刊首語：

　　信念如磐，奮楫前行。新浪財經推出《金融新未來》年度策劃，包含“財富未來”、“普惠前行”、“數字新局”、“發展之路”四大篇章，回顧奮進路，展望新征途。

　　歷經資管新規、理財凈值化、數字化轉型等多輪變革風暴，中國財富管理行業進入黃金時代。銀行、保險、券商、信托、基金等財富管理服務機構如何搶灘財富管理藍海？新浪財經年度策劃《金融新未來：財富未來》重磅推出《理財會客廳》，深度對話各大財富管理機構高管，共同探索行業新賽道、新圖景。

　　宏觀經濟局勢復雜動蕩之下，2022年已經過去三分之一，時間流逝的同時，部分高凈值人士也面臨著財富縮水。財富縮水來自于上市公司市值下跌、中概股震蕩、境內新股破發、公募與私募基金大幅回撤及基金經理紛紛“道歉”、銀行理財“破凈”、房地產信托延期兌付——2022年以來中國財富管理行業出現了供需兩側的“集體焦慮”，行業信心面臨新的挑戰。

　　財富管理如何在市場逆境之中安撫焦慮、穩定預期？近日，新浪財經《理財會客廳》對話國內頭部家族辦公室的代表、京華世家家族辦公室董事長聶俊峰先生。聶俊峰雖然是年輕的80后，但卻是國內資深的私人銀行從業者：2005年開始即在中國銀行總行參與中行-RBS私人銀行業務籌備，并曾擔任北京銀行私人銀行部總經理近八年時間，積累了豐富的大類資產配置與資管產品管理經驗。

　　南宋詩人陸游有詩云：“莫為風波羨平地，人間處處是危機。”聶俊峰表示，當前財富管理行業面臨三大挑戰：首要挑戰是客戶信心脆弱與預期悲觀，由此可能導致金融行為消極保守和極端避險；其次，財富管理服務的信任關系遭遇權益投資類基金凈值大幅回撤與固定收益產品“打破剛兌”的雙重打擊；第三，財富管理范式的深化與合格投資者培養階段性受挫。

　　“家族財富管理需要與危機共存、與時代共演、與家國同構”聶俊峰強調，京華世家團隊的服務理念是“頂層設計、底線思維，長期主義、買手立場”，將財富管理的本質和本職定位為風險管理。基于這一理念，京華世家在2022年初即提出“降低預期、均衡配置、穩字當頭”的大類資產配置策略。

　　與危機共存、與時代共演

　　新浪財經：財富管理和資產配置繞不開的話題是宏觀經濟與投資趨勢。今年的經濟局勢相對復雜和動蕩，當前形勢下，您認為財富管理行業主要面臨哪些挑戰？

　　聶俊峰：當前財富管理行業的首要挑戰是客戶信心脆弱與預期悲觀，由此可能導致金融行為消極保守和極端避險。2022年春夏之交的金融市場與實體經濟面臨的沖擊、考驗對國內的財富管理行業是前所未有的。五一長假之后公布的財新中國服務業PMI降至36.2，在全球主要經濟體中錄得最低值。數字的背后是服務業的艱難，有不少人的生意和生計正在時代的風浪里凋零、沉寂。高凈值人群和中等收入階層在疫情反復沖擊之下面臨經營收入、薪資收入和財產性收入下降的三重疊加影響。從數據來看，絕大多數股票型公募基金與私募基金的跌幅和回撤均創歷史紀錄，知名基金經理紛紛路演“道歉”，股市單邊下跌、債市先揚后抑、匯率貶值震蕩之下的其他資管產品——雪球、債券基金、銀行理財產品、“固收+”產品亦不幸免。之前流傳的段子：“土豪死于信托、中產死于炒股、屌絲死于P2P、小白死于傳銷”雖然不無戲謔成分，但也充分說明財富管理服務的各層級客戶收入和財富預期發生轉折。

　　其次，財富管理服務的信任關系遭遇權益投資類基金凈值大幅回撤與固定收益產品“打破剛兌”的雙重打擊。一方面，與權益投資相關公募與私募基金因為市場波動大幅度回撤，2022年以來基金發行持續遇冷；銀行理財“破凈”（剔除現金管理類T+0產品后）范圍較大。另外一方面，固定收益類信托產品的風險隱患仍處高位，房地產與部分傳統行業信用風險的出清仍在進行之中。財富管理服務從剛性兌付向權益+多元化配置的轉型進程受阻。

　　第三，財富管理范式的深化與合格投資者培養階段性受挫。商業銀行等主流財富管理機構近年來大力推動的權益基金銷售在2022年反遭遇客戶售后維護壓力、固收+類理財產品收益淪為“固收減”、銀行理財凈值的波動、信托產品延期兌付等影響財富管理機構顧問式服務模式的成型及多元化資產配置落地。從大眾理財、貴賓理財再到私人銀行、家族辦公室，財富管理各層級從賣藥材到賣藥方、信托傳承、全權委托資產管理等財富管理深度服務的轉型依然任重道遠。

　　新浪財經：今年資本市場大幅波動，如何看待這一輪波動的影響？

　　聶俊峰：2022年以來資本市場的反復探底刺傷了所有投資者的神經，我認為這一輪波動首先是市場基本面周期性規律；其次是國內外政策面和“黑天鵝”與“灰犀牛”事件沖擊影響；最后也是多個因素合力影響下悲觀情緒的反復釋放。信心匱乏、預期悲觀導致了金融市場出現了近年來罕見的一場“羊群效應”。橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在《周期》一書中認為金融周期在上行階段大多都會走過頭，“在下行階段也往往會走過頭。這種周期容易走過頭的現象，都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果”。當前全球性的通貨膨脹正呈現出長期化特點，中國經濟CPI與PPI的“剪刀差”不可持續，輸入性通脹壓力加大。通脹之下無牛市，長期經濟滯漲周期的大類資產輪動、系統性風險管理等課題，中國財富管理行業迄今尚未完整經歷，但我們認為全球金融危機當下概率很小。

　　做正確而困難的事情

　　新浪財經：從財富管理機構角度來看，投資者應如何平復自己的信心與情緒，以便更好應對當下的市場？

　　聶俊峰：馬克思的大女兒燕妮曾問德國歷史學家維特克一個問題：“你能用最簡明的語言把人的歷史濃縮到一本小冊子里嗎？”維特克回答說：“不必，只要四句德國諺語就夠了：1、上帝讓誰滅亡，總是先讓他膨脹；2、時間是篩子，最終會淘去一切沉渣；3、蜜蜂盜花，結果卻使花開茂盛；4、暗透了更能看得見星光”。我想這四句諺語也道明了周期規律。但我們很多人恐怕還沒有適應2020年新冠疫情以來經濟金融“不確定性”和“不連續性”的新常態，更沒有學會與“危機”共存。

　　管理好自己心性是成功投資的基礎。事件沖擊是短期因素，且所有事件都有復雜的兩面。長期來看，經濟新常態下的周期將更加客觀而深刻存在，我們需要在心性上適應市場的起伏。經濟周期理論告訴我們，每個人的一生都會經歷數次經濟的增長、繁榮、滯漲與危機，對于未來的看法總會隨著周期從樂觀的高峰跌落到悲觀的深淵，直到某種契機下重燃希望。財富管理的大智慧就是要在科學的資產配置中戰勝人性的弱點、超脫情緒的周期。

　　風險是漲出來的，機會是跌出來的。周而復始以成周期，螺旋上升是為價值。雖然市場情緒有所謂至暗時刻，但是我們也要看到，在市場情緒極度宣泄、估值跌至歷史低位、海外沖擊邊際影響逐步降低、“穩增長”政策發力急迫性提升等因素下，市場的長期配置窗口和機會正在打開。如同長江會在三峽中曲折反復，但大江東去、不可倒流。從家族傳承的角度來看，與傳承相伴隨的所有金融風險不可能被管理，只可能被分散。我認為最好的避險是利用風險，家族財富管理在當下需要前瞻性的風險預算、系統性的知識融合，進而逆情緒布局、順周期作為，做正確而困難的事情，以均衡、分散的多元化配置穿越周期。

　　與家國同構

　　新浪財經：在新一輪疫情之下，家族辦公室如何體現社會責任擔當？

　　聶俊峰：家族辦公室在中國是一個全新的行業，但我堅信只有中國傳承才能傳承中國。受托資產管理、引領財富向善、陪伴美好傳承是中國第一代私人銀行從業者的歷史使命，也是中國本土家族辦公室特別是“聯合家族辦公室”（Multi-Family Office）的行業責任。結合當下形勢，我認為家族辦公室的社會責任主要體現在三方面：

　　第一，陪伴客戶防范化解實體經營和金融投資風險既是家族辦公室的本職工作，也是為每一個家族及家族企業背后的成千上萬名員工和家庭恪盡職守。家族辦公室在客戶信心匱乏、市場預期悲觀的逆境中應該發揮專業洞見，引導客戶“不被大風吹倒”、不為“潤學”所惑。

　　第二，匡正傳承理念，引領財富向善，助力“家國同構”是中國本土家族辦公室服務的長治之道。面對百年未有之大變局，家族辦公室應該幫助客戶正確認知國家的方向感、市場的穩定感，把握企業的使命感、家族的責任感，陪伴客戶一起“講信用信義、重社會責任、走人間正道”。

　　第三，推動社會責任投資與“三次分配”金融創新是家族辦公室引領財富向善的創新方向。具體工作包括資產配置與投資決策中導入ESG（環境保護、社會責任、公司治理）指標；家族信托與慈善信托相結合；家族辦公室自身與行業眾益事業等。京華世家團隊在過去6年來成功設立了國內第一批慈善信托、國內第一支員工激勵信托。

　　新浪財經：作為全球第二大財富管理市場，中國超高凈值家族體量增速迅猛，對于財富管理的需求也隨之增長，這無疑是當下時代賦予的巨大機遇，家辦機構應從哪些方面發力把握當下機遇？家辦機構在當下的市場中如何保持競爭力？

　　聶俊峰：縱覽歐美百年家族背后的家族辦公室，成立之初的主要職責是家族基金會（信托）架構的搭建。從“鍍金時代”到“黃金時代”（1910-1950）歷經兩代人完成財富傳承架構搭建后，家族辦公室的核心角色都是家族的“首席投資官”。

　　今天的中國家族辦公室行業由于不同的出身，商業模式和核心業務各有不同。京華世家把做好客戶的首席投資官（CIO）作為自己的主營業務：圍繞資產配置的大類資產配置策略、家族投資與慈善版圖規劃、產品組合實施與動態再平衡。我認為，財富與商業都有生死興衰的周期，家族辦公室如何幫助客戶擁抱確定性趨勢、規劃家族核心資產、為家庭財富與企業在后疫情“VUCA時代”穿越周期是當下中國本土家族辦公室應該審慎思考的時代命題。

　　新浪財經：京華世家目前的整體布局是怎樣的？有哪些特色業務？您認為公司的核心優勢是什么？

　　聶俊峰：京華世家成立近6年，具備良好的展業基礎條件，京華世家旗下私募基金管理人獲批成為中國證券投資基金業協會會員。在業務定位上我們是資產配置與財富架構設計相結合的綜合性家族辦公室，也就是以FOF基金為主體的家族資產配置服務+以家族信托為核心的財富管理架構設計——雙輪驅動。基于這一定位，我們希望能夠依法合規為客戶提供資產配置專家（基金配置）、受托財富管家（財富顧問）、家族陪行者與事業智囊團4個角色。

　　我認為，京華世家的核心優勢是強大的專業團隊和基于團隊打造的資產配置投研能力。從行業內部情況來看，京華世家在人才配備上充分向投研傾斜并持續打造投研能力。京華世家主動管理的FOF與CTA（管理期貨策略）基金已經形成特色并在今年的艱困市場為客戶持續創造穩健回報。6年來京華世家核心團隊人員穩定，幾位合伙人不僅是行業專家，同時能夠堅守初心，在服務客戶財富管理與傳承的同時，京華世家團隊已經形成了70后、80后、90后一道共擔、共創、共享，自我驅動、更新迭代、有效傳承的組織體制和文化。

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責任編輯：張文