此外，當前制造業PMI指數已連續4個月處于收縮區間，剛剛公布的8月投資、消費、工業等數據持續下行，未來一段時間宏觀經濟面臨一定下行壓力，需要政策面予以對沖。由此，作為加大逆周期政策調節力度的體現，我們判斷年內MLF利率下調將是大概率大事件。

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責任編輯：李鐵民