新浪財經訊 12月22日，由國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司主辦、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院承辦的“2018中國債券論壇”在北京召開，此次論壇的主題為“開放?包容?創(chuàng)新”，中國農業(yè)發(fā)展銀行資金部總經理劉優(yōu)輝出席并發(fā)表演講。

　　劉優(yōu)輝表示，2019年債券市場將迎來重大機遇期，隨著我國對外開放進一步加大，國際資本會進一步進入。從目前看，中資企業(yè)走出國門是趨勢，全球一體化的經濟對中國債市產生了重要的影響，中國債券市場不得不考慮全球經濟的變化。

　　2019年債券市場的部分資金流入股市的機率將會增加。

　　以下為文字實錄：

　　尊敬的各位來賓，債券市場的同仁們：

　　大家好！

　　很高興應邀參加2018年中國債券論壇，在這歲末與新老朋友再聚首，為我國債券市場的發(fā)展共同努力。今天，我的演講題為《穩(wěn)，變與不變的博弈》，希望能與在座的各位碰撞出思想的火花。

　　古希臘哲學家赫拉克利特曾說“世界上唯一不變的就是變化”。中國改革開放40周年，既是歷史變革，也是必然道路，在為中國債券市場帶來了重重機遇與挑戰(zhàn)的同時，促使中國債券市場不斷發(fā)展和開放，立于世界之林。

　　身為一名市場老兵，我深感債券市場的生機和力量，也在與市場同仁攜手應對和創(chuàng)新之后，對中國債券市場有了更深的領悟和期待。

　　輝煌的2018年即將翻篇

　　在這一年牛市中，我們欣喜的看到了監(jiān)管政策對規(guī)范市場行為、防范金融風險、推動利率市場化的積極成果，綠色債券、一帶一路債券等時代特色債券的豐富創(chuàng)新，以及債券指數(shù)和基金等衍生產品的蓬勃發(fā)展，見證了中國外交的大國風范和債券市場的開放共榮，提升了金融服務實體經濟的能力水平，分享到改革開放帶來的市場紅利。中國債券市場基礎功能正逐步完善、市場結構體系日益豐富，對外開放進程不斷深入，境內外參與群體持續(xù)擴大，對世界金融市場的影響力迅速增強。

　　作為政策性金融債的發(fā)行人、市場建設的重要參與者，農發(fā)行自04年市場化發(fā)行債券以來，在貫徹落實糧食安全、脫貧攻堅、建設美麗中國、鄉(xiāng)村振興等國家重大戰(zhàn)略部署的過程中，不遺余力地助力中國債券市場走穩(wěn)、成長、壯大。十五載勠力同心，受益于市場同仁的支持，農發(fā)行境內發(fā)行債券突破8萬億元，按時兌付債券本息約4.6萬億元，為債券市場提供高等級信用產品的同時，極力維護清朗的市場秩序。近年來，農發(fā)行不僅在境內銀行間市場、柜臺市場、交易所市場創(chuàng)新發(fā)力，持續(xù)發(fā)行綠色、扶貧等社會責任債券，支持多層次、多品種債券市場構成，促進基礎設施互聯(lián)互通，拓寬多元化的信貸支農籌資渠道。同時，也通過全球首發(fā)“債券通”債券、境外發(fā)行農發(fā)行首單美元債和首單歐元綠債、與盧森堡交易所和債券通公司合作境外披露農發(fā)債信息等創(chuàng)新舉措，主動契合和推動中國債券市場對外開放進程。

　　嶄新的2019年靜待揭幕

　　市場總在變與不變中進行博弈。對于中國來說，政治導向是一切行動的風向標，“兩個一百年”、實現(xiàn)中華民族偉大復興的奮斗目標不會變，變的只是達到目標前的這段曲折過程。在此，我也將個人對于2019年債券市場形勢的一些看法拿出來與大家分享和探討，不代表農發(fā)行觀點。

　　一是，基本面擔憂仍然存在。目前來看，國內發(fā)展不平衡不充分問題和各種周期性、結構性、體制性因素交織疊加，房地產嚴控對基建的影響持續(xù)發(fā)酵，我國經濟下行壓力依然較大。盡管近年來支持小微民營企業(yè)發(fā)展初有成效，但產生的動能相對有限，還需長期性的政策引導來激發(fā)活力。加之外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，地緣政治風險增加，我國高質量發(fā)展仍需進一步深入推進。剛剛召開的中央經濟工作會議再次傳遞了“六穩(wěn)”的信號，也為明年經濟工作總體方向指明了道路，明年經濟運行仍然以穩(wěn)為主，繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，推動高質量發(fā)展，打好三大攻堅戰(zhàn)，著力解決國內經濟各種矛盾，激發(fā)微觀主體活力，夯實基礎。

　　二是，貨幣政策調節(jié)更趨技術性。去年以來，為應對美聯(lián)儲加息影響，同時兼顧降低實體經濟融資成本的目標，央行多次通過調節(jié)OMO\SLF\MLF\PSL等公開市場操作利率來引導銀行間市場利率，有效彌補了單純貨幣投放的不足，具有傳導速度快、持續(xù)時間長、連鎖效果好的特點。一方面充分發(fā)揮了量和價雙調節(jié)作用，特別是在當前防風險的要求下，單純貨幣投放效果會遭遇宏觀審慎監(jiān)管體系的制約，收效較小、市場恐慌較大。另一方面也是推動利率市場化進一步深化的表現(xiàn)，傳統(tǒng)存貸基準利率逐步淡化，新的利率走廊構建完善。相信，在貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架下，這種貨幣政策的技術性調節(jié)將更加頻繁和有效。

　　三是，世界經濟對中國債市外圍影響加大。隨著我國對外開放進程加速，國際資本逐步融入，中資企業(yè)走出國門，全球一體化格局下世界經濟對中國債市形成了重要的外圍影響，我們判斷中國債券市場的形勢不得不考慮全球經濟的變革與發(fā)展。美聯(lián)儲加息政策是否持續(xù)、歐盟量化寬松是否停止、人民幣匯率走勢等諸多因素預期將對明年包括債券在內的人民幣資產的供需關系和利率走勢產生較大影響。

　　四是，股票周期性復蘇對債券的蹺蹺板效應。今年以來股票市場基本處于持續(xù)低靡態(tài)勢，相信很多機構都需要拿固定收益的盈利彌補股權部分的虧損。對經濟增速預期不樂觀可能是無法提震股市的重要原因之一。而明年股票市場的表現(xiàn)還要取決于支持實體經濟政策的落地情況。如果長期性的引導政策能夠有效實施，補短板效用顯現(xiàn)，明年股市周期性復蘇的可能性較大，債券市場部分資金重新分流回到股票市場的預期也將增大。

　　五是，債券市場供求關系演變。供給端來看，一方面，利率債的競爭依舊激烈，地方債的強勢供給以及明年1月份啟動發(fā)行的預期進一步加劇了供需矛盾，對政策性金融債乃至國債的擠出效應明顯；另一方面，經濟下行壓力下，信用違約頻出，企業(yè)直接債券融資難度增大，發(fā)行量取決于支持民營企業(yè)相關政策落地情況。需求端來看，投資者持續(xù)注重防控信用風險和流動性風險，采取謹慎的投資策略。監(jiān)管政策“度”的變化，也就是在“支持實體經濟”和“防范金融風險”天平兩端如何加碼，將成為市場關注的重點和投資操作的方向。

　　綜上所述，2019年預計基本面發(fā)生劇變的概率較小，市場形勢在國內外多重因素作用下肯定會變，機遇與風險并存，存在投資盈利的空間。但風險為王的時代，如何控制住風險？就要深刻理解國家維穩(wěn)的不變基調，牢牢把握穩(wěn)中求進的方針政策和兩個“一百年”奮斗目標，保持戰(zhàn)略定力，優(yōu)化完善投資策略，以不變應萬變。相信無論是牛、還是慢牛、還是會轉彎的牛，辛苦勞作都會有好的回報！

　　最后，祝在座的各位冬至快樂，身體健康，明年收獲滿盈！

責任編輯：郭建