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　　中信證券：行情步入關鍵窗口，中報分化引領配置

　　市場行情步入關鍵時間窗口，今年中報季是近年來宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)最弱并且上市公司業(yè)績分化最大的時期，三因素共同導致短期市場波動加大；同時經(jīng)濟仍處于快速恢復的過程中，月度級別的估值修復行情基調(diào)仍未變化；結構因素占主導，中報持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點的行業(yè)是最重要的配置線索。

　　首先，預計此次中報業(yè)績分化巨大，容易誘發(fā)板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉，投資者進入焦慮期，存量贖回有所增加，后入場資金容易動搖，外部擾動因素開始增多，A股在大幅反彈后更容易在情緒上受影響。其次，寬松的貨幣基調(diào)沒有發(fā)生轉向，穩(wěn)增長更注重前期政策的落實，疫情防控進入精準和常態(tài)化階段，對經(jīng)濟的影響明顯弱于二季度。最后，從行情結構上看，新舊能源轉換依舊是中報季最核心的業(yè)績超預期線索，此外，成長制造亮點更多，醫(yī)藥分化明顯，消費關注疫后修復。整體而言，我們預計行情節(jié)奏趨緩，圍繞成長制造、醫(yī)藥和消費輪動重估，建議繼續(xù)均衡配置。

　　中信建投證券：本輪黃金坑行情修復期接近尾聲，預計行情將轉為盈利驅動

　　疫情黃金坑行情之后的市場趨勢，我們認為與2020年會有一定相似度，不同之處在于，今年下半年基本面復蘇可能會弱于2020年，而寬松政策退出可能會慢一些，整體看下半年是震蕩格局的概率更大。近期市場結構從分化轉向收斂，也反映出本輪黃金坑行情修復期尾聲信號。中報預告對近期市場影響尚偏正面，關注后續(xù)演變。

　　總的來說，市場從4月底以來，處于“黃金坑”后的“甜蜜窗口期”，后續(xù)需關注基本面填坑回升是否趨緩以及金融市場流動性邊際變化，這兩者近期都有一些變化的初步跡象，市場也從單邊修復期有所降速，后續(xù)預計行情將更多轉為盈利驅動。近期中報預告季展開，業(yè)績將有較強分化，行情從β轉向α。重點關注行業(yè)：新能源、食品飲料、農(nóng)林牧漁、化工、軍工、醫(yī)療等。

　　國泰君安證券：A股有望走出相對獨立行情，回調(diào)上車選成長

　　經(jīng)濟預期好轉但經(jīng)濟恢復緩慢，因此找股票不在于經(jīng)濟線索，而是沿著分母端貼現(xiàn)率下降方向。人心兩端走，風格分化還會繼續(xù)，回調(diào)上車選成長。

　　海外經(jīng)濟形勢不容樂觀，但A股有望走出相對獨立的行情。一方面，當前A股市場呈現(xiàn)“人心兩端走”特征，高風險偏好投資者買入高風險特征的科技成長股，低風險特征的投資者賣出與經(jīng)濟周期相關的價值股，因此A股走出成長股漲而價值股跌的特征。同時近年來A股消費、醫(yī)藥及科技成長市值占比提升，因此指數(shù)對海外因素相對脫敏。另一方面，中美經(jīng)濟與金融周期開始錯位，中國經(jīng)濟修復與政策寬松成為A股重要支撐。此外，海外衰退隱憂下，鷹派貨幣政策立場有望放松，盈利周期率先改善的中國資產(chǎn)將成為內(nèi)外投資者的新共識。往后看，團隊認為接下來并非從成長切換到價值，風格分化還會延續(xù)，建議在回調(diào)中選擇與經(jīng)濟、政策、海外流動性相關度較低且具有相對獨立景氣的成長板塊。

　　布局賽道股與成長股。兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，一類是存量經(jīng)濟下競爭優(yōu)勢擴大，并且股價已充分調(diào)整的賽道股；另一類則是轉型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟、自主可控等科技成長股。推薦：1）高景氣成長：電動車/光伏/風電/軍工/計算機信創(chuàng)/數(shù)字產(chǎn)業(yè)；2）消費醫(yī)藥：白酒/酒店/生豬/消費醫(yī)療/CDMO/創(chuàng)新藥；3）受益成本下降和竣工周期回暖：廚電/家具/消費建材。周期中看好地產(chǎn)竣工鏈。

　　海通證券：消費基本面或在三季度后半段復蘇，重點關注醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)

　　7月初以來市場震蕩源于基本面未跟上股市步伐，借鑒歷史，底部起來的第一波上漲時空已經(jīng)明顯，階段性休整也正常，反轉向上的趨勢不變。

　　成長：光伏、新能源車等中期趨勢向上，短期熱度偏高，進一步上攻需要更好基本面數(shù)據(jù)，如新能車銷量、光伏硅料價格和海內(nèi)外需求。消費：估值和機構配置比例較低，借鑒20年，消費數(shù)據(jù)有望逐漸改善，尤其是必須消費品，如醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)。參考2020年，消費基本面或在三季度后半段復蘇。

　　招商證券：四大變化出現(xiàn)，可能會改變市場下一個階段的運行邏輯和強勢行業(yè)

　　我們認為A股仍處在震蕩上行周期過程中，市場當前在圍繞“泛新能源”進行布局，但是四大變化的出現(xiàn)值得關注，有可能會改變市場下一個階段的運行邏輯和強勢行業(yè)。包括中長期社融增速會否持續(xù)超預期；大宗是否持續(xù)弱勢運行；國內(nèi)通脹升溫會否影響貨幣政策變化；二季報整體業(yè)績披露后，誰是未來一年業(yè)績最強方向。

　　興業(yè)證券：三季度仍是做多窗口，科技成長風格最有利

　　“寬貨幣、寬信用”下，三季度仍是做多窗口。并且，微觀流動性也將提供助力。風格層面，“寬貨幣、寬信用”組合對科技成長風格最有利，消費風格也有超額收益。

　　結構上，聚焦強者恒強的“新半軍”（光伏組件/硅料硅片、軍工新材料/結構件、風電整機/上游材料、半導體材料/設備、5G光纖光纜）+景氣回暖的“藥家酒”（醫(yī)藥、家電、家居、酒類）。中長期，市場風格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等），3）高端制造，4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業(yè)、生物科技、化肥等）。

　　廣發(fā)證券：A股“此消彼長，水到渠成”，抓牢景氣資產(chǎn)

　　本輪“疫后復蘇”和2020年的“疫后復蘇”是否可比，對A股有何影響？無論從交易層面還是經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，本輪疫后復蘇相較2020年均偏弱，“中國復蘇得慢”仍是本輪疫后復蘇的主要基調(diào)。對A股的影響來看，分子端總量的支撐力度不足，更需關注結構亮點；當前仍需要更多貨幣、財政政策支持促進復蘇，分母端的支撐力度更大——因此當下A股結構性行情特征更為顯著，風格偏向于受益貼現(xiàn)率下行的成長股。

　　A股“此消彼長，水到渠成”，關注“政策暖風”下的中國優(yōu)勢資產(chǎn)。A股“此消彼長”的獨立行情最大驅動力源自于：決策層致力于恢復經(jīng)濟活力改善A股市場的風險偏好，海外則呈現(xiàn)“衰退預期+貨幣緊縮”的組合，我們構建的“此消彼長四象限框架”大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)“美國衰退得快+中國復蘇得慢”的組合，成長占優(yōu)，尤其是高景氣確定性高的大盤成長股。建議配置“政策暖風”下的中國優(yōu)勢資產(chǎn)的3條主線：（1）疫后制造及消費修復：汽車（含新能車）/光伏組件/零售等。（2）再加杠桿：限制性政策轉向邊際寬松（互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)）；（3）國內(nèi)定價主導的通脹鏈：上游資源/材料（煤炭/鉀肥）和養(yǎng)殖業(yè)。

　　安信證券：A股短期仍“以內(nèi)為主”，7月強業(yè)績是硬道理

　　上周上證綜指下跌-0.93%，結束周線五連陽狀態(tài)。面對歐美經(jīng)濟衰退預期，我們維持當前A股“以內(nèi)為主”判斷。在不能排除短期經(jīng)濟超預期修復的可能的情況下，上周央行逆回購規(guī)模出現(xiàn)收緊，市場開始從預期向現(xiàn)實回歸，過程雖有震蕩調(diào)整，但不改在接下來的震蕩中實現(xiàn)中樞上移的大方向。我們再次強調(diào)在這個階段：強業(yè)績才是硬道理。

　　總結來說，我們維持在震蕩中實現(xiàn)中樞上移的后市判斷。進入7月，業(yè)績驗證窗口期臨近，強業(yè)績主線是市場結構性配置的首選。對于當前四大主線“穩(wěn)增長、高景氣、疫后修復、全球通脹”，我們建議依然圍繞高景氣+疫后修復展開，超配行業(yè)：汽車（汽車零部件）、醫(yī)藥、光伏、食飲、養(yǎng)殖、軍工、煤炭、化工、基建。

　　華安證券：行業(yè)輪動加速，確定性在于地產(chǎn)鏈與疫后消費修復

　　7月第1周行業(yè)輪動速度明顯加快，市場缺乏明確的行業(yè)主線。本周將迎來兩類重磅數(shù)據(jù)：一是美國CPI數(shù)據(jù)恐影響美聯(lián)儲后續(xù)加息路徑，二是國內(nèi)二季度及6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)恐引起市場對經(jīng)濟修復程度及政策力度預期的變化。

　　但需注意到，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好、宏微觀流動性整體趨穩(wěn)的基本面沒有改變，若財政增量政策能持續(xù)出臺，風險偏好內(nèi)部有望受到提振，但外部抑制因素過多，因此需要在行業(yè)輪動中尋求確定性和性價比較高的主線，重點關注兩條：一是政策持續(xù)寬松下基本面確定性反轉，景氣正在提升的地產(chǎn)及其上下游行業(yè)，如下游的汽車、家電，上游的水泥、鋼鐵、玻璃等建材，二是防疫政策精細化調(diào)整后，短期看好前期壓制過度，后期需求有望快速釋放的食品飲料估值持續(xù)修復。

　　華西證券：A股蜜月期可能暫告一段落，關注三條投資主線

　　投資策略：財報與物價—7月A股運行的核心因素。經(jīng)過過去兩個月的反彈，市場整體估值已經(jīng)回到了近十年中位數(shù)附近，A股蜜月期可能暫時告一段落，有一定概率進入震蕩行情。后續(xù)重點跟蹤三個方面，上海疫情的發(fā)展、豬價走勢及企業(yè)中報的披露情況。在疫情得到有效控制，不再發(fā)生如今年3-5月的大規(guī)模反復的前提下，我們認為A股運行下行有底。

　　行業(yè)配置上，建議關注三條投資主線：1）受益于國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源（光伏、特高壓、儲能）、新能源整車及上下游”；2）漲價受益相關，如“養(yǎng)殖”；3）估值回到相對合理范圍的消費品，如“醫(yī)藥、食飲”等。

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責任編輯：王涵