原標(biāo)題：上市銀行業(yè)績(jī)好于預(yù)期，機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行股上漲的邏輯具備丨牛熊眼

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，目前銀行股估值處于低位，前期利空因素已經(jīng)出盡，因此，伴隨基本面的恢復(fù)，銀行板塊2021年估值有望迎來修復(fù)。

　　2月25日午后，銀行板塊快速拉升，截至發(fā)稿，重慶銀行漲停，郵儲(chǔ)銀行漲超5%，建設(shè)銀行、廈門銀行、工商銀行、南京銀行等跟漲。

　　截至2月25日，在38家上市銀行中，有20家已經(jīng)披露了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

　　從業(yè)績(jī)快報(bào)來看，20家上市銀行中，營(yíng)收正增長(zhǎng)的有18家，其中招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行的營(yíng)收超過1000億元；紫金銀行和江陰銀行的營(yíng)收則分別下降4.24%和2.38%；華夏銀行等5家銀行的營(yíng)收增長(zhǎng)超過10%，其中廈門銀行同比增長(zhǎng)達(dá)到22.55%。

　　從凈利潤(rùn)來看，8家上市銀行凈利潤(rùn)超百億，其中招商銀行以973.42億元，暫居第一。而華夏銀行和浦發(fā)銀行凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)了下降，分別降2.88%和0.995%。

　　安信證券表示，截至2月24日收盤，申萬銀行指數(shù)PB估值為0.79X，處于2010年以來估值區(qū)間17.44%分位數(shù)的水平，仍明顯偏低，若剔除銀行龍頭個(gè)股，四大行、部分股份行、城農(nóng)商行還處于熊市底部的估值狀態(tài)，預(yù)計(jì)股價(jià)下跌空間有限。2021年，請(qǐng)重視銀行股的投資機(jī)會(huì)。今年政策逐步回歸正常化，且“不急轉(zhuǎn)彎”，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性有望好于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)驅(qū)動(dòng)銀行基本面改善的邏輯有可能將貫穿全年。建議精選確定性高的行業(yè)龍頭，推薦興業(yè)銀行、招商銀行、寧波銀行、平安銀行、常熟銀行。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，展望2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)已基本確定，政策寬松必要性下降，根據(jù)以往銀行股行情復(fù)盤，銀行股上漲的基礎(chǔ)邏輯具備。從銀行基本面角度，量的維度銀行資產(chǎn)規(guī)模在2021年流動(dòng)性緊平衡下預(yù)計(jì)可能逐步下降，價(jià)格維度2021年在緊信用一致性預(yù)期下，資產(chǎn)收益率有望抬升，帶動(dòng)息差走闊，資產(chǎn)質(zhì)量角度伴隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上，企業(yè)盈利情況將繼續(xù)邊際修復(fù)，為銀行資產(chǎn)質(zhì)量提供保障。估值角度，目前銀行股估值處于低位，前期利空因素已經(jīng)出盡，因此，伴隨基本面的恢復(fù)，銀行板塊2021年估值有望迎來修復(fù)。

　　招商證券指出，當(dāng)前，銀行股一線龍頭（招行、平安及寧波）估值已明顯超越2018年初的高點(diǎn)，對(duì)比其他行業(yè)龍頭，估值仍有提升空間，但估值已相對(duì)合理。對(duì)比之下，當(dāng)前工行（0.72 倍PB）、建行（0.81 倍PB）估值不僅大幅低于2018年高點(diǎn)的1.33倍/1.42倍PB，還低于2017年行情啟動(dòng)之初的0.84倍/0.88倍PB。經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，全球通脹共振，或使得貨幣政策收緊幅度超預(yù)期。四大行負(fù)債以存款為主，負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)明顯，顯著受益于流動(dòng)性收緊，估值修復(fù)空間大。此外，除一線龍頭外，建議高度重視負(fù)債優(yōu)勢(shì)明顯的工行、建行，積極關(guān)注基本面好且估值低的常熟、長(zhǎng)沙、成都、光大、江蘇及南京銀行等。

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責(zé)任編輯：趙子牛