證券時報記者 賀覺淵

　　昨日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）公告，其中，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，維持上期報價不變。這是2023年9月以來，LPR連續5個月“按兵不動”。

　　LPR是金融機構貸款利率定價的參考基準，由中期借貸便利（MLF）利率和貸款市場報價利率報價行加點決定。由于日前公布的2024年1月MLF利率維持不變，且近期銀行凈息差仍處低位水平，LPR報價缺乏調降動力。新一期兩個期限品種的LPR報價不變，符合市場普遍預期。

　　專家認為，雖然短期降息的迫切性不高，但當前實際利率依然偏高，上半年有必要通過調降政策利率，引導LPR適度下行，進而推動融資成本穩中有降，進一步激活生產消費信貸需求，穩固經濟運行。

　　LPR報價維持不變

　　自2023年8月以來，1年期LPR與5年期以上LPR報價持續維持在3.45%、4.2%。

　　作為LPR的錨定利率，1月15日公布的MLF利率維持不變，意味著LPR報價的定價基礎未變，已在很大程度上預示1月LPR報價不變。

　　另一方面，雖然2023年12月多家商業銀行再度下調存款利率，在一定程度上緩解了自身凈息差壓力。但民生銀行首席經濟學家溫彬表示，鑒于當前存款定期化、長期化趨勢加劇，存款重定價周期較長，其利率下降的速度偏慢，效果短期難以顯現。同時，考慮到新發貸款利率仍處下行通道，未見拐點，2024年年初貸款重定價壓力較大，一季度銀行凈息差仍將顯著承壓，銀行自發驅動LPR下調的內在動力較弱。

　　值得注意的是，自1月22日起，LPR報價行將增加至20家。日前，全國銀行間同業拆借中心受權發布LPR報價行調整公告，調整后的LPR報價行名單新增中信銀行和江蘇銀行。

　　實際利率

　　偏高問題待解

　　年初以來，經濟運行保持恢復向好勢頭，下調政策利率的必要性和緊迫性不高。但多位專家仍認為，當前實際利率依然偏高，上半年有必要通過調降政策利率，引導LPR適度下行，進而推動融資成本穩中有降，進一步激活生產消費信貸需求，穩固經濟運行。

　　根據人民銀行官網資料，實際利率是指剔除掉物價上漲因素后的利率水平，是衡量貨幣隨著時間的推移是否升值或貶值的主要指標。當名義利率大于通貨膨脹率時，實際利率為正值。

　　“雖然名義利率已經連續多年大幅下降，但實際利率仍然走高，實體經濟依然活力不足，貨幣政策也難言實質性寬松。”長城證券首席宏觀分析師蔣飛表示，目前無論是用6個月上海銀行間同業拆放利率（Shibor）與消費者價格指數（CPI）同比增速測算的實際利率，還是用人民銀行每季度公布的貸款加權平均利率與國內生產總值（GDP）平減指數測算的實際利率，都處于過去15年以來較高水平。

　　中金公司研報也認為，2023年12月CPI依舊維持在低位，偏低的通脹水平對實際利率造成一定壓力。考慮到當前實際利率相對偏高，引導利率下行可能仍是重要的政策方向。

　　“為緩解企業和居民實際融資成本上升壓力，下一步通過引導LPR報價下行，降低企業和居民名義融資成本的必要性較高。”東方金誠首席宏觀分析師王青對記者說，2024年一季度已進入穩增長關鍵階段，貨幣政策實施逆周期調節的必要性上升。

　　溫彬認為，人民銀行近期多次重申將“優化資金供給”、“提升資金使用效率”，意味著降息之外，抵押補充貸款（PSL）等結構性工具有望發揮更大作用，達到“穩總量、調結構、降成本”等多重效果。此外，為引導LPR下行，銀行負債端成本有必要進一步管控。

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責任編輯：張文