意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數升值極端性凸顯，一周上升幅度達到1.75%，周一105.0731點值周五106.9137點；期間高低懸殊為104.8130-107.8059點，振幅2.85%。美指向貶值傾向不變，但難以貶值的情形促使美元以升值促貶值手法超乎尋常。因此，歐元貶值至1.01美元，英鎊貶值至1.18美元比較突出，而瑞郎穩定0.97瑞郎，加元穩定1.29加元、日元穩定136日元，澳元穩定0.68美元和新西蘭元穩定0.61美元相較歐系兩大貨幣貶值有限。我國人民幣兩地已然同步收官6.69元，貶值幅度最低至6.72元一致，但升值呈現在岸6.68元和離岸6.67元的差異表現。

　　其一美元升值支持較強，不利風險仍需防范。一周美聯儲加息預期伴隨經濟數據升值加強，升值不得已已然是美元技術與政策難言之苦。一方面是股市波動率從下跌轉入第二周上漲行情，這表明美國企業良性循環尚未步入市場極端預期的經濟衰退陰影。周四美股收高，標普連續第4個交易日上漲，這是今年迄今最長連漲紀錄。目前該指數較1月歷史高點下跌19%。一周三大股市分別上漲0.78%、1.94%和4.56%，這是過去三周以來的第二周上漲。美股繁榮泡沫的主動修復與消化手段與時機十分明確而超前，美股反應經濟面真實，美國經濟衰退尚未臨近。另一方面是周末6月非農及薪資增速均好于預期，這對美聯儲7月加息75基點形成強力支持，美聯儲加息毫無疑義。目前看，美國整體失業率仍接近疫情前低點，這突顯勞動力市場緊張舒緩程度，也是美聯儲晚些時候再次加息75個基點的重要參數。雖然對利率敏感的商品生產部門的勞動力需求是一種壓制，但龐大服務業中企業仍在爭先恐后地招聘。美國6月失業率穩定3.6%，這表明美國就業數據良性循環尚未發生變數。

　　其二國際事態復雜局面上升，避險情緒刺激加劇。一周國際事態集中歐日兩面。一方面是周四英國首相約翰遜在其政府高層成員的大規模反抗中宣布，辭去英國保守黨黨首和英國首相職務，但將留任首相至保守黨產生新的領導人。這標志著他執政3年公然打破英國政治規則的動蕩期結束了。之前周三一天之內英國政府46名官員主動辭職，其中包括16名部長級官員，例如衛生大臣、財政大臣、教育部長等重要閣僚。16名部長級官員辭職是英國歷史上最多的，之前有過1932年以及90年前之事。這波離職潮創下英國歷史之最。約翰遜于2019年7月成為英國首相，接替前首相特雷莎·梅，約翰遜在一場混亂和動蕩的辯論中推動了脫歐協議通過。但目前對其執政不良反響加大是辭職原因之重，因其被指控在一家私人俱樂部摸了兩名男子而辭去副首席黨首的職務，這引發一系列關于對平徹指控的報道。另一方面是日本前首相安倍晉三周五在奈良市發表街頭演說時遭槍擊，隨即迅速引發日本金融市場波動，日元匯率與日經指數下跌后分道揚鑣，日元對美元匯率迅速上漲到135.5日元，這與日經指數形成鮮明對比。安倍事件的重點在于安倍任期內力推安倍經濟學，當時大規模印鈔誘導通貨膨脹，并且推行提高消費稅等一系列舉措。現任日本央行行長黑田東彥在政策上跟隨安倍經濟學，安倍遇刺引發日本央行對寬松政策的反思是重點。由此去看美元升值，外部環境恐慌是美元升值避險意義的必然。

　　其三市場環境高超發揮有異，升值手法防備為主。透過美元升值偏激性不難發現潛在貶值可能加大了，畢竟老道而美元更懂得升值必貶值邏輯，大膽嘗試的意圖是推進貶值而非刺激升值。目前美聯儲加息是美元難以貶值得重點，盡管輿論也煽情美國經濟衰退，但似乎市場并不買賬，看好美國經濟已然是目前美股與美債變化的重要支撐，進而美元升值來自利率與基本面的支持是關鍵。因此，美元依據市場定律得漲跌原理大膽嘗試以強壓弱的策略，即美元升值不是本質，反之美元貶值將十分急切，這無論對美聯儲政策或對經濟持續都是至關重要的數據參數。而美國恰恰懂得原理與道理，進而以美元升值試圖達到貶值可能是目前行情值得關注的策略手法。畢竟一周市場變數已經做好美元貶值的可能，其中包括黃金暴跌之后暴漲或是美元貶值對標邏輯之關鍵。還有石油價格劇烈跌宕，其不僅不改石油上漲趨勢，反之必將刺激美元貶值，因為美聯儲加息追不上通脹上漲，其中石油作為是美元操縱路徑與防范，美元貶值理由在此。美國的高端是組合拳，這周行情的鋪墊隱含下周或未來美元貶值的可能值得關注。

　　預計美元升值要節制，美元貶值或發揮，美元指數回調103點有可能，但升值或將難以延續。相比較歐洲事態或舒緩，尤其歐洲央行前行長特里謝提醒市場，下注的時候不要跟歐元區對著干。特里謝2011年退休，而歐洲央行前一次加息就在其離任前的最后幾個月里。目前考慮到7月21日的本輪歐洲央行首次加息將成為一系列行動的開端，官員們正在準備一種新工具，以防止政府債券市場在借貸成本上升時出現恐慌。特里謝表示，當毫無根據的投機明顯阻礙貨幣政策傳導時，歐洲央行有很大的回旋余地。因此預計歐元反彈將是美元貶值之際，美元或早已料到。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)