獨角獸眾安首遭下調評級 賣方稱全年虧損或超預期

獨角獸眾安首遭下調評級 賣方稱全年虧損或超預期
2018年03月16日 17:43 新浪綜合

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  “獨角獸”眾安首遭下調評級 賣方稱全年虧損或超預期

  來源:微信公眾號“互金咖”

  以中國金融科技第一股的身份登陸港交所的“獨角獸”眾安在線(06060.HK)正悄然失色。

  互金咖獲悉,3月16日,招銀國際發布最新研究報告將眾安在線評級進行下調,這也是眾安在線自去年9月28日上市以來首次遭遇賣方機構下調評級,從去年11月的買入評級下調至如今的持有評級。

  當天,招銀國際研究員丁文捷在報告中表示,2017年,公司虧損或高于預測。報告將眾安在線2017 年的凈虧損預測從人民幣 5 億元調整至人民幣10.5 億元,預測虧損額增幅超過一倍。

  丁文捷認為,導致全年預測虧損大幅增加的原因有三個,一是非經常性匯兌損失約 1 億元人民幣;二是政府補貼少于公司指引約 2 億元;三是賠付率上升及保險準備金增加。

  “盡管我們贊賞公司對其上市時明確的長期目標的進展,但是短期內財務表現不及預期?!倍∥慕莘Q。“公司當前估值較高,基本已充分反映積極因素?!?/p>

  截至3月16日收盤,眾安在線報收69.10港元,全天跌1.85%。較去年10月6日、上市第5日最高收盤價93.65港元相比,公司股價已大幅回落近三成。

  航旅險搭售遭沖擊

  另據眾安在線此前披露的去年半年報數據表明,在公司生活消費、消費金融、健康、航旅以及汽車這五大生態中,生活消費和航旅部分貢獻了最大的保費收入。

  不過,自去年四季度開始,監管機構禁止線旅游平臺(OTA )“捆綁銷售”航旅險,此舉對公司將帶來較大沖擊。

  對于機票搭售,2017年8月,民航局曾下發關于規范互聯網銷售行為的通知,明確嚴禁企業搭售的行為,表示要維護旅客知情權和自主選擇權,不得以默認選項的方式出售機票以外的產品,以免發生誤導或者誘購的行為。

  今年1月8日,交通運輸部發布《民航旅客國內運輸服務管理規定(征求意見稿)》,開始面向社會公眾公開征求意見,其中有一條規定,機票默認搭售行為最高可罰3萬元。

  截至目前,包括攜程、去哪兒、同程、藝龍、飛豬、途牛、馬蜂窩等在內的OTA也都取消了“默認搭售”的選項,不再默認勾選附加產品,僅向消費者推薦相關產品。

  此前,在眾安航旅生態系統中,自2015年起,公司與攜程合作提供航班延誤險。此后,再擴展至與其他主要互聯網旅游代理、航空公司及線下旅游代理合作。

  截至去年中期,該部分總保費由截至2016年6月30日止六個月的人民幣471.0百萬元增長49.8%至截至2017年6月30日止六個月的人民幣705.7百萬元。

  對此,丁文捷在報告中提及,據公司管理層估計,目前,由于超過 80%的航旅險產品通過 OTA 銷售,公司 40%?50%的航旅險業務將受到影響。

  丁文捷認為,盡管公司正在積極增強其他銷售渠道并試圖在現有平臺上提供定制服務,但考慮到 OTA 渠道銷售占比較大,這一影響將在 2018年持續。

  此外,盡管公司消費金融生態增速喜人,但同樣面臨監管不確定性。監管機構曾多次提到,家庭杠桿率和消費貸款(尤其是通過互聯網平臺的消費貸款)激增的情況令人擔憂。

  盡管眾安是一家持牌金融機構,但這些不確定因素可能會對其合作伙伴的消費信貸業務造成壓力。因此,報告中調整了對該部分業務的估計,特別是眾安通過輸出風控技術獲得的服務收入。

  相比之下,車險業務則成為了一大亮點。自 2017 年 9 月以來,公司車險業務新覆蓋 18 個省份,且在與平安的共保協議中約定更高的分成(30%至 50%),因此車險增速可能會更快。

  估值預測修訂

  二級市場估值高企

  同樣,中信證券(香港)也表示,在香港見到的投資者大多認為,眾安在線的經營模式(即通過互聯網巨頭采購業務)限制了利潤率上行空間。

  中信證券(香港)預期公司保費收入強勁上升,但將2018 年收入預測下調 2%,以反映通過在線旅行社的旅游保險銷售疲軟。

  與此同時,由于網上貸款被收緊,信用保險也面臨不確定性。眾安在線的汽車保險倒是個正面驚喜,但這也令公司與傳統同行更相似。

  因此,在財產保險方面,其比較較看好中國財險(02328.HK)。截至目前,眾安在線的估值仍然很高。截至3月16日收盤,中國財險報收16.46港元,對應市盈率和市凈率分別為8.76倍和1.66倍。

  1月19日,中國財險發布公告稱,公司2017年1月1日至2017年12月31日的原保險保費收入為3492.90億元人民幣。同期,眾安保險公告稱2017年全年保險保費收入總額為59.57億元人民幣。

  此外,無論是保費收入、凈利潤、上市時間來看,中國人民保險集團(01339.HK)和中國太平(00966.HK)均遠超眾安在線,但股價差距也十分明顯。

  2017年,中國人民保險旗下財產險、壽險、健康險公司原保險保費收入分別是3492.90億元、192.50億元、1062.35億元;中國太平旗下財產險、壽險、養老險公司原保險保費收入分別是220.69億元、1139.25億元、46.04億元。

  截至3月16日收盤,中國人民保險集團報收4.31港元,對應市盈率和市凈率分別為8.9倍和1.19倍;中國太平報收30.40港元,對應市盈率和市凈率分別為24.36倍和1.95倍。

  相比之下,盡管眾安在線股價較最高時97.8港元已出現大幅回落,若按3月16日收盤價計算,公司市凈率仍高達13.43倍。

  “眾安估值之所以高于現時香港聯交所上市的傳統保險公司,更多還是體現了公司在技術及成長性方面的優勢。因此,市場也沒有簡單地將眾安在線看作一家保險公司,它更像一家科技公司?!睂Υ?,一家私募投資機構負責人稱?!肮旧鲜谐跗冢鹑诳萍?、保險科技概念大熱,股價和估值偏高也在情理之中。但時間久了,該擠泡沫還是得擠泡沫。估值也會向價值回歸?!?/p>

責任編輯:楊暢

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