7月社會融資腰斬，央行強調進一步降低實際貸款利率
文｜《財經》記者張威
7月的金融數據經歷了一場過山車，降幅大大出乎市場預期。
2021年8月11日下午，央行公布的金融數據顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額230.22萬億元，同比增長8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額62.04萬億元，同比增長4.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2個百分點。
7月社會融資規模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元，較上月末低2.6萬億元，遠遠低于市場1.7萬億元的預期。此外，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，亦低于市場1.2萬億元預期。
中國銀行研究院研究員梁斯向《財經》記者表示，整體看，7月金融數據依然保持低位運行，主要有兩方面原因：一是去年高基數效應帶來的影響還未消退，尤其去年社融增速最高峰尚未到來，金融數據走勢難以出現明顯反彈。另一方面，近段時間以來國內疫情存在零散、多發的態勢，一定程度上對經濟的穩健運行產生干擾，繼而影響企業信貸資金需求。加之7月政府融資同比少增了3639億元，這導致社融降幅明顯。
中國外匯投資研究院副院長趙慶明分析指出，因為年中往往存在銀行沖點行為，所以6月M2增速會比5月以及后面的7月都高，所以，今年7月M2同比增速比上月回落0.3個百分點符合規律，也在市場的預期范圍之內。
不過趙慶明亦提出疑問，盡管此前官方一直說維持杠桿率的基本穩定，但是今年以來宏觀杠桿率相對于去年是明顯下降的，在當前宏觀經濟增長仍不夠穩固的情況下，宏觀杠桿率如此大幅度去化，是不是有點兒過早過大了。
具體到7月的社融增量部分，央行發布的數據顯示，7月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8391億元，同比少增1830億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少78億元，同比少減446億元；委托貸款減少151億元，同比少減1億元；信托貸款減少1571億元，同比多減204億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2316億元，同比多減1186億元；企業債券凈融資2959億元，同比多601億元；政府債券凈融資1820億元，同比少3639億元；非金融企業境內股票融資938億元，同比少277億元。
趙慶明認為， 政府債券融資大幅少增，一方面與今年以來財政收入超預期增長有關，另一方面地方政府基建投資不振，資金需求不足。
一位銀行分析師向《財經》記者預測，短期內金融數據難以出現明顯反彈，但在疫情得到控制后，企業資金需求將回暖，這會對金融數據形成一定支撐。
那么，透過7月金融數據來看當前貨幣政策的節奏以及與現有市場需求的吻合度如何呢？
梁斯認為，整體看，貨幣政策的調控節奏是合適的，能夠滿足市場需求。主要原因有兩方面：一是在當前經濟穩健運行背景下，“穩健”貨幣政策有助于穩定市場預期，避免市場情緒出現超調，繼而對實體經濟帶來負面影響。二是當前市場利率運行保持平穩，信貸市場利率繼續下降，M2和社融增速穩定，這在確保實體經濟融資需求的同時也進一步降低了實體經濟負擔。
數據顯示，二季度以來，金融機構貸款利率就出現下行走勢。二季度，金融機構人民幣貸款加權平均利率為4.93%，較一季度下行了17bp，創有統計數據以來的新低。其中，一般貸款利率、票據和企業貸款利率較一季度分別下行了10bp、56bp和5bp，個人住房貸款利率則較一季度上行5bp，市場分析認為，這體現了房地產調控下政策“調結構”的傾向，后期在堅持房住不炒，實施好房地產金融審慎管理制度等來看，房貸利率仍會趨于上行。
盡管貸款加權平均利率創下新低，但中國人民銀行最新發布的《中國貨幣政策執行報告》多處突出了對降低貸款利率的關注，依舊要求“推動實際貸款利率進一步降低”。
國金固收蔡浩團隊認為，這體現了央行繼續推進以改革降成本的決心，意味著下階段貨幣政策工具的選擇將依舊重視成本傳導效應，繼續釋放LPR(貸款市場報價利率)的改革潛力，督促商業銀行將政策紅利傳導至實體經濟，使小微企業融資成本穩中有降。
光大證券認為，6月企業貸款利率下行，或與銀行加大對優質企業貸款投放力度有關。對于后續貸款利率走勢，目前企業貸款利率已處于較低水平，下半年可大體維持穩定，經濟走勢是決定變量，機構間的貸款定價分化依然存在；按揭貸款供需缺口擴大，利率仍有上行空間；短期消費類貸款利率大體維持穩定。
對于下半年經濟走勢，中國人民銀行最新發布的《中國貨幣政策執行報告》顯示，今年以來，中國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，經濟持續穩定恢復、穩中向好。二季度中國 GDP 同比增長 7.9%，兩年平均增長 5.5%，較一季度加快 0.5 個百分點。中長期看，中國發展仍然處于重要戰略機遇期，經濟長期向好、高質量發展的基本面沒有改變。
梁斯認為，貨幣政策的穩健基調不會發生變化。一方面，雖然中國經濟運行整體穩定，但仍然存在恢復不平衡、不均衡的問題。尤其是近段時間以來，疫情反復對經濟穩健運行產生影響，貨幣政策需要多措并舉為實體經濟提供充足的融資支持，緩解疫情沖擊。另一方面，今年以來，雖然宏觀杠桿率穩中趨降，但仍然保持在較高水平，出于風險防范的目的，貨幣政策不具備大幅放松的可能。加之全球疫情仍然存在較大變數，美聯儲貨幣政策提前轉向預期升溫，未來貨幣政策將在穩健的基調之上更加注重調控的靈活性、合理性，平衡好內部和外部、長期和短期之間的關系，更好在穩增長和防范風險之間建立平衡。
值得注意的是，二季度貨幣政策執行報告著重闡述了貨幣與通脹的關系，指出疫情后主要發達經濟體實施貨幣量化寬松和財政大規模刺激，推動2021年全球通脹明顯升溫；而穩住通脹的關鍵在于管住貨幣。并指出，是貨幣供應量(廣義貨幣)而非基礎貨幣泛濫助推通脹，中國由于控制了貨幣供應量，6月末M2同比增速為8.6%，與疫情前水平相當，因此，通脹壓力整體可控。
國家統計局7月9日發布的數據顯示，7月，CPI同比漲幅在上個月回落0.2個百分點的基礎上，繼續回落0.1個百分點。
實習生吳家奇對本文亦有貢獻
責任編輯：張玫
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